Dit aandeel schiet recht omhoog sinds de IPO

In het kort:

• Dit aandeel explodeerde 700% sinds de IPO en lijkt de nieuwe fintech-sensatie te worden.

• Dankzij de GENIUS Act en sterke partnerschappen (Visa, BlackRock) krijgt USDC mogelijk een serieuze rol in het mondiale betalingsverkeer.

• Maar de winst hangt sterk af van rente-inkomsten, groeivooruitzichten en een kostbare deal met Coinbase, wat het groeiverhaal kwetsbaar maakt.

Er zijn veel aandelen waarbij een beursgang mislukt. De recente beursgang van Circle Internet Financial (ticker: CRCL) behoort zeker niet tot die categorie. Sinds het bedrijf op 3 juni 2025 naar de beurs ging tegen een introductieprijs van $31, is het aandeel verticaal omhooggeschoten tot boven de $240. Een stijging van meer dan 700% in enkele weken. Dat is niet alleen uitzonderlijk vanuit koersperspectief, maar het roept ook fundamentele vragen op: wat doet Circle precies? Waarom schiet het aandeel zo hard omhoog? en zijn de onderliggende verdienmodellen bestand tegen de euforie?

Circle aandelenkoers sinds de IPO

Bron: Seeking Alpha

Circle is de uitgever van USDC, een zogenaamde stablecoin: een digitale munt die gekoppeld is aan de Amerikaanse dollar in een verhouding van 1:1. In de praktijk fungeert USDC als een soort digitaal dollar, zonder de fricties en kosten van traditionele betaalmethoden. Waar veel beleggers jarenlang vooral aandacht hadden voor crypto’s als Bitcoin of Ethereum vanwege hun volatiliteit en schaarste, vertegenwoordigt USDC juist stabiliteit.

Volgens Coingecko is USDC de tweede grootste stablecoin op dit moment:

Bron: Coingecko

Op dit moment is er een totale waarde van $61 miljard USDC in omloop.

De dominante speler is Tether (USDT), met een groter marktaandeel en $155 miljard in omloop. Het verschil zit echter niet alleen in grootte, maar ook in kwaliteit: waar Tether al jaren onder vuur ligt vanwege ondoorzichtige reserves en juridische risico’s, positioneert Circle zich als het betrouwbare, transparante alternatief. Het bedrijf claimt dat al haar stablecoins volledig zijn gedekt door reserves in Amerikaanse staatsobligaties en bankdeposito’s, wat sinds de val van Terra Luna en andere mislukkingen in de cryptowereld geen overbodige luxe is.

De timing van Circle’s IPO is ronduit briljant. Kort voor de beursgang keurde de Amerikaanse Senaat met ruime meerderheid de zogeheten GENIUS Act goed, een nieuwe wet die de uitgifte van stablecoins voor het eerst onder federale regelgeving brengt. De wet verplicht uitgevers tot maandelijkse audits, volledige dekking in staatsobligaties of verzekerde deposito’s, en verbiedt het uitkeren van rente aan gebruikers. “This is exactly what Circle says it’s doing,” aldus een analist in de prospectus. Circle’s transparantie wordt hiermee van soft advantage tot wettelijk mandaat verheven. Een structurele legitimering van hun kernproduct.

Toch is de huidige hype moeilijk los te zien van de timing en momentum van deze juridische doorbraak. De GENIUS Act heeft niet alleen Circle in de schijnwerpers gezet, maar de gehele markt voor digitale dollar-alternatieven. Volgens een rapport van Grand View Research is de wereldwijde markt voor grensoverschrijdende betalingen goed voor $212,6 miljard in 2024, met een jaarlijkse groei van 7,1% richting 2030. Als Circle via USDC en haar betaalnetwerk 2 tot 5% van die markt weet te veroveren, betekent dat een potentiële jaarlijkse omzet van $4 tot $11 miljard.

Dat is geen science fiction. Circle werkt inmiddels samen met Visa, Mastercard, BlackRock, BNY Mellon en zelfs Intercontinental Exchange (ICE), het moederbedrijf van de New York Stock Exchange. In een recent persbericht verklaarde ICE samen met Circle te willen bouwen aan toepassingen rond USDC en een nieuw product genaamd USYC (US Yield Coin), een token die toegang biedt tot geldmarktfondsen met rendement. Het is een hint richting een toekomst waarin stablecoins niet alleen betaalmiddel zijn, maar ook rentegevend spaarproduct.

Daarmee raakt Circle aan de kern van de traditionele financiële infrastructuur.

Wie Circle wil begrijpen, moet echter verder kijken dan alleen USDC. In het eerste kwartaal van 2025 boekte het bedrijf $578 miljoen omzet, een stijging van 58,5% ten opzichte van vorig jaar. De nettowinst kwam uit op $64,8 miljoen – een stijging van ruim 33%. USDC-transacties overschreden de $6 biljoen dit kwartaal, en in totaal is er al voor meer dan $25 biljoen aan USDC verplaatst sinds de lancering in 2018. Cijfers die doen denken aan traditionele betalingsnetwerken als Visa of Swift, maar dan op blockchain-infrastructuur.

Daar staat tegenover dat Circle ook structurele zwaktes kent. Een groot deel van haar inkomsten komt namelijk voort uit rente op de reserves die tegenover USDC staan. In feite verdient het bedrijf geld door het beleggen van deze reserves in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties. Zolang de rente hoog blijft, is dat lucratief. Maar mocht de Federal Reserve de rente verlagen, wat gezien de huidige macro-economische signalen plausibel is, dan krimpt Circle’s belangrijkste inkomstenbron navenant. Een renteverlaging van 100 basispunten betekent een omzetdaling van circa $439 miljoen per jaar.

Daar komt bij dat Circle een aanzienlijk deel van haar inkomsten moet afstaan aan distributiepartners, met name Coinbase, de bekende cryptobeurs. In 2024 betaalde Circle maar liefst $907,9 miljoen aan Coinbase, tegenover een totale omzet van $1,66 miljard. Dat is dus meer dan de helft van de omzet die direct naar één partner vloeit. Volgens de prospectus gaat het om een “pro rata” verdeelsleutel, gebaseerd op het aantal USDC’s dat via het platform wordt uitgegeven en beheerd. Het contract met Coinbase loopt voorlopig door tot augustus 2026 en wordt automatisch verlengd, tenzij heronderhandeld. Zolang dat niet gebeurt, blijven de marges van Circle onder druk staan.

De structurele afhankelijkheid van Coinbase en rente-inkomsten vormt een dubbele kwetsbaarheid. Dit maakt het bedrijf minder flexibel dan andere fintechspelers zoals Visa of PayPal, die ook inkomsten genereren uit betalingsverkeer, abonnementen en datadiensten. Circle’s huidige businessmodel is in essentie interest-arbitrage, met een dunne marge en hoge uitgaven. De vraag is dan ook: kan het bedrijf zich op termijn ontwikkelen tot een echte infrastructuurspeler met een divers inkomstenmodel, of blijft het gevangen in de rol van renteboer met een blockchain-sausje?

De markt rekent momenteel op het eerste. Volgens berekeningen van analisten zou de totale stablecoinmarkt kunnen uitgroeien tot $2 biljoen in 2028. Als Circle haar marktaandeel van 24% behoudt, komt dat neer op $480 miljard aan USDC in omloop – ongeveer acht keer de huidige omvang. Zelfs met een conservatief rendement van 2,5% op deze reserves, levert dat een potentiële jaaromzet op van $13 miljard. De koers van het aandeel weerspiegelt inmiddels deze verwachting: van $31 naar $240 in minder dan een maand. Dat impliceert een koers/winstverhouding van meer dan 110, ruim boven fintech-giganten als Visa of PayPal.

Toch roept die waardering de nodige scepsis op. Zoals een analist nuchter opmerkt: “Nothing has fundamentally changed about Circle’s business just because one branch of the US government passed a bill on stablecoins.” De GENIUS Act is nog niet wet, en de echte vruchten, hogere adoptie, meer inkomsten, bredere toepassing, kunnen jaren op zich laten wachten. Intussen kunnen concurrenten als PayPal, Tether of Binance hun eigen stablecoins blijven ontwikkelen, of simpelweg Circle’s functies kopiëren. Het netwerkvoordeel is voorlopig beperkt, en technische differentiatie tussen stablecoins is miniem.

Ook het transparantievoordeel van Circle . jarenlang een sterk punt ten opzichte van USDT, kan in rook opgaan zodra regelgeving alle uitgevers dwingt tot dezelfde boekhoudkundige normen. In dat scenario vervalt een belangrijke reden waarom institutionele partijen momenteel kiezen voor USDC in plaats van alternatieven.

Kortom, Circle is zonder meer een van de meest opwindende beursgangen van het jaar, en misschien wel van het decennium. Het bedrijf combineert transparantie, groei en strategische partnerships in een sector die op het punt staat mainstream te worden. Tegelijkertijd is het aandeel op korte termijn extreem hard opgelopen, zonder dat de fundamentele risico’s, rentegevoeligheid, afhankelijkheid van Coinbase, concurrentie, verdwenen zijn.

Voor nu biedt Circle vooral een casestudy in hoe technologie, regelgeving en marktdynamiek samenkomen in een nieuwe fase van digitaal geld. Of het aandeel op deze niveaus houdbaar is, valt te bezien.