Dit aandeel schiet omhoog na overnamegeruchten

In het kort:

• Overnamegeruchten van Intel door Taiwan Semiconductor of Broadcom hebben de koers van Intel hard laten stijgen.

• Intel investeerde $100 miljard in nieuwe fabrieken, maar kampt met negatieve kasstromen en een dalende EBITDA, wat de druk op het bedrijf vergroot en de weg vrijmaakt voor een potentiële overname.

• Intel’s huidige marktwaarde is $102,19 miljard en de totale schulden bedragen $50,71 miljard, grotendeels door forse investeringen in Amerikaanse chipfabrieken.

  
  

Intel, het bedrijf bekend van zijn baanbrekende microprocessors die jarenlang de standaard waren voor pc's, laptops en servers, kampt met een flinke schuldenlast en negatieve kasstromen als gevolg van het ambitieuze plan van de voormalige CEO om een soort Amerikaanse versie van Taiwan Semiconductor (TSMC) te worden. Dit heeft geleid tot overnamespeculaties die de aandelenkoers fors heeft opgedreven, zeker nu zowel TSMC als Broadcom interesse tonen in het opkopen van Intels fabriekstak en het ontwerpproces.

De kern van het probleem ligt bij de enorme kapitaalinvesteringen (CAPEX) die Intel heeft gedaan. Onder het bewind van voormalig CEO Pat Gelsinger koos Intel voor een 'FAB-first'-strategie, waarbij ze miljarden investeerden in de bouw van ultramoderne chipfabrieken in de VS. In Arizona pompt het bedrijf $32 miljard in twee nieuwe fabrieken, in Oregon wordt $36 miljard besteed aan R&D-faciliteiten, Ohio krijgt twee fabrieken voor $28 miljard en New Mexico ziet een investering van $4 miljard. Deze $100 miljard aan investeringen de balans van Intel flink onder druk gezet en het bedrijf is er fors voor gaan lenen: langetermijnschulden zijn gestegen naar 50 miljard dollar.

Langetermijnschuld Intel – bron: Ycharts

Ondanks deze enorme investeringen wordt Intel momenteel verhandeld tegen slechts 1,12 keer de boekwaarde (activa – passiva). Dit ligt ongeveer 70% onder het sectorgemiddelde, AMD wordt bijvoorbeeld voor 3,2x de boekwaarde verhandeld.

De mogelijke overnameplannen van Intel komen niet uit de lucht vallen. Volgens The Wall Street Journal heeft Broadcom "informele gesprekken gevoerd met adviseurs over een bod op Intels chipontwerpbusiness, inclusief de Core- en Xeon-processors." Deze stap zou Broadcom echter alleen zetten als TSMC tegelijkertijd Intels productiecapaciteit, bekend als Intel Foundry, overneemt.

Bloomberg meldde dat TSMC vooral interesse heeft in Intels Amerikaanse fabrieken. Het consortiummodel lijkt hierbij favoriet, waarbij private-equityfirma's en andere chipbedrijven mogelijk mede-eigenaren worden.

TSMC of Broadcom lijken dus de voornaamste kanshebbers voor een (gedeeltelijke) overname. Broadcom heeft volgens het meest recente kasverslag slechts $9,34 miljard in kas en zit al tegen een schuldniveau van 2,82 keer EBITDA aan, wat relatief hoog is. Dit betekent dat ze waarschijnlijk externe financiering nodig zullen hebben om de ontwerpbusiness van Intel over te nemen. TSMC staat er beter voor, met $73,65 miljard in kas, een EBITDA/schuld van slechts 0,5, en een schuldcapaciteit die tot wel $180 miljard kan oplopen. Dit maakt TSMC de sleutelspeler in een potentiële overnamedeal.

Een volledige overname lijkt onwaarschijnlijk, maar de verkoop van Intels ontwerp- en productieactiviteiten is realistischer. Deze divisies vertegenwoordigen ongeveer 50% van Intels totale bedrijfswaarde, wat betekent dat een bedrag tussen $150 en $200 miljard nodig zou zijn. Altera en Mobileye, twee andere Intel-divisies, staan los van deze deal. Altera’s omzet daalde met 49%, terwijl Mobileye een terugval van 54% zag, wat hun waarde verder drukt.

De strategische belangen gaan verder dan financiën. Voor TSMC zou het bezit van Amerikaanse fabrieken een verzekering zijn tegen geopolitieke risico’s, met name de dreiging van een Chinese annexatie van Taiwan. Voor de Amerikaanse overheid zou een dergelijke overname ook passen binnen de bredere strategie om de binnenlandse chipproductie te versterken.

Toch blijft er een risico dat de Trump 2.0-administratie, met haar focus op nationale trots en technologische autonomie, de overname blokkeert om te voorkomen dat een Amerikaanse industriële reus wordt opgesplitst en grotendeels in buitenlandse handen komt. Intel is ook weer wat gezakt nadat een functionaris van het Witte Huis had gezegd dat Trump waarschijnlijk een overname door een buitenlandse mogendheid zal blokkeren.

Mocht de deal doorgaan, dan zou dit niet alleen een financieel voordeel opleveren voor Intel-aandeelhouders, maar ook de industrie als geheel veranderen. Investeerders van TSMC of Broadcom kunnen profiteren van de overname als het bedrijfsproces efficiënter wordt ingericht en synergievoordelen worden gerealiseerd.

Investeerders van Intel profiteren door een verwachte stijging van de aandelenkoers, gestimuleerd door de premie die doorgaans wordt betaald bij een overname en de afname van financiële risico’s. De deal zou daarnaast Intel ontlasten van zijn torenhoge schuldenlast, terwijl de nieuwe eigenaren de technologie en infrastructuur efficiënter kunnen benutten, wat op termijn de productiecapaciteit en innovatie binnen de sector zou kunnen versnellen.

De koers van Intel - bron: Google Finance

Zolang de overnamegesprekken voortduren en er geen formele blokkade komt vanuit de Amerikaanse overheid, lijkt de koers van Intel opgestuwd worden door het nieuws. De markt reageert immers niet alleen op harde cijfers, maar ook op speculatie en toekomstvisies. Voor beleggers is dit een spannend moment: of Intel transformeert via een strategische overname, of het blijft worstelen met een schuldenberg en ongebruikte capaciteit. In beide gevallen lijkt de huidige waardering aan de lage kant, wat de aandelen op korte termijn aantrekkelijk maakt.