Dit aandeel halveerde vanaf de top, maar heeft nu €80 miljard aan orders klaarstaan
Het aandeel Rheinmetall staat woensdag opnieuw in de belangstelling op de Duitse beurs. De Duitse defensiegigant liep tijdens de ochtendhandel met ongeveer 2 procent op en kwam daarmee weer boven de grens van €1.000 terecht. De beweging lijkt op het eerste gezicht misschien beperkt, maar komt op een interessant moment. Na de enorme koersdaling vanaf de recordniveaus proberen beleggers namelijk opnieuw te bepalen hoeveel van de toekomstige groei inmiddels in de koers is verwerkt.
Rheinmetall bereikte in de afgelopen twaalf maanden nog een recordniveau van €2.008. Inmiddels staat het aandeel rond de helft daarvan. Daarmee is een groot gedeelte van de enorme defensierally uit de koers verdwenen, terwijl de operationele activiteiten van het bedrijf juist verder zijn gegroeid.
Precies die tegenstelling maakt de recente koersbeweging interessant. Rheinmetall is aanzienlijk goedkoper geworden dan op de top, maar ondertussen blijft het bedrijf nieuwe defensieorders binnenhalen, investeert het honderden miljoenen in extra productiecapaciteit en beschikt het over een orderportefeuille die inmiddels groter is dan ooit.
Rheinmetall krijgt opnieuw grote munitieorder
Een van de recente positieve ontwikkelingen is een nieuwe internationale order voor artilleriemunitie. Rheinmetall maakte op 14 september bekend dat een internationale klant een hoeveelheid van enkele tienduizenden 155mm-artilleriegranaten heeft besteld. De waarde van het contract ligt volgens Rheinmetall in de lage honderden miljoenen euro's.
De productie is inmiddels begonnen en de levering moet gedurende 2027 worden afgerond. De order is vooral interessant omdat 155mm-munitie één van de belangrijkste groeimarkten van Rheinmetall is geworden. Europese NAVO-landen proberen hun voorraden opnieuw op te bouwen, terwijl tegelijkertijd nieuwe productiecapaciteit nodig is om aan de structureel hogere vraag te voldoen.
Rheinmetall speelt daar agressief op in. Het bedrijf breidt bestaande fabrieken uit en bouwt nieuwe productielocaties. Uiteindelijk wil de onderneming rond 2030 jaarlijks ongeveer 1,5 miljoen 155mm-artilleriegranaten kunnen produceren. Daarmee positioneert Rheinmetall zich voor een situatie waarin Europese defensie-uitgaven niet tijdelijk, maar gedurende vele jaren op een hoger niveau blijven liggen.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
Orderportefeuille explodeert naar €80,5 miljard
Het sterkste argument achter het groeiverhaal van Rheinmetall blijft echter de enorme orderportefeuille. Eind juni 2022 bedroeg de totale backlog nog €18,4 miljard. Een jaar later was dat €21,2 miljard en halverwege 2024 was het bedrag al opgelopen tot €40,7 miljard.
Daarna ging het nog harder. Eind juni 2025 stond de orderportefeuille op €56,0 miljard. Precies één jaar later was dat maar liefst €80,5 miljard. In slechts vier jaar tijd is de totale backlog daarmee meer dan verviervoudigd. Rheinmetall berekent zelf dat de orderportefeuille sinds 2022 gemiddeld met meer dan 40 procent per jaar is gegroeid.
Nog belangrijker is de kwaliteit van die portefeuille. Van de €80,5 miljard bestaat ongeveer €56,3 miljard inmiddels uit concrete orders en €24,1 miljard uit raamcontracten. Voor de komende 2,5 jaar bestaat ongeveer 90 procent van de relevante backlog uit vaste orders. Daardoor heeft Rheinmetall relatief veel zicht op de omzet die de komende jaren kan worden gerealiseerd.
Dat is belangrijk voor beleggers. Een orderportefeuille van tientallen miljarden euro's betekent niet automatisch dat iedere euro uiteindelijk winst oplevert, maar geeft wel veel meer omzetzichtbaarheid dan enkele jaren geleden.
Omzet en winst groeien ondertussen hard door
Ook in de resultaten is die groei steeds duidelijker zichtbaar. Rheinmetall rapporteerde over de eerste helft van 2026 een sterke omzetgroei en hogere winstgevendheid. Vooral de defensieactiviteiten profiteerden van de toegenomen vraag naar munitie, luchtverdediging en militaire voertuigen.
Bij Weapon and Ammunition liep de omzet bijvoorbeeld met 33 procent op naar €1,76 miljard. De groei werd onder meer gedreven door een groot munitiepakket voor Hongarije en leveringen van artillerie- en middelkalibermunitie aan Oekraïne.
Ook Electronic Solutions groeit hard. De omzet werd daar onder andere geholpen door projecten rond de Skynex- en Skyranger-luchtverdedigingssystemen. Het operationele resultaat binnen deze activiteiten steeg in de eerste helft van 2026 naar €76 miljoen, tegenover €36 miljoen een jaar eerder. De operationele marge verbeterde daarbij van 12,4 naar 16,0 procent.
Rheinmetall groeit daarmee niet alleen doordat het meer producten verkoopt. Bij verschillende activiteiten verbetert tegelijkertijd de winstgevendheid. Dat is belangrijk omdat de onderneming enorme bedragen investeert om de productiecapaciteit verder uit te breiden.
Rheinmetall bouwt capaciteit in hoog tempo uit
Die investeringsgolf is inmiddels overal binnen het bedrijf zichtbaar. Eind augustus maakte Rheinmetall bijvoorbeeld bekend een nieuw logistiek- en technologiecentrum bij Kassel Airport te bouwen. Het totale investeringsvolume voor de Defence Hub Nordhessen bedraagt een bedrag in de honderden miljoenen euro's.
Alleen het nieuwe logistieke centrum krijgt al meer dan 30.000 vierkante meter gebruiksoppervlak en moet eind 2027 operationeel worden. Daarnaast wil Rheinmetall in de regio nieuwe technologie ontwikkelen en een testcentrum voor drones vestigen.
Daar komen voortdurend nieuwe contracten bovenop. In augustus kreeg Rheinmetall bijvoorbeeld een eerste opdracht voor de bouw van een modulair militair kamp in Litouwen ter waarde van €250 miljoen, waarbij de gedeeltelijke exploitatie nog eens ongeveer €40 miljoen per jaar kan opleveren. Diezelfde maand bestelde de Bundeswehr nog eens 149 mobiele medische systemen voor een bedrag van meer dan €500 miljoen.
Het laat zien waarom Rheinmetall veel meer is geworden dan uitsluitend een producent van tanks en munitie. Het concern levert inmiddels luchtverdediging, militaire voertuigen, elektronica, logistieke infrastructuur, dronesystemen, medische voorzieningen en verschillende soorten munitie.
Toch kwam er dit jaar ook een tegenvaller
Het groeiverhaal is echter niet volledig zonder risico's. Rheinmetall moest in augustus zijn omzetverwachting voor 2026 met €300 miljoen verlagen door de annulering van het Duitse F126-fregattenprogramma.
Het concern verwacht voor heel 2026 nu een omzet tussen €13,7 miljard en €14,2 miljard. De organische omzetgroei moet nog altijd tussen 28 en 31 procent uitkomen en de operationele marge wordt rond 19 procent verwacht.
Ter vergelijking: over 2025 behaalde Rheinmetall een omzet van €9,9 miljard en een operationeel resultaat van €1,84 miljard. De operationele marge bedroeg toen 18,5 procent. Ondanks de tegenvaller bij het marineprogramma rekent het bedrijf dus nog altijd op zeer sterke groei.
De annulering laat tegelijkertijd zien waarom beleggers niet uitsluitend naar de totale orderportefeuille moeten kijken. Grote defensieprojecten zijn afhankelijk van politieke besluitvorming, overheidsbudgetten en aanbestedingsprocedures. Projecten kunnen worden vertraagd, aangepast of uiteindelijk helemaal verdwijnen.
De koers is ondertussen bijna gehalveerd
En juist daar wordt het verhaal voor beleggers interessant. Rheinmetall bereikte in oktober 2025 een recordniveau van €2.008. Woensdag bewoog het aandeel rond €1.000. Daarmee staat de koers ongeveer 50 procent onder het hoogste niveau van de afgelopen twaalf maanden.
Dat is opmerkelijk wanneer tegelijkertijd naar de operationele ontwikkeling wordt gekeken. De orderportefeuille is sinds juni 2025 van €56,0 miljard naar €80,5 miljard gestegen, de omzet groeit met tientallen procenten en Rheinmetall blijft nieuwe opdrachten binnenhalen.
Dat betekent niet automatisch dat het aandeel goedkoop is geworden. De koers was voorafgaand aan de daling extreem hard opgelopen en beleggers hadden al jaren van toekomstige groei in de waardering verwerkt. Wanneer verwachtingen zo hoog worden, kan zelfs een bedrijf dat operationeel uitstekend presteert een stevige koerscorrectie meemaken.
Het verschil is dat Rheinmetall rond €1.000 in een heel andere situatie zit dan rond €2.000. De markt hoeft nu aanzienlijk minder toekomstige groei vooruit te betalen, terwijl de onderliggende orderportefeuille ondertussen verder is gegroeid.
Europese defensie-uitgaven blijven de belangrijkste motor
Uiteindelijk staat of valt het langetermijnverhaal met de ontwikkeling van de Europese defensiebudgetten. Rheinmetall wijst zelf op structureel hogere defensie-uitgaven in meerdere landen als belangrijke verklaring voor de aanhoudend sterke vraag.
Vooral munitie is daarbij belangrijk. Europese landen hebben jarenlang relatief kleine voorraden aangehouden en beschikken over beperkte productiecapaciteit. De uitbreiding daarvan duurt jaren, waardoor producenten die nu al fabrieken en productielijnen hebben een sterke uitgangspositie hebben.
Rheinmetall probeert die voorsprong verder uit te bouwen door nu enorme bedragen te investeren. Wanneer Europese landen hun defensiebudgetten gedurende de komende jaren daadwerkelijk op een structureel hoger niveau houden, kan een groot gedeelte van die extra uitgaven uiteindelijk bij bedrijven als Rheinmetall terechtkomen.
Is de ommekeer voor het aandeel begonnen?
De koersstijging van woensdag is op zichzelf nog te klein om van een definitieve ommekeer te spreken. Rheinmetall staat nog altijd ongeveer de helft onder zijn recordniveau en het aandeel heeft de afgelopen maanden laten zien hoe snel het sentiment rond defensiebedrijven kan veranderen.
Fundamenteel is er echter een opvallende tegenstelling ontstaan. Terwijl de beurswaarde fors is teruggelopen, is de orderportefeuille juist gestegen naar een recordniveau van €80,5 miljard. Tegelijkertijd blijven nieuwe contracten binnenkomen en wordt productiecapaciteit uitgebreid om de verwachte vraag van de komende jaren aan te kunnen.
Daarmee verschuift de belangrijkste vraag voor beleggers. Rond €2.000 draaide vrijwel alles om de vraag of de extreem hoge verwachtingen überhaupt konden worden waargemaakt. Rond €1.000 wordt steeds relevanter hoeveel van die eerdere verwachtingen inmiddels uit de koers zijn verdwenen.
De komende kwartalen zullen moeten aantonen hoe snel Rheinmetall zijn enorme orderportefeuille daadwerkelijk kan omzetten in omzet, kasstroom en winst. Als dat lukt en Europese defensie-uitgaven hoog blijven, krijgt de huidige koers rond €1.000 een heel andere betekenis dan tijdens de euforie op de recordniveaus.
Opmerkingen