Dit aandeel begint na jarenlange koersdaling weer fors te klimmen

Jelger Sparreboom
3 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort:

Millicom is een telecomaanbieder in elf Latijns-Amerikaanse landen die zich ontwikkelt van kapitaalintensieve groeier naar stabiele kasstroommachine met sterke EBITDA-marges.
Door lagere investeringen, operationele leverage en focus op postpaid en zakelijke klanten genereert het bedrijf stabiele vrije kasstromen en een dividendrendement rond 5%.
De lage waardering weerspiegelt een balans tussen verbeterde fundamentals en blijvende risico’s zoals wisselkoersen, politiek en governance in opkomende markten.

Telecombedrijven trekken zelden veel aandacht. De dienstverlening is voorspelbaar, de infrastructuur ligt grotendeels vast en groei verloopt meestal geleidelijk. Millicom International Cellular vormt daarop geen uitzondering, al is het verhaal rond dit bedrijf de afgelopen jaren merkbaar verschoven. Waar Millicom lange tijd vooral werd bekeken door de lens van schuldniveaus, politieke risico’s en wisselkoersen, komt nu een ander profiel naar voren. Het bedrijf ontwikkelt zich steeds nadrukkelijker tot een stabiele aanbieder van kasstromen binnen opkomende markten.

Koers Millicom

Millicom is actief in elf landen in Latijns-Amerika en opereert daar onder het merk TIGO. Het bedrijf biedt mobiele telefonie, vast internet, televisie en zakelijke digitale diensten aan. De kernmarkten liggen onder meer in Guatemala, Colombia, Panama en Paraguay. Gezamenlijk bedienen deze landen een bevolking van meer dan 120 miljoen mensen. Geen enkele markt is groot genoeg om het groepsresultaat volledig te bepalen, waardoor Millicom profiteert van geografische spreiding. Die spreiding dempt lokale schokken, zoals economische tegenwind of politieke besluitvorming, zonder ze volledig weg te nemen.

De economische positie van Millicom is vooral gebaseerd op schaal en infrastructuur. Telecom vereist hoge investeringen in netwerken, spectrum en onderhoud. In veel Latijns-Amerikaanse landen beperkt dat het aantal spelers dat langdurig winstgevend kan opereren. Millicom bezit in meerdere landen kabelnetwerken, mobiele masten en spectrumlicenties die moeilijk te repliceren zijn. De marktpenetratie van breedband en digitale diensten ligt daarnaast lager dan in ontwikkelde economieën, wat ruimte biedt voor verdere groei van het gebruik per klant. Dat vormt een structurele basis onder de activiteiten, al blijft concurrentie aanwezig.

Van kapitaalintensief naar kasstroomgericht

Het bedrijfsmodel van Millicom is de afgelopen jaren ingrijpend aangepast. Historisch stond het bedrijf bekend om hoge investeringen en wisselende vrije kasstromen. Vrije kasstroom is het geld dat overblijft nadat alle operationele kosten en investeringen zijn betaald. Dat cijfer is belangrijk voor schuldafbouw en dividenduitkeringen. Millicom heeft zijn investeringsbeleid aangescherpt en richt zich nu vooral op gebieden waar de vraag aantoonbaar is. Hierdoor ligt de jaarlijkse kapitaaluitgave structureel lager dan voorheen, terwijl de kwaliteit van de netwerken behouden blijft.

Tegelijkertijd is de kostenstructuur aangepast. Verkoopkosten en overhead groeien nauwelijks mee met de omzet. Dat betekent dat extra inkomsten relatief snel bijdragen aan de winstgevendheid. Dit effect heet operationele leverage en zorgt ervoor dat marges kunnen stijgen wanneer de omzet groeit. Bij Millicom is dit zichtbaar in de EBITDA-marges, die inmiddels rond de 49 procent liggen. EBITDA staat voor earnings before interest, taxes, depreciation and amortization en geeft een beeld van de operationele winstgevendheid voordat financiële en boekhoudkundige effecten worden meegenomen. In meerdere landen ligt deze marge zelfs boven de 50 procent.

EBITDA en EBITDA marge

De verbeterde winstgevendheid vertaalt zich in stabielere vrije kasstromen. Voor 2025 rekent het bedrijf op ongeveer 750 miljoen dollar aan equity free cash flow. Dit is de kasstroom die beschikbaar is voor aandeelhouders na rente, belastingen en investeringen. Dat niveau wordt gerealiseerd ondanks juridische schikkingen en negatieve effecten van wisselkoersen in specifieke landen. De balans is daardoor sterker geworden. De netto schuld bedraagt ongeveer 2,1 keer de EBITDA, een verhouding die binnen de telecomsector doorgaans als beheersbaar geldt.

Vrije kasstroom

Een direct gevolg van deze ontwikkeling is de hervatte dividenduitkering. Millicom keert opnieuw een dividend uit met een rendement rond de vijf procent. Het uitkeringsniveau blijft gematigd ten opzichte van de winst, waardoor er ruimte blijft voor verdere schuldafbouw en selectieve overnames. Het verleden laat zien dat het management bereid is het dividend aan te passen wanneer de kasstromen onder druk komen te staan. Dat onderstreept dat de uitkering gekoppeld is aan operationele prestaties en niet aan financiële trucs.

Groei, waardering en structurele risico’s

Aan de omzetkant ligt de nadruk op kwaliteit van groei. Millicom richt zich op klanten die hogere en stabielere inkomsten opleveren. Een belangrijk onderdeel daarvan is de verschuiving van prepaid naar postpaid mobiele abonnementen. Postpaidklanten betalen maandelijks een vast bedrag, gebruiken meer data en blijven doorgaans langer klant. In meerdere landen groeit deze klantenbasis met dubbele cijfers. Ook bij prepaidklanten stijgt de opbrengst per gebruiker door prijsaanpassingen en intensiever datagebruik.

Naast consumenten richt Millicom zich steeds meer op zakelijke klanten. Het bedrijf breidt zijn aanbod uit met cloudoplossingen, cybersecurity en beheerde netwerken. Deze diensten kennen hogere marges en lagere klantverloopcijfers. Daardoor ontstaat een bredere en stabielere omzetmix. Voor een bedrijf dat actief is in economisch volatiele regio’s is dat een belangrijk voordeel, omdat het de voorspelbaarheid van kasstromen vergroot.

De waardering van Millicom weerspiegelt deze combinatie van vooruitgang en blijvende onzekerheden. Het aandeel noteert rond de 6 keer de EV/EBITDA. De markt erkent daarmee de verbeterde fundamentals, maar rekent ook blijvend risico in. Wisselkoersen kunnen de resultaten beïnvloeden en politieke besluiten kunnen investeringsklimaat en regelgeving veranderen. De recente schikking rond omkoping in Guatemala laat zien dat governance en compliance extra aandacht blijven vragen.

EV/EBITDA

Millicom is daardoor geen klassiek defensief telecombedrijf. Het profiel lijkt eerder dat van een hybride onderneming, waarin stabiele kasstromen samengaan met structurele blootstelling aan opkomende markten. De aantrekkingskracht zit in de geleidelijke versterking van winstgevendheid en balans, ondersteund door discipline in investeringen en kosten. Voor beleggers vraagt dit om begrip van zowel telecomdynamiek als regionale risico’s.

Lees ook: Beste vastgoedfondsen in 2026

Voor beleggers die waarde hechten aan stabiele kasstromen en beheersbare risico’s, roept dit type bedrijfsprofiel ook bredere vragen op over balans en zekerheid. Niet elk deel van het vermogen hoeft immers blootgesteld te zijn aan marktschommelingen of regionale onzekerheden. Juist in tijden waarin bedrijven en economieën uiteenlopend presteren, kan het zinvol zijn om een deel tijdelijk voorspelbaar te parkeren.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.