Deze 4 aandelen hebben de beste papieren na Jensen Huangs waarschuwing gisteravond

De nieuwste waarschuwing van Jensen Huang klinkt verleidelijk eenvoudig: chips zijn niet langer het probleem; voortaan draait alles om land, power and shell, geschikte grond, beschikbare stroom/energie en een datacentergebouw waarin AI-systemen werkelijk kunnen draaien. Sommigen vragen ze zich ook af, waarom hij dit juist vlak voor Nvidia kwartaalcijfers zegt.

Jensen Huang zegt het iets genuanceerder. Nvidia heeft chips, geheugen, verpakking en netwerkcapaciteit jarenlang vooruit moeten reserveren. Nu dreigen stroomaansluitingen, vergunningen en AI-ready datacenters de volgende beperkende factor te worden. Dat is geen marketingtheorie meer. Nvidia stelt maximaal $105 miljard aan garanties beschikbaar voor OpenAI’s twintigjarige huurverplichtingen bij het PORTS-Pike-project in Ohio en investeert $1,5 miljard in ontwikkelaar SB Energy. De eerste 800 MW moet in 2028 beschikbaar zijn; uiteindelijk kan het terrein 8 GW omvatten.

Dat is een buitengewoon sterk signaal. Een chipfabrikant neemt normaal gesproken geen deel van het krediet- en restwaarderisico van het datacenter van zijn klant over. Nvidia doet dat omdat iedere niet aangesloten AI-fabriek ook geen GPU omzet oplevert.

Maar de populaire vertaling “koop ieder bedrijf dat 5 GW op een presentatie zet” is gevaarlijk. Een terrein met een toekomstige stroomaanvraag is geen datacenter. Een aangesloten datacenter is nog geen facturerend datacenter. En $20 miljard contractwaarde over twintig jaar is geen onderneming die vandaag $20 miljard omzet op de balans heeft. Dat willen de ai-profeten je doen geloven, maar dat is echt niet zo.

Mijn vier favoriete beursgenoteerde LandPowerShell (LPS) cases om in de gaten te houden zijn daarom:

1. Core Scientific: het meeste operationele bewijs.

2. Applied Digital: de zuiverste LPS-verhuurder.

3. IREN: de grootste geïntegreerde hefboom, maar ook GPU-risico.

4. TeraWulf: de meeste optionaliteit én het hoogste uitvoeringsrisico.

Cipher Digital valt net buiten mijn top vier.

Alle koersen zijn intradaystanden van 18 augustus 2026 en kunnen bij deze volatiele aandelen snel veranderen. De koopzones zijn mijn eigen waarderingsbanden, geen garanties of persoonlijk beleggingsadvies.

Waarom LPS werkelijk schaars is

Een AI-datacenter is geen loods met een stekker. Voor een groot AI-cluster zijn onder meer nodig:

• grond met de juiste bestemming;

• een hoogspanningsaansluiting;

• substations, transformatoren en noodstroomvoorzieningen;

• redundante glasvezelverbindingen;

• gebouwen die extreem zware racks kunnen dragen;

• elektrische installaties voor zeer hoge vermogensdichtheid;

• vloeistofkoeling en water- of luchtkoelingssystemen;

• vergunningen, financiering en een kredietwaardige huurder.

Lees ook: Wordt Iren, Nebius of Coreweave de winnaar?

De economische aantrekkingskracht is duidelijk. Wie vandaag een geschikte locatie mét stroomaansluiting bezit, kan een hyperscaler mogelijk jaren bouwtijd besparen. Dat geeft prijszettingsmacht.

Toch moet de belegger vier verschillende soorten megawatts uit elkaar houden:

Term	Wat het werkelijk betekent
Pipeline/controlled	Grond of ontwikkelrechten; vaak nog zonder klant of definitieve netaansluiting
Secured/contracted power	Stroomrecht of aansluiting gereserveerd, maar het datacenter kan nog ongebouwd zijn
Connected/energized	Het terrein of gebouw heeft stroom; IT-systemen kunnen nog ontbreken
Billable critical IT load	De klant heeft de capaciteit geaccepteerd en betaalt huur

Sociale media tellen deze categorieën graag bij elkaar op. Financieel bestaat er echter een wereld van verschil tussen “we controleren 5 GW” en “437 MW factureert vandaag”.

De vier aandelen naast elkaar

Bedrijf	Koers	Beurswaarde	AI-capaciteit live/facturerend	Hard gecontracteerd	Brede pipeline	Mijn faire zone	Voorkeurskoopzone
Core Scientific	$19,08	$6,1 mrd	437 MW	1,1 GW	circa 4,5 GW incl. ontwikkeling	$20–24	$17–20; sterk onder $17
Applied Digital	$28,82	$8,4 mrd	175 MW	1,41 GW	circa 1,7 GW extra wordt aangeboden	$27–34	$23–26; sterk onder $22
IREN	$42,44	$15,7 mrd	480 MW bruto beoogd in 2026	circa 85% van >$4 mrd exit-ARR	circa 5 GW stroomportfolio	$40–55	$30–40; sterk onder $30
TeraWulf	$16,44	$8,2 mrd	102 MW	circa 839 MW behouden	circa 2,1 GW	$16–19	$13–15; sterk onder $12

IREN is niet volledig vergelijkbaar. Core Scientific, Applied Digital en TeraWulf zijn hoofdzakelijk verhuurders van infrastructuur. IREN koopt daarnaast zelf de GPU-systemen en verkoopt cloudcapaciteit. Dat kan een veel hoger rendement opleveren, maar IREN draagt daardoor ook het GPU-afschrijvings- en bezettingsrisico.

1. Core Scientific: hier worden de PowerPoint megawatts al omzet

Core Scientific is mijn kwalitatief sterkste keuze omdat het als enige van deze vier al op grote schaal bewijst dat stroomcapaciteit kan worden omgezet in terugkerende colocatieomzet.

Medio juli factureerde het bedrijf 437 MW. Die capaciteit vertegenwoordigt ongeveer $635 miljoen geannualiseerde colocatieomzet. In totaal is circa 1,1 GW aan customer power gecontracteerd, goed voor meer dan $24 miljard potentiële basiscontractomzet.

De bestaande CoreWeave-relatie beslaat ongeveer 590 MW. AMD voegde daar vijftienjarige overeenkomsten voor circa 530 MW aan toe, met meer dan $14 miljard potentiële basisomzet. AMD en Core Scientific spreken daarnaast over een mogelijke uitbreiding tot 2,5 GW.

Die laatste headline vereist een voetnoot. De 530 MW is hard gecontracteerd. De resterende circa 2 GW is uitbreidingspotentieel, geen bindende order.

De cijfers

Het tweede kwartaal leverde op:

• omzet van $164,2 miljoen;

• colocatieomzet van $136,7 miljoen;

• $70 miljoen brutowinst;

• $41,1 miljoen adjusted EBITDA;

• $797,5 miljoen capex;

• $1,82 miljard liquiditeit.

Het nettoverlies van $1,16 miljard lijkt rampzalig, maar ongeveer $1,05 miljard kwam voort uit de boekhoudkundige herwaardering van warrants en contingent value rights. Dat is geen operationele cashuitstroom. De echte aandachtspunten zijn de bouwuitgaven, rente en verwatering.

Core Scientific had eind juni circa $4,30 miljard schuld tegenover ongeveer $1,82 miljard cash en bitcoin. Op de huidige beurswaarde kom ik uit op een eenvoudige ondernemingswaarde van ongeveer $8,6 miljard.

Op toekomstige EBITDA-ramingen oogt dat redelijk:

• ongeveer 9–10 keer een mogelijke EBITDA van circa $0,9 miljard in 2027;

• ongeveer 6–7 keer een mogelijke EBITDA van circa $1,3–1,4 miljard in 2028.

Dat klinkt goedkoop, maar die EBITDA bestaat pas nadat honderden megawatts tijdig zijn gebouwd en geaccepteerd.

De pijnlijke voetnoot: verwatering

Core Scientific heeft ongeveer 321 miljoen gewone aandelen, maar daarnaast convertibles, warrants, aandelenbeloningen en toekomstige AMD-warrants. Volledig economisch verwaterd kan het aantal aandelen uiteindelijk boven 500 miljoen uitkomen. Een deel van de warrants levert wel cash op en conversie kan schuld laten verdwijnen, maar de waarde per bestaand aandeel wordt minder spectaculair dan de ondernemingsgroei doet vermoeden.

Waardering

Mijn indicatieve 2030-scenario’s:

Scenario	Veronderstelling	Koerswaarde
Bear	Vertragingen, 0,8–1,1 GW live, $0,65–0,9 mrd EBITDA	$8–14
Basis	1,5–1,8 GW live, $1,3–1,6 mrd EBITDA	$22–32
Bull	2,3–2,7 GW live, $2,0–2,5 mrd EBITDA	$35–50

Rond $19 vind ik Core Scientific redelijk aantrekkelijk. Mijn voorkeurszone ligt tussen $17 en $20; onder $17 ontstaat een betere veiligheidsmarge. Boven $27 wordt al een aanzienlijk deel van de AMD-uitbreidingsoptie ingeprijsd.

De belangrijkste risico’s zijn CoreWeave-concentratie, bouwvertragingen, schuld, warrantverwatering en de mogelijkheid dat de huurprijs per MW daalt zodra stroomschaarste afneemt.

2. Applied Digital: de zuiverste LPS verhuurder

Applied Digital lijkt het meest op de vastgoedontwikkelaar van de AI-economie. Het koopt geen enorme eigen GPU-vloot, maar ontwikkelt terreinen, stroominfrastructuur en AI-ready gebouwen die voor lange perioden worden verhuurd.

Het bedrijf heeft 1.410 MW kritische IT-load vastgelegd in vijftienjarige take-or-paycontracten. Daartegenover staat ongeveer $36 miljard nominale basisomzet, of maximaal $86 miljard wanneer alle verlengingsopties worden benut.

De portefeuille bestaat onder meer uit:

• circa 400 MW bij Polaris Forge 1 voor CoreWeave;

• 200 MW bij Polaris Forge 2;

• 300 MW bij Delta Forge 1;

• 300 MW bij Polaris Forge 3;

• 210 MW bij Delta Forge 2.

De laatste drie contracten zijn gesloten met dezelfde investment-grade hyperscaler. Dat geeft kredietkwaliteit, maar ook concentratierisico.

Van de 1.410 MW is momenteel slechts 175 MW live. Ongeveer 88% moet dus nog worden gebouwd.

De cijfers zijn minder spectaculair dan de headline

In het vierde kwartaal rapporteerde Applied Digital:

• $258,7 miljoen omzet;

• $42,4 miljoen adjusted EBITDA;

• over heel FY2026 $611,3 miljoen omzet;

• over heel FY2026 $107,2 miljoen adjusted EBITDA;

• een GAAP-nettoverlies van circa $249 miljoen.

Maar van de $203 miljoen HPC-omzet in het kwartaal bestond $152,4 miljoen uit tenant fit outwerk. Dat is in belangrijke mate bouwomzet en veel minder aantrekkelijk dan langlopende huur. De werkelijke base rent bedroeg slechts $44,1 miljoen, plus $6,5 miljoen aan recoveries.

Dit is een essentieel verschil. De headlineomzet bewijst dat Applied Digital bouwt, niet dat de volledige toekomstige huurmachine al draait.

De balans

FY2026 vereiste ongeveer $2,87 miljard aan investeringen, tegenover slechts $89,7 miljoen operationele kasstroom. Eind mei had Applied Digital ongeveer:

• $4,2 miljard cash, grotendeels inclusief restricted projectcash;

• $5,0 miljard schuld;

• circa $1,96 miljard redeemable non-controlling interests en projectkapitaal.

Mijn economische ondernemingswaarde komt daarmee rond $11,2 miljard uit. Dat is ongeveer $7,9 miljoen per gecontracteerde MW.

Ook de aandeelhouder betaalde mee. Het aantal aandelen steeg in een jaar van ongeveer 225 miljoen naar ruim 288 miljoen; inmiddels zijn er circa 291 miljoen. Stock-based compensation bedroeg over FY2026 bijna $200 miljoen.

Waardering

Mijn 2030 scenario’s:

Scenario	Veronderstelling	Koers 2030	Contante waarde bij 13%
Bear	1,4 GW live, $1,3 mrd EBITDA, hoge schuld	$11	circa $7
Basis	circa 2,0 GW live, $2,5 mrd EBITDA	$54	circa $33
Bull	circa 3,0 GW live, $4,0 mrd EBITDA	$111	circa $68

Rond $29 is Applied Digital naar mijn inschatting ongeveer redelijk gewaardeerd. Tussen $23 en $26 zou ik liever gefaseerd kopen; onder $22 wordt de verhouding aantrekkelijk. Boven $40 moet vrijwel alles goed gaan: bouwtijd, kosten, financiering en klantacceptatie.

De analistenconsensus ligt rond $73, met een bandbreedte van $37,50 tot $90. Dat lijkt indrukwekkend, maar zegt vooral hoeveel toekomstige megawatts analisten reeds waarderen. Het is geen bewijs dat het aandeel vandaag goedkoop is. Koers en analistendoelen

Mijn oordeel: Applied Digital is de beste risico-gecorrigeerde pure LPS-case, maar blijft project equity met veel schuld en verwatering — geen defensief vastgoedaandeel.

3. IREN: de krachtigste hefboom, maar ook de grootste financiële achtbaan

IREN combineert land, stroom, gebouwen én eigen AI-compute. Het bedrijf leerde als bitcoinminer locaties met goedkope energie te vinden, substations te bouwen en energie-intensieve apparatuur te beheren. Die infrastructuur wordt nu omgevormd tot AI-cloud.

De contractvalidatie is sterk:

• Microsoft: $9,7 miljard over vijf jaar;

• Nvidia: $3,4 miljard over vijf jaar;

• $2,8 miljard aan nieuwe contracten met onder meer Perplexity, Figure AI, Together AI en andere ontwikkelaars;

• meer dan $4 miljard beoogde exit-ARR eind 2026, circa 85% gecontracteerd.

Microsoft betaalt 20% vooruit. Een investment-grade GPU-financiering van $3,65 miljard plus de vooruitbetaling dekt volgens IREN ongeveer 96% van de bijbehorende hardwarekosten. Dat maakt het model veel geloofwaardiger dan een jaar geleden. IREN Microsoft

Toch bevat de 5-GW-headline drie verschillende verhalen:

• circa 480 MW bruto AI-cloudcapaciteit moet in 2026 worden geleverd;

• het doel voor 2027 is 1.210 MW;

• de resterende capaciteit uit Sweetwater, Kiowa, Spanje en andere projecten ligt grotendeels in 2028 en daarna.

De 5 GW is dus een waardevolle stroomportefeuille, geen reeds draaiende AI-cloud.

Ook het Nvidia-partnerschap voor meer dan 5 GW is geen afnamegarantie. Het harde Nvidia-cloudcontract van $3,4 miljard gebruikt naar schatting ongeveer 60 MW. Nvidia heeft daarnaast het recht om 30 miljoen aandelen IREN tegen $70 te kopen. Dat is een optie, geen reeds gestorte investering van $2,1 miljard.

De huidige cijfers staan nog mijlenver van de ambitie

In het laatst gerapporteerde kwartaal bedroeg:

• de totale omzet $144,8 miljoen;

• de AI-cloudomzet slechts $33,6 miljoen;

• adjusted EBITDA $59,5 miljoen;

• het nettoverlies $247,8 miljoen;

• de investeringsuitstroom $1,48 miljard;

• de operationele kasstroom $75 miljoen.

IREN wil dus van $33,6 miljoen kwartaalomzet uit AI-cloud binnen korte tijd naar meer dan $4 miljard geannualiseerde omzet. Dat kan door de omvang van de Microsoft- en Nvidia-uitrol, maar het is een commissioning- en acceptatieverhaal, geen reeds bewezen omzettrend.

IREN heeft circa $7,6 miljard cash, maar ongeveer $1,7 miljard daarvan is restricted. Bovendien is veel kapitaal opgehaald voor specifieke bouw- en GPU-uitgaven. Het aandelenaantal steeg van ongeveer 258 miljoen medio 2025 naar circa 350–357 miljoen. Daarnaast zijn er convertibles, een ATM-programma, de Nvidia-optie en aandelen voor de overname van Mirantis.

Waarom IREN fundamenteel anders is

Een verhuurder bouwt het gebouw en ontvangt huur. IREN koopt ook honderdduizenden GPU’s.

Dat geeft meer omzet en potentieel hogere marges, maar IREN draagt:

• het risico dat GPU-prijzen dalen;

• technologische veroudering;

• lagere cloudtarieven;

• onvoldoende bezettingsgraad;

• onderhoud en vervanging;

• rente en herfinanciering;

• software- en uptimeverantwoordelijkheid.

Adjusted EBITDA telt afschrijvingen niet mee. Bij een onderneming waarvan GPU’s het belangrijkste productiemiddel zijn, is dat een zeer royale winstmaatstaf.

Waardering

Rond $42 bedraagt de beurswaarde circa $15,7 miljard. Dat is ongeveer 3,9 keer de beoogde exit-ARR van meer dan $4 miljard en circa 4,5–5 keer de verwachte FY2027-omzet van ongeveer $3 miljard.

Mijn scenario’s:

Scenario	Indicatieve waarde
Bear: vertraging, prijsdruk, emissies	$18–25
Basis: 480 MW succesvol geleverd, FY2027-ramp intact	$50–60
Bull: 1,2 GW geloofwaardig gefinancierd en gemonetiseerd	$90–115

Mijn centrale waarde ligt rond $50–60, maar vanwege de extreme uitvoerings- en financieringsrisico’s zou ik niet agressief boven $40 kopen. Tussen $30 en $40 kan gefaseerd worden opgebouwd; onder $30 wordt de asymmetrie aantrekkelijk. Boven $60 wordt bijna foutloze uitvoering verwacht.

De op sociale media rondgaande omzetraming van $14,5 miljard in 2030 is wiskundig mogelijk, maar geen hard contractueel vooruitzicht. Daarvoor zou IREN tegen de huidige monetisatie waarschijnlijk ongeveer 1,7–1,8 GW actief moeten hebben, of grofweg 540.000 GPU’s. Dat zijn circa 390.000 extra GPU’s boven het 2026-doel. Alleen de hardware kan nog eens $25–30 miljard kosten.

De upside is echt. De rekening eveneens.

4. TeraWulf: goedkope brownfieldlocaties, dure kapitaalstructuur

TeraWulf ontwikkelt AI-infrastructuur op bestaande industriële locaties met zware stroomaansluitingen. Dat kan veel tijd besparen. Een voormalig aluminiumterrein of cryptomininglocatie heeft vaak al transmissie-infrastructuur, grond en vergunningen die bij een greenfieldproject jaren vergen.

De belangrijkste contracten zijn:

• Lake Mariner: ongeveer 438 MW aan gecontracteerde en in ontwikkeling zijnde capaciteit;

• Justified in Kentucky: 401 MW kritische IT-load voor Anthropic;

• Anthropic-huur: ongeveer $19 miljard over twintig jaar;

• circa $33 miljard wanneer beide verlengingsopties volledig worden gebruikt;

• eerste Anthropic-capaciteit in de tweede helft van 2027, volledige levering begin 2028. Reuters

TeraWulf verkocht zijn belang van 50,1% in het Abernathy-project. Die 168 MW moet daarom niet meer worden meegeteld alsof TeraWulf de toekomstige huurstroom volledig behoudt.

De harde behouden contractbasis is circa 839 MW, niet de vaak genoemde 2,1 GW. Die 2,1 GW betreft voornamelijk gecontroleerde ontwikkelpipeline.

De huidige onderneming is nog klein

Q2 2026:

• omzet $44,8 miljoen;

• HPC-leaseomzet $31,9 miljoen;

• bitcoinomzet $12,8 miljoen;

• adjusted EBITDA negatief $18,3 miljoen;

• 102 MW live AI-capaciteit;

• cash en restricted cash ongeveer $3,0 miljard;

• schuld ongeveer $5,2 miljard.

Het gerapporteerde nettoverlies van bijna $940 miljoen werd vooral veroorzaakt door een non-cash herwaardering van warrants. Maar ook zonder die post is de onderneming operationeel nog verlieslatend.

In de eerste jaarhelft was de operationele kasstroom negatief en bedroegen investeringen ongeveer $1,6 miljard.

TeraWulf is per gecontracteerde MW niet goedkoop

Bij een beurswaarde van circa $8,2 miljard en een geschatte ondernemingswaarde rond $10,4 miljard betaalt de belegger ongeveer $12,4 miljoen per behouden klant-gecontracteerde MW.

Ter vergelijking: bij Applied Digital kom ik rond $7,9 miljoen per gecontracteerde MW uit. WULF is op deze eenvoudige maatstaf ongeveer 56% duurder.

Daar komt verwatering bij. Het bedrijf heeft circa 499 miljoen gewone aandelen, maar ook Google-warrants, convertibles en aandelenbeloningen. Volledig verwaterd kan het aantal aandelen ruim boven 600 miljoen uitkomen.

Waardering

Scenario	Veronderstelling	Koers 2030	Contante waarde bij 13%
Bear	Alleen 839 MW geleverd, hoge schuld	circa $10	circa $6
Basis	circa 1,3 GW live, $2,2 mrd EBITDA	circa $27,50	circa $17
Bull	circa 2,0 GW live, $3,4 mrd EBITDA	circa $52,50	circa $32

Rond $16–17 is TeraWulf ongeveer mijn basiscase-contante waarde waard. Tussen $13 en $15 ontstaat een betere instap; onder $12 wordt het aantrekkelijk voor een kleine speculatieve positie. Boven $23–25 wil ik eerst extra bankable leases en concreet bewijs van snellere oplevering zien.

TeraWulf heeft mogelijk de grootste convexiteit, maar ook het hoogste risico dat aandeelhouders de bouw via schuld, warrants en nieuwe aandelen blijven financieren.

Waarom Cipher Digital mijn nummer vijf is

Cipher Digital wordt vaak gepresenteerd als eigenaar van 5,3 GW “secured capacity”. Dat is te royaal.

De werkelijkheid bestaat ongeveer uit:

• 700 MW gecontracteerde bruto HPC-capaciteit;

• 207 MW operationele bitcoincapaciteit;

• circa 4,4 GW ontwikkelpipeline.

De 5,3 GW is dus grotendeels een optielijst. Een deel is nog afhankelijk van netstudies, ERCOT-goedkeuringen, klanten, financiering en bouw.

Daar staan wel sterke contracten tegenover:

• 300 MW bij Black Pearl voor AWS;

• 300 MW bruto/207 MW critical IT bij Barber Lake voor Fluidstack, gedeeltelijk ondersteund door Google;

• 100 MW voor een niet-genoemde investment-grade hyperscaler.

De eerste HPC-huur begon pas in augustus. In Q2 bedroeg de omzet slechts $24,8 miljoen en adjusted EBITDA ongeveer negatief $30 miljoen. De koers van circa $16,72 impliceert een beurswaarde van bijna $7 miljard.

Mijn koopzone zou onder $15 liggen, bij voorkeur onder $12. Cipher heeft goede klanten en waardevolle locaties, maar de beroemde 5,3 GW factureert niet.

Andere manieren om op LPS in te spelen

Wie minder project- en verwateringsrisico wil, kan ook naar de leveranciers van ieder datacenter kijken:

• Vertiv: koeling, stroomverdeling en datacenterinfrastructuur.

• Eaton en Powell Industries: switchgear en elektrische systemen.

• GE Vernova en Siemens Energy: turbines en netapparatuur.

• Constellation Energy, Vistra en NRG: elektriciteitsproductie.

• Bloom Energy: lokale brandstofcellen en behind-the-meter stroom.

• Digital Realty en Equinix: grotere, meer gediversifieerde datacenterverhuurders.

• Schneider Electric: stroommanagement en koeling.

• Quanta Services: bouw en verzwaring van elektriciteitsnetten.

Deze bedrijven hebben meestal minder explosieve upside dan een kleine datacenterontwikkelaar, maar vaak ook minder kans op een emissie van 30% of een project dat twee jaar vertraging oploopt.

Nebius en CoreWeave profiteren eveneens van beschikbare stroom, maar zijn neoclouds: zij kopen GPU’s en verkopen compute. Daardoor lijken ze meer op IREN dan op een zuivere LPS-verhuurder.

Mijn rangschikking

Beleggersdoel	Mijn voorkeur
Meeste bewezen omzetconversie	Core Scientific
Zuiverste LPS-business	Applied Digital
Grootste operationele upside	IREN
Hoogste speculatieve optionaliteit	TeraWulf
Interessante runner-up	Cipher Digital

Jensen Huang heeft gelijk: zonder grond, stroom en een geschikt gebouw verandert een GPU van een productiemiddel in een zeer dure doos. Maar dat maakt niet ieder energie-intensief terrein automatisch tot een waardevolle AI fabriek.