De grootste koersval in 10 jaar maakt dit aandeel nu opvallend interessant
- Jelger Sparreboom
- 30 minuten geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
Hermès gold jarenlang als het toonbeeld van onaantastbare luxe, totdat het aandeel in een jaar tijd hard terugviel.
De groeivertraging kwam vooral uit het Midden-Oosten, toerisme en valuta-effecten, terwijl de operationele winstgevendheid opvallend sterk bleef.
De centrale vraag voor beleggers is inmiddels verschoven van “hoe hard kan Hermès groeien?” naar “hoe kwetsbaar is het model eigenlijk?”
Hermès gold jarenlang als een van de sterkste merken ter wereld. Terwijl veel luxebedrijven worstelden met zwakke Chinese vraag, lagere consumentenuitgaven of modetrends die snel veranderden, bleef Hermès groeien. Dat zorgde ervoor dat beleggers het bedrijf steeds meer zagen als een uitzonderlijk kwaliteitsbedrijf met zeer stabiele vraag. De waardering van het aandeel liep daardoor op tot niveaus die zelden voorkomen bij traditionele consumentenaandelen.
Koers Hermes
Juist daarom kwam de recente koersdaling zo hard aan. Het aandeel verloor in korte tijd een groot deel van zijn beurswaarde.
De directe aanleiding lag bij de zwakkere kwartaalgroei en de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten. Onderliggend speelde echter een bredere vraag mee. Beleggers begonnen zich af te vragen hoe gevoelig Hermès uiteindelijk toch is voor economische cycli en geopolitieke onrust.
EBIT (TTM per kwartaal)
Om die vraag goed te begrijpen, is het belangrijk om te kijken naar de manier waarop Hermès opereert. Het bedrijfsmodel verschilt namelijk sterk van veel andere luxemerken.
Veel modehuizen proberen vooral schaal te creëren. Productie wordt vaak uitbesteed en volumes worden verhoogd om wereldwijde groei mogelijk te maken. Hermès volgt juist een veel gecontroleerder model. Een groot deel van de productie vindt nog steeds plaats in Frankrijk en veel producten worden handmatig gemaakt door gespecialiseerde ambachtslieden.
Vooral de lederwaren zijn zeer arbeidsintensief. Een tas wordt meestal volledig vervaardigd door één vakman. Nieuwe medewerkers moeten jarenlang worden opgeleid voordat zij zelfstandig mogen werken aan de bekendste modellen van het huis.
CEO Axel Dumas benadrukte tijdens de aandeelhoudersvergadering dat Hermès slechts beperkt nieuwe ambachtslieden kan opleiden zonder kwaliteitsverlies. Daardoor groeit de productie automatisch langzaam. De vraag stijgt daardoor vaak sneller dan het aanbod.
Dat mechanisme vormt de kern van het succes van Hermès. De exclusiviteit van het merk ontstaat grotendeels door beperkte beschikbaarheid. Bij veel andere luxemerken speelt prijs een grotere rol in het creëren van exclusiviteit. Bij Hermès draait het veel sterker om beperkte productiecapaciteit en langdurig vakmanschap.
Dat model werkte jarenlang uitzonderlijk goed. De vraag bleef hoog, terwijl het bedrijf tegelijkertijd enorme winstmarges behaalde. De operationele marge lag in 2025 rond de 41 procent. Dat niveau behoort tot de hoogste binnen de wereldwijde consumentensector.
EBIT marge
De winstgevendheid wordt ondersteund door verschillende onderdelen van het bedrijfsmodel. Hermès bezit een groot deel van zijn productie zelf. Ook een groot deel van de winkels wordt rechtstreeks beheerd door het concern. Daardoor houdt het bedrijf veel controle over kwaliteit, voorraadbeheer en klantrelaties.
Daarnaast geeft Hermès relatief weinig geld uit aan traditionele marketing. Tijdens de aandeelhoudersvergadering zei Dumas zelfs expliciet dat het bedrijf nauwelijks werkt met klassieke marketingplannen. Volgens hem draait Hermès vooral om creativiteit en productkwaliteit.
Dat verschil is belangrijk. Veel luxemerken hebben hoge marketinguitgaven nodig om hun volumes te ondersteunen. Hermès vertrouwt veel sterker op de aantrekkingskracht van het merk zelf.
Waarom de markt plotseling nerveus werd
De recente groeivertraging kwam op een gevoelig moment voor de luxesector. Sinds het einde van de pandemie vertraagt de vraag naar luxeproducten wereldwijd. Tijdens en vlak na corona gaven consumenten zeer veel geld uit aan reizen, mode en accessoires. Dat effect nam daarna geleidelijk af.
Veel luxemerken kregen daardoor te maken met zwakkere verkopen, vooral in China. Hermès hield zich in vergelijking met concurrenten opvallend sterk staande. Daardoor ontstond bij beleggers het idee dat het bedrijf grotendeels bestand was tegen economische schommelingen.
In 2026 begon dat beeld iets te veranderen. De omzet groeide in het eerste kwartaal met 6 procent tegen constante wisselkoersen. Historisch gezien blijft dat een sterk cijfer, maar voor Hermès lagen de verwachtingen inmiddels veel hoger.
Winst per aandeel vlakt af
Analisten merkten bovendien op dat vrijwel alle groei afkomstig leek van prijsverhogingen. De volumegroei bleef beperkt zichtbaar. Dat zorgde voor nervositeit, vooral omdat Hermès tegelijkertijd fors blijft investeren in nieuwe productiecapaciteit.
Het concern opende onlangs zijn 25e lederatelier en bouwt verder aan meerdere nieuwe locaties in Frankrijk. Wanneer volumes langere tijd zwakker blijven groeien, ontstaat druk op die investeringen.
Voorlopig lijkt het management zich daar weinig zorgen over te maken. Tijdens de conference calls bleef het bedrijf benadrukken dat de vraag naar de producten nog steeds zeer sterk is. Volgens Hermès vormt productiecapaciteit nog altijd de belangrijkste beperking.
De grootste directe verstoring kwam uit het Midden-Oosten. De geopolitieke spanningen rond Iran hadden een duidelijke impact op de verkopen. Winkels in de Golfregio kregen tijdelijk minder bezoekers en internationale reisstromen namen af.
Dat effect werkte verder door dan veel beleggers aanvankelijk dachten. Frankrijk is bijvoorbeeld sterk afhankelijk van toeristische luxe-uitgaven. Volgens CFO Eric du Halgouët komt meer dan de helft van de Franse omzet van toeristen.
Rijke klanten uit het Midden-Oosten kopen vaak tijdens reizen in Parijs, Londen of Italië. Toen vliegverkeer en reizen tijdelijk verstoord raakten, daalde die vraag direct.
Het concern schatte dat de geopolitieke onrust ongeveer 1,5 procentpunt omzetgroei kostte in het kwartaal. Voor een normaal bedrijf zou dat waarschijnlijk beheersbaar lijken. Voor Hermès veranderde het sentiment echter snel, omdat de waardering jarenlang extreem hoog was geweest.
EV/EBIT
Toch blijft Hermès duidelijk minder cyclisch dan veel andere luxemerken. Het bedrijf richt zich veel sterker op extreem vermogende klanten. Die groep reageert doorgaans minder gevoelig op economische vertragingen.
Tijdens de aandeelhoudersvergadering gaf Dumas een interessante uitleg over dat verschil. Volgens hem hangt luxeconsumptie tegenwoordig veel sterker samen met vermogensgroei dan met inkomensgroei. Ontwikkelingen op aandelenmarkten en vastgoedmarkten spelen daardoor een grotere rol dan klassieke economische indicatoren.
Dat helpt verklaren waarom Hermès de afgelopen jaren relatief stabiel bleef, zelfs toen veel concurrenten problemen kregen in China.
Waarom Hermès voor beleggers zo interessant blijft
Ondanks de groeivertraging blijven de fundamentele cijfers van Hermès uitzonderlijk sterk. De brutomarge verbeterde zelfs licht in 2025. De vrije kasstroom bleef zeer hoog en het bedrijf beschikt over een enorme kaspositie.
Daardoor heeft Hermès veel meer flexibiliteit dan veel andere modebedrijven. Het concern hoeft tijdens zwakkere kwartalen geen zware kostenbesparingen door te voeren. Ook grootschalige ontslagen of sluitingen van winkels lijken voorlopig niet aan de orde.
Het bedrijf blijft juist investeren. In 2025 bedroegen de operationele investeringen ongeveer 1,2 miljard euro. Dat geld gaat vooral naar nieuwe ateliers, winkeluitbreidingen, logistiek en IT-systemen.
Die langetermijnfocus vormt een belangrijk onderdeel van de bedrijfscultuur. Tijdens de aandeelhoudersvergadering waarschuwde het management meerdere keren voor kortetermijndenken. Hermès probeert juist decennialang vooruit te kijken.
Dat is ook zichtbaar in het personeelsbeleid. Het concern creëerde in 2025 meer dan 1.300 nieuwe banen. Tegelijkertijd ontvingen werknemers bonussen en salarisverhogingen. Een groot deel van het personeel bezit bovendien aandelen van het bedrijf.
Voor Hermès is dat belangrijk, omdat vakmanschap centraal staat binnen het model. Het opleiden van nieuwe ambachtslieden kost veel tijd. Stabiliteit binnen het personeelsbestand heeft daardoor directe economische waarde.
Tegelijkertijd ontstaat er wel een ingewikkeld spanningsveld. De markt verwacht al jarenlang hoge groei, terwijl het bedrijfsmodel bewust langzaam schaalt. Naarmate Hermès groter wordt, wordt het moeilijker om langdurig zeer hoge groeipercentages vast te houden.
Daarom investeert het concern ook steeds meer in andere categorieën naast lederwaren. Sieraden, kleding, horloges, homeware en beauty moeten de groei verbreden zonder dat de exclusiviteit van het merk onder druk komt te staan.
Vooral de beautydivisie laat zien dat Hermès niet automatisch dominant is in iedere markt. Tijdens de aandeelhoudersvergadering erkende Dumas openlijk dat de beautysector sterk draait om marketing en distributie. Dat sluit minder goed aan bij de cultuur van Hermès.
Voor de lange termijn blijft China waarschijnlijk de belangrijkste externe factor. Azië vormt nog steeds de grootste regio voor Hermès. Tot nu toe wist het bedrijf zich daar beter staande te houden dan veel concurrenten, maar ook Hermès staat uiteindelijk niet volledig los van economische ontwikkelingen in China.
Een deel van de beleggers ziet vooral een uitzonderlijk bedrijf dat tijdelijk geraakt wordt door geopolitiek en een zwakkere luxemarkt. Een andere groep vraagt zich af of de beurs jarenlang te optimistisch is geweest over het groeitempo.
Beide perspectieven bevatten logische argumenten. Operationeel blijft Hermès een van de sterkste consumentbedrijven ter wereld. Tegelijkertijd groeit het concern minder explosief dan tijdens de jaren direct na corona.
Advertorial
Wie als belegger kijkt naar bedrijven met sterke marges en een lange termijnvisie, doet er ook goed aan kritisch te kijken naar de kosten van het eigen beleggingsplatform. Zeker bij internationale aandelen kunnen valutakosten op termijn een merkbaar effect hebben op het totale rendement.
MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen valutakosten van slechts 0,005 procent, tegenover circa 0,25 procent bij DEGIRO en SAXO Bank. Dat verschil kan voor actieve of internationaal gespreide beleggers oplopen tot honderden of zelfs duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.
