BlackRock tipt Europese investering als obligatie-alternatief voor vermogende beleggers

In het kort

• De AAA‑seniortranches van Europese collateralised loan obligations (CLO’s) leveren momenteel circa 125–130 basispunten spread op boven risicovrije rentes, wat volgens BlackRock een aantrekkelijke instap is voor relatief veilige vaste‑inkomstenposities.

• De uitgifte van Europese CLO’s liep in 2025 tot nu toe al op tot ongeveer €48 mrd, daarmee bijna het totaal van heel 2024, waarmee de markt zich duidelijk in een groeifase bevindt.

• De vaste koppeling aan een pool van leningen (met floating rente), plus verbeterde structuurbescherming sinds de financiële crisis, maakt CLO’s in Europa volgens meerdere analyses een relatief waardevriendelijke vaste‑inkomenscategorie.

De zoektocht naar minder volatiel rendement in het huidige klimaat van lange tijd stijgende rente en economische onzekerheid richt zich steeds vaker op minder belichte segmenten binnen de vastrentende markten, zoals de Europese segmenten van structured credit. Uit recent onderzoek en marktcommentaar blijkt dat beleggers zoals BlackRock zich nadrukkelijk op de Europese collateralised loan obligation‑markt (CLO‑markt) richten als “overlooked corner” binnen Europees vastrentend portfolio‑management.

Ben je belegger en hoor je de term CLO voor het eerst? Geen zorgen. In dit artikel leggen we stap voor stap uit wat CLO’s zijn, waarom BlackRock ze aantrekkelijk vindt, en voor wie deze nichebelegging geschikt kan zijn. We nemen je mee langs de kansen én risico’s, zodat je zelf kunt beoordelen wat je ervan vindt.

Voor institutionele beleggers zijn deze CLO’s doorgaans toegankelijk via directe plaatsingen of via gespecialiseerde beleggingsfondsen die zich richten op gestructureerde kredieten. Particuliere beleggers hebben vaak geen directe toegang tot individuele CLO-tranches, maar kunnen via bepaalde beleggingsfondsen of ETF’s met blootstelling aan structured credit toch indirect participeren in deze markt. Daarnaast bieden sommige private banken en wealth managers maatwerkoplossingen aan met een component CLO-exposure, vooral binnen mandaten voor vermogende klanten.

De liquiditeit van CLO’s op de secundaire markt is beperkter dan bij standaard obligaties, waardoor transacties doorgaans via gespecialiseerde tussenpersonen of via OTC-platforms verlopen, met name in de mezzanine- en equitytranches. Voor wie toegang heeft tot deze marktsegmenten is goed onderzoek echter echt onmisbaar.

Jamer Turner tijdens dit interview:

“If there’s one area where I think real value is, or the best relative value, it’s in a somewhat niche area, which is in the CLO credit markets,”

James Turner van BlackRock bij CNBC over de Europese markt:

Bron: CNBC

In dit artikel gaan we de huidige stand van zaken na, de groeidynamiek analyseren van deze CLO markt en de kansen en risico´s ervan onderzoeken.

Wat zijn CLO’s en hoe zit de Europese variant in elkaar?

Een CLO is in essentie een effectenstructuur (special purpose vehicle) die een pool van bedrijfsleningen (meestal leveraged of sub‑investment grade) bijeenbrengt. Die leningen vormen het onderliggende actief, en via de uitgifte van verschillende tranches (van senior AAA tot mezzanine en equity) wordt het risico verdeeld over beleggers met verschillende risicovoorkeuren.

Zo ziet een CLO er ongeveer uit (voorbeeld):

Bron: Rosfinance

Een CLO is een soort verzamelpakket van bedrijfsleningen. Stel je voor: een financiële instelling bundelt tientallen of honderden zakelijke leningen (vaak met hogere rente) en verkoopt daar 'stukjes' van aan beleggers. Afhankelijk van welk 'stukje' je koopt, loop je meer of minder risico, en krijg je dus ook een hoger of lager rendement. De veiligste stukjes worden 'AAA-tranches' genoemd.

Specifiek voor Europa gelden een aantal kenmerken:

• De Europese CLO‑markt is minder liquide en omvangrijk dan de Amerikaanse, maar volgens diverse marktbronnen ziet men een duidelijke versnelling in uitgifte en institutionele aandacht.

  
  

• Sinds de financiële crisis van 2008 zijn er strengere structuureisen ingevoerd voor Europese CLO’s (zoals lagere leverage, strengere collateral criteria, betere data‑transparantie).

  
  

• De Europese markt kent uitdagingen zoals de spreiding over verschillende valuta’s, het relatief kleine private‑credit‑segment en complexe regelgeving (bijv. Solvency II voor verzekeraars).

Voor beleggers betekent dit dat, mits goed gestructureerd en gedocumenteerd, Europese CLO’s aantrekkelijke rendement‑/risicoprofielen kunnen bieden binnen de vaste‑inkomensportefeuille, vooral in verhouding tot traditionele bedrijfsobligaties.

Waarom geeft BlackRock de voorkeur aan Europese CLO’s?

In een interview stelde James Turner, mede‑hoofd global fixed income EMEA bij BlackRock, dat de seniortranches in Europese CLO’s een interessante spread bieden: ongeveer 125–130 basispunten boven risicovrije rente voor AAA‑geklasseerde seniorobligaties binnen een solide kapitaalstructuur. Dit is volgens hem:

“pretty good for a triple‑A obligation in a very secure capital structure”.

In een tijd waarin veel beleggers klagen over lage rentes op staatsobligaties of spaarrekeningen, zijn CLO’s interessant omdat ze méér rente kunnen opleveren. Vooral de veiligste stukken (de ‘AAA-tranches’) bieden momenteel aantrekkelijke vergoedingen voor het relatief lage risico dat je loopt.

Dit argument steunt op meerdere factoren:

• Spreadniveau: de 125–130 bps spread voor seniortranches biedt relatief veel compensatie voor wat historisch een conservatiever segment is.

  
  

• Floating rate karakter: omdat veel onderliggende leningen variabele rente (floating) hebben, bieden deze CLO’s een zekere bescherming tegen stijgende rentes, een aantrekkelijk kenmerk in het huidige renteklimaat.

  
  

• Relatieve waarde: vergeleken met traditionele investment grade bedrijfsobligaties of staatsobligaties, kunnen goed gestructureerde CLO’s dus een hoger rendement opleveren zonder dat het risico lineair evenveel toeneemt, mits de structuur goed is.

  
  

• Marktgroei: de Europese CLO‑markt ziet een sterke toename in uitgiftevolume, wat zowel liquiditeit als keuzevrijheid vergroot en dus beleggingstechnisch interessanter maakt. Volgens Bank of America‑analisten bedroeg het jaar‑tot‑datum volume in 2025 circa €48 mrd, slechts zo’n €2 mrd minder dan het totale volume van 2024, wat aangeeft dat deze niche terrein wint.

Vanaf 2024 is de uitgifte flink gegroeid:

Bron: ft

Kortom: BlackRock ziet in de Europese CLO‑markt een kans om rendement te halen in een gespreid vastrentend creditprofiel, waarbij het risico via de tranche‑structuur beheersbaar blijft.

Waar zitten de groeidrivers in de Europese CLO‑markt?

• Uitgifte-inspanningen en marktontwikkeling

  Volgens een analyse was de eerste helft van 2024 al goed voor circa €24 mrd nieuwe uitgiften, en zijn sommige banken voor 2024 op weg naar circa €37 mrd, dicht bij het record van circa €39 mrd in 2021.Daarnaast wordt voorspeld dat de Europese CLO‑markt tot 2030 zelfs kan verdubbelen qua jaarlijkse uitgifte, mede dankzij de “blurring” tussen publieke en private markten en groei van direct lending.

• Regulatorisch en structureel momentum

  De Europese Commissie heeft in juni 2025 een voorstel gepubliceerd om de EU‑Securitisation Regulation te wijzigen, met het oog op het «relaunch»‑programma van de Europese securitisatiemarkt. Dit biedt, indien uitgevoerd, potentieel verlichting van regels en verbeterde investeerderservaring.

Eveneens wordt benoemd dat investeerders steeds vaker CLO‑tranches waarderen vanwege hogere spreads dan vergelijkbaar geclassificeerde bedrijfsobligaties, en dat Luxemburg zich duidelijk positioneert als jurisdictie voor CLO‑structuren.

Technische factoren die rendement ondersteunen:

• Dankzij de herfinancieringsgolf als gevolg van een afname van M&A‑activiteit leiden veel leningen in de onderliggende portefeuilles tot herstructurering of verlenging, wat de terugbetalingsdruk tijdelijk vermindert en de kasstromen positief beïnvloedt.

• De spreads voor onderliggende geleende bedrijven (leveraged loans) waren aantrekkelijker geworden in een klimaat met hogere rente, waardoor de arbitragemogelijkheid tussen rente die de pool ontvangt en rente die de tranche betaalt gunstiger werd.

Risico’s en aandachtspunten voor beleggers

Hoewel de ontwikkeling van de Europese CLO-markt veelbelovend is, dient een belegger zich goed bewust te zijn van de bijbehorende risico’s. Zoals ook door de Europese Centrale Bank wordt benadrukt, zijn er meerdere factoren die het risicoprofiel van CLO’s beïnvloeden, zelfs bij beleggingen in de hogere tranches.

Een eerste aandachtspunt is logischerwijs de kwaliteit van de onderliggende leningen. In sommige Europese CLO-portefeuilles is sprake van lagere kredietkwaliteit of van leningen met complexere voorwaarden en structuren. Dit verhoogt de kans op wanbetalingen of verlies aan waarde. Daarnaast valt op dat de markt steeds meer tekenen van ‘bifurcatie’ vertoont: bepaalde CLO-managers zijn relatief goed door recente stressperiodes heen gekomen, terwijl anderen duidelijk meer blootstelling hadden aan probleemleningen. Dit onderstreept het belang van zorgvuldige selectie van zowel de CLO-manager als de portefeuillediversificatie.

Ook op het gebied van structuur- en liquiditeitsrisico’s zijn er valkuilen. CLO’s zijn geen standaardproducten zoals staats- of bedrijfsobligaties, maar kennen een gelaagde structuur met verschillende risico- en rendementsniveaus. De opbouw via tranches, de volgorde van uitbetaling (subordination) en de mogelijkheid dat de manager tussentijds activa vervangt (assetsubstitutie) vragen om een diepgaand begrip en actieve monitoring. Bovendien is de verhandelbaarheid van CLO’s, zeker in de mezzanine- en equitytranches, aanzienlijk beperkter dan bij meer gangbare obligaties. Liquiditeitsplanning is dus essentieel. Tot slot voegen valutarisico’s extra complexiteit toe, doordat veel Europese leningen in uiteenlopende valuta worden uitgegeven en CLO-portefeuilles daarmee gevoelig zijn voor wisselkoersschommelingen en hedgingkosten.

Ten slotte spelen regulatorische en macro-economische drukpunten een belangrijke rol. Veranderingen in wet- en regelgeving, zoals strengere kapitaalseisen voor verzekeraars of aanpassingen in de EU-securitisatierichtlijn, kunnen de aantrekkelijkheid en verhandelbaarheid van CLO’s direct beïnvloeden. Ook economische ontwikkelingen zoals een recessie of stijgende kredietverliezen vormen een reëel risico, vooral voor CLO’s met blootstelling aan kwetsbare sectoren of zwakkere leningen. In extreme scenario’s kunnen zelfs de normaal gesproken veilige seniortranches geraakt worden. En hoewel het floating-rate karakter van CLO’s bescherming biedt tegen oplopende rentes, kan een abrupte renteomslag of massaal defaultscenario alsnog leiden tot waardeverlies, zeker in de lagere tranches met beperkte buffer.

Deze risico’s benadrukken dat beleggen in Europese CLO’s alleen geschikt is voor partijen met voldoende kennis, analysecapaciteit en risicotolerantie.

Voor wie is het interessant?

Direct beleggen in CLO’s is voor de meeste particuliere beleggers zoals wij dus lastig, omdat ze vaak alleen toegankelijk zijn voor grote partijen. Toch zijn er fondsen of ETF’s die wél toegang bieden tot deze markt. Bespreek dit met je financieel adviseur of vermogensbeheerder, zeker als je interesse hebt in vastrentende beleggingen met een hoger rendement dan obligaties.

Europese CLO’s kunnen een aantrekkelijke optie zijn voor beleggers die binnen hun vastrentende strategieën op zoek zijn naar hogere rendementen dan die van traditionele investment grade bedrijfsobligaties. Vooral het floating-rate karakter van de onderliggende leningen biedt daarbij bescherming tegen stijgende rente, een eigenschap die in de huidige rentecyclus bijzonder waardevol is. Daarnaast spreken CLO’s beleggers aan die interesse hebben in gestructureerde kredietproducten met een duidelijke hiërarchie van risico en rendement, en een brede diversificatie over onderliggende leningen. Voor deze groep kunnen goed geselecteerde seniortranches van Europese CLO’s een waardevolle aanvulling op de portefeuille vormen.

Tegelijkertijd zijn CLO’s niet voor iedereen geschikt. Voor beleggers met een lage risicobereidheid of beperkte ervaring met gestructureerde producten is het verstandiger om zich uitsluitend te richten op de meest conservatieve AAA-tranches, of zelfs volledig af te zien van deze categorie. Cruciaal is de kwaliteit van de manager en de opbouw van de structuur: een CLO met beperkte diversificatie, zwakke monitoringmechanismen of risicovolle onderliggende leningen kan onverwachte verliezen veroorzaken. Transparantie en toegang tot gedetailleerde data zijn hierbij onmisbaar, alleen beleggers met voldoende kennis en analysecapaciteit kunnen betrouwbaar onderscheid maken tussen robuuste en zwakkere structuren.

Ten slotte moeten beleggers scherp blijven op de veranderende regelgeving. Europese securitisatievoorschriften en kapitaalseisen voor institutionele beleggers kunnen directe impact hebben op de vraag en waardering van CLO’s. Het uitvoeren van scenarioanalyses op basis van kredietverliezen, renteveranderingen en default-scenario’s helpt om de weerbaarheid van de structuur te toetsen en beter inzicht te krijgen in de sub-ordinationbuffer van de betreffende tranche.

Met deze overwegingen in het achterhoofd kunnen Europese CLO’s, mits zorgvuldig geselecteerd en actief gemonitord, een strategische rol vervullen binnen het bredere vastrentende beleggingen-beleid.

Wat het betekent voor de vaste‑inkomensportefeuille

Het opnemen van Europese CLO‑seniortranches kan de rendementskansen van een vastrentende portefeuille verhogen, mits het passend gesegmenteerd wordt binnen je eigen risicoprofiel en gecombineerd met grondige selectie. In een klimaat van hogere rente en relatief beperkte rendementen op traditionele vastrentende waarden (zoals staatsobligaties of IG‑bedrijfsobligaties) bieden deze gestructureerde creditinstrumenten extra keuzevrijheid. Tegelijkertijd versterkt de noodzaak tot inzicht en monitoring het belang van expertise en toegang tot hoogwaardige data. In dat licht is de aandacht van BlackRock voor deze niche geen toeval, maar voor de particuliere belegger of kleinere instelling blijft een ‘poging zonder voorbereiding’ risicovol.

De verdere ontwikkeling van de Europese CLO‑markt (in volume, spreiding en structuur) vormt tegelijk een kans én een aandachtspunt. Zoals de markt commentaren aangeven: wij staan ergens aan de vooravond van wat mogelijk een significante groeifase kan zijn, maar dan moet ook de kwaliteit en transparantie meekomen. Voor beleggers die bereid zijn zich te verdiepen in de materie, opent dit segment een potentieel waardevolle toevoeging aan het vastrentende instrumentarium.

Wie binnen de vastrentende portefeuille zoekt naar stabielere kasstromen buiten de complexe wereld van gestructureerde kredieten, kan ook kijken naar direct belegbaar vastgoed. Waar CLO’s rendement koppelen aan bedrijfsleningen, biedt vastgoed juist tastbare waarde en voorspelbare huurinkomsten, een vorm van zekerheid die in onzekere rentetijden aantrekkelijk blijft.

Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed, met nadruk op supermarkten en zorgcentra, segmenten die ook in economisch volatiele perioden veerkracht tonen. Het fonds realiseerde de afgelopen jaren een gemiddeld rendement van 8,6% per jaar, waarvan 6% maandelijks wordt uitgekeerd, wat zorgt voor een regelmatige cashflow en brede spreiding over solide huurders. Alleen in oktober ontvangen deelnemers bovendien een extra maand bonusuitkering bovenop het reguliere rendement.

Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of dit vastgoedfonds past bij jouw beleggingsdoelen.