Bill Ackman: Mijn portefeuille staat al +20% - en het beste moet nog komen

In het kort:

• Bill Ackman overtuigt beleggers opnieuw met een halfjaarbrief waarin Amazon, Uber en Google centraal staan als langetermijnwinnaars.

• Hij ziet technologische disruptie niet als risico, maar juist als kans om goedkoper in te stappen.

• Ackman toont hoe contrair denken waarde kan creëren.

Bill Ackman is al jaren een van de meest besproken namen op Wall Street. Voor beleggers belichaamt hij de mix van genialiteit, controversie en flair die grote fondsbeheerders kan onderscheiden van de rest. Hij beheert Pershing Square, een hedgefonds dat in de loop der jaren pieken en dalen heeft gekend, maar dat keer op keer bewijst dat zijn manier van denken hem in staat stelt boven de massa uit te steken. Ackman gebruikt niet alleen zijn brieven om resultaten te rapporteren, maar ook om een verhaal te vertellen: een visie op hoe bedrijven veranderen, hoe markten zich ontwikkelen en waar beleggers kansen kunnen vinden.

Perishing Square Holdings versus S&P 500:

Bron: Google Finance

De recente halfjaarbrief was opnieuw een staalkaart van die aanpak. Met een rendement van ongeveer 20% sinds het begin van het jaar wist hij zijn achterban opnieuw te overtuigen van zijn strategie. Belangrijker nog: de brief legde uit waarom enkele sleutelposities zoals Amazon, Uber, Google en Hertz volgens hem niet alleen vandaag aantrekkelijk zijn, maar ook de komende jaren voor beleggers waarde kunnen creëren.

Amazon

Een van de meest besproken passages in de brief ging over Amazon. Pas sinds mei werd er een positie ingenomen, maar meteen met stevige argumentatie. Ackman beschrijft Amazon als een onderneming die feitelijk twee giganten in één huisvest: het cloudplatform AWS en de retaildivisie. Voor beleggers die het aandeel bekijken, is het essentieel om die tweedeling te begrijpen.

AWS levert ongeveer 60% van de winst en domineert de cloudmarkt met een marktaandeel van naar schatting 30 tot 40%. Ondanks de toegenomen concurrentie van Microsoft en Google blijft AWS het platform met de grootste schaal en de diepste integratie bij grote klanten. Ackman wijst erop dat slechts 20% van de IT-workloads wereldwijd nu in de cloud draait, en dat die transitie nog decennia zal doorgaan. Voor beleggers in het aandeel Amazon betekent dat een enorme groeimarkt die nog nauwelijks is aangeboord.

Daarnaast is er de retailtak. Amazon heeft daar een omzet van meer dan 250 miljard dollar per jaar en een marktaandeel dat alleen maar groeit. Waar concurrenten zoals Target in de VS achteruit boeren en Walmart vecht om terrein te behouden, groeit Amazon verder dankzij zijn unieke logistieke netwerk. Ackman benadrukt dat schaalvoordelen hier cruciaal zijn: lagere kosten per eenheid, snellere levering en een productaanbod dat nauwelijks te evenaren valt. Voor beleggers die op zoek zijn naar duurzame competitieve voordelen, is dit een schoolvoorbeeld van hoe een bedrijf barrières opwerpt voor nieuwe toetreders.

Wat de analyse van Ackman extra relevant maakt, is de koppeling met kunstmatige intelligentie. Hij gelooft dat AI niet alleen een buzzword is, maar een structurele driver voor cloudgroei. AWS investeert fors in AI-infrastructuur, en hoewel dat de marges in 2025 tijdelijk drukt door hogere afschrijvingen, lijkt het een klassieke situatie waarbij korte-termijnpijn de weg plaveit voor lange-termijnwinst.

Beleggers zien vaak een kwartaaldaling in marges en reageren met paniekverkopen.

Ackman daarentegen interpreteert dit als een kans om het aandeel goedkoper in portefeuille te nemen. Het is precies die omkering van perspectief die zijn brieven interessant maakt: waar de massa risico ziet, ziet hij een kans om waarde op te bouwen.

Uber

Als er één aandeel is waar Ackman zich bijzonder uitgesproken over toont, dan is het Uber. Hij beschouwt het bedrijf als een ondergewaardeerd technologisch platform dat veel meer is dan een taxiservice. In de brief legt hij uit dat Uber’s kracht ligt in het schaalbare en kapitaallichte model. De wereldwijde dekking, gecombineerd met de enorme hoeveelheid data die het bedrijf verzamelt, zorgt voor een competitief voordeel dat lastig te kopiëren is.

Lees ook: Is Uber nu een koopkans voor beleggers?

Belangrijk voor beleggers is ook de manier waarop Uber zich positioneert tegenover de dreiging van autonome voertuigen. Waar velen denken dat AV’s het bedrijf overbodig zullen maken, draait Ackman de redenering om: Uber wordt juist de spil die verschillende AV-partnerschappen mogelijk maakt. Kleine spelers in de AV-wereld kunnen onmogelijk een wereldwijd rideshare-netwerk bouwen, maar via Uber krijgen ze direct toegang tot miljoenen gebruikers. Dat maakt Uber eerder een facilitator van de AV-revolutie dan een slachtoffer.

Uber’s resultaten ondersteunen deze visie. De groei in boekingen en ritfrequentie is sterk, terwijl Uber Eats een stille motor is geworden met 23% groei. Voor beleggers is het belangrijk dat deze activiteiten samen leiden tot stevige kasstromen, en dat management deze ook teruggeeft via aandeleninkopen.

Ackman noemt concreet een terugkoopprogramma van 20 miljard dollar, goed voor bijna 4% van de marktwaarde in één jaar. Voor beleggers betekent dit dat hun belang in het bedrijf toeneemt zonder dat ze extra hoeven te investeren. Combineer dat met de verwachting van Ackman van 30% groei in de winst per aandeel over de komende drie jaar, en het plaatje is duidelijk: Uber kan uitgroeien tot een van de meest winstgevende aandelen in de portefeuille.

Google

Ook Alphabet, het moederbedrijf van Google, kreeg aandacht in de brief. Ackman ziet het bedrijf als de ultieme AI-speler, niet alleen door zijn technologie maar ook door de enorme schaal van zijn ecosysteem. Met zeven apps die elk meer dan twee miljard gebruikers hebben, beschikt Google over een ongeëvenaarde distributie.

AI-producten zoals de zogeheten “AI overviews” veranderen de manier waarop mensen zoeken en vergroten de betrokkenheid. Beleggers die bang zijn dat ChatGPT het zoekbedrijf ondermijnt, missen volgens Ackman de kern: Google kan elke innovatie sneller en efficiënter naar miljarden gebruikers brengen dan een start-up ooit zou kunnen.

Wel erkent hij dat er juridische risico’s zijn, met name door de lopende antitrustzaken. Toch ziet hij dit eerder als een reden waarom het aandeel vandaag relatief goedkoop is, niet als een fundamentele bedreiging. Voor beleggers die durven door de ruis heen te kijken, biedt Google volgens hem een unieke combinatie van groei, winstgevendheid en een aantrekkelijke waardering.

Chipotle en Nike

Interessant is dat Ackman niet uitsluitend inzet op technologie. Chipotle is al jaren een favoriet aandeel in de portefeuille. Ondanks tijdelijke tegenwind in de vorm van zwakkere consumentenbestedingen blijft hij geloven in het model: gezonde, betaalbare maaltijden, sterke unit economics en een enorm potentieel voor internationale expansie. Innovatie in het menu en automatisering in de keukens ondersteunen deze visie.

Nike daarentegen wordt in de brief meer kritisch besproken. Hoewel het bedrijf stappen zet in een turnaround onder een nieuwe CEO, vindt Ackman de groeivooruitzichten beperkt.

Beleggers zien een bedrijf dat teruggrijpt op sport en innovatie, maar de verwachte groei van 8 à 9% per jaar valt in het niet bij de 30% winstgroei die Uber biedt. Voor hem is Nike dus eerder een aandeel dat afhankelijk is van multiple-expansie dan van echte winstgroei. Dat maakt het minder aantrekkelijk in vergelijking met de alternatieven.

Hertz

Tussen de gevestigde namen valt Hertz op als een meer gedurfde keuze. Ackman geeft toe dat dit een speculatief aandeel is, mede door de schuldenlast en de faillissementsgeschiedenis tijdens de pandemie. Toch ziet hij kansen in de oligopolistische marktstructuur: samen met Avis en Enterprise beheerst Hertz het grootste deel van de autoverhuurmarkt.

Voor beleggers is dit een interessante case study in risicomanagement. Ackman houdt de positie bewust klein, maar ziet de mogelijkheid dat een herstel naar een miljard dollar EBITDA in 2027 enorme waarde kan opleveren. Dit laat zien dat zijn aanpak niet puur defensief is: hij durft risico te nemen, zolang de kans-rendementsverhouding in zijn ogen klopt.

Wat maakt Ackman’s halfjaarbrief zo waardevol voor beleggers? Het is niet alleen een opsomming van rendementen en posities. Het is een raamwerk voor hoe je als belegger kunt denken. Zie margedruk niet als een ramp, maar als een kans om goedkoper in te stappen.

Zie technologische disruptie niet alleen als een bedreiging, maar ook als een motor voor groei bij de juiste spelers. En erken dat er ruimte is voor zowel veilige giganten als speculatieve outsiders in een goed gebalanceerde portefeuille.

Beleggers die de brief lezen, krijgen zo niet alleen inzicht in Ackman’s portefeuille, maar ook in zijn manier van denken. Dat maakt de halfjaarbrief tot een document dat verder gaat dan de cijfers alleen. Het is een uitnodiging om als belegger breder te kijken, contrair te denken en risico’s te zien in hun juiste context.