Zeta kelderde op een winstmisser die niet bestond maar zijn de aandelen koopwaardig?

Zeta Global rapporteerde 44% omzetgroei, een positieve GAAP-winst en een forse stijging van de vrije kasstroom. Toch verloor het aandeel kort na de publicatie ruim 14%. Enkele uren later draaide de stemming volledig en steeg de koers tot een nieuwe 52-weeks top.

Die merkwaardige beweging had een opmerkelijke oorzaak: sommige financiële platforms vergeleken Zeta’s GAAP-winst met een aangepaste analistenraming. Daardoor verscheen ten onrechte een winstmisser van 80%. Toen de markt appels weer met appels vergeleek, bleken beide winstcijfers de verwachtingen juist te hebben verslagen.

De cijfers waren sterk. Maar na de rally lijkt de waardering meteen een stuk onzekerder.

Wat Zeta eigenlijk verkoopt

Zeta presenteert zichzelf tegenwoordig als een “intelligent AI infrastructure company”. Dat klinkt alsof het bedrijf thuishoort tussen Nvidia, CoreWeave en Nebius, maar die vergelijking gaat niet op.

Zeta bouwt geen chips of datacenters. Het verkoopt een AI-gestuurd marketingplatform waarmee grote ondernemingen klantdata kunnen verzamelen, koopgedrag voorspellen en campagnes uitvoeren.

Het systeem bestaat grofweg uit drie lagen:

• De Data Cloud en SuperGraph combineren gegevens uit websites, apps, transacties en andere bronnen tot herkenbare klantprofielen.

• Athena gebruikt AI om kansen te identificeren, vragen over klantgedrag te beantwoorden en acties voor te stellen.

• Het platform voert campagnes uit via onder meer e-mail, sms, websites, sociale media, chat en connected television.

  
  

Een retailer kan zo voorspellen welke klant waarschijnlijk iets koopt, welk aanbod daarvoor nodig is en via welk kanaal die klant het best bereikbaar is. De resultaten vloeien vervolgens terug naar de modellen.

Zeta verdient aan abonnementen, gebruiksafhankelijke vergoedingen en professionele diensten. Een deel van de omzet bevat echter ook media- en marketingkosten. Het bedrijf is daardoor minder zuiver SaaS dan de AI-terminologie soms suggereert. De brutomarge ligt rond 59%, aanzienlijk lager dan de 75% tot 90% van veel traditionele softwarebedrijven.

De kwartaalcijfers

Tweede kwartaal 2026	Werkelijk	Vergelijking	Verandering
Omzet	$442,8 mln	$308,4 mln vorig jaar	+44%
Organische omzet	circa $394,7 mln	circa $308,4 mln	+28%
GAAP-bedrijfsresultaat	$16,9 mln	-$5,1 mln	naar winst
GAAP-nettowinst	$8,2 mln	-$12,8 mln	naar winst
GAAP-EPS	$0,03	-$0,03 verwacht	beat
Aangepaste EPS	$0,21	$0,20 verwacht	+5%
Aangepaste EBITDA	$91,7 mln	$58,8 mln	+56%
EBITDA-marge	20,7%	19,1%	+160 basispunten
Vrije kasstroom	$58,0 mln	$33,6 mln	+73%
Super-scaled klanten	197	168	+17%
Omzet per grote klant	$1,8 mln	$1,6 mln	+17%

De analistenconsensus voor de omzet verschilde per databron en lag tussen ongeveer $420,5 miljoen en $429 miljoen. Zeta versloeg zelfs de hoogste raming met ruim 3%.

Vergeleken met de eigen outlook was de prestatie nog overtuigender. Het management had $419 miljoen tot $422 miljoen omzet voorspeld. Het werkelijke bedrag lag $22,3 miljoen boven de bovenkant van die bandbreedte.

Zeta noemt dit zijn twintigste opeenvolgende “beat and raise”-kwartaal. Dat is bedrijfstaal, maar de verbetering was wel degelijk breed. Niet alleen de omzet, maar ook de aangepaste winst, kasstroom en vooruitblik kwamen hoger uit.

De groei is deels gekocht

De gerapporteerde omzetgroei van 44% moet worden genuanceerd. De overgenomen enterprise-activiteiten van Marigold droegen gedurende het kwartaal $48,1 miljoen omzet bij.

Zonder overnames en politieke advertentie-inkomsten groeide Zeta ongeveer 28%. Dat is nog altijd uitzonderlijk sterk, maar duidelijk lager dan de headline.

De overname bracht klanten, loyaliteitssoftware en internationale activiteiten mee. Daartegenover staan integratierisico, goodwill en extra aandelen. Beleggers moeten daarom vooral volgen of Zeta de nieuwe klanten naar meer producten kan overzetten en de marges van de gecombineerde onderneming kan verhogen.

De eerste signalen zijn positief. Het aantal klanten dat jaarlijks minstens $1 miljoen besteedt steeg 17%, terwijl de omzet per grote klant eveneens 17% toenam.

Volgens de conferencecall groeide bovendien:

• de totale verkooppipeline met meer dan 60%;

• de nieuwe pipeline per verkoper met meer dan 100%;

• de gemiddelde contractwaarde van gewonnen deals met meer dan 40%;

• de gemiddelde omvang van deals in de pipeline met meer dan 25%.

Het aantal quota-dragende verkopers steeg ondertussen slechts 11%. Dat wijst op hogere commerciële productiviteit, maar pipeline blijft een indicatie en is nog geen geboekte omzet.

De jaarverwachting gaat opnieuw omhoog

Zeta verhoogde de verwachtingen voor alle belangrijke maatstaven.

Boekjaar 2026	Oude midpoint	Nieuwe midpoint	Verhoging
Omzet	$1,785 mrd	$1,8175 mrd	+$32,5 mln
Aangepaste EBITDA	$397,3 mln	$405,2 mln	+$7,9 mln
Vrije kasstroom	$235,0 mln	$255,3 mln	+$20,3 mln
GAAP-EPS	$0,03	$0,10	+$0,07

De verhoging van de vrije kasstroom is het opvallendst. Zeta verwacht nu ongeveer 55% kasstroomgroei en een vrije-kasstroommarge van ruim 14%.

Voor het derde kwartaal rekent het management op $469 miljoen tot $472 miljoen omzet, 39% tot 40% groei. Zonder M&A en politieke advertenties moet de groei 23% tot 24% bedragen. De aangepaste EBITDA-marge moet oplopen naar ongeveer 24,5%.

Daarmee lijkt de groei voorlopig niet abrupt te vertragen.

De winstmisser die niet bestond

Zeta sloot op 4 augustus op $24,26. Direct na de publicatie steeg het aandeel eerst naar $25,65. Enkele minuten later kelderde het tot $20,80.

Dat gebeurde vóór de conferencecall begon. De daling kan daarom moeilijk worden toegeschreven aan een negatieve opmerking van het management.

Op verschillende financiële platforms verscheen ondertussen dat Zeta de winstverwachting met 80% had gemist. Daarbij werd de GAAP-EPS van $0,03 vergeleken met een aangepaste winstverwachting van $0,15.

Rekenkundig levert dat inderdaad een tekort van 80% op. Financieel is het onzin.

De correcte vergelijkingen waren:

• GAAP-EPS van $0,03 tegenover een verwacht verlies van $0,03;

• aangepaste EPS van $0,21 tegenover $0,20 verwacht.

Zeta versloeg dus beide verwachtingen. Het bedrijf publiceerde later zelf een correctie.

Minstens één grote dataprovider toont nog altijd de verkeerde vergelijking. Het is niet onafhankelijk bevestigd dat Yahoo of Robinhood de oorspronkelijke bron was. Wel is duidelijk dat de fout zich via verschillende financiële feeds verspreidde.

De timing maakt het aannemelijk dat geautomatiseerde meldingen en mogelijk handelsalgoritmen de verkoopgolf versterkten. Precies hoeveel verkooporders door de verkeerde kop werden veroorzaakt, valt niet te bewijzen.

Maar één ding staat vast: Zeta bleef geen 80% onder de winstverwachting. Dat cijfer bestond niet.

Waarom het daarna verder steeg

Alleen het corrigeren van de fout verklaart waarom Zeta vanaf $20,80 herstelde. Het verklaart niet volledig waarom het aandeel de volgende dag tot ongeveer $28,40 steeg.

Daarvoor waren de werkelijke prestaties nodig:

• 28% organische groei;

• stijgende EBITDA-marge;

• 73% hogere vrije kasstroom;

• meer grote klanten;

• hogere omzet per klant;

• een verhoogde jaarprognose;

• eerste gezamenlijke klanttrajecten met Palantir.

De shortpositie kan de beweging bovendien hebben versterkt. Medio juli stond ongeveer 14% van de vrij verhandelbare aandelen short. Dat bewijst geen klassieke short squeeze, maar short sellers die na onverwacht sterke cijfers risico willen afbouwen, moeten aandelen terugkopen.

Ook analisten verhoogden hun verwachtingen. Onder meer DA Davidson, B. Riley, Bank of America, RBC en Needham kwamen met hogere koersdoelen. De actuele consensus bestaat uit twaalf koopadviezen en twee houdadviezen. Het gemiddelde koersdoel ligt rond $29,60 tot $29,85.

Bij een koers rond $28,40 resteert nog slechts 4% tot 5% tot dat gemiddelde. De markt heeft de meevaller dus snel ingeprijsd.

Wil je meer lezen?

Abonneer je op debelegger.nl om deze exclusieve post te kunnen blijven lezen.

Nu abonneren