SoFi bewijst schaal met stablecoins maar nog geen omzet
In het kort
SoFi maakte op 22 september 2026 bekend dat SoFiUSD live wordt gebruikt voor de afwikkeling van zijn debit- en creditcardprogramma via Mastercard. Dat programma verwerkt volgens het bedrijf meer dan $25 miljard op jaarbasis. De technische primeur is interessant, maar volume alleen vertelt weinig over de inkomsten. Bij $15,84 moet SoFi bewijzen dat stablecoin-settlement transactievergoedingen, goedkopere afwikkeling of meer bruikbare deposito's oplevert zonder nieuwe operationele en regelgevende risico's.
$25 miljard klinkt groot naast de huidige omzet van SoFi. De denkfout is om kaartvolume gelijk te stellen aan omzet. Settlement betekent dat banken en betaalnetwerken onderlinge verplichtingen afwikkelen. SoFiUSD kan dat proces sneller en continu laten verlopen, maar de vergoeding per dollar kan maar enkele basispunten zijn. Eén basispunt is 0,01%. Zelfs bij grote volumes blijft de economische opbrengst daarom afhankelijk van prijs, kosten en het bedrag dat klanten werkelijk als SoFiUSD aanhouden.
De technische primeur bewijst schaal en nog geen winst
De samenwerking met Mastercard geeft SoFiUSD een geloofwaardige toepassing. Het gaat niet om een kleine proef met een onbekende partij, maar om afwikkeling binnen SoFi's eigen kaartprogramma. Een gereguleerde nationale bank die een eigen stablecoin gebruikt, kan bovendien een aantrekkelijker tegenpartij zijn dan een minder transparante uitgever buiten het bankstelsel.
Toch heeft SoFi geen tarief, omzetverwachting of besparing per transactie bekendgemaakt. Beleggers weten dus dat de infrastructuur werkt, maar nog niet wat die infrastructuur verdient. Het kan gaan om een directe fee, lagere kosten bij settlement, extra rente-inkomsten op reserves of een combinatie daarvan.
Bij $25 miljard jaarvolume en een netto vergoeding van twee basispunten ontstaat ongeveer $5 miljoen omzet. Als operationele kosten 40% daarvan opslokken, resteert rond $3 miljoen bijdrage. Dat is klein voor een onderneming met meer dan $1 miljard kwartaalomzet. Pas bij hogere tarieven, groter extern volume of duidelijke kostenbesparingen wordt settlement op zichzelf materieel.
De balans achter SoFiUSD kan meer waard zijn dan de fee
Een stablecoin is economisch een digitale verplichting van de uitgever. Tegenover één SoFiUSD moet een reserve staan. Wanneer klanten gemiddeld $1 miljard aanhouden en een groot deel daarvan veilig kan worden belegd, kan de renteopbrengst belangrijker worden dan de transactievergoeding. Dat model lijkt op betaalbedrijven en banken die inkomsten halen uit klanttegoeden.
De grens is dat reserves liquide en betrouwbaar moeten blijven. Geld dat ieder moment kan worden opgevraagd, mag niet worden behandeld als permanent kapitaal. Regelgeving kan de toegestane beleggingen beperken en rente daalt mee wanneer centrale banken verruimen. Bovendien moet SoFi duidelijk scheiden wat eigen middelen zijn en wat klanten toebehoort.
Bij een gemiddelde SoFiUSD-balans van $1 miljard, 70% bruikbare reserves en 3% netto renteopbrengst ontstaat ongeveer $21 miljoen jaarlijkse rente-inkomsten. Dat is nog steeds bescheiden, maar wél een terugkerende opbrengst die kan groeien als het netwerk ook buiten SoFi's eigen kaarten wordt gebruikt.
De rest van SoFi bepaalt de waardering
Bij de kwartaalcijfers over het tweede kwartaal meldde SoFi record aangepaste netto-omzet van $1,2 miljard, $157 miljoen nettowinst en 15,8 miljoen leden. De leningproductie bereikte $14,8 miljard. Dat maakt duidelijk dat stablecoins voorlopig een aanvullende productlaag zijn bovenop een veel groter krediet- en depositobedrijf.
De winstkwaliteit wordt daarom nog steeds bepaald door kredietverliezen, financieringskosten en de groei van fee-inkomsten. SoFi kan een technisch product succesvol lanceren terwijl een verslechterende consument de nettowinst alsnog raakt. Omgekeerd kan een sterke bankbasis de kosten van innovatie dragen totdat SoFiUSD echt schaal heeft.
Bij $15,84, een gewenste opbrengst van 8% per jaar en een eindwaardering van 25 keer winst is in 2029 ongeveer $0,80 winst per aandeel nodig. Bij 2% jaarlijkse verwatering moet de operationele winst per huidig aandeel hoger uitvallen. De huidige winstbasis maakt dat niet onmogelijk, maar laat ook zien dat enkele miljoenen stablecoinbijdrage de beleggingsthese niet zelfstandig dragen.
Het netwerkvoordeel moet buiten de eigen kaart groeien
De beste uitkomst ontstaat wanneer SoFiUSD meer wordt dan een interne afwikkelmunt. Externe partners kunnen de munt gebruiken voor betalingen, handel, internationale overboekingen of programmeerbare financiële producten. Dan groeit het volume zonder dat SoFi voor iedere dollar een nieuwe lening hoeft te verstrekken. Dat maakt de inkomsten kapitaallichter dan traditionele kredietgroei.
Het sterkste tegenargument is dat banken, kaartnetwerken en andere stablecoin-uitgevers dezelfde markt zien. Een gereguleerde structuur is waardevol, maar niet uniek. Concurrentie kan de vergoeding richting nul duwen en de economische waarde bij Mastercard, handelsplatforms of grote distributeurs leggen. Technische interoperabiliteit maakt overstappen bovendien gemakkelijker.
Beleggers kunnen daarom letten op drie meetpunten: het externe volume buiten SoFi's eigen kaarten, de gemiddelde SoFiUSD-balans en de daadwerkelijk gerapporteerde fee- of rente-inkomsten. Zonder die cijfers blijft $25 miljard vooral bewijs dat de techniek schaal aankan.
Drie jaarpaden scheiden de bank van het stablecoinverhaal
De scenario's combineren kredietkwaliteit, fee-inkomsten en de mogelijke opbrengst van SoFiUSD.
In het bear-scenario levert SoFiUSD weinig vergoeding op en stijgen kredietverliezen. De mogelijke koers daalt dan van $11 in 2027 naar $8 in 2029. In het middenpad groeien fee-inkomsten, blijft de kredietkwaliteit beheersbaar en loopt de koers op naar $24. In het gunstige pad wordt SoFiUSD een bredere infrastructuurlaag en kan $36 in 2029 mogelijk worden.
De conclusie is nuchter. De Mastercard-integratie verlaagt technologisch risico en geeft SoFi een bruikbare proeftuin op grote schaal. Zij bewijst nog niet dat stablecoin-settlement veel geld verdient. Voor $15,84 moeten beleggers vooral geloven in een winstgevende bank met groeiende, kapitaallichte diensten. SoFiUSD kan dat verhaal versterken zodra de opbrengst per dollar zichtbaar wordt.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER.
Foto: Anthony Noto, CEO van SoFi. Officieel archiefportret van SoFi.
Opmerkingen