Anthropic wil voor $2 biljoen naar de beurs: deze cijfers zijn bijna absurd
In het kort:
Anthropic zou de beursgang rond 9 november willen starten en vóór Thanksgiving willen afronden.
Een waardering van 1,8 tot 2 biljoen dollar komt neer op 38 tot 43 keer de in mei gemelde omzet op jaarbasis.
Amazon profiteert mogelijk mee, maar de echte waarderingstest draait om rekenkosten, kasverbruik en groei per aandeel.
Anthropic wil mogelijk al vóór Thanksgiving naar de beurs. De maker van AI-assistent Claude zou de formele marketing voor zijn beursgang in de week van 9 november willen beginnen. Dat kan een handelsdebuut vóór 26 november mogelijk maken.
Het tijdschema is nog niet officieel bevestigd. Ook de introductieprijs, het aantal aangeboden aandelen en de definitieve ticker zijn niet bekendgemaakt. Rond de transactie circuleert wel een mogelijke waardering van 1,8 tot 2 biljoen dollar. Daarmee zou de Anthropic IPO qua omvang kunnen wedijveren met de beursgang van SpaceX.
Voor beleggers is vooral de rekensom achter die waardering interessant. Anthropic groeit uitzonderlijk snel, maar verbruikt ook enorme hoeveelheden kapitaal. De beursgang wordt daardoor niet alleen een populariteitstest voor Claude, maar vooral een test van de vraag hoeveel beleggers willen betalen voor omzet die grotendeels nog in de toekomst ligt.
Het verlies van $42 miljard vertelt niet het hele verhaal
Anthropic boekte over 2025 naar verluidt een omzet van ongeveer 4,59 miljard dollar, tegenover circa 386 miljoen dollar een jaar eerder. Dat is bijna een vertwaalfvoudiging. Tegenover die groei stond een operationeel verlies van ongeveer 8,06 miljard dollar.
Het veelbesproken nettoverlies van bijna 42 miljard dollar is minder bruikbaar om de dagelijkse bedrijfsvoering te beoordelen. Circa 34 miljard dollar daarvan hing samen met de boekhoudkundige herwaardering van financieringsinstrumenten die uiteindelijk in Anthropic-aandelen kunnen worden omgezet. Dat was grotendeels
geen directe uitstroom van cash.
Het operationele plaatje blijft desondanks zwaar. De totale operationele kosten bedroegen in 2025 ongeveer 12,65 miljard dollar. Daarvan ging 7,33 miljard dollar naar rekenkracht en infrastructuur, bijna drie keer zoveel als in 2024.
Per dollar omzet gaf Anthropic dat jaar dus ongeveer 1,60 dollar uit aan alleen rekenkracht en infrastructuur. De totale operationele kosten kwamen neer op circa 2,76 dollar per dollar omzet. Dat is de kern van de Anthropic-belegging: de omzet groeit spectaculair, maar de onderneming moet bewijzen dat de kosten per geleverde AI-taak snel genoeg dalen.
Anthropic IPO waardeert vooral de omzet van 2028
Een waardering van 2 biljoen dollar lijkt bijna onverklaarbaar wanneer die uitsluitend naast de omzet over 2025 wordt gezet. De beurswaarde zou dan ongeveer 436 keer de historische jaaromzet bedragen. Aan de onderkant van de gemelde bandbreedte, 1,8 biljoen dollar, is dat nog altijd ongeveer 392 keer.
Die vergelijking loopt wel achter de feiten aan. Anthropic meldde in mei 2026 dat de omzet op jaarbasis, berekend aan de hand van het toenmalige tempo, boven 47 miljard dollar was uitgekomen. Tegenover die run-rate vertegenwoordigt de mogelijke beurswaardering ongeveer 38 tot 43 keer de omzet.
Een run-rate is geen gerealiseerde jaaromzet. Het is een momentopname die ervan uitgaat dat het tempo uit een recente maand twaalf maanden kan worden volgehouden. Seizoenseffecten, kortlopende contracten en veranderend gebruik kunnen de uiteindelijke omzet flink laten afwijken.
Naar verluidt rekent Anthropic voor 2028 op 190 tot 200 miljard dollar omzet. Bij het midden van die prognose, 195 miljard dollar, betekent een beurswaarde van 1,8 biljoen dollar een waardering van ongeveer 9,2 keer de verwachte omzet. Bij 2 biljoen dollar loopt dat op tot circa 10,3 keer.
Daarmee wordt duidelijk waarop de beursgang werkelijk rust. Anthropic moet zijn in mei gemelde omzettempo in iets meer dan twee jaar ruim verviervoudigen. Beleggers betalen niet hoofdzakelijk voor wat Claude vandaag verdient, maar voor een toekomst waarin Anthropic een van de dominante platforms voor zakelijk AI-gebruik en autonoom digitaal werk wordt.
Drie omzetuitkomsten laten het waarderingsrisico zien
Bij een beurswaarde van 2 biljoen dollar blijft Anthropic zelfs in een sterk groeiscenario duur. Als de omzet in 2028 op 195 miljard dollar uitkomt, bedraagt de verhouding tussen beurswaarde en omzet circa 10,3. Dat kan alleen worden verdedigd als Anthropic daarna nog hard groeit én zicht biedt op hoge marges.
Blijft de omzet steken op 150 miljard dollar, dan stijgt de multiple naar ruim 13 keer. Bij 100 miljard dollar omzet betalen beleggers 20 keer de jaaromzet. Dat laatste scenario zou nog steeds uitzonderlijke groei vanaf het niveau van 2025 betekenen, maar kan op de beurs toch als een teleurstelling worden behandeld.
De asymmetrie is daardoor opvallend. Anthropic hoeft niet te mislukken om aandeelhouders geld te kosten. Een minder extreme groei dan waarop de introductiewaardering vooruitloopt, kan al voldoende zijn om het aandeel onder druk te zetten.
Daar staat een krachtige positieve mogelijkheid tegenover. Wanneer Claude een vaste laag wordt binnen softwareontwikkeling, onderzoek, financiële analyse en bedrijfsautomatisering, kan Anthropic omzet genereren uit een veel groter deel van het dagelijkse kenniswerk. De gerapporteerde versnelling naar een omzettempo boven 47 miljard dollar wijst erop dat die adoptie niet uitsluitend uit toekomstverwachtingen bestaat.
$518 miljard aan verplichtingen maakt schaal noodzakelijk
Anthropic verwacht volgens het vertrouwelijke prospectus minstens 518 miljard dollar uit te geven aan cloudcapaciteit, rekenkracht en infrastructuurverplichtingen over een periode van ongeveer tien jaar. Gelijkmatig verdeeld zou dat gemiddeld 51,8 miljard dollar per jaar zijn, al zal de werkelijke timing vrijwel zeker ongelijk verlopen.
Deze contracten kunnen een strategisch voordeel opleveren. Wie op grote schaal toegang heeft tot chips, datacenters en elektriciteit, kan meer modellen trainen en meer klanten bedienen. Tegelijk veranderen zulke verplichtingen groei van een ambitie in een noodzaak. Ongebruikte capaciteit blijft duur, terwijl zwakkere prijzen of snellere concurrentie de opbrengst per rekentaak kunnen verlagen.
Ook de omzetconcentratie verdient aandacht. Bijna een kwart van de omzet over 2025 kwam naar verluidt van twee klanten. Veel grote klanten zouden bovendien niet vastzitten aan langdurige contracten. Een infrastructuurcontract van tien jaar combineren met klanten die sneller kunnen vertrekken, creëert een looptijdverschil dat in een tegenvallende markt pijnlijk kan worden.
Het beslissende mechanisme is daarom niet alleen omzetgroei. Anthropic moet aantonen dat de omzet sneller groeit dan de kosten van training en het dagelijks uitvoeren van AI-modellen. Zonder die operationele hefboom blijft iedere nieuwe klant omzet én extra kapitaalbeslag opleveren.
Wat de beursgang van Anthropic betekent voor Amazon
Amazon is de meest tastbare beursgenoteerde route naar indirecte blootstelling aan Anthropic. De samenwerking gaat verder dan een financieel belang. Claude draait op AWS, Anthropic gebruikt onder meer Amazons Trainium-chips en beide ondernemingen hebben afspraken gemaakt over extra rekencapaciteit.
Uit Amazons kwartaalrapport blijkt dat het concern op 30 juni 2026 voor 92,5 miljard dollar aan niet-stemgerechtigde preferente Anthropic-aandelen op de balans had staan. Daarnaast bedroeg de geschatte reële waarde van converteerbare Anthropic-leningen 97,9 miljard dollar. Samen ging het om 190,4 miljard dollar aan twee afzonderlijke soorten Anthropic-beleggingen.
Amazon verwerkte in het tweede kwartaal voor ongeveer 50,5 miljard dollar aan opwaartse waarderingsaanpassingen op de preferente aandelen. Over de eerste jaarhelft bedroegen die aanpassingen 62,8 miljard dollar. Dat zijn boekwinsten en geen AWS-omzet of ontvangen cash.
Bij een beursgang worden de betreffende instrumenten onder voorwaarden omgezet in niet-stemgerechtigde gewone aandelen. Amazon krijgt naar verwachting bovendien te maken met een gebruikelijke lock-upperiode waarin het de stukken niet direct kan verkopen.
Een introductiewaardering van 2 biljoen dollar betekent daarom niet automatisch dat Amazon opnieuw een evenredige miljardenwinst kan boeken. De uitkomst hangt af van de uiteindelijke introductieprijs, verwatering, de voorwaarden van verschillende aandelenklassen, de eigendomslimiet en de waardering die Amazon al heeft verwerkt.
Voor Amazon-aandeelhouders kan de beursgang wel meer transparantie opleveren. Zodra Anthropic openbare kwartaalcijfers rapporteert, wordt beter zichtbaar welk deel van de waardestijging wordt gedragen door omzet, marges en kasstromen. Amazon blijft echter een breed concern. Wie Amazon koopt, belegt vooral in AWS, e-commerce en advertenties, met Anthropic als aanzienlijk maar indirect belang.
De prospectuspublicatie wordt belangrijker dan de eerste koersdag
De eerste handelsdag zal waarschijnlijk worden gedomineerd door schaarste, AI-enthousiasme en vergelijkingen met OpenAI en SpaceX. Voor een langetermijnbelegger zijn andere gegevens belangrijker: de brutomarge na rekenkosten, de operationele kasuitstroom, de looptijd van klantcontracten, de planning van de infrastructuurverplichtingen en het volledig verwaterde aantal aandelen.
Zolang het prospectus niet openbaar is, blijven de financiële cijfers gebaseerd op documenten die door financiële media zijn ingezien. Het gemelde tijdschema kan bovendien nog veranderen. Een roadshow in de week van 9 november is dus een voornemen, geen garantie dat het aandeel vóór Thanksgiving daadwerkelijk noteert.
Anthropic biedt een zeldzame mogelijkheid om rechtstreeks te beleggen in een ontwikkelaar van de krachtigste AI-modellen. De grootste kans is dat Claude uitgroeit tot essentiële infrastructuur voor kenniswerk. Het grootste risico is dat de beurswaardering die overwinning al grotendeels veronderstelt, terwijl de kostenstructuur en kasstroom nog niet zijn bewezen.
Het belangrijkste vervolgsignaal is niet de introductiekoers, maar de verhouding tussen omzetgroei en rekenkosten. Pas wanneer Anthropic laat zien dat iedere extra dollar omzet minder extra infrastructuur en cash vereist, kan een waardering richting 2 biljoen dollar op meer rusten dan een uitzonderlijk optimistische groeibelofte.
Opmerkingen