Jensen Huang denkt dat dit het volgende AI-bedrijf van $1 biljoen wordt
In het kort:
Marvell toont op ECOC 2026 nieuwe 2nm-technologie waarmee AI-datacenters sneller en energiezuiniger data kunnen uitwisselen.
Voor een beurswaarde van $1 biljoen moet Marvell vanaf de huidige $236 miljard ruim verviervoudigen.
De technologie maakt die ambitie geloofwaardiger, maar uiteindelijk moet de jaaromzet ver boven de voor boekjaar 2028 verwachte $18 miljard uitkomen.
Jensen Huang zorgde in juni voor een ongebruikelijk krachtige aanbeveling. De topman van Nvidia noemde Marvell Technology het volgende bedrijf dat een beurswaarde van $1 biljoen kan bereiken. Het Marvell-aandeel schoot die dag ruim 30% omhoog.
De uitspraak leek gewaagd. Marvell was aanzienlijk kleiner dan Nvidia, Broadcom of andere grote chipbedrijven. Toch raakt Huang aan een ontwikkeling die steeds belangrijker wordt: bij kunstmatige intelligentie draait het niet alleen om hoeveel krachtige chips een datacenter bezit. De waarde van die chips hangt ook af van de snelheid waarmee ze gegevens kunnen uitwisselen.
Tijdens de European Conference on Optical Communication, die van 20 tot en met 24 september in Málaga plaatsvindt, laat Marvell zien hoe het die netwerkbottleneck wil oplossen. De aangekondigde 2nm-technologie is indrukwekkend. Voor beleggers telt echter een andere vraag: kan Marvell deze technische voorsprong omzetten in tientallen miljarden dollars extra omzet en winst?
Jensen Huang samen met Marvell-topman Matt Murphy:
AI-datacenters dreigen vast te lopen op hun verbindingen
Een moderne AI-cluster kan uit tienduizenden GPU’s en andere versnellers bestaan. Die chips moeten voortdurend informatie uitwisselen met processors, geheugen, opslag en netwerkswitches. Wanneer de verbindingen te langzaam zijn, staan kostbare rekenchips een deel van de tijd te wachten.
Dat probleem wordt groter naarmate AI-systemen groeien. Een cluster met honderdduizenden versnellers vereist niet alleen meer verbindingen, maar ook snellere verbindingen met een lager energieverbruik. Elektrische koperverbindingen blijven nuttig voor korte afstanden, maar lopen bij hogere datasnelheden tegen grenzen rond bereik, warmte en stroomverbruik aan.
Optische verbindingen verplaatsen gegevens met licht door vezels. Daarmee kan over grotere afstanden meer informatie worden verstuurd zonder dat het energieverbruik per bit even hard hoeft op te lopen. Marvell levert de digitale signaalprocessors, SerDes-technologie en andere onderdelen die de elektrische en optische werelden met elkaar verbinden.
Precies daar ligt de reden waarom Huang zo enthousiast is. Het toevoegen van meer GPU’s heeft weinig zin wanneer het netwerk die GPU’s niet productief kan houden.
Waarom connectiviteit de volgende bottleneck van AI-datacenters wordt:
Wat Marvell op ECOC 2026 demonstreert
Marvell kondigt 38 technologiedemonstraties aan. Het bedrijf presenteert onder meer de eerste eigen 2nm-demonstratie van optische PAM4-technologie met een snelheid van 400 gigabit per seconde per verbinding. Acht van zulke lanes kunnen samen een verbinding van 3,2 terabit per seconde vormen, een verdubbeling ten opzichte van de huidige generatie van 1,6T.
Daarnaast toont Marvell 800G ZR/ZR+-technologie met geïntegreerde MACsec-beveiliging. Die combinatie is bedoeld voor veilige, snelle gegevensoverdracht in grote cloud- en AI-netwerken. Ook demonstreert het bedrijf 1,6T ZR en coherent-lite-technologie voor verbindingen binnen datacentercomplexen en tussen afzonderlijke gebouwen.
De term 2nm verwijst hier naar het productieproces van de betrokken chips, niet naar de dikte van de glasvezel of een complete optische module. Kleinere transistors kunnen meer rekenwerk verrichten met minder stroom, wat bij miljarden verzonden bits een relevant verschil kan maken.
De blikvanger is een co-packaged-opticsplatform met een totale capaciteit van 102,4 terabit per seconde. Bij co-packaged optics worden de optische onderdelen dichter bij de processor of netwerkswitch geplaatst. Daardoor hoeven elektrische signalen een kortere afstand af te leggen voordat ze worden omgezet in licht.
Dat vermindert signaalverlies en kan zowel het stroomverbruik als de bandbreedtedichtheid verbeteren. Voor steeds grotere AI-clusters is dit mogelijk belangrijker dan opnieuw een beperkte snelheidswinst van een afzonderlijke GPU.
Marvell verkoopt meer dan alleen optische chips
De aantrekkelijkheid van Marvell zit in de breedte van zijn positie. Het bedrijf is actief in optische verbindingen, Ethernet-switching, custom AI-chips, SerDes, opslagcontrollers en geheugenconnectiviteit. Daardoor kan het op meerdere plaatsen in hetzelfde AI-systeem omzet boeken.
De overname van Celestial AI heeft daar Photonic Fabric aan toegevoegd. Deze technologie is ontworpen om optische verbindingen dieper in AI-systemen te brengen, bijvoorbeeld tussen versnellers en gedeeld geheugen. Marvell verwacht dat Celestial AI in de tweede helft van boekjaar 2028 voor het eerst omzet bijdraagt. Tegen het vierde kwartaal van boekjaar 2029 moet de jaarlijkse omzetrun-rate volgens het bedrijf zijn opgelopen tot $1 miljard.
Ook de strategische relaties worden concreter. Nvidia investeerde $2 miljard in Marvell en werkt met het bedrijf samen om custom accelerators aan het NVLink-ecosysteem te koppelen. De converteerbare preferente aandelen van Nvidia kunnen worden omgezet in maximaal ongeveer 21,8 miljoen gewone Marvell-aandelen.
Daarnaast sloot Marvell een omvangrijke overeenkomst met Google voor chips rond het TPU-ecosysteem. Die samenwerking omvat onder meer AI-inferencechips, opslagcontrollers, netwerkcontrollers en geheugentechnologie. Google ontving daarbij warrants voor maximaal bijna 59 miljoen aandelen tegen een uitoefenprijs van $206,58.
Het grootste deel van die warrants wordt alleen verdiend wanneer Google daadwerkelijk veel producten afneemt. Per $500 miljoen aan kwalificerende omzet kan een volgende tranche onvoorwaardelijk worden. Volledige vesting zou overeenkomen met maximaal $120 miljard cumulatieve omzet. De mogelijke verwatering is dus aanzienlijk, maar is grotendeels gekoppeld aan commercieel succes.
De groei is al zichtbaar in de cijfers
Marvell boekte in het tweede kwartaal van boekjaar 2027 een recordomzet van $2,739 miljard, 37% meer dan een jaar eerder. De datacenteromzet steeg 46% naar ongeveer $2,17 miljard en vertegenwoordigde daarmee circa 79% van de totale omzet.
De GAAP-nettowinst bedroeg $308 miljoen. Op aangepaste basis kwam de nettowinst uit op $865,9 miljoen. Dat grote verschil verdient aandacht, omdat de aangepaste winst onder meer aandelenbeloningen en amortisatie van overgenomen immateriële activa uitsluit.
Voor het lopende derde kwartaal rekent Marvell op ongeveer $3,15 miljard omzet. Het bedrijf verwacht voor heel boekjaar 2027 rond $12 miljard omzet en verhoogde de verwachting voor boekjaar 2028 naar ongeveer $18 miljard. Dat laatste zou neerkomen op circa 50% groei ten opzichte van het voorgaande jaar.
Die vooruitzichten zijn uitzonderlijk sterk. Ze zijn alleen nog niet voldoende om een beurswaarde van $1 biljoen te rechtvaardigen.
Marvells beurswaarde is al explosief gestegen, maar $1 biljoen ligt nog ver weg:
De rekensom achter een Marvell-aandeel van ruim $1.000
Tijdens de Amerikaanse handel op 21 september stond het Marvell-aandeel rond $256. De actuele marktwaarde bedroeg ongeveer $236 miljard. Om $1 biljoen te bereiken, moet de beurswaarde vanaf dat niveau met een factor 4,2 stijgen.
Bij een gelijkblijvend aantal verwaterde aandelen zou dat grofweg een koers van $1.085 per aandeel betekenen. Dat is ruim 320% boven het huidige niveau.
Maar een hogere beurswaarde moet uiteindelijk door winst worden gedragen. Stel dat beleggers Marvell bij een omvang van $1 biljoen nog altijd op een royale 35 tot 40 keer de jaarwinst waarderen. Dan is ongeveer $25 miljard tot $29 miljard nettowinst nodig.
Bij een genereuze nettomarge van 30% vraagt dat om een jaaromzet van grofweg $83 miljard tot $95 miljard. Ter vergelijking: de eigen omzetverwachting voor boekjaar 2028 bedraagt $18 miljard.
Wanneer Marvell bij die $18 miljard omzet al $1 biljoen waard zou zijn, betalen beleggers bijna 56 keer de jaaromzet. Dat is zelfs voor een snelgroeiend AI-chipbedrijf moeilijk langdurig vol te houden. Het bedrijf moet daarom nog jarenlang sterk doorgroeien nadat de huidige prognoseperiode afloopt.
De echte route naar $1 biljoen
De optische innovaties op ECOC zijn geen losstaand productverhaal. Ze kunnen ervoor zorgen dat Marvell op verschillende lagen van een AI-cluster meeverdient. Een klant die een custom accelerator laat ontwerpen, kan daarnaast Marvell-technologie gebruiken voor switching, optische modules, geheugenverbindingen en opslag.
Dat maakt de potentiële omzet per AI-systeem veel groter dan bij een leverancier van één gespecialiseerd onderdeel. De belangrijkste kans is dat connectiviteit sneller groeit dan het aantal geïnstalleerde GPU’s. Grotere clusters vereisen immers steeds meer verbindingen tussen steeds meer componenten en locaties.
Daar staat tegenover dat een demonstratie nog geen productievolume is. De overgang van 1,6T naar 3,2T kost tijd. Klanten moeten de technologie testen, ontwerpen vastleggen en nieuwe systemen bouwen. Co-packaged optics moet bovendien concurreren met verbeterde pluggable optiek en elektrische verbindingen.
Marvell staat ook tegenover kapitaalkrachtige rivalen als Broadcom, Nvidia, Credo, Astera Labs en verschillende fotonicabedrijven. Sommige hyperscalers ontwikkelen bovendien steeds meer technologie intern. Een technisch uitstekend product garandeert daarom nog geen dominante marktpositie of hoge winstmarge.
Waar beleggers nu op moeten letten
De eerstvolgende grote toets is Marvells beleggersdag op 6 oktober. Beleggers moeten daar vooral letten op de omzetverdeling tussen custom chips, optische connectiviteit en switching. Ook de verwachte marges zijn cruciaal. Snelle omzetgroei heeft minder waarde wanneer prijsdruk, aandelenbeloningen of hoge ontwikkelkosten een groot deel van de winst opslokken.
Een tweede signaal is de omzet uit nieuwe hyperscalerprogramma’s. De samenwerking met Google kan uiteindelijk zeer groot worden, maar de belangrijkste omzetbijdrage wordt pas vanaf boekjaar 2029 verwacht. De snelheid waarmee die programma’s in productie gaan, zegt meer dan het theoretische maximumbedrag van de overeenkomst.
Ten slotte moet de winst per aandeel sneller groeien dan het aantal aandelen. Marvell had op 1 augustus 876,8 miljoen gewone aandelen uitstaan. Daar kunnen aandelen voor Nvidia, Google, overnames en personeelsbeloningen bijkomen. Succesvolle klantprogramma’s kunnen de totale winst sterk verhogen, maar bestaande aandeelhouders delen die winst dan mogelijk met aanzienlijk meer aandelen.
Jensen Huang ziet de juiste trend, maar de lat ligt extreem hoog
Huang lijkt gelijk te hebben over het strategische belang van Marvell. Naarmate AI-clusters groter worden, verschuift een deel van de economische waarde van losse processors naar de verbindingen die al die processors als één systeem laten functioneren. Marvells combinatie van custom silicon, optiek, switching en geheugenconnectiviteit sluit goed aan op die verschuiving.
De 2nm-demonstraties op ECOC versterken dat verhaal. Ze bewijzen alleen nog niet dat Marvell het volgende biljoenenbedrijf wordt. Daarvoor moet het bedrijf na boekjaar 2028 doorgroeien van $18 miljard omzet naar mogelijk meer dan $80 miljard, terwijl de marges stijgen en de verwatering beheersbaar blijft.
De kans is een steeds grotere positie in het zenuwstelsel van AI-datacenters. Het grootste risico is dat beleggers die toekomstige dominantie al ruim van tevoren in de koers verwerken. De doorslaggevende signalen worden daarom niet alleen hogere datasnelheden, maar productieorders, structurele marges en winstgroei per aandeel. Pas wanneer die drie tegelijk versnellen, verandert Huangs opvallende voorspelling van een ambitie in een geloofwaardige financiële route.
Opmerkingen