Dit AI-aandeel kan tientallen miljarden winnen of verliezen op één dag
In het kort
Micron profiteert sterk van de AI-boom, waarbij vooral de enorme vraag naar HBM zorgt voor hogere prijzen, omzet en marges.
Langetermijncontracten met klanten moeten de traditionele volatiliteit van de geheugencyclus verminderen en een groter deel van toekomstige omzet vastleggen.
Bij de cijfers van 30 september draait het vooral om de vraag of de huidige schaarste aanhoudt, terwijl nieuwe productiecapaciteit vanaf 2028 het risico op overaanbod vergroot.
Het aandeel Micron Technology staat opnieuw voor een belangrijk moment. Op woensdag 30 september opent de Amerikaanse geheugenproducent de boeken over het vierde kwartaal van zijn gebroken boekjaar. Daarmee krijgen beleggers nieuwe informatie over één van de meest explosieve ontwikkelingen binnen de technologiesector: de enorme vraag naar geheugen voor kunstmatige intelligentie. Micron heeft inmiddels bevestigd dat de cijfers op 30 september worden gepubliceerd.
De timing is interessant. Micron is de afgelopen jaren uitgegroeid van een klassieke cyclische chipproducent tot één van de grootste winnaars van de AI-rally. De vraag naar DRAM, NAND en vooral High Bandwidth Memory is enorm gestegen en dat heeft zowel de omzet als de winstgevendheid van het bedrijf compleet veranderd.
Tegelijkertijd begint precies daar ook het risico te ontstaan. Geheugenchips staan historisch bekend om extreem scherpe cycli. Hoge prijzen leiden tot hogere investeringen, die uiteindelijk weer meer capaciteit opleveren. Zodra het aanbod de vraag inhaalt, kunnen prijzen en winsten vervolgens snel instorten.
Voor beleggers draait 30 september daardoor om veel meer dan alleen de omzet en winst van één kwartaal. De grote vraag is of Micron inmiddels structureel anders is geworden, of dat beleggers opnieuw dicht bij de top van een geheugencyclus staan.
AI heeft Micron compleet veranderd
De resultaten van Micron laten zien hoe snel de markt is veranderd. In het derde kwartaal van boekjaar 2026 boekte het bedrijf recordresultaten. CEO Sanjay Mehrotra stelde daarbij dat kunstmatige intelligentie geheugen niet alleen belangrijker heeft gemaakt, maar het heeft veranderd in een strategisch onderdeel van moderne AI-systemen.
Dat is logisch. Een AI-chip als die van Nvidia kan enorme hoeveelheden berekeningen uitvoeren, maar zonder voldoende snel geheugen kunnen data niet snel genoeg bij die chip terechtkomen. Daardoor is HBM één van de belangrijkste onderdelen van moderne AI-servers geworden.
Voor Micron betekent dat niet alleen meer vraag, maar ook een aantrekkelijkere productmix. HBM is technologisch veel ingewikkelder dan traditioneel geheugen en vraagt bovendien aanzienlijk meer productiecapaciteit per hoeveelheid geleverde bits.
Dat laatste is belangrijk. Iedere wafer die wordt gebruikt voor HBM kan niet tegelijkertijd worden gebruikt om traditioneel DRAM te produceren. Daardoor zorgt de enorme AI-vraag indirect ook voor krapte in andere delen van de geheugenmarkt.
Micron zelf schreef in zijn meest recente kwartaalrapportage dat de totale vraag naar geheugen en opslag momenteel groter is dan het beschikbare aanbod. Die beperkte beschikbaarheid heeft geleid tot hogere prijzen en sterk verbeterde winstgevendheid.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
Maar beleggers vrezen de klassieke geheugencyclus
Toch wordt het aandeel ondanks de sterke vooruitzichten niet gewaardeerd alsof de huidige winsten gegarandeerd jarenlang blijven groeien. De reden is simpel: beleggers hebben dit patroon eerder gezien.
De geheugenindustrie is historisch bijzonder cyclisch. Wanneer DRAM- en NAND-prijzen stijgen, gaan producenten investeren in nieuwe fabrieken. Die capaciteit komt enkele jaren later beschikbaar, waarna het aanbod plotseling veel harder kan groeien. Wanneer de vraag vervolgens niet in hetzelfde tempo meegroeit, kunnen geheugenprijzen scherp dalen.
Daar zit momenteel een belangrijk risico voor Micron. Het bedrijf werkt aan meerdere nieuwe fabrieken en uitbreidingen, terwijl ook concurrenten Samsung en SK Hynix miljarden investeren in extra capaciteit.
Een groot deel daarvan komt vanaf 2028 en 2029 beschikbaar.
Beleggers kijken daarom verder dan alleen 2027. Wanneer de markt tegen die tijd wordt overspoeld met nieuw geheugen, kunnen de uitzonderlijk hoge marges van vandaag snel onder druk komen te staan.
De cijfers van 30 september moeten laten zien of de krapte aanhoudt
Juist daarom wordt het commentaar van het management op 30 september waarschijnlijk minstens zo belangrijk als de gerapporteerde winst.
Micron gaf bij de vorige kwartaalcijfers aan dat de vraag naar geheugen structureel sterk blijft en dat de onderneming nog altijd te maken heeft met een aanbodbeperkte markt. De onderneming investeert dan ook recordbedragen in technologie, producten en capaciteit om aan die vraag te voldoen.
Beleggers zullen vooral willen weten of dat beeld nog steeds geldt.
Wanneer Mehrotra opnieuw aangeeft dat klanten meer geheugen willen afnemen dan Micron kan leveren, zou dat het verhaal ondersteunen dat de huidige cyclus langer kan duren dan eerdere geheugenpieken.
Wanneer het management daarentegen begint te spreken over normaliserende levertijden, minder sterke prijsstijgingen of klanten die voorzichtiger worden, kan dat juist worden gezien als een eerste signaal dat de markt richting een top beweegt.
Langetermijncontracten kunnen alles veranderen
Misschien wel de interessantste ontwikkeling bij Micron heeft nauwelijks met één kwartaal te maken. Het bedrijf probeert een steeds groter gedeelte van zijn omzet vast te leggen in meerjarige Strategic Customer Agreements.
Dat is bijzonder belangrijk voor een bedrijf dat historisch afhankelijk was van zeer volatiele spotprijzen.
Tijdens de vorige kwartaalupdate meldde Micron dat zestien van zulke overeenkomsten inmiddels waren afgesloten. Die contracten vertegenwoordigen ongeveer 20 procent van het DRAM-volume en ongeveer een derde van het NAND-volume over de looptijd van de overeenkomsten. Veel contracten lopen vijf jaar, van 2026 tot eind 2030.
Het uiteindelijke doel ligt nog veel hoger. Micron verwacht dat ongeveer de helft of zelfs meer van de totale omzet uiteindelijk onder dergelijke strategische contracten kan vallen.
Dat zou fundamenteel iets veranderen aan het bedrijfsmodel.
Micron probeert zijn grootste zwakte op te lossen
De grootste kritiek op Micron is altijd geweest dat de onderneming weinig controle had over haar eigen winstgevendheid. Wanneer geheugenprijzen hoog stonden, verdiende het bedrijf miljarden. Wanneer prijzen instortten, konden de resultaten net zo snel verdwijnen.
De nieuwe overeenkomsten moeten die volatiliteit verminderen.
De contracten bevatten bindende afnameverplichtingen. Klanten spreken vooraf af hoeveel geheugen zij gedurende meerdere jaren zullen kopen en bij veel overeenkomsten gelden bovendien minimum- en maximumprijzen.
Micron meldde zelfs dat veertien van de zestien afgesloten overeenkomsten samen ongeveer $100 miljard aan minimale contractuele omzet vertegenwoordigen over de resterende looptijd. Klanten hebben daarnaast voor ongeveer $22 miljard aan stortingen en andere financiële verplichtingen toegezegd.
Dat zijn enorme bedragen.
Wanneer Micron inderdaad een groot gedeelte van zijn omzet op deze manier kan vastleggen, wordt het steeds moeilijker om het bedrijf nog simpelweg te vergelijken met eerdere geheugencycli.
Marges kunnen daardoor langer hoog blijven
Ook de prijsvoorwaarden van deze contracten zijn belangrijk. Bij de grootste overeenkomsten geldt volgens Micron doorgaans een bodemprijs voor de looptijd van het contract.
Het management verwacht dat zelfs bij die bodemprijzen de brutomarges ruim boven de hoogste kwartaalmarges uit eerdere geheugencycli kunnen blijven.
Periode | Brutowinstmarge |
Q1 FY2024 | negatief |
Q2 FY2024 | circa 19% |
Q3 FY2024 | circa 28% |
Q4 FY2024 | circa 36% |
Q1 FY2025 | circa 39% |
Q2 FY2025 | circa 38% |
Q3 FY2025 | circa 40% |
Q3 FY2026 | ruim 70% |
Dat is misschien wel één van de belangrijkste uitspraken waar beleggers op 30 september opnieuw naar moeten luisteren.
Wanneer Micron zijn winstgevendheid structureel beter kan beschermen, zou de markt het aandeel uiteindelijk mogelijk minder als een klassieke cyclische producent gaan waarderen.
Maar daarvoor moeten de contracten daadwerkelijk verder groeien. Het percentage DRAM- en NAND-volume dat onder deze overeenkomsten valt, wordt daarom één van de belangrijkste cijfers om te volgen.
Nvidia vormt ondertussen een nieuw risico
Daar staat tegenover dat ook de technologische ontwikkeling binnen AI razendsnel gaat. Hogere geheugencapaciteit is duur en AI-bedrijven proberen voortdurend dezelfde prestaties met minder hardware te bereiken.
Daarom wordt bijvoorbeeld nauwlettend gekeken naar de hoeveelheid HBM die toekomstige AI-systemen nodig hebben. Wanneer nieuwe systemen met minder geheugenlagen kunnen werken dan eerder werd verwacht, kan dat de totale vraag naar HBM drukken.
Op zichzelf hoeft dat nog geen ramp voor Micron te zijn. Zelfs minder hoge HBM-stacks vergen nog steeds aanzienlijk meer productiecapaciteit dan traditioneel DRAM. Bovendien groeit het totale aantal AI-systemen dat wordt gebouwd nog altijd sterk.
Maar dit is precies het soort onderwerp waar beleggers tijdens de earnings call duidelijkheid over zullen willen.
Wanneer Micron aangeeft dat de vraagverwachtingen ondanks efficiëntere AI-architecturen onverminderd sterk blijven, zou dat een belangrijke geruststelling zijn.
Nieuwe capaciteit komt eraan
Het grootste langetermijnrisico blijft ondertussen het aanbod.
Micron investeert fors in nieuwe fabrieken in de Verenigde Staten en andere regio's. Daarbij gaat het niet om capaciteit die morgen op de markt verschijnt. Veel projecten worden pas vanaf 2028 relevant voor de productie.
Dat geeft het bedrijf voorlopig enige ruimte.
Maar wanneer Micron, Samsung en SK Hynix tegelijkertijd enorme hoeveelheden nieuwe capaciteit toevoegen, kan het evenwicht uiteindelijk omslaan. De geheugenmarkt hoeft maar van een klein tekort naar een klein overschot te bewegen om prijzen flink onder druk te zetten.
Dat is precies waarom de huidige waardering van Micron lastig te interpreteren is.
Een lage koers-winstverhouding kan betekenen dat het aandeel goedkoop is. Maar bij cyclische bedrijven kan een extreem lage waardering ook betekenen dat beleggers verwachten dat de winst momenteel dicht bij een piek zit.
Daarom is 30 september zo belangrijk
De komende cijfers kunnen beleggers meer duidelijkheid geven over welk scenario waarschijnlijker wordt.
Het eerste punt wordt de actuele vraag. Blijft de vraag naar DRAM, NAND en HBM groter dan het aanbod, dan kan de huidige prijsomgeving langer standhouden.
Het tweede punt zijn de strategische klantcontracten. Wanneer Micron opnieuw meer volume en omzet voor meerdere jaren heeft vastgelegd, wordt het argument sterker dat de toekomstige resultaten stabieler worden dan in eerdere geheugencycli.
Het derde punt is de investeringsplanning. Beleggers zullen nauwkeurig luisteren naar hoeveel capaciteit Micron zelf wil toevoegen en wanneer die capaciteit beschikbaar komt.
Tot slot wordt de outlook voor boekjaar 2027 cruciaal. Juist omdat de verwachtingen zo hoog zijn, kan een relatief kleine verandering in omzetgroei, marges of investeringen al voldoende zijn om het aandeel stevig in beweging te brengen.
De koers weerspiegelt al enorme verwachtingen
Daarmee ontstaat richting 30 september een bijzondere situatie. Micron profiteert misschien wel sterker dan ooit van zijn positie binnen de AI-keten, maar beleggers weten tegelijkertijd hoe gevaarlijk het kan zijn om een geheugenproducent te kopen wanneer prijzen en winsten op recordniveaus staan.
Het optimistische scenario is dat AI de oude geheugencyclus structureel heeft veranderd. HBM gebruikt veel meer capaciteit, datacenters blijven uitbreiden en langetermijncontracten voorkomen dat prijzen bij ieder klein overschot onmiddellijk instorten.
In dat scenario kan Micron veel langer hoge winsten blijven produceren dan de markt gewend is.
Het negatieve scenario is juist dat de geschiedenis zich herhaalt. Producenten zien de enorme winsten, investeren massaal in nieuwe capaciteit en creëren uiteindelijk opnieuw een overschot. Wanneer tegelijkertijd de groei van AI-investeringen afzwakt of nieuwe systemen efficiënter met geheugen omgaan, kunnen de huidige verwachtingen snel te optimistisch blijken.
Dat maakt de cijfers van 30 september misschien belangrijker dan alleen een nieuwe kwartaalupdate.
Micron moet eigenlijk bewijzen dat dit keer daadwerkelijk anders is.
Want zolang beleggers twijfelen of de huidige winsten structureel zijn of slechts het hoogtepunt van opnieuw een geheugencyclus, kan één uitspraak van het management voldoende zijn om het aandeel tientallen miljarden dollars in waarde te laten winnen of verliezen.
Opmerkingen