HSBC verwacht grote stijgingen van twee groeiaandelen, na forse dalingen
In het kort:
Groeipotentieel in opkomende markten: HSBC noemt twee aandelen met meer dan 50% stijgingspotentieel, XP Inc en Cemex, ondanks de risico's van Amerikaanse handelsmaatregelen en een sterke dollar.
XP Inc (Brazilië): HSBC voorspelt een koersdoel van $25, een stijging van 90%, vanwege sterke winstgroei en een verwachte dividendopbrengst van circa 7% in 2023 en 2024.
Cemex (Mexico): HSBC ziet een koersdoel van $9, een groei van 62%, dankzij onderwaardering en kansen in de Amerikaanse infrastructuurmarkt.
Emerging markets (opkomende markten) blijven aantrekkelijk dankzij gunstige groeiomstandigheden en relatieve onderwaardering. Hoewel risico’s zoals de Amerikaanse handelspolitiek en een sterke dollar op de loer liggen, helemaal met Trump nu aan het roer, benadrukt HSBC dat landen zoals Brazilië en Mexico mogelijk minder kwetsbaar zijn.
Hieronder volgt een gedetailleerde analyse voor je van deze twee bedrijven en waarom ze volgens HSBC ondanks de risico´s een kans bieden, samen met mijn eigen analyse van de laatste cijfers!
1. XP Inc: Analyse van resultaten en toekomstperspectieven
XP Inc, een Braziliaans beleggingsplatform, heeft in 2024 een koersdaling van bijna 50% gezien. De stijgende rentetarieven in Brazilië hebben een negatief effect gehad op de netto-instroom en de vraag naar risicovolle activa zoals aandelen.
Positieve punten volgens HSBC:
Winstgroei: HSBC verwacht een samengestelde jaarlijkse groei van de winst per aandeel (EPS) van 12% tussen 2022 en 2024.
Dividend: Een dividendrendement van circa 7% in zowel 2023 als 2024, wat aantrekkelijk is voor beleggers.
Diversiteit in producten: XP biedt een breed scala aan investeringsmogelijkheden, zoals aandelen, obligaties en vastgoedfondsen. Dit maakt het gevoelig voor rentebewegingen, maar ook veerkrachtig in stabielere markten.
De aandelenkoers van XP Inc:
HSBC’s koersdoel: Met een koersdoel van $25 biedt het aandeel volgens de bank een forse potentiële stijging van 90%. Dit is gebaseerd op sterke netto-instroomcijfers en een gestage winstgroei, ondanks de uitdagende macro-economische omgeving.
Mijn analyse van de (meest recente) Q3 cijfers van het bedrijf:
De kerncijfers van XP Inc voor Q3 t.o.v. eerdere kwartalen:
Bescheiden omzetgroei: In Q3 2024 steeg de netto-omzet met 5% op jaarbasis tot BRL 4,3 miljard ($795 miljoen). Dit was onder de verwachtingen, vooral vanwege zwakte in het institutionele segment (-12% y/y).
Marges onder druk: De brutomarge daalde naar 68% (-160 basispunten q/q) door een minder gunstige productmix. Operationele kosten stegen met 10%.
Belastingvoordeel: De netto-winst van BRL 1,1 miljard ($218 miljoen) werd ondersteund door een lagere belastingdruk van 13,2% (vs. 25% in Q2 2024), een eenmalig effect, iets wat we ook bij Cemex terug zullen vinden.
Risico’s op korte termijn:
Hoge rentetarieven in Brazilië blijven een structurele uitdaging. Zonder renteverlagingen zijn er weinig triggers voor een abrupte verbetering in XP’s resultaten.
Hoewel HSBC optimistisch blijft, wijzen recente resultaten op een bescheiden groei zonder sterke katalysatoren op korte termijn. Dit maakt XP Inc aantrekkelijk voor langetermijnbeleggers die willen profiteren van potentiële renteverlagingen in Brazilië, maar zorgt ervoor dat ikzelf afwacht en het risico te hoog vind bij een aandeel als deze.
2. Cemex: Analyse van resultaten en waardering
Cemex, een Mexicaanse producent van bouwmaterialen, heeft in Q3 2024 te maken gehad met volumedalingen, veroorzaakt door ongunstige weersomstandigheden. Toch wist het bedrijf zijn marges redelijk te behouden door prijsstijgingen.
Positieve punten volgens HSBC:
Amerikaanse infrastructuur: 35% van Cemex’ EBITDA in 2025 zal afkomstig zijn uit de VS. Importtarieven kunnen de concurrentiepositie van Cemex in deze markt versterken.
Waardering: Een EV/EBITDA-verhouding van 4,6, wat een korting van 35% is ten opzichte van het 10-jarig gemiddelde.
Prijszettingsmacht: Sterke controle over prijzen, wat marges ondersteunt ondanks volumeverlies.
HSBC’s koersdoel: Een koersdoel van $9 impliceert een stijging van 62% vanaf de huidige waardering. Dit weerspiegelt de strategische positionering in infrastructuurprojecten in zowel de VS als Mexico.
De aandelenkoers van Cemex:
Mijn analyse van de cijfers van Cemex in Q3 2024 (bron: Cemex IR/debelegger):
Waar hebben we het over: | Q3 2024 | Vergelijking met Q3 2023 |
Netto winst | $406 miljoen | +223% ($126 miljoen in Q3 2023) |
Winst per aandeel | $0.14 | +223% ($0.04 in Q3 2023) |
Omzet | $4,09 miljard | -6% ($4,35 miljard in Q3 2023) |
EBITDA | $747 miljoen | -13% ($859 miljoen in Q3 2023) |
Operationele winst | $428 miljoen | -23% ($556 miljoen in Q3 2023) |
Cement verkoopvolume | 11,3 miljoen ton | -4% |
Aggregaten volume | 35,5 miljoen ton | -2% |
Beton volume | 11,4 miljoen m³ | -6% |
Verlaging capex-guidance | $1,5 miljard (FY 2024) | Voorheen $1,6 miljard |
Aanpassing EBITDA-guidance | Lage enkelcijferige daling | Voorheen: Lage tot midden enkelcijferige groei |
Mijn belangrijkste opmerkingen bij deze cijfers:
De netto winst van Cemex verdriedubbelde in het derde kwartaal van 2024 tot $406 miljoen, voornamelijk dankzij een lagere effectieve belastingdruk en een eenmalige winst uit de verkoop van activiteiten in Guatemala. Ondanks deze positieve ontwikkeling daalde de omzet met 6% tot $4,09 miljard, aangedreven door lagere verkoopvolumes in zowel Mexico als de Verenigde Staten. Deze daling werd veroorzaakt door ongunstige weersomstandigheden, zoals overstromingen in Mexico en orkanen in de VS, die cement-, aggregaten- en betonvolumes met respectievelijk 4%, 2% en 6% lieten afnemen. Hogere prijzen in lokale valuta (+3-5% jaar-op-jaar) hielpen marges te stabiliseren, maar konden de daling in volumeverkopen niet volledig compenseren.
De nettowinst(groei) van Cemex:
De EBITDA zakte met 13% naar $747 miljoen, en de operationele winst daalde nog sterker, met 23% naar $428 miljoen, mede door hogere afschrijvingen en deleveraging in de operationele kosten. Deze resultaten hebben Cemex ertoe gebracht zijn verwachtingen voor het volledige jaar 2024 neerwaarts bij te stellen. Het bedrijf voorziet nu een lichte daling in EBITDA, in plaats van de eerder voorspelde groei, en heeft ook de geplande kapitaaluitgaven verlaagd van $1,6 miljard naar $1,5 miljard. Dit negatieve vooruitzicht drukte de aandelenkoers, die op de dag van publicatie met 8,7% daalde.
Ondanks deze tegenvallers profiteert Cemex van zijn strategische prijsverhogingen, die hielpen om de marges grotendeels intact te houden te midden van dalende volumes. Het bedrijf blijft echter worstelen met een hoge schuldenlast van $7,5 miljard, tegen een gemiddelde rente van 7,6%, wat resulteert in financieringskosten die hoger zijn dan het rendement op activa.
Tegelijkertijd heeft Cemex in 2024 $2 miljard gegenereerd door niet-kernactiviteiten, zoals operaties in de Dominicaanse Republiek en Filipijnen, af te stoten. Deze focus op kernmarkten in Noord-Amerika en Europa biedt kansen voor langetermijngroei, maar de huidige operationele uitdagingen blijven een punt van zorg.
Risico’s die ik zie:
Cement blijft een cyclisch product, afhankelijk van economische omstandigheden. Hoewel prijsverhogingen marges ondersteunen, kan dit op termijn marktaandeel kosten.
Hoge schuldenlast blijft een punt van zorg, ondanks de lange looptijd van aflossingen (tot 2028 en later).
Cemex is dus een sterke regionale speler, maar de huidige waardering (12% rendement op cyclische gemiddelde inkomsten) is fair en niet extreem aantrekkelijk. Dit maakt het aandeel (op dit moment) naar mijn mening alleen interessant bij lagere waarderingen of verdere macro-economische verbeteringen.
Beide aandelen bieden dus volgens HSBC mogelijke kansen in opkomende markten, ondersteund door de volgende fundamentals:
XP Inc biedt een aantrekkelijk potentieel rendement van 90%, maar heeft een macro-economische katalysator nodig, zoals lagere rentetarieven.
Cemex biedt 62% opwaarts potentieel, gedreven door infrastructuurprojecten en een aantrekkelijke waardering, hoewel schulden een punt van zorg blijven.
HSBC benadrukt de voordelen van selectieve beleggingen in opkomende markten. XP Inc en Cemex zijn interessante keuzes voor beleggers met een lange horizon die bereid zijn de macro-economische risico’s die er nu nog zijn te accepteren in ruil voor een mogelik bovengemiddeld rendement, als het scenario uitspeelt zoals HSBC in voor ogen lijkt te hebben.
Comments