Dit 'saaie' aandeel blijft maar stijgen (al +23.000% rendement)

Jelger Sparreboom
7 uur geleden
3 minuten om te lezen

In het kort

Cintas bouwde een ogenschijnlijk eenvoudig bedrijfsmodel uit tot een machine met terugkerende omzet en hoge marges.
De overname van UniFirst draait vooral om efficiëntere routes en schaalvoordelen.
De discussie verschuift steeds vaker van bedrijfskwaliteit naar de waardering van het aandeel.
Steeds meer beleggers optimaliseren hun rendement door te kijken hoe professionals dit doen. eToro, een van de grootste sociale beleggingsnetwerken ter wereld, maakt dit mogelijk via een community waar je kunt volgen, delen en leren van andere beleggers.

Een uniform ophalen, wassen en weer afleveren klinkt nauwelijks als een activiteit waar beleggers warm voor lopen. Toch schuilt juist daarin de kracht van Cintas. Het bedrijf bedient inmiddels ruim een miljoen locaties in Noord-Amerika met bedrijfskleding, schoonloopmatten, sanitaire producten en veiligheidsdiensten. Vrijwel iedere levering vormt het begin van de volgende, waardoor een groot deel van de omzet vanzelf terugkeert.

Koers Cintas

Dat terugkerende karakter zie je terug in de cijfers. De omzet groeide de afgelopen tien jaar gestaag en ook de winstgevendheid ontwikkelde zich in dezelfde richting. De brutomarge ligt inmiddels rond de 51% en de vrije kasstroom bedraagt ruim 1 miljard dollar per jaar. Zulke cijfers ontstaan zelden door spectaculaire productlanceringen. Ze komen voort uit duizenden dagelijkse ritten die steeds iets efficiënter verlopen.

Unlevered FCF

De logistiek vormt daarmee het echte concurrentievoordeel. Een vrachtwagen die meer klanten binnen hetzelfde gebied bedient, legt minder kilometers af per levering. De vaste kosten worden verdeeld over meer omzet en de winst per route loopt op. Dat principe heet route density en vormt al jaren de kern van het bedrijfsmodel. Zodra een chauffeur toch al langs een klant rijdt voor schone bedrijfskleding, kan hij ook EHBO-materialen, brandveiligheidsproducten of sanitaire artikelen meenemen. Eén bezoek levert dan meerdere omzetstromen op.

EBIT marge

Precies daarom past de overname van branchegenoot UniFirst zo goed in het verhaal. Op papier gaat het om een transactie van 5,5 miljard dollar. In de praktijk draait het vooral om een dichter netwerk van klanten, distributiecentra en wasserijen. Door overlappende routes samen te voegen hoeft een vrachtwagen minder omwegen te maken. Ook kunnen bepaalde vestigingen worden samengevoegd en stijgt de bezettingsgraad van de overblijvende locaties. Dat verlaagt de kosten zonder dat daarvoor extra klanten nodig zijn. Het management rekent op ongeveer 375 miljoen dollar aan jaarlijkse kostenvoordelen zodra de integratie volledig is afgerond.

eToro is een van de meest toonaangevende sociale beleggingsnetwerken ter wereld en wil de manier waarop mensen beleggen veranderen. Het platform combineert multi-asset beleggen met sociale samenwerking: in een actieve community kun je inzichten delen, andere beleggers volgen en continu bijleren. Via eToro krijg je toegang tot aandelen, ETF's, crypto en talloze andere beleggingsmogelijkheden, allemaal via één gebruiksvriendelijk platform.

De schaal biedt nog een tweede voordeel. Een grotere inkooporganisatie kan scherper onderhandelen over textiel, schoonmaakmiddelen en andere materialen. De lagere inkoopkosten werken vervolgens direct door in de marges. Tegelijkertijd ontstaat ruimte om bestaande klanten aanvullende diensten aan te bieden. Wie al bedrijfskleding afneemt, kan later ook kiezen voor brandbeveiliging of veiligheidsproducten via dezelfde leverancier. Daarmee groeit de omzet per klant zonder dat daarvoor steeds een volledig nieuwe klantrelatie hoeft te worden opgebouwd.

Opvallend is dat de onderneming nog altijd ruimte ziet om verder te groeien. Cintas schat dat Noord-Amerika ongeveer 16 miljoen potentiële zakelijke klanten telt. Het huidige klantenbestand vertegenwoordigt daarvan slechts een deel. Bovendien blijkt een aanzienlijk deel van de nieuwe klanten eerder helemaal geen huurprogramma voor bedrijfskleding te hebben gebruikt. Dat betekent dat de markt niet uitsluitend verschuift tussen concurrenten, maar ook daadwerkelijk groter wordt.

Winstverwachting