Dit aandeel zakt ineens -32%: ziet de markt iets over het hoofd?

In het kort:

• Fiserv groeit razendsnel met Clover, een alles-in-één platform voor kleine ondernemers dat verder gaat dan alleen betalingen.

• Ondanks sterke fundamentals en ambitieuze groeiverwachtingen daalde het aandeel recent ineens met 32%, terecht of kans?

• De ‘onzichtbare’ kernsystemen voor banken zorgen voor stabiele inkomsten én een groot concurrentievoordeel.

Terwijl beleggers massaal achter de nieuwste AI-hypes aanrennen en fintech-namen als Adyen en Stripe de schijnwerpers opeisen, sluimert er op de achtergrond een technologiereus die stug blijft groeien en die mogelijk fors ondergewaardeerd is: Fiserv.

Dit Amerikaanse bedrijf draait miljardenomzetten. Het levert de digitale infrastructuur achter miljoenen financiële transacties, bouwt aan de ruggengraat van banken én verovert terrein bij kleine ondernemers met een verrassend populair product: Clover.

Maar waarom kelderde het aandeel dit jaar met 32%? En ziet de markt iets over het hoofd?

Een belangrijk onderdeel van Fiservs activiteiten is Clover, het point-of-sale (POS)-systeem dat zich richt op kleine bedrijven. Wie weleens heeft afgerekend in een restaurant, winkel of kiosk via een moderne betaalterminal, heeft mogelijk al met Clover te maken gehad. Dit systeem is uitgegroeid tot het vlaggenschip binnen Fiservs Small Business-segment en is inmiddels goed voor zo’n 17 à 18 procent van de totale omzet.

Dit is hoe een Clover eruit ziet:

Bron: Fiserv

De groei van Clover is stevig te noemen, met een jaarlijkse omzetgroei van 27 procent in het eerste kwartaal van 2025.

Die groei ontstaat via drie wegen:

Ten eerste de verkoop van de fysieke terminals die worden geleverd aan bedrijven. Dit levert directe inkomsten op, maar is slechts een deel van het grotere plaatje. Daarnaast is dit in de basis niet super-interessant voor investeerders, omdat er geen sprake is van een sterk concurrentievoordeel.

Belangrijker zijn de transactievergoedingen. Voor elke betaling die via Clover verloopt, ontvangt Fiserv een klein percentage. Naarmate meer ondernemers overstappen en het aantal betalingen stijgt, groeit deze inkomstenstroom mee.

De derde groeipijler, en voor beleggers de meest interessante, bestaat uit aanvullende diensten. Clover biedt bedrijven software en analysetools waarmee zij meer grip krijgen op hun klanten, zoals inzicht in piekuren, gemiddelde bestedingen of terugkerende klanten.

Momenteel maakt ongeveer een kwart van de klanten gebruik van deze functies, een stijging ten opzichte van 22 procent een jaar eerder. Deze zogenaamde value-added services bieden niet alleen extra inkomsten voor Fiserv, maar vergroten ook de meerwaarde voor ondernemers.

Samen zorgen deze drie factoren voor een robuuste groeidynamiek. De omzet van Clover wordt voorspeld op 3,5 miljard dollar in 2025 en 4,5 miljard dollar in 2026. Dat komt neer op een lichte vertraging van de groeisnelheid naar respectievelijk 29 en 28 procent, maar blijft indrukwekkend gezien de schaal waarop Fiserv opereert.

De kracht van Clover

De kracht van Clover zit in de integratie van technologie en dienstverlening. Het is niet langer slechts een betaaloplossing, maar ontwikkelt zich steeds meer tot een operationeel platform voor kleine ondernemingen. Die ontwikkeling wordt zichtbaar in de uitbreiding van het ecosysteem met aanvullende functies die ondernemers ondersteunen in het dagelijks beheer van hun bedrijf.

Een goed voorbeeld is de samenwerking met ADP, een gevestigde speler op het gebied van loonadministratie en HR-diensten. Via deze koppeling kunnen gebruikers van Clover eenvoudig personeelsgegevens bijhouden, uren registreren en loonstroken genereren. Voor kleine bedrijven die vaak geen aparte HR-afdeling hebben, betekent dit een aanzienlijke verlichting van administratieve lasten. Het verlaagt de drempel om personeel aan te nemen en maakt personeelsbeheer minder foutgevoelig.

Daarnaast heeft Fiserv Cash Flow Central gelanceerd: een digitale tool die bedrijven helpt hun kasstromen te monitoren en voorspellen. Ondernemers krijgen hiermee realtime inzicht in verwachte inkomsten en uitgaven, kunnen waarschuwingen instellen voor lage saldi en beter anticiperen op periodes met lagere liquiditeit. Vooral voor kleinere bedrijven, waar een paar dagen verschil in betalingen het verschil kan maken tussen winst en verlies, is dit een waardevol hulpmiddel.

Deze diensten maken van Clover een soort digitaal dashboard voor het ondernemerschap: van betalingen tot personeel, en van klantinzichten tot financiële planning. Juist de combinatie van deze functies in één platform maakt het aantrekkelijk voor ondernemers om alles onder te brengen bij één aanbieder. Hierdoor wordt de klantrelatie verdiept en ontstaat er een zekere mate van afhankelijkheid: overstappen naar een ander systeem betekent niet alleen een nieuwe betaalterminal, maar ook het verlies van geïntegreerde tools die intussen een vast onderdeel zijn geworden van de bedrijfsvoering.

Clover evolueert daarmee van een product naar een platform. Het vervult niet enkel een technische functie, maar draagt bij aan de continuïteit en efficiëntie van kleine bedrijven – een positie die moeilijker is te vervangen, en daardoor waardevol is voor zowel klanten als aandeelhouders.

CFO Bob Howe vatte het samen tijdens de JPMorgan Technology Conference:

“Clover is niet alleen een point-of-sale device, maar een besturingssysteem voor kleine bedrijven.”

Tevens echt een aanrader om terug te kijken voor mensen die geïnteresseerd zijn geworden in dit bedrijf.

Stabiliteit

Naast Clover heeft Fiserv een tweede pijler onder de bedrijfsstructuur die minstens zo belangrijk is: de divisie Financial Solutions, goed voor bijna de helft van de totale omzet. Deze tak bestaat uit drie segmenten, Banking, Issuing en Digital Payments, die samen zorgen voor stabiele, terugkerende inkomsten met een groeitempo van ongeveer 6 procent per jaar. Hoewel deze segmenten minder zichtbaar of ‘flitsend’ zijn dan Clover, vormen ze de ruggengraat van Fiservs bedrijfsmodel.

Het eerste segment, Banking, omvat zogenoemde kernverwerkingssystemen voor banken. Dit zijn softwaresystemen die essentieel zijn voor de dagelijkse operaties van financiële instellingen: het verwerken van deposito’s, het bijhouden van rekeningen, het beheren van leningen en het afhandelen van transacties. Deze systemen draaien op de achtergrond, maar zijn onmisbaar. Ze worden zelden vervangen, met name vanwege de torenhoge overstapkosten en omdat vervanging trainingstrajecten voor personeel vereist.

De klantretentie in dit segment bedraagt daardoor zo’n 99 procent: een zeldzaam hoog cijfer dat wijst op een sterke ‘economic moat’. Fiserv levert hier dus geen eenmalige software, maar eerder een structurele infrastructuur waarop banken jarenlang blijven vertrouwen.

Het tweede segment, Issuing, richt zich op de verwerking van betaalkaarten. Hieronder vallen creditcards, prepaidkaarten en zelfs verwerking voor overheidsprogramma’s of studieleningen. Deze activiteiten zijn technisch minder zichtbaar voor de eindgebruiker, maar fundamenteel voor banken en andere instellingen. Fiserv fungeert hier als de logistiek van het betaalverkeer, met een breed pakket aan diensten die in de praktijk nauwelijks zijn te vervangen zonder aanzienlijke risico’s of verstoringen.

Tot slot is er het segment Digital Payments, waarin Fiserv inspeelt op de groeiende digitalisering van het betalingsverkeer. Dit onderdeel omvat onder meer de verwerking van debitcard transacties, fraudepreventie, en systemen voor directe betalingen tussen consumenten of tussen rekeningen. Hier groeit de omzet met ongeveer 8 procent per jaar, wat iets sneller is dan in de andere twee segmenten. Dit komt deels door veranderend consumentengedrag, waarbij mobiel betalen en realtime transacties steeds belangrijker worden.

Hoewel deze drie segmenten minder in het oog springen dan de snelle groei van Clover, zijn ze strategisch van onschatbare waarde. Zoals analisten van Morningstar het treffend formuleren:

“Fiserv’s roots lie in core processing systems, the most basic and mission-critical systems for banks.”

Deze diensten leveren stabiele kasstromen, lange contracten en hoge klantloyaliteit op. Daardoor ontstaat een solide financiële basis waarmee Fiserv kan blijven investeren in innovatie en groei, bijvoorbeeld in het uitbouwen van Clover, het aangaan van nieuwe partnerschappen of het ontwikkelen van aanvullende digitale producten. Het fundament onder het huis mag dan minder zichtbaar zijn, zonder dat fundament is groei op de bovenverdieping niet mogelijk.

Processing en Enterprise

Naast Clover en de bredere Financial Solutions heeft Fiserv nog twee aanvullende segmenten: Processing en Enterprise. Hoewel ze elk een andere rol spelen binnen het geheel, vullen ze het strategisch profiel van het bedrijf verder aan.

Het segment Processing omvat onder meer Fiservs eigen debetkaartnetwerk, waarmee het betalingen verwerkt voor banken en andere partners. In deze markt neemt Fiserv de derde plaats in, achter de onvermijdelijke zwaargewichten Visa en Mastercard. Het is een nichepositie, maar niet zonder betekenis: het netwerk biedt een zekere mate van controle over transactieverkeer en genereert een stabiele, zij het relatief beperkte, omzetstroom.

De inkomsten uit dit segment bedragen enkele honderden miljoenen dollars per kwartaal -een marginaal bedrag binnen een concern dat op kwartaalbasis meer dan $5 miljard omzet draait. Toch is het relevant als stabiele factor. Wel staat het segment onder druk: Fiserv verliest hier langzaam terrein aan de dominante spelers, wat de strategische waarde enigszins afzwakt. Innovatie of schaalvergroting lijkt in dit deel van de markt moeilijker te realiseren.

Het Enterprise-segment daarentegen is een ander verhaal. Dit is het op één na snelst groeiende onderdeel van Fiserv en positioneert zich als een directe concurrent van payment service providers zoals Adyen of Stripe. Het richt zich op grotere bedrijven en biedt zogenoemde omnichannel-betaaloplossingen, systemen die zowel online als offline transacties integreren binnen één platform. Denk hierbij aan retailketens die hun kassasystemen koppelen aan e-commerceplatformen, loyaliteitsprogramma’s en voorraadbeheer. Fiserv bedient deze klanten als ‘merchant acquirer’, waarbij het transacties verwerkt namens handelaren.

Met een marktaandeel van ongeveer 13 procent is Fiserv hier de nummer twee wereldwijd, alleen JPMorgan is groter. Dat maakt het segment strategisch aantrekkelijk: het profiteert van hoge overstapkosten, lange klantrelaties en een structurele trend richting digitalisering en integratie. Bedrijven willen geen losse betaaloplossingen meer, maar een samenhangend systeem dat de volledige klantreis ondersteunt.

Waarom daalde het aandeel dan zo hard dit jaar?

Ondanks de sterke fundamentals heeft Fiservs aandeel een daling van 32% doorgemaakt sinds de ATH.

Bron: Google Finance

De directe aanleiding voor de recente koersdaling ligt in de afgenomen volumegroei van Clover. Waar die in het vierde kwartaal van 2024 nog op 14% lag, viel ze in het eerste kwartaal van 2025 terug naar 8%. Op het eerste gezicht lijkt dat een serieuze verslechtering van het groeitempo, reden genoeg voor beleggers om ongerust te worden. Maar wie dieper kijkt, ziet ook technische en tijdelijke oorzaken.

Tijdens de JPMorgan Technology Conference legde CFO Bob Howe uit dat de vertraging grotendeels toe te schrijven is aan een geplande terugtrekking uit een zogeheten third-party gateway: een kanaal waarmee Clover indirect transacties verwerkte. Deze exit was strategisch bedoeld om operationele efficiëntie te verhogen en zegt volgens Howe niets over de onderliggende vraag naar Clover.

Daarbovenop kwam een mix van seizoensgebonden factoren. Het eerste kwartaal is traditioneel zwakker vanwege het aflopende vakantieseizoen. Daarnaast kende 2024 een schrikkeldag, één extra dag aan transacties die in 2025 simpelweg ontbreekt. Ook viel Pasen in 2024 in het eerste kwartaal, terwijl die in 2025 naar het tweede kwartaal verschoof, wat eveneens een tijdelijk effect op de volumes had. Ten slotte was er sprake van een vertraging in Canada, Fiservs grootste internationale markt.

Al met al lijkt de vertraging dus grotendeels van tijdelijke aard. Fiserv houdt vast aan de prognose van $3,5 miljard omzet voor Clover in 2025 en verwacht dat de volumegroei in de tweede helft van het jaar weer oploopt naar dubbele cijfers.

Toch schrok de markt. Na de publicatie van de kwartaalcijfers daalde het aandeel met 15%, en na Howe’s optreden, waarin hij aangaf dat ook het tweede kwartaal een vergelijkbaar groeitempo zal kennen, volgde nog eens een daling van 20%. Die scherpe reactie roept een fundamentele vraag op: interpreteert de markt de situatie juist, of reageert ze te impulsief op wat in wezen mogelijk slechts ruis in de data is?

De winst/aandeel groeiverwachting door analisten is zeer positief:

Bron: Seeking Alpha

Fiserv noteert momenteel op een forward koers-winstverhouding van ongeveer 15: een van de laagste waarderingen in het afgelopen decennium. Historisch lag de mediaan dichter bij 20. In vergelijking daarmee lijkt deze waardering opvallend bescheiden. Neem Mastercard: dat bedrijf groeit organisch met een vergelijkbaar tempo van ongeveer 12 procent, maar wordt gewaardeerd op een forward P/E van 40. De vraag is dan ook: waarom blijft Fiserv achter?

Forward koers/winst ratio Fiserv:

In absolute zin lijkt er weinig mis met de vooruitzichten. Fiserv verwacht de komende jaren een omzetgroei van 10 tot 12 procent per jaar. Daarbovenop komt een fors aandeleninkoopprogramma, waarmee jaarlijks zo’n 5 tot 7 procent van de uitstaande aandelen wordt ingetrokken. Op basis van de huidige marktkapitalisatie komt dat neer op een buyback yield van 7%: een van de hoogste in de sector.

Zelfs zonder verbetering van de marges betekent dat een potentiële winstgroei per aandeel van 15 tot 17 procent per jaar. Dat groeitempo heeft Fiserv de afgelopen vier decennia vrijwel onafgebroken volgehouden.

Toch blijft de waardering achter. Dat suggereert dat beleggers óf twijfelen aan de houdbaarheid van deze groeidynamiek, óf simpelweg de complexiteit van het bedrijf onvoldoende weten te waarderen. Mogelijk spelen ook structurele zorgen mee over concurrentie in de betaalmarkt of de technologische houdbaarheid van Fiservs systemen. Maar de cijfers vertellen vooralsnog een ander verhaal.

De schuldpositie van Fiserv wordt regelmatig genoemd als een mogelijk risico, maar lijkt binnen de perken te blijven. Met een totale schuld van ongeveer $30 miljard en een verhouding van nettoschuld tot EBITDA van 3 keer, bevindt het bedrijf zich aan de bovengrens van wat doorgaans als gezond wordt beschouwd. Tegelijkertijd is de rente goed draaglijk: de interest coverage ratio ligt rond de 9 à 10 keer, wat aangeeft dat de operationele winst ruim voldoende is om de rentelasten te dekken.

Hoewel de schuldgraad hoger is dan ideaal, vormt deze vooralsnog geen wezenlijke belemmering. De kasstroomgeneratie is stevig, met een jaarlijkse EBITDA van circa $9 miljard. Zolang deze stroom op peil blijft, behoudt Fiserv voldoende ruimte om zowel te investeren in groei als om schulden geleidelijk af te bouwen. De balans is daarmee niet perfect, maar ook niet zorgwekkend.

Conclusie

Fiserv is een unieke combinatie van solide infrastructuurdiensten voor banken en snelgroeiende betaaloplossingen voor het mkb via Clover. Waar traditionele bankdiensten voor stabiliteit zorgen, biedt Clover juist sterke groeiperspectieven in een markt waar concurrenten als Square het momentum lijken te verliezen. Ondanks een relatief stabiele omzetgroei en stijgende marges is het aandeel fors gedaald door mogelijk tijdelijke tegenwind, waardoor de waardering nu op een historisch laag niveau ligt. Nu het aandeel historisch laag gewaardeerd is, zou dit voor beleggers aanleiding kunnen zijn om de situatie nader te analyseren.