Dit aandeel groeit 200% maar ligt compleet op zijn gat

In het kort:

• Salesforce daalde 37% dit jaar door angst dat AI per-gebruiker-software overbodig maakt, maar juist het AI-product Agentforce groeit met 205% op jaarbasis.

• Van de tien grootste deals voegden zeven nieuwe gebruikers toe, wat de disruptietheorie direct uitdaagt.

• Met een koers-winstverhouding van 19 tegenover een historisch gemiddelde dat veel hoger ligt, is het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd als de groei doorzet.

• Via DEGIRO kunnen beleggers wereldwijd beleggen in duizenden aandelen en ETF’s, met toegang tot 50 internationale beurzen tegen lage tarieven.

  
  

Er is iets merkwaardigs aan de hand bij Salesforce. Het aandeel staat dicht bij een dieptepunt van 52 weken en noteerde dit jaar al een verlies van 37 procent. Tegelijkertijd groeit het nieuwste product van het bedrijf sneller dan vrijwel alles wat Salesforce ooit heeft verkocht.

Beide dingen kunnen niet tegelijkertijd eeuwig waar blijven. Op een gegeven moment moet er iets gebeuren.

De angst die de koers drukt

De verkoopgolf bij Salesforce heeft een naam gekregen op Wall Street: de SaaSpocalypse. Het idee is dat steeds krachtigere AI-agenten het werk gaan overnemen dat mensen nu doen, waardoor de vraag naar software die per gebruiker wordt afgerekend zal krimpen. Salesforce rekent zijn klanten grotendeels per gebruiker, dus minder menselijke gebruikers zou direct minder omzet betekenen.

Die angst werd deze week versterkt door de kwartaalcijfers van Oracle. De databasisgigant rapporteerde weliswaar 21 procent omzetgroei, maar verbrandde door zware investeringen in AI-datacenters 23,7 miljard dollar aan vrije kasstroom. Oracle aandelen daalden met circa 10 procent, en Salesforce werd meegesleurd in de val.

De sceptici hebben ook enige steun in de cijfers van Salesforce zelf. De omzet groeide in het eerste fiscale kwartaal van 2027 met 13 procent naar 11,1 miljard dollar, maar 444 miljoen dollar daarvan kwam van Informatica, een databedrijf dat Salesforce vorig jaar overnam. Exclusief die overname lag de groei dichter bij 9 procent. Het management erkende ook zwakte in de marketingproducten.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'VOORSPRONG'.

Word lid!

De cijfers vertellen een ander verhaal

Maar hier wordt het interessant. Ondanks die vertraging lijkt AI niet het probleem te zijn. Het lijkt juist de oplossing.

Agentforce, het platform van Salesforce waarmee bedrijven autonome AI-agenten kunnen inzetten, had aan het einde van het eerste kwartaal een jaarlijks terugkerende omzet van 1,2 miljard dollar. Dat is een stijging van 205 procent op jaarbasis. Nog opmerkelijker: aan het einde van het vorige boekjaar stond die teller nog op 800 miljoen dollar. In één kwartaal groeide het segment dus met 50 procent.

Daarbij komt een gegeven dat de disruptie theorie direct uitdaagt. Van de tien grootste deals die Salesforce in het afgelopen kwartaal sloot, voegden zeven nieuwe gebruikers toe aan het platform. Als AI het einde zou betekenen van per-user-software, zou je het tegenovergestelde verwachten.

Wat het management zegt

CEO Marc Benioff omschreef agentische AI als de grootste groeikans voor zijn klanten en voor Salesforce zelf. Het bedrijf zet daar ook geld achter: eerder dit jaar kondigde het een aandeleninkoopprogramma aan van 25 miljard dollar. Mede daardoor steeg de winst per aandeel in het afgelopen kwartaal met 52 procent naar 2,42 dollar.

Het management verwacht dat de organische omzetgroei in de tweede helft van fiscaal jaar 2027 zal versnellen. Als dat uitkomt en het aantal gebruikers blijft groeien, verliest de disruptie theorie veel van zijn kracht.

DEGIRO is een van de grootste online brokers van Europa en biedt particuliere beleggers toegang tot 50 internationale beurzen tegen extreem lage tarieven. Via het bekroonde platform kun je eenvoudig beleggen in aandelen, ETF's, obligaties en duizenden andere financiële instrumenten. Een rekening openen duurt slechts enkele minuten, waarna je direct toegang hebt tot beleggingsmogelijkheden over de hele wereld.

De nuance die niet vergeten mag worden

Het is wel belangrijk om Agentforce in perspectief te plaatsen. Bij een verwachte jaaromzet van circa 46 miljard dollar vertegenwoordigt een ARR van 1,2 miljard dollar minder dan 3 procent van het totaal. Hoe indrukwekkend de groei ook is, het beweegt de naald van het totale bedrijf nog nauwelijks.

De vraag is dus of Agentforce snel genoeg kan groeien om de vertraging in andere delen van het bedrijf te compenseren. Dat antwoord zal de komende kwartalen duidelijker worden.

Goedkoop voor een bedrijf van dit formaat

Wat de beleggingscase interessant maakt is de waardering. Salesforce handelt momenteel op ongeveer 19 keer de verwachte winst, ruim onder zijn historisch gemiddelde. Voor een bedrijf met 75 procent brutomarge, groeiende AI-inkomsten en een actief aandeleninkoopprogramma is dat een bescheiden prijs.

De analistenconsensus laat zien waarom die lage waardering opvallend is. Voor fiscaal jaar 2027, dat afsluit in januari, verwachten 47 analisten een winst per aandeel van 14,15 dollar, een groei van 13 procent. In 2028 loopt dat op naar 15,54 dollar, gevolgd door een versnelling naar 18,07 dollar in 2029 en 21,14 dollar in 2030.

Bij de huidige koers daalt de forward koers-winstverhouding daarmee elk jaar verder. Voor 2027 staat die nog op ongeveer 11,8 keer de verwachte winst. Voor 2029 zakt dat naar 9,2 keer, en voor 2030 naar minder dan 8 keer. Dat zijn waarderingsniveaus die je normaal gesproken verwacht bij een bedrijf zonder groei, niet bij een bedrijf waarvan de winst per aandeel jaarlijks met 13 tot 17 procent groeit.

De markt heeft de pessimistische uitkomst grotendeels ingeprijsd. Als Salesforce levert wat het management belooft en de analistenverwachtingen uitkomen, is er aanzienlijke ruimte voor koersherstel. Als de organische groei echter laag blijft, kan het scepticisme van de markt terecht blijken.

Het antwoord op die vraag weten we nog niet. Maar de bewijslast lijkt op dit moment bij de pessimisten te liggen. Want als AI werkelijk het einde van Salesforce zou betekenen, waarom zijn zijn AI-producten dan de snelst groeiende in de geschiedenis van het bedrijf?