Deze 5 aandelen staan op de watchlist van slimme beleggers

In het kort:

• Adobe is goedkoop, maar het model staat zwaar onder vuur door Figma en Canva.

• Safran verdient goud aan onderhoud, maar is duur en cyclisch.

• Shopify en Adyen groeien hard, maar de waardering blijft riskant.

Wie vandaag naar de markt kijkt, ziet vooral veel lawaai. Rentes die bewegen, politieke spanningen die oplopen, nieuwe technologieën die bestaande markten bedreigen. Toch zijn er altijd bedrijven die, ondanks die ruis, de aandacht vasthouden. Niet omdat ze nu per se koopwaardig zijn, maar omdat hun fundamenten en vooruitzichten hen tot serieuze kandidaten maken voor de watchlist van elke belegger die verder denkt dan morgen.

In dit essay neem ik vijf van die aandelen onder de loep. Bedrijven die stuk voor stuk indrukwekkende kwaliteiten hebben, maar ook hun eigen kwetsbaarheden. Dat maakt ze niet minder interessant; integendeel, juist de balans tussen kracht en zwakte bepaalt vaak de beste instapmomenten. De vraag is natuurlijk: welke van deze ondernemingen verdient straks een plek in de portefeuille?

1. Safran

Niet elk interessant aandeel komt uit de technologiesector. Safran, de Franse producent van vliegtuigmotoren en componenten, is een toonbeeld van hoe een ogenschijnlijk saai industrieel bedrijf een ongeëvenaarde moat kan hebben. Samen met GE Aerospace is Safran de enige die motoren maakt voor narrow-body vliegtuigen, het segment dat wereldwijd het snelst groeit.

Het businessmodel is briljant in zijn eenvoud. De motoren zelf worden bijna zonder marge verkocht, maar het echte geld wordt verdiend met onderhoud, service en reparaties, goed voor zo’n zeventig procent van de omzet. Omdat alleen de oorspronkelijke fabrikant die service kan leveren, ontstaat een quasi-abonnementsmodel: voorspelbaar, hoogmarginaal en decennialang houdbaar. Het doet denken aan ASML, dat ook een groot deel van zijn inkomsten uit service haalt.

Het nadeel is de waardering. Met zo’n 25 keer EV/EBIT is Safran geen koopje, zeker niet in een cyclische sector. Bovendien is het bedrijf afhankelijk van wereldwijde reisgroei en luchtvaartorders en die kunnen bij economische tegenslag snel vertragen.

EV/EBIT Safran:

Toch is de kans groot dat Safran in de komende tien jaar gestaag blijft compounding, simpelweg omdat er geen alternatief is. Het is het type aandeel dat je liever te vroeg op je watchlist zet dan te laat.

2. Adobe

Adobe is jarenlang de koning geweest van creatieve software. Photoshop, Illustrator, Premiere: ze vormen een standaard die vrijwel elke professional kent. Het bedrijf geniet ongelooflijke marges: 90 procent bruto en bijna 40 procent operationeel, daarnaast een voorspelbare omzetgroei van rond de tien procent per jaar. Zelfs in een tijd van angst voor AI en nieuwe toetreders, blijft Adobe een cashmachine.

Brutowinstmarge Adobe:

Bron: Seeking Alpha

Wat Adobe op dit moment aantrekkelijk maakt, is de waardering. Met een P/E rond de 16 staat het aandeel historisch gezien op een van de goedkoopste niveaus sinds de financiële crisis. Daar komt bij dat het bedrijf forse buybacks doet om beleggers nog meer te belonen. Beleggers die alleen naar de cijfers kijken, zouden kunnen concluderen dat dit een buitenkans is.

Maar er zijn barsten in de muur. De opkomst van Figma (ironisch genoeg een bedrijf dat Adobe zelf probeerde te kopen, maar niet mocht van de toezichthouders), Canva en zelfs gratis apps als CapCut, zet de dominantie van Adobe onder druk. Zeker aan de onderkant van de markt verliezen ze gebruikers, en de vraag is hoe lang professionals blijven vasthouden aan het duurdere pakket. Het gevaar is niet een enkele concurrent, maar een reeks kleine aanvallen: een dood door duizend sneden.

P/E afgelopen 10 jaar Adobe:

Bron: Seeking Alpha

3. monday.com

Waar Adobe kampt met te veel concurrenten, heeft monday.com juist het probleem dat het zelf niet duidelijk genoeg uit de massa springt. De projectmanagementsoftware groeit al jaren met indrukwekkende percentages: dertig procent CAGR, nu nog altijd boven de twintig. Bovendien is het bedrijf hard op weg om winstgevend te worden, wat vaak de fase is waarin SaaS-bedrijven een serieuze herwaardering krijgen.

Omzetgroei Monday.com per kwartaal JoJ:

Bron: MacroTrends

Toch blijft de vraag knagen: wat maakt monday.com onmisbaar? Switching costs zijn er wel, zoals bij elke software, maar wezenlijk onderscheid ten opzichte van concurrenten zijn lastig te vinden. De koersdaling van dertig procent na tegenvallende guidance liet zien hoe wreed de markt kan zijn wanneer de belofte niet overtuigend is.

En toch, beleggers kennen dit patroon. Salesforce, Workday en ServiceNow waren ooit ook "gewoon softwarebedrijven" in een drukke markt. Wie in die fase instapte, kon enorme rendementen boeken.

4. Shopify

Sommige aandelen herinneren beleggers eraan hoe pijnlijk het kan zijn om te aarzelen. Shopify was zo’n geval. Wie er rond 90 dollar naar keek en niet instapte, zag de koers in korte tijd verdubbelen. Het e-commerceplatform is uitgegroeid tot een ecosysteem voor kleine en middelgrote webshops, met een breed pakket aan diensten: van betalingen tot logistiek. De seculiere groei van online retail blijft een krachtige motor, zeker nu Shopify ook de stap naar enterprise-klanten zet.

Het probleem is de waardering. Met een koers die op 18 keer de omzet ligt, is het aandeel alleen geschikt voor beleggers die geloven dat groei nog lang kan doorzetten. Dat is niet onmogelijk: Shopify heeft bewezen dat het omzetgroei van dertig procent kan halen, ook op grote schaal, maar het maakt instappen riskant.

P/S Shopify:

Bron: Seeking Alpha

Toch, voor wie denkt in termen van optiewaarde, is Shopify bijna onweerstaanbaar. Het bedrijf heeft keer op keer bewezen nieuwe diensten te kunnen toevoegen die de omzet per klant vergroten. Als e-commerce de komende twintig jaar blijft groeien, profiteert Shopify vrijwel automatisch.

5. Adyen en Mastercard

De laatste plek op de watchlist is gedeeld door twee giganten uit de wereld van betalingen: het Nederlandse Adyen en het Amerikaanse Mastercard. Ze opereren in hetzelfde ecosysteem, maar met verschillende profielen. Mastercard is de gevestigde naam, ingebouwd in een wereldwijd netwerk dat nauwelijks te vervangen is. Adyen is de uitdager, geliefd bij grote klanten als Uber en McDonald’s, met superieure technologie bovenop het netwerk van Mastercard en Visa en heeft erg hoge autorisatierates.

Wat Adyen bijzonder maakt, is dat tachtig procent van de groei komt van bestaande klanten. Dat betekent dat de onderneming niet steeds nieuwe accounts hoeft te werven om hard te groeien: de klanten die ze hebben, besteden elk jaar meer. Het resultaat is omzetgroei van boven de dertig procent, terwijl Mastercard rond vijftien procent zit. Daar staat tegenover dat Adyen duurder is, met een hogere P/E, en kwetsbaarder voor schommelingen in de vraag van een paar grote klanten.

Mastercard is het veiligere alternatief: trager groeiend, maar met een moat die nauwelijks te ondergraven is. Iedereen gebruikt het netwerk, en de schaal is zo groot dat er voor nieuwkomers weinig te halen valt. De keuze tussen beide komt uiteindelijk neer op de vraag of je liever stabiliteit koopt of groei. Durf je te betalen voor de sprinter, of hou je liever vast aan de marathonloper?

Adobe, monday.com, Safran, Shopify en Adyen/Mastercard: vijf bedrijven die elk een unieke positie innemen in hun sector, en tegelijk elk hun eigen zwakke plek hebben. Het zijn geen aandelen om blind te kopen, maar ook geen namen om te negeren. Juist de spanning tussen waardering, groeiverhaal en concurrentiedruk maakt ze interessant om scherp te volgen.