De AI-rally krijgt een gevaarlijk probleem: deze aandelen kunnen als eerste geraakt worden
De rally rond kunstmatige intelligentie heeft beleggers de afgelopen jaren enorme rendementen opgeleverd. Nvidia, AMD en tal van andere bedrijven die profiteren van de bouw van datacenters zijn uitgegroeid tot enkele van de belangrijkste aandelen op Wall Street. Toch ontstaat achter de schermen een risico dat steeds moeilijker te negeren valt. De bedragen die nodig zijn om de AI-race gaande te houden, worden namelijk steeds groter.
Dat hoeft niet te betekenen dat de AI-rally plotseling voorbij is. De vraag naar rekenkracht blijft groot en technologiebedrijven blijven miljarden investeren in chips, datacenters en energievoorzieningen. Tegelijkertijd verschuift de discussie onder beleggers langzaam van de vraag hoeveel AI kan groeien naar een andere vraag: wie gaat uiteindelijk al deze investeringen betalen?
Honderden miljarden stromen naar AI
De omvang van de investeringsgolf is nauwelijks nog te vergelijken met eerdere technologiecycli. Amazon, Microsoft, Alphabet en Meta behoren tot de bedrijven die enorme bedragen steken in nieuwe datacenters, servers, chips en andere infrastructuur. Een recente tracker van de investeringen komt voor vijf grote Amerikaanse technologiebedrijven uit op ongeveer $766 miljard aan geplande kapitaaluitgaven in kalenderjaar 2026.
Dat geld gaat bovendien niet alleen naar Nvidia-chips. Er zijn gebouwen nodig, elektriciteitsnetwerken moeten worden uitgebreid en datacenters hebben koeling, netwerkapparatuur, geheugen en enorme hoeveelheden opslagcapaciteit nodig. Hierdoor profiteert inmiddels een complete keten van de investeringsgolf.
Voor bedrijven als Nvidia, AMD, Broadcom, Micron en verschillende leveranciers van datacenterapparatuur is dat voorlopig gunstig. Zolang hun klanten de investeringen blijven verhogen, blijft de vraag naar AI-hardware uitzonderlijk groot.
Juist die afhankelijkheid vormt echter ook een risico.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
OpenAI laat zien hoe extreem de bedragen worden
Een opvallend voorbeeld is OpenAI. Volgens recente berichtgeving verwacht het AI-bedrijf tussen 2026 en 2030 bij elkaar bijna $280 miljard aan negatieve vrije kasstroom. Tegelijkertijd zouden de totale uitgaven richting het einde van dit decennium kunnen oplopen tot honderden miljarden dollars.
Daar staat een zeer sterke verwachte omzetgroei tegenover. Het probleem is alleen dat de infrastructuur die nodig is om die groei mogelijk te maken vooraf moet worden gebouwd. Dat betekent dat enorme hoeveelheden kapitaal nodig zijn voordat duidelijk is hoeveel rendement uiteindelijk met die infrastructuur kan worden verdiend.
OpenAI haalde eerder dit jaar al $122 miljard aan toegezegd kapitaal op tegen een waardering van $852 miljard. Het bedrijf benadrukte daarbij zelf hoe belangrijk toegang tot rekenkracht is geworden. Hoe meer gebruikers en bedrijven AI gebruiken, hoe groter immers de benodigde infrastructuur.
Daarmee ontstaat een interessante situatie. De vraag naar AI groeit snel, maar de kosten om die vraag te bedienen groeien eveneens explosief.
Ook schulden spelen een steeds grotere rol
De investeringsgolf wordt ondertussen niet meer uitsluitend uit bestaande kasstromen betaald. FactSet constateerde deze zomer dat grote hyperscalers steeds vaker gebruikmaken van externe financiering nu de kapitaaluitgaven sneller groeien dan de vrije kasstroom.
Dat is belangrijk voor beleggers. Wanneer bedrijven hun AI-investeringen grotendeels uit enorme bestaande kasstromen kunnen financieren, is de kwetsbaarheid relatief beperkt. Zodra steeds meer schulden, leases en andere financieringsconstructies nodig zijn, wordt de sector gevoeliger voor rente, kredietvoorwaarden en tegenvallende opbrengsten.
Dat betekent niet automatisch dat sprake is van een zeepbel. Het betekent wel dat beleggers steeds beter moeten kijken naar de financiële structuur achter de AI-rally.
Nvidia zit midden in deze geldstroom
Voor Nvidia is deze ontwikkeling bijzonder belangrijk. Het bedrijf bevindt zich namelijk vrijwel direct aan de ontvangende kant van de enorme investeringsbudgetten. Wanneer Microsoft, Amazon, Meta, Alphabet of AI-bedrijven meer datacenters bouwen, zijn daar grote hoeveelheden rekenchips voor nodig.
Daardoor heeft Nvidia de afgelopen jaren een ongekende omzetgroei gerealiseerd. De keerzijde is dat beleggers inmiddels gewend zijn geraakt aan uitzonderlijk hoge groeicijfers. Niet alleen moet de vraag naar AI blijven toenemen, ook de investeringsbereidheid van Nvidia's grootste klanten moet hoog blijven.
Een vertraging van de kapitaaluitgaven kan daardoor verderop in de keten snel zichtbaar worden. Minder nieuwe datacentercapaciteit betekent uiteindelijk minder vraag naar accelerators, geheugen, netwerkapparatuur en andere onderdelen.
Nvidia is bovendien inmiddels zo groot geworden dat zelfs sterke groei niet automatisch tot dezelfde koersreacties leidt als enkele jaren geleden. Dat was maandag opnieuw zichtbaar. Terwijl verschillende technologieaandelen sterk stegen door nieuw optimisme rond AI, bleef Nvidia relatief achter.
AMD kan juist profiteren van een tweede ontwikkeling
Tegelijkertijd verandert de markt inhoudelijk. AI draait steeds minder uitsluitend om het trainen van enorme modellen. Naarmate meer consumenten en bedrijven AI daadwerkelijk gebruiken, wordt inference belangrijker: het uitvoeren van bestaande modellen om antwoorden, afbeeldingen, video's en andere output te produceren.
Dat kan de concurrentieverhoudingen veranderen. Nvidia heeft ook hier een sterke positie, maar AMD en gespecialiseerde chipbedrijven proberen een groter deel van deze snelgroeiende markt te veroveren.
AMD liet maandag bijvoorbeeld een sterke koersbeweging zien tijdens een brede rally onder AI-aandelen. Voor beleggers wordt het daarom steeds belangrijker om niet simpelweg alle AI-chipbedrijven over één kam te scheren. De volgende fase van de AI-race kan andere winnaars opleveren dan de eerste fase.
Micron en Broadcom zijn eveneens afhankelijk van de investeringsgolf
De gevolgen reiken bovendien verder dan Nvidia en AMD. AI-servers gebruiken grote hoeveelheden geavanceerd geheugen, waardoor Micron profiteert van de vraag naar onder andere High Bandwidth Memory. Broadcom heeft op zijn beurt een belangrijke positie in netwerkapparatuur en aangepaste AI-chips.
Daarmee ontstaat een keten waarin dezelfde investeringsbudgetten uiteindelijk bij verschillende beursgenoteerde bedrijven terechtkomen. Zolang die budgetten blijven groeien, kunnen meerdere bedrijven tegelijkertijd profiteren.
Maar hetzelfde mechanisme werkt andersom. Wanneer grote technologiebedrijven ooit besluiten de uitbreiding van hun datacenters te vertragen, kan dat tegelijkertijd verschillende onderdelen van de AI-keten raken.
De cijfers worden steeds groter
Volgens een recente analyse hebben zeven grote bedrijven die centraal staan in de AI-uitbouw over hun laatste vier gerapporteerde kwartalen gezamenlijk ongeveer $657 miljard aan kapitaaluitgaven gedaan. Alleen Amazon, Microsoft, Alphabet en Meta waren samen al goed voor ongeveer $543 miljard daarvan.
Voorlopig is er weinig bewijs dat deze bedrijven massaal op de rem trappen. Tijdens de meest recente kwartaalronde verhoogden verschillende ondernemingen juist hun plannen of hielden ze hun hoge investeringsverwachtingen overeind.
Dat is voor AI-aandelen een belangrijk positief signaal. Tegelijkertijd maakt het de toekomstige vergelijkingsbasis steeds moeilijker. Wanneer honderden miljarden aan jaarlijkse investeringen eenmaal normaal worden, is opnieuw sterke groei alleen mogelijk wanneer bedrijven nóg meer gaan uitgeven.
Hier moeten beleggers nu vooral op letten
Voor beleggers wordt daarom niet alleen de omzetgroei van Nvidia, AMD of Micron belangrijk. Minstens zo interessant zijn de kwartaalcijfers van hun grootste klanten. De kapitaaluitgaven van Microsoft, Alphabet, Meta en Amazon kunnen steeds meer functioneren als een vroege indicator voor de rest van de AI-keten.
Bedrijf | Positie in AI-race | Waarom relevant |
Alphabet | Investeerder / hyperscaler | Datacenters, TPU's, Gemini en Google Cloud |
Microsoft | Investeerder / hyperscaler | Azure, AI-datacenters en modelinfrastructuur |
Amazon | Investeerder / hyperscaler | AWS en eigen AI-chips |
Meta | Investeerder / hyperscaler | Eigen AI-infrastructuur en datacenters |
Oracle | Investeerder / hyperscaler | Grote cloud- en OpenAI-infrastructuur |
Nvidia | Leverancier | GPU's, netwerken en AI-systemen |
AMD | Leverancier | AI-accelerators en datacenterchips |
Broadcom | Leverancier | Custom AI-chips en networking |
Micron | Leverancier | HBM en ander geavanceerd geheugen |
Daarnaast verdient de vrije kasstroom aandacht. Een bedrijf kan de omzet sterk laten groeien en tegelijkertijd steeds meer kapitaal nodig hebben om die groei mogelijk te maken. Uiteindelijk moet de economische opbrengst van AI groot genoeg worden om de enorme infrastructuurinvesteringen te rechtvaardigen.
Dat maakt de komende kwartalen interessant. De AI-rally hoeft niet te eindigen omdat de investeringen extreem hoog zijn. Zolang de vraag naar rekenkracht sneller groeit dan het aanbod, kan de infrastructuurmarkt juist sterk blijven.
Het risico ontstaat wanneer die verhouding omslaat. Als bedrijven op een bepaald moment ontdekken dat er sneller datacenters zijn gebouwd dan dat AI-omzet kan worden gegenereerd, kan de investeringscyclus abrupt vertragen. Juist omdat inmiddels zoveel bedrijven van dezelfde kapitaalstroom afhankelijk zijn, zou zo'n verandering veel verder kunnen reiken dan alleen Nvidia.
Van AI-groei naar AI-rendement
Daarmee lijkt de belangrijkste vraag voor de beurs langzaam te veranderen. De afgelopen jaren draaide vrijwel alles om hoeveel sneller AI kon groeien en hoeveel extra chips daarvoor nodig waren. De komende fase kan veel meer draaien om wat bedrijven daadwerkelijk verdienen op de honderden miljarden die nu worden geïnvesteerd.
Voor Nvidia, AMD, Micron, Broadcom en andere AI-winnaars blijft de enorme infrastructuuruitbouw voorlopig een belangrijke groeimotor. De investeringsplannen van de grootste technologiebedrijven wijzen nog altijd op uitzonderlijk veel vraag.
Maar precies doordat de bedragen zo groot zijn geworden, stijgt ook de inzet. De AI-rally wordt steeds afhankelijker van de vraag of al die miljarden uiteindelijk voldoende rendement opleveren. Dat kan één van de belangrijkste thema's voor AI-aandelen in de rest van 2026 en richting 2027 worden.
Opmerkingen