AMD bereikt een biljoen maar is het goed gewaardeerd om nú te kopen?
AMD passeert vandaag voor het eerst de grens van 1 biljoen dollar beurswaarde. De datacentertak groeit inmiddels sneller dan het concern en Lisa Su krijgt steeds grotere klanten achter haar AI-platform. Maar bij een koers van 610 dollar vraagt een rendement van 10% per jaar in onze reverse waardering om ruim een verdrievoudiging van de aangepaste winst per aandeel in drie jaar. Zelfs 40% jaarlijkse winstgroei levert bij een lagere eindwaardering slechts ongeveer 5,3% jaarlijks koersrendement op.
Een biljoen dollar is duizend miljard. Voor AMD is het de bevestiging dat beleggers het bedrijf inmiddels een veel grotere rol in de AI-infrastructuur toeschrijven. Voor iemand die vandaag instapt, is het vooral een prijskaartje waar nog heel veel toekomstige winst tegenover moet komen te staan. Reuters meldt op 21 september om 16.21 uur Nederlandse tijd een koers van ongeveer 610 dollar, circa 9% hoger, na een record van 613,92 dollar. Dat zijn intradayprijzen, geen slotkoersen. De interessante vraag begint daarmee bij de onderneming: welk probleem lost AMD op, hoeveel verdient het daaraan en hoeveel van dat succes is op deze koers al betaald?
Direct naar een onderdeel van dit artikel
AMD verdient aan de behoefte aan een tweede grote leverancier
De commerciële kans achter AMD is goed te begrijpen. Een onderneming die enorme bedragen in rekenkracht investeert, wil kunnen kiezen tussen leveranciers. Meer keuze kan de beschikbaarheid verbeteren, de afhankelijkheid van één productplanning verkleinen en de onderhandelingspositie bij volgende bestellingen versterken. AMD hoeft daarom niet de hele markt te winnen om zijn eigen omzet sterk te laten groeien. Een groter aandeel in een snelgroeiende markt kan al voldoende zijn.
Alleen koopt een datacenter geen stapel chips om die vervolgens ongebruikt in een magazijn te leggen. Het koopt bruikbare rekenkracht. Daarvoor moeten processors, geheugen, verbindingen, koeling en software tegelijk goed functioneren. De economische prestatie van het complete systeem bepaalt hoeveel ruimte AMD heeft om geld te verdienen. Een goedkopere chip helpt weinig wanneer een klant meer ontwikkeluren nodig heeft of zijn dure infrastructuur slechter benut.
Dat verklaart waarom de softwarekant van AMD's groeiverhaal zo zwaar weegt. Een klant die zijn toepassingen werkend heeft, wil de overstapkosten bij een volgende generatie kunnen terugverdienen. Voor de beleggingsthese zou het sterkste bewijs daarom herhaalde uitbreiding door bestaande klanten zijn: meer capaciteit afnemen omdat eerdere installaties in de praktijk goed renderen. Dat is een veel stevigere basis dan één bestelling die vooral de wens naar meer leveranciers uitdrukt.
De versnelling is al zichtbaar in de cijfers. In het eerste kwartaal groeide de totale omzet 38% en de datacenteromzet 57%. In het tweede kwartaal werd dat respectievelijk 50% en 107%. De concernomzet bereikte 11,536 miljard dollar; datacenters leverden ongeveer 6,7 miljard. De belangrijkste groeimotor vertegenwoordigt daarmee inmiddels ruim de helft van het bedrijf.
De winst moet sneller groeien dan de verwachtingen
Grotere schaal kan AMD veel opleveren. Ontwikkelkosten voor een productplatform worden over meer verkochte systemen verdeeld. Meer ervaring met dezelfde installatie kan ondersteuning eenvoudiger maken. Maar een klant met een grote bestelling heeft ook onderhandelingsmacht. Extra volume tegen scherpe voorwaarden kan de omzet prachtig laten groeien zonder dat de winst even hard volgt.
AMD rapporteerde over Q2 een aangepaste verwaterde winst van 1,66 dollar per aandeel, tegenover 1,38 dollar volgens de Amerikaanse boekhoudregels. Het aangepaste cijfer sluit onder meer aandelenbeloningen en afschrijving op overgenomen immateriële activa uit. De twee winstbegrippen mogen bij het waarderen niet door elkaar lopen. Aandelenbeloning vraagt geen directe betaling uit de kas, maar draagt wel waarde over aan werknemers.
Voor ons model gebruiken we consequent de aangepaste verwaterde winst. De vier gepubliceerde kwartalen vanaf Q3 2025 leveren samen 5,76 dollar per aandeel op: 1,20 plus 1,53 plus 1,37 plus 1,66. Dat is een achteruitkijkende basis. Bij een versnellend bedrijf bevat die basis oudere kwartalen met minder winst en kan de toekomstige groei daardoor aanvankelijk hoog uitvallen. Het getal is dus een vertrekpunt voor de rekensom, geen bewering dat de huidige winstcapaciteit stilstaat.
Een nieuwe belegger moet vervolgens verder kijken dan de eerstvolgende sterke vergelijking met vorig jaar. Het model verlangt groei over drie volledige jaren. Naarmate de winstbasis groter wordt, moet eenzelfde groeipercentage door steeds meer absolute winst worden gedragen. Een uitstekend kwartaal kan die route ondersteunen; het voltooit de route nog niet.
Wat 610 dollar aan toekomstige winst verlangt
Op 610 dollar bedraagt de verhouding tot die gerealiseerde aangepaste jaarwinst ongeveer 106. Dat hoge veelvoud vertelt op zichzelf niet of AMD morgen stijgt of daalt. Het laat wel zien hoeveel winst de belegger nog moet ontvangen uit toekomstige groei om bij een normalere waardering een aantrekkelijk rendement te behalen.
We draaien de rekensom om. Voor 10% jaarlijks koersrendement moet 610 dollar na drie jaar ongeveer 812 dollar worden. Wanneer de markt dan 45 keer de winst betaalt, is 18,04 dollar winst per aandeel nodig. Dat is ruim 3,1 keer de huidige 5,76 dollar, oftewel ongeveer 46,3% groei per jaar. De rendementseis en de eindmultiple zijn onze aannames. Er bestaat geen unieke ingeprijsde groeivoet zonder die keuzes.
Ook 45 keer winst is een forse waardering. Ze veronderstelt dat beleggers na die drie jaar nog verdere groei verwachten. Een reverse waardering die alleen werkt met een hoge toekomstige multiple bevat dus twee opdrachten: AMD moet de winst sterk opvoeren én het vertrouwen verdienen dat die groei daarna doorloopt.
Bij dezelfde eindmultiple is ongeveer 33% jaarlijkse winstgroei nodig om de koers na drie jaar alleen gelijk te houden. Dat is de minder comfortabele kant van een snel opgelopen aandeel. Een onderneming kan operationeel enorme vooruitgang boeken terwijl de beursbelegger nauwelijks opschiet, doordat hij bij de aankoop al voor die vooruitgang heeft betaald.
Drie koerspaden laten zien waar het rendement verdwijnt
In het voorzichtige scenario groeit de winst per aandeel jaarlijks 20% en daalt de eindwaardering naar 35 keer winst. De berekende koersen voor september 2027, 2028 en 2029 zijn dan ongeveer 569, 486 en 348 dollar. Zelfs dat zwakke beursresultaat veronderstelt nog steeds een groeiend bedrijf. De lagere prijs ontstaat doordat de winstgroei de daling van de waardering onvoldoende compenseert.
Het middenscenario gebruikt 40% jaarlijkse winstgroei en 45 keer winst in het derde jaar. Dat geeft circa 690, 737 en 711 dollar. De winst groeit onafgebroken, terwijl de berekende koers in het laatste jaar terugloopt. Dat komt door onze aanname dat de multiple in gelijke jaarlijkse stappen daalt. Het is een transparant rekenpad, geen voorspelling van het verloop op de beurs.
Het optimistische scenario combineert 60% winstgroei met een eindmultiple van 55. Dan volgen ongeveer 820, 1.061 en 1.298 dollar. Hier moet vrijwel alles meewerken: snelle commerciële opschaling, sterke winst per aandeel en een markt die ook na drie jaar bereid blijft veel voor verdere groei te betalen.
De spreiding is groot omdat twee onzekere variabelen elkaar versterken. In het middenscenario levert 40% winstgroei slechts 5,3% jaarlijks koersrendement op. Een lagere aankoopprijs verandert die verhouding onmiddellijk. De modelkoers van 711 dollar over drie jaar vertegenwoordigt bij een rendementseis van 10% ongeveer 534 dollar vandaag. Dat is een berekende waarde onder dezelfde aannames, geen koersbodem of automatisch koopadvies. Dividend, kosten en valuta zijn niet meegenomen.
Anthropic maakt de kans groter en de analyse ingewikkelder
De samenwerking met Anthropic van 22 juli omvat maximaal 2 gigawatt aan AMD-systemen. De uitrol van de eerste gigawatt moet in de eerste helft van 2027 beginnen. Daarnaast gaan beide bedrijven samenwerken aan softwareoptimalisatie en wil AMD maximaal 5 miljard dollar in Anthropic investeren.
Economisch kan die combinatie verstandig zijn. Een grote klant helpt een platform op schaal te verbeteren, terwijl betere software volgende klanten kan aantrekken. Maar de leverancier wordt tegelijk investeerder in zijn afnemer. Daarom moet de analyse twee geldstromen blijven volgen: wat AMD verdient met geleverde systemen en welk rendement het behaalt op het extra geïnvesteerde kapitaal. Alleen naar de mogelijke chipomzet kijken maakt de rekensom te gunstig.
De commerciële bevestiging moet uiteindelijk van het gebruik komen. Worden systemen op tijd geleverd en efficiënt ingezet? Kopen klanten extra capaciteit omdat zij voldoende verdienen met hun eigen dienstverlening? Blijft er na ontwikkeling, ondersteuning en financiering meer winst per aandeel over? Wanneer die schakels kloppen, krijgt de hoge groeiaanname inhoud. Wanneer vooral de omvang van nieuwe afspraken groeit, terwijl de financiële opbrengst achterblijft, neemt het risico juist toe.
Voor Nederlandse aandeelhouders komt de dollar daar nog bij. Een sterker AMD-aandeel kan in euro's minder opleveren als de dollar verzwakt. De volgende rekentool maakt dat afzonderlijke effect zichtbaar; de AMD-pagina in de app biedt de koers naast deze gedateerde analyse.
AMD heeft een geloofwaardige route naar een veel grotere onderneming. De datacentergroei geeft die route al financieel gewicht. Op 610 dollar vraagt een nieuwe positie echter om de overtuiging dat de winst per aandeel jarenlang uitzonderlijk kan blijven stijgen. Onder ons middenscenario is het verwachte koersrendement te bescheiden voor de gekozen rendementseis van 10%. Een hogere winstverwachting moet daarom met betere bedrijfsresultaten worden verdiend. De biljoenengrens zelf voegt aan die winst niets toe.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code DANK.
Opmerkingen