Aandeel ASML nu het duurst in jaren, tijd om te verkopen?

Jelger Sparreboom
5 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort

ASML noteert tegen de hoogste waardering in jaren.
De AI-golf vergroot de vraag naar de machines van ASML.
Hoge verwachtingen maken de waardering gevoeliger voor tegenvallers.
Steeds meer beleggers optimaliseren hun rendement door te kijken hoe professionals dit doen. eToro, een van de grootste sociale beleggingsnetwerken ter wereld, maakt dit mogelijk via een community waar je kunt volgen, delen en leren van andere beleggers.

ASML behoort al jaren tot de meest bijzondere bedrijven op de beurs. Vrijwel iedere geavanceerde chip begint zijn leven in een fabriek waar een machine van ASML staat. Die unieke positie is bekend. De vraag die inmiddels steeds vaker opduikt, gaat daarom over iets anders. Wat betekent het wanneer een uitstekend bedrijf ook een uitzonderlijk hoge waardering krijgt?

Koers ASML

Die vraag is actueler dan lange tijd het geval was. Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen de hoogste waardering in jaren. Het bedrijf noteert inmiddels op 66 keer de winst. Dat ligt duidelijk boven het historische gemiddelde van ASML.

P/E ASML

Een hoge waardering zegt op zichzelf weinig over de kwaliteit van een onderneming. Ze laat vooral zien hoeveel groei beleggers al in de koers hebben verwerkt. Zodra verwachtingen oplopen, verschuift de aandacht van de huidige resultaten naar de omzet en winst die een bedrijf over enkele jaren zou kunnen behalen. Daardoor ontstaat een situatie waarin uitstekende cijfers soms nauwelijks nog verrassen, terwijl een kleine tegenvaller veel aandacht krijgt.

Winstverwachtingen

Bij ASML draait vrijwel alles om de wereldwijde investeringen in kunstmatige intelligentie. Bedrijven als TSMC, Samsung, Intel, Micron en SK Hynix bouwen hun productiecapaciteit uit om steeds krachtigere chips te kunnen leveren. Daarvoor zijn lithografiemachines nodig. Met deze machines worden uiterst kleine patronen op siliciumwafers geprojecteerd. Die patronen vormen uiteindelijk de transistors waaruit een chip bestaat. Hoe kleiner en nauwkeuriger dat proces verloopt, hoe krachtiger en energiezuiniger de uiteindelijke chip kan worden.

eToro is een van de meest toonaangevende sociale beleggingsnetwerken ter wereld en wil de manier waarop mensen beleggen veranderen. Het platform combineert multi-asset beleggen met sociale samenwerking: in een actieve community kun je inzichten delen, andere beleggers volgen en continu bijleren. Via eToro krijg je toegang tot aandelen, ETF's, crypto en talloze andere beleggingsmogelijkheden, allemaal via één gebruiksvriendelijk platform.

Juist op dat gebied bezit ASML een uitzonderlijke positie. Het bedrijf is de enige leverancier van EUV-machines. Deze systemen gebruiken extreem ultraviolet licht om de kleinste structuren op chips te produceren. De nieuwste generatie, High NA EUV, werkt met een grotere numerieke apertuur. Daardoor kan het licht nog fijnere details projecteren. Fabrikanten kunnen zo kleinere transistoren produceren zonder extra productiestappen toe te voegen. Dat verhoogt de efficiëntie van het productieproces en maakt verdere miniaturisatie mogelijk.

Deze technologische voorsprong vertaalt zich steeds duidelijker naar de orderportefeuille. Waar de vraag vroeger vooral vanuit producenten van logische chips kwam, groeit inmiddels ook de belangstelling vanuit geheugenfabrikanten. Vooral de opkomst van HBM-geheugen voor AI-systemen zorgt voor extra investeringen. In het eerste kwartaal kwam zelfs iets meer dan de helft van de systeemverkopen uit de geheugenmarkt. Daarmee is ASML minder afhankelijk geworden van één deel van de chipindustrie.

Daar komt nog iets bij. Een EUV-machine kost inmiddels honderden miljoenen euro's. De nieuwste High NA-systemen liggen rond de 350 miljoen euro per stuk. Dat betekent dat een beperkt aantal extra leveringen al een groot verschil kan maken voor de omzet. Tegelijk groeit ook de service-omzet. Zodra een machine eenmaal in een fabriek staat, levert onderhoud, software-upgrades en technische ondersteuning jarenlang terugkerende inkomsten op. Die activiteiten groeien mee met de omvang van de geïnstalleerde basis.

Analisten verwachten daarom dat de omzet de komende jaren stevig blijft oplopen. Sommige ramingen gaan uit van ongeveer 60 miljard euro omzet richting 2028. De winstverwachtingen zijn de afgelopen maanden eveneens verhoogd. Dat verklaart voor een belangrijk deel waarom beleggers bereid zijn een veel hogere waardering te betalen dan enkele jaren geleden.

Omzetverwachtingen

Tegelijk blijft de chipindustrie gevoelig voor investeringscycli. Chipfabrikanten bouwen capaciteit voor meerdere jaren vooruit. Zodra fabrieken zijn gevuld met nieuwe apparatuur volgt vaak een periode waarin investeringen tijdelijk afvlakken. Dat patroon is al vaker zichtbaar geweest bij ASML. De omzet groeit daardoor over langere perioden stevig, terwijl afzonderlijke jaren een veel rustiger beeld kunnen laten zien.

Daarnaast spelen geopolitieke ontwikkelingen een grotere rol dan vroeger. Exportbeperkingen richting China beperken een deel van de afzetmarkt. Ook blijft Taiwan van groot belang voor de wereldwijde chipproductie. Veranderingen op dat vlak kunnen invloed hebben op investeringsbeslissingen van klanten en daarmee op de vraag naar nieuwe systemen.

Een ander aandachtspunt ligt bij High NA EUV. De technologie is veelbelovend, al verschilt het tempo waarin klanten deze machines inzetten. Sommige chipproducenten versnellen de introductie, terwijl andere partijen langer doorgaan met bestaande productietechnieken. Daardoor kan de omzetgroei per jaar verschillen zonder dat de langetermijnpositie van ASML wezenlijk verandert.

Precies daar ligt de kern van de huidige discussie rond het aandeel. Over de kwaliteit van ASML bestaat weinig twijfel. De waardering laat zien hoeveel vertrouwen beleggers hebben in de groei die nog moet volgen. Daardoor draait de discussie vandaag veel minder om de vraag of ASML een uitzonderlijk bedrijf is. De aandacht verschuift naar de vraag hoeveel toekomstige groei inmiddels al in de beurskoers besloten ligt.