Waarom wordt dit aandeel zo laag gewaardeerd?

In het kort:

• Dit aandeel zet sterke groeicijfers neer, maar toch lijkt de waardering achter te blijven.

• Internationalisering en AI zorgen voor meer bereik, maar dalende advertentieprijzen drukken de marges.

• Scepsis blijft, beleggers twijfelen of het bedrijf ooit kan uitgroeien tot het niveau van Meta of Google, en houden de waardering laag.

Het lijkt op het eerste gezicht onlogisch dat een platform met bijna zeshonderd miljoen gebruikers, sterke omzetgroei en toenemende relevantie bij adverteerders nog altijd tegen een relatief lage waardering noteert. Pinterest heeft in het tweede kwartaal van 2025 opnieuw laten zien dat het bedrijf solide groeit, de marges opkrikt en de strategische koers overtuigend doorzet.

Toch reageerde de markt negatief. Het aandeel verloor terrein na de cijfers, ondanks een omzetgroei van 17% jaar op jaar, een recordaantal gebruikers en verbeterde marges. Beleggers zien het kennelijk anders: de waardering blijft bescheiden, met een forward koers-winstverhouding rond 19 en een projectie die neerkomt op ongeveer 13 keer de winstverwachting voor 2027. De vraag is dan ook waarom dit aandeel, ondanks alle tekenen van vooruitgang, zo laag gewaardeerd wordt.

Omzetcijfers Pinterest:

Bron: MacroTrends

Daarnaast kampt het aandeel sowieso met een daling van de waardering.

EV/Sales Pinterest sinds 2021:

Bron: Seeking Alpha

Pinterest rapporteerde in Q2 2025 een omzet van 998 miljoen dollar, ruim boven de eigen guidance. Het aantal maandelijkse actieve gebruikers steeg met 11% naar 578 miljoen. Vooral de internationale markten waren de groeimotor: Europa zag een groei van 34%, de rest van de wereld zelfs 65%. Daarmee werd duidelijk dat de internationalisering eindelijk echt tractie krijgt.

Omzetverdeling per gebied Pinterest:

Bron: Pinterest IR

Wat verder opvalt is dat de helft van de gebruikers inmiddels tot Gen Z behoort, een doelgroep die voor adverteerders van groot belang is omdat zij vaak de trendsetters zijn voor bredere consumentengroepen. Pinterest weet zich met zijn visuele, intentiegedreven platform duidelijk te onderscheiden van andere sociale netwerken. Het bedrijf benadrukt zelf dat het eerder een zoekmachine met commerciële intentie is dan een entertainment-app.

"Pinterest offers the ability to visually explore in a more focused way that is distinct from other discovery platforms that are more entertainment driven rather than intent-driven." - Bill Ready (CEO Pinterest)

De groeimotoren zijn drieledig. Ten eerste is er het gebruikersbestand, dat door AI-aangedreven personalisatie sterker wordt vastgehouden. Ten tweede zijn er de advertentietools die steeds meer adverteerders naar de onderkant van de funnel trekken: campagnes die gericht zijn op conversies in plaats van enkel awareness. Ten derde is er de internationalisering, waar Pinterest nu reseller-netwerken, partnerships en een bredere salesforce inzet om markten buiten Noord-Amerika effectiever te monetiseren.

Dat alles klinkt overtuigend. Maar de beurs kijkt naar de andere kant van de medaille.

Dalende advertentieprijzen

Het grote probleem is de daling van de gemiddelde advertentieprijs. In Q2 lagen de prijzen 25% lager dan een jaar eerder. Dat heeft deels te maken met de sterke groei van impressies in minder ontwikkelde markten, waar de waarde van een advertentie veel lager ligt dan in de VS. Maar ook in de volwassen markten ligt de prijsdruk op de loer.

Deze mixverschuiving zorgt ervoor dat de omzet wel groeit, maar dat de winstontwikkeling achterblijft. Consensusverwachtingen voor de winst per aandeel zijn daarom na de cijfers neerwaarts bijgesteld, ondanks opwaartse bijstellingen van de omzetverwachtingen. Voor beleggers is dat een belangrijk signaal: het model levert wel groei, maar niet per se meer winstgevendheid.

Dat verklaart waarom de waardering laag blijft. De markt ziet het risico dat Pinterest de komende jaren vooral lage kwaliteitsgroei laat zien: veel nieuwe gebruikers en veel meer advertenties, maar tegen prijzen die onder druk blijven staan. Het gevaar is dat dit marges uitholt en dat de omzetgroei moeilijker vertaald kan worden naar winstgroei.

Kritiek op de strategie

Er is ook inhoudelijke kritiek op de strategie. Analisten wijzen erop dat het groeimodel te afhankelijk is van ad load. In Noord-Amerika is de gemiddelde omzet per gebruiker gestegen doordat er steeds meer advertenties worden getoond. Maar dit heeft zijn grenzen. Reddit en andere fora staan inmiddels vol met klachten van gebruikers die klagen dat hun feed overspoeld wordt met advertenties. Wanneer dit het gebruik en de gebruikerservaring aantast, kan de groei stagneren of zelfs omslaan in daling.

Bron: Daniël B. Wilson

Daarbij komt dat de AI-strategie van Pinterest, hoewel indrukwekkend gepresenteerd, ook een schaduwzijde kent. Gebruikers klagen steeds vaker over lage kwaliteit van AI-gegenereerde content. De automatische detectie van AI-beelden werkt niet goed en leidt tot valse positieven en frustraties bij creators. Het risico is dat een platform dat juist als inspiratiebron en visuele zoekmachine bedoeld is, zijn kern verliest doordat de feed volstroomt met goedkope AI-afbeeldingen en gesponsorde content.

Het narratief van management, dat advertenties de gebruikerservaring verrijken omdat Pinterest-gebruikers ‘commerciële intentie’ hebben, klinkt voor sommigen geforceerd. In werkelijkheid geven gebruikers aan dat ze juist afhaken op de toegenomen advertentiedruk.

Het contrast met de belofte

Dat maakt het contrast met de belofte van Pinterest groot. CEO Bill Ready schetst Pinterest als een ‘AI winner’, een visuele zoekmachine die unieke signalen verzamelt over smaak en intentie. Het bedrijf wijst op zijn zogenoemde taste graph: een databank van honderden miljoenen borden en miljarden associaties tussen pins, boards, producten en gebruikers.

Daarmee zou het beter in staat zijn relevante aanbevelingen te doen dan welk ander platform dan ook.

De earnings call zat vol voorbeelden van nieuwe AI-modellen, multimodale zoekmogelijkheden en partnerships zoals die met Instacart, waarmee gebruikers ingrediënten direct kunnen bestellen vanuit een recept-pin. Het idee is dat Pinterest langzaam transformeert naar een AI-ondersteunde shopping-assistent, die gebruikers van inspiratie naar aankoop begeleidt. Dat klinkt toekomstgericht en potentieel zeer waardevol.

Toch weegt de markt zwaarder dat dit allemaal tijd kost. Zoals de CFO benadrukte: er is geen sprong in de cijfers, geen ‘hockeystick’. De verbeteringen zijn compounding, klein stapje voor stapje. In een markt die snel resultaten wil zien, wordt dat vaak afgestraft.

Waardering en scepticisme

Op papier oogt Pinterest goedkoop. De projecties van analisten wijzen op een winstgroei van bijna 40% in 2025 en daarna in de hoge tieners tot lage twintigers. Voor 2027 zou de winst per aandeel rond 2,65 dollar uitkomen. Tegen de huidige koers van ongeveer 36 dollar is dat een k/w van 13. Dat is laag vergeleken met de groeicijfers.

Winst per aandeel verwachtingen:

Bron: Seeking Alpha

De scepsis is ingegeven door meerdere factoren. Ten eerste de volatiliteit van advertentiemarkten: wanneer de macro-economie hapert, worden marketingbudgetten vaak als eerste gekort. Ten tweede de zorgen dat internationale groei minder winstgevend is dan wordt voorgesteld, omdat de waarde van een gebruiker in India of Latijns-Amerika nu eenmaal lager ligt dan in de VS. Ten derde de twijfel of AI het gebruikersprobleem oplost of juist verergert, door feeds vol te gooien met kunstmatige content.

Daarnaast speelt mee dat beleggers Pinterest vaak vergelijken met grotere spelers als Meta en Google, die veel bredere netwerken, hogere marges en bewezen winstgevendheid kennen. Pinterest lijkt in dat vergelijk een nichepartij, zonder de schaal of dominantie van zijn grotere concurrenten.

Marges en kapitaalallocatie

Een ander punt van kritiek is dat Pinterest nog niet overtuigend kapitaal teruggeeft aan aandeelhouders. Hoewel er wel aandelen worden ingekocht, zijn de effecten daarvan marginaal. De cashpositie is sterk, met 2,7 miljard dollar in kas, maar beleggers willen dat ook vertaald zien in hogere buybacks of zelfs dividend. Tot die tijd blijft de markt de winstgevendheid als kwetsbaar beschouwen.

Wel zijn er lichtpunten. De EBITDA-marge verbeterde naar 25%, en de free cashflow-marge liep op tot bijna 27%. Dat suggereert dat er wel degelijk operationele hefboom in het model zit. Als Pinterest de advertentieprijzen weet te stabiliseren en de internationale groei winstgevender maakt, kan de waardering sneller omhoogschieten.

Het lange-termijnverhaal blijft dat Pinterest een unieke positie inneemt. Geen enkel ander groot Westers platform combineert visuele zoekopdrachten met commerciële intentie op dezelfde schaal. Dat geeft Pinterest een kans om een rol te spelen als alternatief voor zowel traditionele zoekmachines als entertainmentgerichte sociale media.

Gen Z gebruikt Pinterest steeds vaker als zoekmachine. Onderzoek wijst uit dat bijna de helft van deze groep Pinterest als search engine gebruikt, juist omdat het visueel werkt en beter aansluit bij hoe deze generatie gewend is informatie te consumeren. Als dat gebruik verder toeneemt, kan Pinterest een groter deel van de zoekadvertentiemarkt afsnoepen.

De partnerships en AI-investeringen moeten dit proces versnellen. De deal met Instacart is een goed voorbeeld van hoe Pinterest van inspiratie naar transactie kan bewegen. Als dat slaagt, kan de waarde van het platform voor adverteerders exponentieel toenemen.

De kern van de waarderingskloof

De kernvraag blijft waarom de markt dit allemaal niet in de prijs verwerkt. Het antwoord ligt waarschijnlijk in de combinatie van kortetermijnrisico’s en structurele twijfel. De kortetermijnrisico’s zijn duidelijk: dalende advertentieprijzen, macro-economische onzekerheid, mogelijke terugval in retailadvertenties, en politieke factoren zoals tarieven. De structurele twijfel draait om de houdbaarheid van het groeimodel, de vraag of gebruikers niet afhaken bij te veel advertenties en lage kwaliteit AI-content, en de vrees dat Pinterest nooit de schaal en dominantie zal bereiken die Meta of Google kent.

Daarom wordt het aandeel, ondanks solide cijfers en optimistisch management, laag gewaardeerd. De markt gelooft niet dat het groeiverhaal zonder haperingen kan worden uitgevoerd. Elke tegenvaller wordt afgestraft, en beleggers eisen een veiligheidsmarge in de waardering.