Waarom 75% van mijn portefeuille in Lemonade zit: mijn visie op dit AI-aandeel

In het kort:

• Ongeveer 75 procent van mijn portefeuille zit in Lemonade, omdat ik het zie als een AI-native bedrijf en niet als een gewone verzekeraar.

• Het bedrijf opereert in een enorme markt, maar heeft met een market cap van circa 4,7 miljard dollar nog altijd veel opwaarts potentieel naast grote traditionele verzekeraars.

• De cijfers beginnen het verhaal nu te bevestigen: sterke groei, hogere brutowinst en schaalbaarheid zonder dat het personeelsbestand hard hoeft mee te groeien.

Ongeveer 75 procent van mijn portefeuille zit in Lemonade. Dat is een extreem geconcentreerde positie en zeker niet iets wat ik klakkeloos aan anderen zou aanraden. Voor mij zegt het vooral iets over de overtuiging die ik in de loop van de tijd heb opgebouwd. Die overtuiging was er niet direct vanaf het begin. Het begon vooral met een gevoel dat me deed denken aan het moment waarop ik jaren geleden voor het eerst over Tesla hoorde.

Niet omdat Lemonade en Tesla hetzelfde bedrijf zijn, maar omdat ik hetzelfde patroon herkende. Eerst is er een idee dat je aandacht trekt. Daarna begin je je erin te verdiepen. En naarmate je meer leest en beter begrijpt wat voor soort bedrijf je voor je hebt, groeit je overtuiging stap voor stap.

Dat is precies wat er bij Lemonade gebeurde. Hoe meer ik me in het bedrijf verdiepte, hoe duidelijker het werd dat ik hier niet naar een doorsnee verzekeraar keek. Juist daardoor is het uiteindelijk zo’n groot deel van mijn portefeuille geworden.

Lemonade-aandeelhouder? Dan heb je een stalen maag nodig:

Bron: Kraken

Een saaie sector met een enorme markt

Op het eerste gezicht is Lemonade bijna het tegenovergestelde van een spannend beursverhaal. Het gaat om verzekeringen. Voor de meeste mensen is dat een van de saaiste sectoren die er bestaan. Verzekeringen zijn geen product waar consumenten enthousiast van worden. Je koopt het omdat het moet, niet omdat je er plezier aan beleeft. Juist daarom vind ik de kans hier zo interessant.

Als je een uitzonderlijk bedrijf kunt bouwen in een logge en saaie sector, dan ziet de markt vaak pas laat hoe groot de verandering werkelijk is. De verzekeringsmarkt is enorm. Het gaat om een wereld met terugkerende inkomsten, veel verschillende productcategorieën en een structureel hoge vraag.

Dat maakt de totale adresseerbare markt voor een partij als Lemonade gigantisch. Tegelijk laat de huidige beurswaarde zien hoe klein het bedrijf nog altijd wordt ingeschat. Lemonade heeft op dit moment een market cap van ongeveer 4,7 miljard dollar. Ter vergelijking: Progressive wordt gewaardeerd op ongeveer 114,4 miljard dollar, Allstate op ongeveer 54,3 miljard dollar en Travelers op ongeveer 65,3 miljard dollar. Dat betekent dat Lemonade op de beurs nog altijd ruwweg 12 tot 24 keer kleiner is dan deze grote traditionele verzekeraars.

Voor mij is dat een belangrijk onderdeel van de belegging. Ik zoek liever naar een bedrijf dat een fundamentele verandering probeert door te voeren in een enorme markt, dan naar een bedrijf dat een klein probleem oplost in een beperkte niche. Lemonade opereert precies op dat snijvlak. De markt behandelt het nog als een relatief kleine speler, terwijl het bedrijf juist actief is in een sector waarin de uiteindelijke prijs voor schaal enorm kan zijn.

Wereldwijde verzekeringsmarkt op weg naar 11.600 miljard dollar in 2030:

Bron: TheBussinessResearchCompany

Geen verzekeraar met AI, maar een AI-native bedrijf

Wat Lemonade voor mij echt anders maakt, is dat het bedrijf niet voelt als een traditionele verzekeraar die later wat technologie heeft toegevoegd. Het voelt als een AI-native bedrijf dat toevallig verzekeringen verkoopt. Dat verschil is essentieel.

Bij veel gevestigde verzekeraars zie je dat technologie iets is wat bovenop het bestaande model wordt gelegd. Ze bouwen een betere app, voegen een chatbot toe of maken bepaalde processen digitaal. Dat kan nuttig zijn, maar het verandert de kern van het bedrijf meestal niet. Lemonade is vanuit de basis anders opgebouwd. Het bedrijf heeft zijn technologie, productstructuur en operationele model ontworpen rondom software, data en automatisering. AI staat hier niet naast het bedrijf. AI is juist een van de fundamenten waarop het bedrijf draait.

Dat zie je terug in bijna alle onderdelen van de operatie. Het speelt een rol in pricing, underwriting, claimsverwerking, klantenservice en productontwikkeling. Daardoor voelt Lemonade voor mij veel meer als een softwareplatform met verzekeringslicenties dan als een traditionele verzekeraar met een moderne buitenkant. Dat is precies waarom ik het bedrijf zo interessant vind.

Claimsafhandeling

Wat Lemonade extra sterk maakt, is de snelheid van de claimsafhandeling. Waar traditionele verzekeraars vaak traag en omslachtig zijn, heeft Lemonade juist snelheid tot onderdeel van het product gemaakt. Juist op het moment dat een klant echt iets van zijn verzekeraar verwacht, maakt dat een groot verschil. Die snelle afhandeling zorgt niet alleen voor een betere klantervaring, maar verlaagt ook de operationele frictie en kosten. Voor mij is dat een duidelijk voorbeeld van hoe een AI-native verzekeraar structureel beter kan zijn dan een klassieke speler.

Lemonade scoort met 4,1 op Trustpilot, terwijl grote traditionele verzekeraars vaak blijven steken rond slechts 1,2 tot 1,5:

Het innovator’s dilemma werkt hier in Lemonade’s voordeel

Een van de redenen waarom mijn overtuiging steeds groter is geworden, is dat deze markt volgens mij een klassiek voorbeeld is van het innovator’s dilemma. Grote gevestigde partijen hebben schaal, merkbekendheid en kapitaal. Toch betekent dat niet automatisch dat ze zich snel kunnen aanpassen.

Incumbents kunnen best AI-tools toevoegen aan de randen van hun organisatie. Ze kunnen processen verbeteren en digitale functies uitrollen. Maar het is veel moeilijker om je hele organisatie opnieuw te ontwerpen rond automatisering, realtime data en softwaregedreven besluitvorming. Grote verzekeraars dragen oude IT-systemen mee ( soms wel 60 verschillende) , complexe interne structuren, trage besluitvorming en incentive-modellen die zijn gebouwd voor een andere tijd. Dat maakt echte vernieuwing lastig.

Juist daarom denk ik dat veel gevestigde partijen Lemonade niet zomaar kunnen inhalen. Technologie kun je kopen. Je kunt mensen aannemen. Je kunt consultants inhuren. Maar je kunt niet eenvoudig je hele DNA vervangen. Lemonade heeft dat probleem veel minder, omdat het vanaf de start al is gebouwd vanuit technologie en automatisering. Dat geeft het bedrijf een structureel voordeel dat in mijn ogen nog lang niet volledig in de koers verwerkt zit.

Het Lemonade-model versterkt zichzelf via klantenbinding, efficiëntie en winstgevendheid:

Bron: Lorenzo2cents

Opschalen zonder dat het personeelsbestand hard meegroeit

Veel bedrijven zeggen dat hun model schaalbaar is, maar bij Lemonade zie je daar steeds meer bewijs van in de cijfers.

Sinds het derde kwartaal van 2022 heeft Lemonade ongeveer 1,2 miljoen klanten toegevoegd, terwijl het personeelsbestand in diezelfde periode met 6 procent is gedaald. In de investor presentation laat het bedrijf daarnaast zien dat het in drie jaar ruim 1,1 miljoen klanten toevoegde, terwijl de headcount met 8 procent terugliep en de operationele kosten exclusief growth spend in grote lijnen stabiel bleven. Eind 2025 had Lemonade in totaal 1.282 werknemers.

Dat is precies wat je wilt zien bij een echt AI-native model. Het bedrijf verwerkt meer volume, verzamelt meer data en verbetert zijn processen, zonder dat het voor elke stap vooruit een evenredige groei in personeel nodig heeft. Lemonade meldde eind 2025 ook ongeveer 2.300 klanten per werknemer, terwijl dat bij vijf Amerikaanse concurrenten naar eigen schatting rond de 300 tot 600 lag. Dat verschil laat zien hoeveel efficiënter een modern, softwaregedreven model potentieel kan zijn.

De cijfers laten zien dat het model begint te werken

Mijn overtuiging komt niet alleen voort uit het verhaal, maar steeds meer uit de operationele ontwikkeling. Q4 2025 was voor Lemonade een sterk kwartaal. De In Force Premium groeide naar 1,24 miljard dollar. De omzet steeg met 53 procent naar 228 miljoen dollar. De brutowinst nam met 73 procent toe tot 111 miljoen dollar. De gross loss ratio verbeterde naar 52 procent.

Dat zijn voor mij geen kleine details. Ze laten zien dat het model niet alleen groeit, maar ook kwalitatief beter begint te functioneren. Lemonade beschrijft zelf een flywheel waarbij groei zorgt voor meer data, meer data leidt tot betere AI-modellen, betere modellen verbeteren pricing en underwriting, en dat alles samen leidt tot sterkere unit economics en hogere brutowinst. Dat is precies het soort feedbacklus waar ik naar zoek.

Voor een verzekeraar is dat extra belangrijk. Je kunt lang groeien zonder dat aandeelhouders daar uiteindelijk veel van terugzien. Maar zodra groei samengaat met betere underwriting, hogere brutowinst en een relatief stabiele kostenbasis, verandert het karakter van het bedrijf. Dan krijg je een business die niet alleen harder groeit, maar ook steeds sterker wordt naarmate de schaal toeneemt.

Bron: Lemonade

De kans is veel groter dan veel beleggers denken

Veel mensen zien Lemonade nog steeds vooral als een digitale renters-verzekeraar. Dat beeld is allang te beperkt. Het bedrijf is in de Verenigde Staten gelicentieerd voor renters, homeowners, pet en of car in alle 50 staten plus Washington D.C. Eind 2025 was het operationeel in 41 staten plus D.C., samen goed voor ongeveer 95 procent van de Amerikaanse bevolking.

Daarnaast beschikt Lemonade over een pan-Europese licentie voor 30 landen. Het bedrijf is actief in Duitsland, Nederland en Frankrijk en heeft ook vergunningen voor een permanente aanwezigheid in het Verenigd Koninkrijk. Daarmee is het duidelijk dat Lemonade niet een klein product in een kleine markt uitrolt. Het bouwt stap voor stap aan een platform dat meerdere verzekeringscategorieën en meerdere geografische markten kan bedienen.

Voor mij is dat belangrijk, omdat het laat zien hoe groot de potentiële uitrol nog is. Als een bedrijf met een technologiegedreven kern eenvoudig nieuwe producten en regio’s kan toevoegen, dan wordt de waarde van de bestaande infrastructuur alleen maar groter. Dat vergroot de hefboom op de lange termijn.

Momenteel rollen ze uit in de Verenigde Staten en Europa:

Bron: Lemonade

Het trackrecord van de oprichters geeft extra vertrouwen

Mijn vertrouwen in het bedrijf is ook gegroeid door te kijken naar de mensen die het leiden. Shai Wininger bouwde vóór Lemonade al Fiverr en was daar als CTO verantwoordelijk voor engineering, design en product. Daniel Schreiber was eerder president van Powermat, werkte in senior marketing en business development rollen bij SanDisk en M Systems en richtte in de jaren negentig al een internetbeveiligingsbedrijf op.

Dat vind ik relevant, omdat dit geen klassieke verzekeringsbestuurders zijn die nu modieuze termen zijn gaan gebruiken. Het zijn ondernemers met een technologieachtergrond die een oude sector zijn binnengekomen met een andere blik op productontwikkeling, schaalbaarheid en gebruikservaring. Als je echt gelooft dat een industrie opnieuw ontworpen kan worden, dan helpt het enorm als de mensen aan het roer ervaring hebben met het bouwen van technologiebedrijven in plaats van met het beheren van legacyorganisaties.

De risico’s zijn er nog steeds

Dat neemt niet weg dat er nog altijd echte risico’s zijn. Lemonade zette in het vierde kwartaal van 2025 opnieuw een duidelijke stap richting winstgevendheid, maar was er nog niet helemaal. De adjusted EBITDA kwam uit op -4,6 miljoen dollar, tegenover -23,8 miljoen dollar een jaar eerder, terwijl het nettoverlies -21,7 miljoen dollar bedroeg. Tegelijk liepen de operationele kosten, exclusief schade, op naar 154,2 miljoen dollar, vooral doordat het bedrijf de groei-investeringen verder opvoerde.

Alleen al de growth spend voor klantacquisitie kwam uit op 53,4 miljoen dollar, tegenover 36,0 miljoen dollar een jaar eerder. Ook de Annual Dollar Retention daalde licht van 86 naar 85 procent, vooral doordat Lemonade bewust polissen niet verlengde die niet meer voldeden aan de gewenste underwritingcriteria.

Daarbovenop blijven er structurele risico’s bestaan rond herverzekering, regelgeving en de vraag of AI-modellen in pricing en underwriting in de praktijk zo sterk blijven werken als de recente cijfers suggereren. Aan de andere kant laat het kwartaal wel zien dat de onderliggende richting goed is: de omzet steeg naar 228,1 miljoen dollar, de brutowinst naar 110,6 miljoen dollar en de adjusted free cash flow was met 36,7 miljoen dollar duidelijk positief

Waarom dit zo’n grote positie is geworden

Uiteindelijk is dat de reden waarom Lemonade zo’n groot deel van mijn portefeuille is geworden. Niet uit bravoure en ook niet omdat ik graag extreem gepositioneerd wil zijn. Het is vooral omdat ik zelden een bedrijf zie dat tegelijk in zo’n enorme markt opereert, zo duidelijk AI-native is, zo makkelijk kan opschalen en tegelijk al begint te bewijzen dat groei niet hoeft samen te gaan met een exploderende kostenbasis.

Op papier blijft het een verzekeraar. In de praktijk zie ik iets anders. Ik zie een technologiebedrijf dat een van de saaiste en grootste markten ter wereld opnieuw probeert op te bouwen vanuit software, data en automatisering. Juist dat maakt het voor mij zo interessant. En juist daarom is mijn overtuiging in de loop van de tijd zo groot geworden dat het aandeel nu ongeveer 75 procent van mijn portefeuille uitmaakt.

Advertorial

De sterke groei en schaalbaarheid van technologiegedreven bedrijven zoals Lemonade laten zien hoe belangrijk kapitaal efficiënt wordt ingezet in verschillende fases van ontwikkeling. Tegelijk kan het voor beleggers verstandig zijn om een deel van hun vermogen tijdelijk defensiever te positioneren, bijvoorbeeld om flexibiliteit te behouden of kansen af te wachten.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,92% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,25% p.j.