Royal Caribbean daalt terwijl cruise-uitgaven juist stijgen
Royal Caribbean is sinds zijn piek van begin augustus 26 procent kwijtgeraakt, maar ondertussen blijven consumenten stevig geld uitgeven aan cruises. Voor Bank of America klopt die combinatie niet meer. De bank verhoogt Royal Caribbean daarom van Neutral naar Buy en handhaaft het koersdoel van 330 dollar, bijna 36 procent boven de slotkoers van vrijdag.
De daling kwam vooral door zorgen over hogere olieprijzen, de impact daarvan op kosten en de vraag of consumenten hun reisbudgetten kunnen volhouden. Bank of America ziet voorlopig weinig bewijs dat die laatste angst werkelijkheid wordt. Integendeel, de recente cijfers over reisuitgaven wijzen juist op een opvallend sterke cruisemarkt.
De P/E ratio van Royal Caribbean
Waarom Bank of America de daling overdreven vindt
De vraag naar reizen blijft volgens Bank of America sterker dan de beurskoers suggereert. Amerikaanse reisuitgaven groeien sinds februari met midden tot hoge enkelcijferige percentages. De uitgaven aan cruises versnelden in juli en augustus zelfs naar groei in de midden tien procent.
Ook Royal Caribbean zelf ziet volgens de bank een stabiele vraag. Voor het vierde kwartaal verwacht Bank of America minimaal 4 procent groei van de net yield, de omzet die een cruisemaatschappij per beschikbare passagierscapaciteit genereert. Dat zou volgens de analyse de sterkste prestatie binnen de sector zijn.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Als lid krijg je toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portefeuille van De Belegger. Profiteer nu van 50% korting met de kortingscode ''INSIDER''
Voor 2027 kan Royal Caribbean vervolgens terugkeren naar zijn historische doelstelling van 2 tot 3 procent jaarlijkse groei van die net yield. Dat klinkt minder spectaculair dan de huidige groei, maar voor beleggers is vooral de voorspelbaarheid belangrijk. Hogere opbrengsten per beschikbare capaciteit kunnen rechtstreeks bijdragen aan omzet en winstgevendheid wanneer de kosten onder controle blijven.
Juist daarom vindt Bank of America de koersdaling van 26 procent sinds de slotpiek van 5 augustus overdreven. Royal Caribbean kende inmiddels zeven dalende beursweken achter elkaar. Het aandeel stond vrijdag op 242,70 dollar, terwijl het koersdoel van 330 dollar bijna 36 procent koerspotentieel impliceert.
Wall Street is gemiddeld zelfs iets optimistischer. Van de 29 analisten geven acht een Strong Buy, dertien een Buy en acht een Hold advies. Niemand hanteert een Underperform of Sell. Het gemiddelde koersdoel van 345,64 dollar ligt ongeveer 42 procent boven de koers waarop deze consensus is gebaseerd.
Wall Street ziet 42% koerspotentieel
Sandals kan een nieuwe groeimotor worden
Een andere reden voor de recente koersdruk is de investering in Sandals. Royal Caribbean neemt een belang van 50 procent in de Caribische resortketen. De aankondiging droeg bij aan de recente onzekerheid rond het aandeel, maar Bank of America ziet juist mogelijkheden om meer waarde uit Sandals te halen.
Royal Caribbean kan volgens de bank zijn expertise inzetten om de groei bij de resortketen te versnellen. Dat is strategisch logisch, omdat cruises en luxe resorts grotendeels dezelfde reisconsument aanspreken. Als Royal Caribbean zijn distributie, klantenbestand en ervaring met vakantiebeleving effectief kan inzetten, ontstaat er meer dan alleen een financiële deelneming.
Bank of America schat dat Sandals uiteindelijk kan bijdragen aan een groei van Royal Caribbeans EBITDA in de lage tot midden tien procent. EBITDA is de operationele winst vóór rente, belastingen en bepaalde afschrijvingen en geeft daarmee een indicatie van de verdienkracht van de activiteiten. Als die verwachting uitkomt, krijgt Royal Caribbean naast zijn bestaande cruiseactiviteiten een extra motor voor winstgroei.
Daar zit ook een risico. Een belang van 50 procent betekent dat Royal Caribbean kapitaal inzet buiten zijn traditionele cruiseactiviteiten. De waarde van de investering hangt dus af van de mate waarin het management daadwerkelijk betere groei en rendementen bij Sandals kan realiseren. Een strategisch logisch verhaal is uiteindelijk pas waardevol wanneer het ook in hogere kasstromen resulteert.
Het aandeel is wellicht ook interessant voor dividendbeleggers
De korting komt niet zonder risico
De belangrijkste onzekerheid blijft de economie. Royal Caribbean verkoopt vakanties en consumenten kunnen daarop relatief gemakkelijk besparen wanneer hun koopkracht verslechtert. Bank of America erkent dat macro economische druk de vooruitzichten kan aantasten, al ziet de bank hogere rentes historisch niet direct samenhangen met bewegingen van het aandeel.
Olie vormt een concreter probleem. Hogere brandstofprijzen verhogen rechtstreeks de kosten van cruises en kunnen tegelijkertijd consumenten raken via hogere dagelijkse uitgaven. Dat verklaart waarom de markt ondanks de sterke boekingstrends voorzichtiger is geworden over de sector.
Voorlopig ziet Bank of America echter geen duidelijke verzwakking in reisuitgaven. De combinatie van sterke cruisebestedingen, minimaal 4 procent verwachte net yield groei in het vierde kwartaal en mogelijkheden rond Sandals geeft de bank voldoende vertrouwen om na de koersdaling positiever te worden. Deutsche Bank verhoogde zijn advies eveneens naar Buy, waarna Royal Caribbean ongeveer 1 procent steeg.
De echte vraag voor beleggers is daarom niet of Royal Caribbean 26 procent onder zijn recente top staat, maar waarom. Wanneer de daling vooruitloopt op een forse verslechtering van consumentenvraag en marges, is de lagere koers geen echte korting. Blijven reisuitgaven daarentegen sterk en realiseert Royal Caribbean zijn verwachte yield groei, dan kan juist de kloof tussen de operationele prestaties en de beurskoers interessant worden.
Wordt nu lid en krijg 50% korting met de code ''INSIDER''
Opmerkingen