Dit zijn de 3 grootste Nederlandse aandelen op de beurs
- Jelger Sparreboom
- 3 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Een bedrijf dat 30 jaar werkte aan één technologie waar de hele chipindustrie op draait.
Een holding die feitelijk één Aziatische gigant bevat, met daarbovenop een portfolio van potentiële “10x”-bedrijven
De meest bekende oranje bank van Nederland.
De Nederlandse beurs heeft een opvallend profiel. Het is een markt waarin een klein aantal spelers een buitenproportionele rol speelt in mondiale waardeketens. Bedrijven met trends meebewegen en ze mede vormgeven.
Dat maakt de analyse anders. Het draait om de structurele positie. Wie bepaalt de spelregels in zijn sector. Wie bezit de infrastructuur waar anderen op bouwen. En wie kan die positie vertalen naar groei en waardering.
ASML: de machine achter de hele AI-revolutie
Wanneer management van chipbedrijven spreekt over groei, capaciteit of technologische vooruitgang, komt één naam impliciet altijd terug: ASML.
Koers ASML
De kern van het bedrijf is moeilijk te bevatten zonder context. ASML produceert lithografiemachines die nodig zijn om chips te maken. Zonder deze machines bestaat er geen moderne chipproductie. Zonder moderne chips bestaat er geen AI, geen cloud, geen geavanceerde smartphones.
De economische logica is daarmee uitzonderlijk. ASML levert een cruciale schakel in de productieketen van vrijwel elke geavanceerde technologie.
De technologische voorsprong komt voort uit decennia aan investeringen. EUV-technologie, de meest geavanceerde vorm van chipproductie, is het resultaat van ongeveer 30 jaar ontwikkeling en enorme R&D-budgetten. Concurrentie lijkt theoretisch mogelijk, maar praktisch zeer complex. Zelfs met miljardeninvesteringen blijft de afstand groot.
De machines zelf illustreren dit. Ze werken met lichtgolven van 13,5 nanometer, schieten duizenden keren per seconde op gesmolten tin en gebruiken spiegels die op atomair niveau perfect zijn. Dit soort precisie vormt een technische barrière die moeilijk te repliceren is.
Voor beleggers betekent dit een vorm van structurele pricing power. ASML levert aan alle grote spelers: TSMC, Samsung en Intel. De uitkomst van de concurrentiestrijd tussen die partijen verandert weinig aan de vraag naar ASML-machines.
De groei wordt momenteel gedreven door AI-investeringen. Hogere chipvraag betekent meer productiecapaciteit en daarmee meer vraag naar lithografie. Analisten verwachten voor het komende kwartaal ongeveer 14 tot 15 procent omzetgroei en circa 13 procent winstgroei. Historisch gezien ligt de kans op een positieve verrassing relatief hoog, gezien het consistente trackrecord van het bedrijf.
Verwachte en gerealiseerde winsten ASML
Toch zit er nuance in het verhaal. Marges staan tijdelijk onder druk door productmix en lagere service-inkomsten. De brutomarge ligt rond 51 tot 53 procent, terwijl management op lange termijn mikt op circa 57 procent richting 2030. Dat suggereert dat operationele leverage pas later volledig zichtbaar wordt.
De waardering vormt een tweede element. Met een multiple rond 40 keer de winst ligt ASML duidelijk boven veel andere chipbedrijven. Dat kan gerechtvaardigd worden door de unieke positie, maar het beperkt de ruimte voor verdere multiple-expansie.
Prosus: een holding met verborgen lagen
Prosus oogt op het eerste gezicht complex. De realiteit is eenvoudiger en tegelijkertijd interessanter.
De kern van de waardering wordt bepaald door één belang: Tencent. Ongeveer 23 procent van het Chinese technologiebedrijf vormt vrijwel de volledige beurswaarde van Prosus. Dat betekent dat beleggers via Prosus feitelijk blootstelling krijgen aan Tencent.
Holdings Prosus
Tencent zelf is een ecosysteem. Het combineert sociale netwerken, gaming, fintech en digitale content. Groei ligt rond de 10 tot 15 procent op omzetniveau, met winstgroei richting 20 procent. Marges verbeteren door efficiëntie en verschuiving naar activiteiten met hogere waarde.
De waardering van Tencent ligt rond 16 keer de winst, lager dan historische gemiddelden. Een deel van die discount hangt samen met geopolitieke risico’s en de Chinese markt.
Het interessante deel van Prosus zit daarbovenop. De rest van de portefeuille bestaat uit bedrijven als iFood, OLX en PayU. Veel van deze bedrijven groeien met meer dan 20 procent per jaar en opereren in markten met relatief lage penetratie.
iFood is een goed voorbeeld. In Brazilië heeft het een marktaandeel van meer dan 80 procent. Het model evolueert richting een platform met meerdere inkomstenstromen: abonnementen, advertenties, betalingen en leningen. Bij aanhoudende groei kan de omzet op termijn exponentieel toenemen.
Prosus fungeert daarmee als een soort private equity-vehikel met een lange termijn horizon. Kapitaal wordt herverdeeld, nieuwe bedrijven worden ontwikkeld en bestaande posities worden uitgebouwd.
Prosus combineert dus twee lagen. Een relatief stabiele kern via Tencent en een optionele groeilaag via andere participaties. Dat maakt het profiel asymmetrisch: een groot deel van de waarde is zichtbaar, een kleiner deel potentieel.
ING
ING hoort als Nederlandse bank vanzelfsprekend in dit rijtje, al is het profiel compleet anders dan ASML of Prosus. Waar die bedrijven draaien op technologie of industriële schaarste, draait ING op rente en volumes.
De recente periode was uitzonderlijk sterk. Het aandeel steeg fors, mede door een gunstiger renteklimaat en sterk sentiment rond Europese banken. Operationeel presteert ING solide. De net interest margin is gestabiliseerd, kredietgroei ligt op een gezond niveau en fee-inkomsten groeien stevig, met name door meer klanten en hogere activiteit.
Wat opvalt is de consistentie. Kosten blijven onder controle, kredietverliezen liggen rond het historische gemiddelde en de bank bouwt nog steeds kapitaal op. Dat zorgt voor stabiele winstgevendheid, met een rendement op eigen vermogen rond de lage tien procent.
Voor beleggers zat de aantrekkelijkheid lange tijd in kapitaaluitkeringen. ING keerde miljarden uit via dividend en aandeleninkoop, wat het rendement ondersteunde. Dat verhaal is grotendeels uitgespeeld. Het overtollige kapitaal is voor een groot deel teruggegeven en de waardering is opgelopen.
Advertorial
De dominante posities van deze bedrijven laten zien hoe cruciaal infrastructuur en schaal zijn in moderne markten. Tegelijkertijd zorgt die concentratie ervoor dat kapitaalstromen en rendement steeds gevoeliger worden voor timing en renteontwikkelingen. Juist in zo’n omgeving speelt het tijdelijk parkeren van vermogen en het benutten van renteverschillen een steeds grotere rol.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,92% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,25% p.j.
