Dit aandeel keldert -57%, toch is herstel in zicht

In het kort:

• Een platform dat diep in de operatie van grote bedrijven zit en dagelijks miljarden processen aanstuurt

• Een verdienmodel dat verschuift richting AI-gebruik en digitale “agents” in plaats van alleen gebruikerslicenties

• Een waardering die fors is teruggelopen terwijl de onderliggende vraag stabiel blijft groeien

De koersdaling van ongeveer 57% voelt op het eerste gezicht als een harde afrekening. Softwarebedrijven hebben het lastig in een markt waarin AI het speelveld opnieuw definieert en beleggers kritischer kijken naar groei en waardering. Bij ServiceNow speelt die dynamiek nadrukkelijk mee. Tegelijkertijd ontstaat juist in zulke fases een situatie waarin de onderliggende kwaliteit van een bedrijf opnieuw gewogen wordt.

Koers ServiceNow

Bron: Google Finance

ServiceNow positioneert zich in die context als iets fundamenteel anders dan een klassiek softwarebedrijf. CEO Bill McDermott vat dat kernachtig samen: “While AI thinks, workflow acts.”

Wat ServiceNow daadwerkelijk doet

Voor veel beleggers blijft ServiceNow lastig te doorgronden omdat het geen zichtbaar product levert zoals een app of platform dat consumenten gebruiken. Het bedrijf opereert in de infrastructuurlaag van ondernemingen.

Elke grote organisatie bestaat uit honderden systemen die onderling communiceren. Denk aan HR-systemen, IT-support, klantendatabases, financiële systemen en logistieke processen. In de praktijk functioneren die systemen vaak los van elkaar, wat leidt tot inefficiëntie, vertraging en fouten.

ServiceNow legt daar een laag bovenop. Het platform verbindt deze systemen en automatiseert processen van begin tot eind. Wanneer een medewerker bijvoorbeeld een probleem heeft met een laptop, een salarisafwijking of toegang tot software, zorgt ServiceNow ervoor dat dit probleem automatisch door de juiste systemen en afdelingen wordt opgelost.

Dat klinkt eenvoudig, maar in werkelijkheid gaat het om complexe ketens van acties. McDermott beschrijft de schaal als volgt: het platform draait momenteel ongeveer 85 miljard workflows en verwerkt bijna 7 biljoen transacties binnen de Fortune 2000.

Dit maakt ServiceNow minder afhankelijk van individuele functies en meer een centrale laag binnen organisaties. Zodra een bedrijf deze processen heeft geïntegreerd, wordt het systeem onderdeel van de kerninfrastructuur.

Het concurrentievoordeel zit in de “control plane”

De meest interessante ontwikkeling zit in hoe ServiceNow zichzelf positioneert binnen de AI-revolutie. Veel softwarebedrijven proberen AI toe te voegen aan bestaande producten. ServiceNow kiest een andere invalshoek. Het bedrijf wil de “control plane” worden. Dat is de plek waar alle beslissingen en acties samenkomen.

AI-modellen kunnen informatie analyseren en aanbevelingen doen. Ze kunnen uitleggen wat er misgaat in een proces. Ze kunnen zelfs voorspellen wat er moet gebeuren. Wat ze vaak niet kunnen, is het daadwerkelijk uitvoeren van die actie in complexe bedrijfsomgevingen.

Daar ligt precies de rol van ServiceNow. Het platform zorgt ervoor dat een AI-inzicht wordt omgezet in concrete actie binnen meerdere systemen tegelijk.

Een voorbeeld uit de praktijk maakt dit duidelijk. In een ziekenhuis kan een AI-model signaleren dat een apparaat defect is. ServiceNow zorgt ervoor dat dit probleem direct wordt opgelost binnen het bestaande systeem zonder handmatige stappen. De actie wordt automatisch uitgevoerd in de workflow.

Dit verschil tussen denken en doen vormt de kern van het concurrentievoordeel.

De opkomst van AI verandert ook het verdienmodel. Traditioneel verdiende ServiceNow geld via licenties per gebruiker. Dat model staat onder druk omdat bedrijven efficiënter worden en minder mensen nodig hebben voor dezelfde hoeveelheid werk.

ServiceNow anticipeert hierop met een verschuiving naar een hybride model. Naast gebruikerslicenties rekent het bedrijf voor AI-gebruik, digitale agents en transacties.

McDermott beschrijft dit als een fundamentele verandering: de toekomstige workforce bestaat uit een combinatie van mensen en digitale agents. Die agents voeren taken uit binnen workflows en worden centraal aangestuurd via het platform.

Dit opent nieuwe inkomstenbronnen. Bedrijven betalen niet alleen voor toegang tot software, maar ook voor de productiviteit die het platform oplevert. Het gebruik van AI binnen ServiceNow groeit snel. De zogenaamde Now Assist-oplossing heeft inmiddels duizenden klanten en het gebruik van AI-capaciteit is sterk toegenomen. Volgens management is het verbruik van deze AI-functionaliteit in korte tijd met een factor 55 gestegen.

Een van de meest onderschatte aspecten van ServiceNow is de mate van integratie binnen organisaties.

Bedrijven gebruiken het platform vaak voor meerdere functies tegelijk: IT, HR, klantenservice, beveiliging en operationele processen. Dit creëert een netwerk-effect binnen één organisatie.

Hoe meer processen via ServiceNow lopen, hoe waardevoller het platform wordt.

Dit verklaart ook waarom grote bedrijven bereid zijn langdurige contracten af te sluiten. De backlog van toekomstige inkomsten is opgelopen tot tientallen miljarden dollars. Dat geeft zicht op stabiele vraag, zelfs in een moeilijker macro-economisch klimaat.

Winst per aandeel (verwachtingen), non-GAAP

Bron: Seeking Alpha

De recente overnames, waaronder Moveworks, Veza en Armis, laten zien hoe ServiceNow zijn positie wil versterken.

Deze bedrijven voegen nieuwe lagen toe aan het platform:

• Moveworks fungeert als een AI-interface voor werknemers

• Veza richt zich op identity management

• Armis brengt beveiliging en controle over apparaten en netwerken

Het totale adresserbare marktpotentieel groeit daarmee aanzienlijk. Waar ServiceNow eerder opereerde in een markt van ongeveer 90 miljard dollar, ziet het management nu een potentieel van ongeveer 600 miljard dollar.

Waardering en groeiprofiel

Na de koersdaling noteert ServiceNow rond ongeveer 6 keer de verwachte omzet. Dat ligt lager dan historische niveaus, maar nog steeds boven veel andere softwarebedrijven.

De groei ligt rond de 20% per jaar, wat solide blijft voor een bedrijf van deze omvang. De marges zijn sterk en de vrije kasstroom groeit mee.

Omzetverwachtingen

Bron: Seeking Alpha

De markt lijkt momenteel te twijfelen of deze groei versnelt door AI of juist stabiliseert. De cijfers laten een consistent groeipad zien zonder extreme versnelling.