Het AI-paspoort van ServiceNow moet nu ook geld opleveren
In het kort
ServiceNow introduceerde op 15 oktober AI Passport, waarmee ondernemingen de identiteit, bevoegdheden en kosten van eigen en externe AI-agenten kunnen volgen. Dat past goed bij de bestaande positie in bedrijfsprocessen. Bij $148,33 en ongeveer $146,8 miljard beurswaarde vraagt de koers echter dat governance niet alleen risico verlaagt, maar ook extra abonnementsgeld en vrije kas oplevert.
Bedrijven bouwen inmiddels niet één AI-assistent, maar tientallen of honderden agents die informatie lezen en taken uitvoeren. Dan ontstaat een probleem dat sterk lijkt op personeelsbeheer. Wie is deze agent, welke systemen mag hij gebruiken, wie gaf toestemming en wat kost zijn werk? ServiceNow wil voor dat probleem de centrale administratie worden.
De aankondiging van 15 oktober beschrijft AI Passport als een identiteit die in real time de reikwijdte en bevoegdheden van agents kan controleren. De uitbreiding geldt niet alleen voor agents van ServiceNow. Ook toepassingen van andere leveranciers moeten binnen dezelfde governance-laag zichtbaar worden.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Waarom klanten voor controle betalen
ServiceNow begon met software voor IT-servicemanagement. Een werknemer meldt een probleem, het systeem stuurt de aanvraag naar de juiste persoon en bewaakt de afhandeling. Vanuit die positie breidde het bedrijf uit naar HR, klantenservice, beveiliging en andere workflows. De klant betaalt omdat één platform werk ordent dat anders over e-mail, spreadsheets en losse systemen verspreid raakt.
AI-agents vergroten de waarde van die controle. Een mens kan uitleggen waarom hij een dossier opende. Een autonome agent kan duizenden handelingen uitvoeren voordat iemand merkt dat een bevoegdheid te ruim was. Voor banken, overheden en zorginstellingen is een controleerbaar logboek daarom geen decoratie, maar een voorwaarde voor gebruik.
Daar ligt een geloofwaardige kans. ServiceNow hoeft niet ieder AI-model zelf te bouwen. Het kan verdienen aan de laag die agents ontdekt, identificeert, toestemming geeft en hun kosten meet. Hoe meer leveranciers een klant gebruikt, hoe waardevoller één overzicht kan worden.
Toch hoeft een klant niet voor iedere nieuwe controle apart te betalen. ServiceNow kan AI Passport bundelen om het hoofdplatform aantrekkelijker te maken. Dat helpt retentie, maar levert minder directe omzet op. Concurrenten als Microsoft, Salesforce, Okta en cloudleveranciers kunnen bovendien een deel van dezelfde functies aanbieden vanuit identiteit, beveiliging of infrastructuur.
Van paspoort naar brutowinst
De economische route loopt via grotere contracten, meer modules of hogere gebruiksafhankelijke omzet. Stel dat vijf miljoen agents gemiddeld $90 per jaar aan extra opbrengst genereren. Dan ontstaat $450 miljoen omzet. Bij 82% brutomarge en $180 miljoen extra support- en rekenkosten blijft in het model ongeveer $189 miljoen brutowinst over.
Dit is een rekenvoorbeeld, geen prijskaart van ServiceNow. Het maakt wel zichtbaar wat moet gebeuren. Een technisch product kan uitstekend werken en financieel toch klein blijven wanneer klanten het als inbegrepen basisfunctie zien. Om materieel te worden, moet AI Passport meer contractwaarde, aantoonbaar minder klantverloop of een duidelijke gebruiksvergoeding opleveren.
De kostenkant verdient aandacht. ServiceNow moet integraties onderhouden met externe agents, wijzigingen in beleid volgen en incidenten analyseren. Hoe breder het platform kijkt, hoe groter ook de aansprakelijkheid wanneer het iets mist. Governance-software verkoopt vertrouwen. Eén ernstige fout kan daarom meer reputatieschade veroorzaken dan bij een gewone productiviteitsfunctie.
In Rabi’s uitleg over zijn besluit rond ServiceNow en Salesforce staat de centrale onzekerheid helder: AI kan bestaande software waardevoller maken en tegelijk het aantal traditionele seats of modules onder druk zetten. Een klant hoeft niet te vertrekken om de leverancier te raken. Minder gebruikers, hardere onderhandelingen of vervanging van één module kan groei al vertragen.
Het eerdere artikel Wanneer is het perfecte moment om ServiceNow-aandelen te kopen? liet juist de kracht van grotere contracten en stijgende AI-contractwaarde zien. AI Passport voegt daar een nieuwe mogelijke verdienlaag aan toe. Het bewijs moet nog komen in omzet en vrije kas, niet alleen in productaankondigingen.
Wat $148,33 vraagt
ServiceNow splitste het aandeel vijf voor één in december 2025. Alle genoemde bedragen zijn op die post-splitbasis. Het aandeel noteerde op 20 oktober rond $148,33 op de NYSE. De marktwaarde lag volgens de gebruikte koersdienst rond $146,8 miljard.
Voor heel 2026 gaf ServiceNow eerder een indicatie van ongeveer $15,5 miljard abonnementsomzet, een aangepaste operationele marge van 32% en een aangepaste vrije-kasmarge van 36%. Aangepast is niet hetzelfde als gewone winst. Aandelenbeloning en acquisitiekosten blijven economisch relevant, ook wanneer zij buiten een niet-GAAP-marge vallen.
De reverse waardering gaat uit van 10% gewenst jaarrendement. In 2029 moet de waarde dan ongeveer $195 miljard zijn. Bij een vrije-kasmultiple van 28 keer is bijna $7 miljard jaarlijkse vrije kas nodig. Met 32% vrije-kasmarge hoort daar ongeveer $21,8 miljard omzet bij. Dat is haalbaar bij aanhoudende groei, maar laat weinig ruimte voor een langdurige vertraging.
De sterkste positieve redenering is dat ServiceNow al diep in processen van grote organisaties zit. Agentidentiteit, beleid en kostencontrole sluiten rechtstreeks aan bij die plek. Wanneer klanten alle AI-activiteiten via hetzelfde platform willen bewaken, kan ServiceNow onmisbaarder worden zonder zelf iedere toepassing te bezitten.
De tegenwerping is dat governance een drukke markt wordt en grote cloud- en identiteitsleveranciers dezelfde controlepunten bezitten. Bovendien kan succes van agents het aantal menselijke seats verminderen. ServiceNow moet dus niet alleen nieuwe AI-omzet toevoegen, maar ook aantonen dat die sneller groeit dan mogelijke erosie van het bestaande model.
Drie koerspaden
Het bear-scenario veronderstelt dat governance wordt gebundeld, seatgroei vertraagt en marges onder druk blijven. Het middenpad rekent op hogere platformomzet en contractwaarde zonder evenredige verkoopkosten. In het gunstige scenario wordt ServiceNow de standaardlaag voor identiteit, beleid en kosten van zakelijke agents.
De negen koersen voor 2027, 2028 en 2029 zijn scenario’s, geen koersdoelen. ServiceNow keert geen regulier dividend uit. Aandeleninkoop is niet als gratis waarde toegevoegd wanneer zij alleen aandelenbeloning compenseert.
De conclusie is dat AI Passport strategisch logisch is. Het product raakt een probleem dat groter wordt naarmate ondernemingen meer agents gebruiken. De belegging wordt aantrekkelijker wanneer ServiceNow afzonderlijke omzet, hogere contractwaarde of aantoonbaar betere retentie rond governance laat zien. Als AI Passport vooral een noodzakelijke gratis functie wordt, beschermt het misschien het platform zonder de hoge waardering zelfstandig te rechtvaardigen.
Lid worden? Met code GRAAG krijg je korting op een De Belegger-lidmaatschap.
Opmerkingen