Bij AST SpaceMobile telt de lancering en niet de fabriek
In het kort
AST SpaceMobile heeft investeringen afgerond om maximaal zes Block 2-satellieten per maand te assembleren, integreren en testen. Het bedrijf wil rond begin 2027 ongeveer 45 satellieten bereiken. De fabriek kan dus sneller worden, maar de beurs betaalt uiteindelijk voor satellieten die zijn gelanceerd, geactiveerd en gevuld met betalend verkeer. Bij $60,65 blijft het verschil tussen bouwtempo en lanceertempo de belangrijkste kasbrug.
Dit is geen gewone capaciteitsuitbreiding. Een satelliet die klaarstaat op aarde kost al geld, terwijl zij nog geen telecomomzet kan leveren. Tegelijk kan te weinig voorraad het lanceerschema vertragen. AST moet dus precies genoeg vooruit bouwen zonder een dure wachtrij te creëren.
Productiecapaciteit is niet hetzelfde als dienstverlening
In het kwartaalrapport over de periode tot en met 30 juni meldde AST dat de capaciteit voor maximaal zes Block 2-satellieten per maand gereed was. BB14 tot en met BB46 bevonden zich in verschillende fasen van productie en integratie. Het bedrijf had volledig geassembleerde microns voor maximaal 36 satellieten, inclusief al verscheepte of gelanceerde exemplaren.
Dat toont tastbare industriële voortgang. Toch is fabriekscapaciteit slechts één schakel. Lanceringen hangen ook af van de gereedheid van raketten, beschikbare lanceervensters, logistiek, testen en vergunningen. Het bedrijf benoemt die afhankelijkheden zelf. Een productielijn kan dus op tempo komen terwijl de omzetstart achterblijft.
De eerste module vergelijkt bouw- en lanceertempo. Bij zes gebouwde en drie gelanceerde satellieten per maand ontstaat na twaalf maanden een wachtrij van 36 satellieten. Dat is geen prognose, maar maakt het verband duidelijk. Een voorraad kan het volgende lanceervenster beschermen, maar bindt kapitaal en vergroot het risico dat ontwerpwijzigingen of opslagkosten ontstaan.
De kapitaalrekening loopt vóór de omzet
AST schat de directe materiaal- en lanceerkosten voor een constellatie van meer dan negentig Block 2-satellieten op gemiddeld $21 miljoen tot $23 miljoen per satelliet. De eerste lanceringen kunnen duurder zijn. Bij negentig satellieten ligt alleen die directe rekening dus ruwweg rond $1,9 miljard tot $2,1 miljard, exclusief centrale kosten, grondinfrastructuur, spectrum en werkkapitaal.
Eind juni had AST ongeveer $2,7 miljard aan kas en restricted cash, waarvan $434,6 miljoen beperkt beschikbaar was. Het management stelde dat de onderneming de kosten voor productie en lancering van ongeveer negentig satellieten volledig kon financieren. Dat is een sterke positie, maar geen garantie dat alle kasstromen volgens plan lopen.
Een netwerk heeft bovendien verschillende economische drempels. AST verwacht met 25 satellieten niet-continue dienst in geselecteerde markten te kunnen leveren. Voor continue dekking in belangrijke markten noemt het bedrijf ongeveer 45 tot 60 satellieten. Rond negentig satellieten komt bredere wereldwijde dekking in beeld. Iedere drempel verandert de bruikbaarheid voor operators en dus de potentiële omzet.
Wie de financieringskant verder wil uitdiepen, kan onze analyse over verwatering en kasduur lezen. Het artikel over orders tegenover gelanceerde satellieten laat zien waarom backlog pas waarde krijgt wanneer prestaties worden geleverd.
Waarderen zonder fictieve winst
De koers van $60,65 is de twintig minuten vertraagde Nasdaq-notering van 7 oktober 2026 voor ASTS Class A. De beurswaarde lag rond $24,6 miljard. AST is nog verlieslatend, waardoor een gewone koers-winstverhouding geen zinvolle basis is.
Daarom rekent de reverse valuation met omzet per verwaterd aandeel en een omzetmultiple. Bij 10 procent gewenst koersrendement en acht keer omzet moet in 2029 ongeveer $10,09 omzet per aandeel worden bereikt. Dat is geen omzetverwachting. Het laat zien hoeveel commerciële schaal de huidige prijs vraagt, inclusief het effect van eventuele verwatering in de gebruikte aandelenbasis.
De contractuele prestatieverplichtingen bedroegen eind juni circa $1,2 miljard. Dat is geen direct beschikbare kas en bevat prestaties die eerst moeten worden geleverd. Variabele omzetdeling met telecomoperators is bovendien niet volledig in dat bedrag opgenomen, omdat gebruik en prijs nog onzeker zijn. Een contract, backlog en erkende omzet zijn dus drie verschillende dingen.
De sterkste tegenwerping
Het optimistische argument is dat AST een zeldzaam technisch en commercieel netwerk bouwt. Meer dan zestig telecomoperators vertegenwoordigen samen miljarden abonnees. Wanneer gewone telefoons zonder extra hardware verbinding krijgen, kan de distributie snel groeien. De schaalbare fabriek verlaagt bovendien mogelijk de kosten per satelliet.
De tegenwerping is timing. Satellieten kunnen klaarstaan terwijl lanceringen of vergunningen vertragen. Dan loopt de kasrekening door voordat gebruiksomzet binnenkomt. Een lanceerprobleem kan niet alleen hardware kosten, maar ook maanden commerciële tijd. Extra kapitaal kan dan tegen ongunstige voorwaarden nodig zijn, zelfs als de technologie uiteindelijk werkt.
Drie koerspaden tot en met 2029
De scenario's combineren omzet per verwaterd aandeel met een omzetmultiple. Omdat AST geen structurele winstbasis heeft, wordt geen positieve winst verzonnen. Het zijn mogelijke jaareindekoersen.
Het bear-pad gaat via $34 in 2027 en $24 in 2028 naar $19 in 2029. Productie loopt dan voor op lancering en nieuwe financiering verwatert. Het middenpad van $66, $82 en $104 veronderstelt dat rond 45 satellieten relevante dienstverlening mogelijk maken en omzet per gelanceerde satelliet stijgt. Het gunstige pad van $92, $138 en $198 vraagt snelle lanceringen, vergunningen en partneractivering zonder grote extra financiering.
Wat wij nu volgen
De volgende cijfers worden rond 9 november verwacht. Wij letten op werkelijk gelanceerde satellieten, productie-uitval, directe kosten per satelliet, kasverbruik en commercieel geactiveerde markten. Een foto van een voltooide satelliet is vooruitgang, maar pas betalend verkeer bewijst het rendement.
AST SpaceMobile heeft de fabriek voorbereid. Nu moet de ruimtevaartlogistiek hetzelfde tempo volgen. Bij $60,65 is veel operationeel succes ingeprijsd en blijft het aandeel zeer speculatief. Ons oordeel luidt GRAAG voor beleggers die een kleine positie, verwatering en lanceerrisico kunnen dragen.
Omslagfoto: Abel Avellan, oprichter en CEO van AST SpaceMobile. Foto: Broadband Commission, archiefportret; geraadpleegd op 8 oktober 2026.
Opmerkingen