Waarom beleggers massaal dit aandeel kopen (en waarom dat riskant is)

In het kort:

• Hims & Hers groeit razendsnel in de Amerikaanse telezorgmarkt met een opvallend direct-to-consumer model.

• De omzet explodeert, maar het aandeel noteert tegen extreem hoge waarderingen zonder stabiele winstgevendheid.

• Kritiek op medische betrouwbaarheid en juridische risico’s zet vraagtekens bij de houdbaarheid van het succes.

De koers van Hims & Hers lijkt soms te reageren op emotie in plaats van analyse. Het ene kwartaal is het bedrijf de belofte van een nieuwe zorgrevolutie. Het volgende is het de belichaming van alles wat mis kan gaan met digitale geneeskunde. Die volatiliteit is niet toevallig. Hims & Hers staat op het snijvlak van twee werelden: aan de ene kant een trage, bureaucratische zorgsector en aan de andere kant een technologiegedreven consumentenmarkt die snelheid en eenvoud verlangt.

In een paar jaar tijd groeide Hims & Hers uit van een nicheplatform voor haarverlies en erectiestoornissen tot een breed opererende aanbieder van online medische consulten, psychische zorg en afslankmedicatie. De groei is indrukwekkend, de marges stijgen en het klantenbestand groeit met dubbele cijfers. Toch kleven er fundamentele vragen aan het model. Hoe solide is de medische basis? Is de groei duurzaam? En is het aandeel, met zijn hoge waardering, wel bestand tegen tegenwind?

In dit stuk een helder overzicht van wat Hims & Hers precies doet, waarom beleggers enthousiast zijn, en waarom anderen juist argwanend toekijken. Want achter de fraaie gebruikersinterface van het platform speelt zich een ingewikkelder verhaal af dan het op het eerste gezicht lijkt.

Het bedrijf Hims & Hers

Hims & Hers Health is een Amerikaans telezorgbedrijf dat in 2017 werd opgericht door Andrew Dudum. Het bedrijf wil medische zorg en medicijnen toegankelijker maken via een direct-to-consumer model. Patiënten kunnen via de app of website consultaties aanvragen, digitaal worden beoordeeld door artsen en vervolgens medicijnen thuisgestuurd krijgen. De nadruk ligt op veelvoorkomende en relatief eenvoudig te behandelen aandoeningen zoals haaruitval, erectiestoornissen, huidproblemen, mentale gezondheid en gewichtsverlies. Hims & Hers probeert zich te positioneren als een alternatief voor het logge Amerikaanse zorgsysteem.

Het bedrijf ging naar de beurs in 2021 via een SPAC. Sindsdien is het aandeel extreem volatiel geweest. Soms leek Hims & Hers het antwoord te zijn op de structurele problemen in de Amerikaanse zorg, met een innovatieve digitale strategie en een scherp prijsmodel. Andere keren kwam het juist onder vuur te liggen vanwege vragen over medische betrouwbaarheid, ethiek en groeimethoden. Zoals je hieronder kan zien is het aandeel zeer volatiel.

Aandelenkoers Hims & Hers afgelopen 365 dagen:

Bron: Google Finance

In 2023 kreeg Hims & Hers opnieuw veel aandacht door de toenemende belangstelling voor afslankmedicatie. Door gebruik te maken van een tijdelijk "compounding loophole" kon het bedrijf goedkope versies aanbieden van dure obesitasmedicatie zoals Wegovy (semaglutide), normaal alleen verkrijgbaar via grote farmabedrijven als Novo Nordisk. Daarmee kon het bedrijf gewichtsverliesmedicatie aanbieden voor minder dan 100 dollar per maand, tegenover de meer dan 1000 dollar voor officiële versies. De vraag explodeerde.

Voor beleggers die naast de meer volatiele (tech)investeringen op zoek zijn naar meer stabielere lange-termijn beleggingen, kunnen vastgoedfondsen een aantrekkelijke aanvulling zijn. Een actueel overzicht van de beste vastgoedfondsen in Nederland vind je hier!

Beste vastgoedfondsen in 2025

Later dat jaar startte Novo Nordisk een samenwerking met Hims & Hers om legitieme distributie van Wegovy via hun platform mogelijk te maken. Die samenwerking werd echter al snel weer beëindigd. Novo Nordisk sprak twijfels uit over de medische kwaliteit van de compounded versies en over de betrouwbaarheid van artsen op het Hims-platform. Hims & Hers reageerde publiekelijk, maar het incident veroorzaakte een reputatieschade en drukte op het aandeel.

Toch blijft Hims & Hers een fascinerend bedrijf. De telezorgmarkt groeit snel. In een land als de VS, waar miljoenen mensen onderverzekerd zijn, biedt het model van Hims & Hers gemak, snelheid en lage kosten. De vraag is alleen: is het duurzaam? En maakt de markt misschien een inschattingsfout?

Argumenten vóór het aandeel

Structurele groeimarkt

Hims & Hers opereert in een segment dat in beweging is. De traditionele Amerikaanse zorg is duur en complex. Veel mensen hebben geen huisarts of vermijden de dokter vanwege de kosten. De opkomst van telezorg, consulten via de computer of smartphone, past bij de jonge generatie die snelheid en gemak zoekt. Volgens Grand View Research kan de Amerikaanse telezorgmarkt oplopen tot meer dan $450 miljard per jaar in 2030. Hims & Hers mikt op deze trend met een consumentgerichte benadering.

Het bedrijf heeft al miljoenen gebruikers, en het klantenbestand groeit snel. In Q1 van 2024 had Hims & Hers 1,7 miljoen actieve abonnees, een stijging van 46% op jaarbasis. De gemiddelde omzet per gebruiker groeit ook. En in tegenstelling tot veel SPAC-bedrijven van 2021 boekt Hims & Hers inmiddels positieve EBIT.

EBIT afgelopen 5 jaar:

Bron: Seeking Alpha

Direct-to-consumer merkvoordeel

Hims & Hers bouwt aan een lifestylemerk. In plaats van zich te positioneren als puur medisch platform, profileert het bedrijf zich als toegankelijk en trendy. Dit blijkt onder meer uit hun marketingcampagnes, samenwerking met beroemdheden, en het design van de website. Het bedrijf heeft een merkherkenning opgebouwd onder jongvolwassenen in de VS.

De directe klantrelatie geeft strategisch voordeel. Waar traditionele zorgaanbieders afhankelijk zijn van doorverwijzingen en verzekeringssystemen, bouwt Hims & Hers een directe relatie op met de consument. Dit biedt mogelijkheden voor cross-selling en loyaliteit.

Lage kostenstructuur en schaalvoordelen

Omdat het bedrijf geen fysieke infrastructuur nodig heeft zoals ziekenhuizen of klinieken, zijn de vaste kosten relatief laag. De kosten voor klantenacquisitie dalen door schaalgrootte en merkbekendheid. Naarmate het platform groeit, verbetert de operationele hefboom. In recente kwartalen liet het bedrijf zien dat het marges kon verbeteren terwijl het bleef investeren in groei.

Strategische toegang tot semaglutide-markt

De hype rond obesitasmedicatie zoals Wegovy en Zepbound is enorm. Analisten verwachten dat deze markt kan oplopen tot $100-150 miljard per jaar tegen 2030. Hims & Hers heeft hier tijdelijk van kunnen profiteren via compounded versies van semaglutide. Toen Novo Nordisk en Eli Lilly hun producten niet snel genoeg konden leveren, sprongen kleinere spelers, waaronder Hims, in het gat.

Hoewel deze fase nu voorbij is (de FDA heeft de leveringsproblemen als opgelost verklaard), heeft Hims & Hers laten zien dat het snel kan inspelen op nieuwe kansen. De vraag naar afslankmedicatie blijft groot. Hims & Hers onderzoekt naar eigen zeggen mogelijkheden om op legale en duurzame wijze in deze markt actief te blijven.

Verbeterende financiële resultaten

In 2024 boekt het bedrijf groei in omzet, gebruikers en marge. In het eerste kwartaal bedroeg de omzet $278 miljoen, een stijging van 46% vergeleken met een jaar eerder. De brutomarge bedroeg 83%, en het bedrijf rapporteerde positieve aangepaste EBITDA. Analisten verwachten dat het bedrijf in de tweede helft van 2025 voor het eerst winstgevend wordt op nettobasis.

De balans is ook relatief solide, met beperkte schulden en voldoende cashreserves. Dat geeft het bedrijf ruimte om te investeren in uitbreiding en productontwikkeling.

Argumenten tégen het aandeel

Medische betrouwbaarheid en ethiek

Een terugkerend punt van kritiek op Hims & Hers is de vraag in hoeverre de medische zorg die het levert voldoet aan professionele standaarden. In theorie worden patiënten gezien door gecertificeerde artsen via een digitaal consult. In praktijk zijn deze consulten vaak kort, gestandaardiseerd en gebaseerd op online vragenlijsten. Critics beweren dat de arts-patiëntrelatie onder druk staat, en dat het platform vooral gericht is op snelle goedkeuring van populaire medicijnen.

De beëindiging van de samenwerking met Novo Nordisk is illustratief. Novo verklaarde expliciet dat het onvoldoende vertrouwen had in de voorschrijfpraktijken en medische controle bij Hims & Hers. Zulke publieke twijfel van een grote partner weegt zwaar op de reputatie.

Er bestaat ook het risico van toekomstige juridische en regelgevende stappen. De FDA kijkt scherper naar bedrijven die compound-versies van medicijnen aanbieden. Als Hims & Hers over de grens is gegaan, kan dat leiden tot sancties of restricties.

Een gevaarlijk verdienmodel

Hoewel Hims & Hers zich positioneert als gezondheidsbedrijf, is het in feite ook een platform dat verdient aan het voorschrijven van medicijnen. Dat zorgt voor perverse prikkels. Hoe meer gebruikers medicijnen nemen, hoe meer omzet Hims & Hers boekt. Dit roept vragen op over belangenverstrengeling, zeker als de artsen worden betaald via het platform.

De financiële druk om te groeien kan ertoe leiden dat medische standaarden in de knel komen. De verleiding is groot om populaire medicijnen te blijven pushen: denk aan haarmiddelen, erectiemiddelen of semaglutide, ook als de medische indicatie twijfelachtig is.

Hoge waardering

Tegenover de indrukwekkende omzetgroei van Hims & Hers staat een waardering die zelfs binnen de groeigerichte zorgsector boven het gemiddelde uitsteekt. De omzet steeg het afgelopen jaar met bijna 86%, en ook voor de komende twaalf maanden wordt bijna 50% groei verwacht. Dat is uitzonderlijk, zeker in een sector waar de gemiddelde groei meestal rond de 6 tot 8% ligt. Het bedrijf groeit dus snel, en daar betaalt de markt ook royaal voor.

Die snelle groei verklaart deels waarom beleggers bereid zijn een premie te betalen. Toch is die premie fors. Op vrijwel elke waarderingsmaatstaf, van koers/kasstroom tot enterprise value ten opzichte van EBITDA of omzet, scoort Hims & Hers veel hoger dan het sectorgemiddelde met bijvoorbeeld een forward p/e van 71. In sommige gevallen ligt de waardering twee tot vijf keer zo hoog. Dat betekent dat het aandeel verhandeld wordt alsof het al behoort tot de absolute winnaars van de sector.

De vraag is of dat al gerechtvaardigd is. Want hoewel de omzetgroei indrukwekkend is, is het bedrijf nog niet structureel winstgevend. De marges zijn nog bescheiden, en het pad naar duurzame winstgevendheid hangt samen met veel variabelen: regelgeving, concurrentie, reputatie en schaalbaarheid. Daarbij komt dat een groot deel van de recente groei te danken was aan tijdelijke omstandigheden zoals het aanbieden van goedkope, samengestelde afslankmedicatie, een markt die inmiddels onder toezicht staat en juridisch gevoelig blijft.

Reputatierisico’s

Hims & Hers is vaak in het nieuws, en niet altijd positief. In 2024 kreeg het bedrijf forse kritiek na een dure Super Bowl-commercial waarin werd gesuggereerd dat Hims & Hers het Amerikaanse zorgsysteem zou "genezen". Veel waarnemers vonden de boodschap misleidend, gezien de beperkte reikwijdte van het platform.

De publieke perceptie van het bedrijf is daardoor ambivalent. Sommigen zien het als innovatieve disrupter; anderen als een glad marketingbedrijf dat snel geld wil verdienen aan kwetsbare patiënten.

In een sector als zorg, waar vertrouwen cruciaal is, kunnen reputatieschade en negatieve pers ernstige gevolgen hebben voor het klantvertrouwen en de groeivooruitzichten.

Juridische en regelgevende onzekerheid

De telezorgmarkt bevindt zich in een juridische grijze zone. Er zijn vragen over wie aansprakelijk is bij fouten, welke staat bevoegd is om toezicht te houden bij grensoverschrijdende consulten, en hoe compound-medicatie moet worden gereguleerd.

In het bijzonder het gebruik van semaglutide-achtige medicijnen zonder formele goedkeuring van de fabrikant heeft geleid tot waarschuwingen van toezichthouders. Novo Nordisk heeft meerdere keren juridische stappen ondernomen tegen partijen die volgens hen het patent of de kwaliteitsnormen schonden.

Mocht de FDA in de toekomst striktere regels invoeren, of mocht de wetgeving rond compound-medicatie veranderen, dan kan dat directe impact hebben op de bedrijfsvoering van Hims & Hers.

Concurrentie en margedruk

De drempel om een digitaal gezondheidsplatform te starten is laag. Nieuwe toetreders, zoals Ro (voorheen Roman), Lemonaid en andere spelers, maken de markt steeds competitiever. Grote techbedrijven en apotheken kijken ook naar deze markt.

Bovendien kunnen prijsdruk en commoditisering de marges onder druk zetten. Zeker als verzekeraars of werkgevers actief worden in dit domein, kan het voor Hims & Hers moeilijk worden om zich te onderscheiden.

Tot slot kunnen grote farmabedrijven, zoals Novo Nordisk of Eli Lilly, hun eigen directe distributiekanalen opzetten, al dan niet via partners, waardoor Hims & Hers aan de zijkant wordt gezet.