Googles portfolio onthult: één investering is inmiddels $94 miljard waard

In het kort:

• Alphabet rapporteert een aandelenportefeuille van ongeveer $99 miljard, waarvan circa $94,2 miljard uit SpaceX bestaat.

• De positie van 551,2 miljoen SpaceX-aandelen maakt duidelijk hoeveel waarde een oude investering van Google inmiddels heeft opgebouwd.

• Voor beleggers ontstaat ook een nieuw risico: koersschommelingen van SpaceX kunnen de gerapporteerde winst van Alphabet sterk beïnvloeden.

De nieuwste aandelenportefeuille van Alphabet bevat een opvallende verrassing. Het moederbedrijf van Google rapporteerde eind juni ongeveer $99,1 miljard aan effecten, terwijl dat een kwartaal eerder nog rond $4 miljard was. De verklaring zit vrijwel volledig bij één bedrijf: SpaceX.

Alphabet rapporteert 551.189.500 aandelen SpaceX, met een waarde van ongeveer $94,18 miljard op het moment van rapporteren. Daarmee vertegenwoordigt SpaceX ruwweg 95% van de totale gerapporteerde portefeuille.

Voor beleggers in Alphabet is dit meer dan een interessant detail. De enorme SpaceX-positie kan voortaan zowel de balans als de gerapporteerde winst van Google zichtbaar beïnvloeden.

Aandelenportefeuille van Alphabet:

Google kocht niet plotseling voor $94 miljard aan SpaceX

De grootste misvatting rond de portefeuille is dat Alphabet in één kwartaal tientallen miljarden dollars in SpaceX zou hebben geïnvesteerd.

Google is al jarenlang aandeelhouder van het ruimtevaartbedrijf. De enorme waarde die nu zichtbaar wordt, weerspiegelt vooral hoe sterk die oude investering in waarde is gestegen en hoe de positie tegenwoordig wordt gerapporteerd.

De aanduiding van SpaceX als nieuwe positie in de portefeuille betekent daardoor niet automatisch dat Alphabet recent 551 miljoen aandelen op de markt heeft gekocht.

Dat onderscheid is belangrijk. De portefeuille laat vooral zien hoeveel verborgen waarde Alphabet door zijn vroege technologie-investeringen heeft opgebouwd.

SpaceX is groter dan alle andere belangen samen

Na SpaceX valt de omvang van de overige investeringen bijna in het niet. Planet Labs is met ongeveer $1,17 miljard de op een na grootste positie. AST SpaceMobile vertegenwoordigt circa $795 miljoen, gevolgd door CME Group en ARM Holdings.

Daarnaast bezit Alphabet belangen in onder andere Tempus AI, GitLab, UiPath, Figma en een lange reeks biotechbedrijven.

Die portefeuille past goed bij de strategie van investeringsdochters zoals GV en CapitalG. Alphabet zoekt al jaren vroegtijdige blootstelling aan snelgroeiende markten zoals kunstmatige intelligentie, software, gezondheidszorg, ruimtevaart en energie.

Maar SpaceX is inmiddels zo groot geworden dat het vrijwel de volledige portefeuille domineert.

SpaceX kan de winst van Alphabet flink vertekenen

Hier ligt voor beleggers het belangrijkste punt. Alphabet kan waardeveranderingen van zijn aandelenbeleggingen verwerken in de gerapporteerde resultaten. Wanneer een investering zoals SpaceX tientallen miljarden dollars meer waard wordt, kan daardoor een enorme boekwinst ontstaan.

Dat maakt de nettowinst minder geschikt om op zichzelf te beoordelen hoe Google operationeel presteert.

Voor de waardering van het aandeel blijven daarom activiteiten zoals Google Search, YouTube en Google Cloud belangrijker. Ook operationele marges en vrije kasstroom geven doorgaans een zuiverder beeld van de onderliggende prestaties.

Hetzelfde mechanisme werkt bovendien twee kanten op. Wanneer SpaceX sterk in waarde daalt, kan Alphabet juist een groot ongerealiseerd verlies rapporteren zonder dat Google Search of Cloud operationeel verslechtert.

Is SpaceX verborgen waarde in het aandeel Alphabet?

De positie kan zeker worden gezien als extra waarde binnen Alphabet. Een investering die ooit relatief klein was, vertegenwoordigt inmiddels tientallen miljarden dollars.

Toch moeten beleggers die waarde in perspectief plaatsen. Alphabet zelf is vele malen groter. Een SpaceX-belang van rond $94 miljard is indrukwekkend, maar bepaalt niet de volledige beleggingsthese rond Google.

Daarnaast betekent een beurswaarde van $94 miljard niet dat Alphabet morgen voor hetzelfde bedrag cash kan ophalen. Voor delen van de positie gelden verkooprestricties en bij een grote verkoop kan ook de marktprijs veranderen.

Wat beleggers nu moeten volgen

De SpaceX-positie voegt een nieuwe dimensie toe aan het aandeel Alphabet. Beleggers kregen Google traditioneel vooral voor Search, YouTube, Android, Cloud en inmiddels Gemini. Daar komt nu een extreem waardevolle belegging in SpaceX duidelijker bij.

De interessante vraag is daarom niet alleen hoeveel SpaceX vandaag waard is, maar hoeveel waarde Alphabet op lange termijn uit zijn technologie-investeringen weet te halen.

Tegelijkertijd maakt de enorme positie kwartaalwinsten mogelijk grilliger. Wie Alphabet analyseert, doet er daarom goed aan onderscheid te blijven maken tussen operationele winst uit Google zelf en papieren winsten of verliezen uit beleggingen.

SpaceX is daarmee een indrukwekkende bonus binnen Alphabet, maar uiteindelijk blijven de groei van Google Cloud, AI-monetisatie, advertentie-inkomsten en vrije kasstroom doorslaggevend voor het langetermijnverhaal van het aandeel.