Alphabet bezit $94 miljard aan SpaceX, maar er is één groot probleem
- Arne Verheedt
- 5 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Het belang stond eind juni op ongeveer $94 miljard, maar is niet verkoopbaar.
De winst in het tweede kwartaal werd vooral opgeblazen door een papieren waardestijging, niet door extra cash.
Voor beleggers blijft de echte vraag of Alphabet zijn AI-uitgaven kan omzetten in duurzame groei.
Alphabet liet deze week een opvallend cijfer zien dat weinig met advertenties of cloudomzet te maken had. In de kwartaalfiling stond dat het belang in SpaceX eind juni ongeveer $94 miljard waard was. Dat is uitzonderlijk voor een investering die in 2015 begon met een gezamenlijke inleg van $1 miljard door Google en Fidelity. Toch is dit geen bedrag dat Alphabet morgen kan inzetten voor datacenters, AI-chips of aandeleninkoop. Het volledige belang is voorlopig beperkt verkoopbaar.
Alphabet SpaceX belang maakt winst plots veel groter
De winstcijfers van Alphabet zagen er daardoor spectaculair uit. De nettowinst steeg in het tweede kwartaal met 298% naar $112,1 miljard. De winst per aandeel liep op tot circa $9, bijna vier keer zoveel als een jaar eerder. Dat klinkt als een operationele doorbraak, maar de kern zit elders.
Alphabet omzet, nettowinst en EPS:
Alphabet boekte een winst van $99 miljard op aandelenbelangen. Die post kwam vooral door ongerealiseerde winsten op SpaceX en een private onderneming die wordt gelinkt aan AI-bedrijf Anthropic. Ongerealiseerd betekent hier: de waarde staat hoger in de boeken, maar Alphabet heeft het geld niet ontvangen. Voor beleggers is dat onderscheid cruciaal.
Juist daarom reageerde de markt terughoudend. Het aandeel Alphabet daalde donderdag ongeveer 7%, ondanks de enorme papieren meevaller. Beleggers keken vooral naar de verhoging van de investeringsplannen. Alphabet verwacht in 2026 nu $195 miljard tot $205 miljard aan kapitaaluitgaven, tegen eerder $180 miljard tot $190 miljard.
De markt reageert terughoudend door een verhoging in de investeringsplannen:
Waarom deze meevaller de AI-rekening niet betaalt
De spanning zit in de kasstroom. Alphabet rapporteerde over het kwartaal een negatieve vrije kasstroom van $5,9 miljard, na een positieve $10,1 miljard in het eerste kwartaal. Tegelijk haalde het bedrijf in juni $49,6 miljard op door nieuwe aandelen te verkopen. Dat voelt vreemd naast een SpaceX-belang van $94 miljard, maar precies daar zit de nuance: vastzittende aandelen betalen geen servers.
Van de positie zit ongeveer $80 miljard onder kortlopende verkoopbeperkingen, terwijl $14,1 miljard vastligt tot en met het derde kwartaal van 2027. Alphabet kan dus niet zomaar een deel verkopen zodra de AI-rekening oploopt. En omdat SpaceX sinds eind juni is gedaald, is de actuele waarde van het belang waarschijnlijk al lager dan de boekwaarde in de filing.
Wie Alphabet volgt, moet deze winst daarom niet behandelen als structurele verdienkracht.
De operationele case draait nog steeds om Search, YouTube, Google Cloud en de vraag of de miljarden aan AI-investeringen later hogere omzet, betere marges of een sterkere concurrentiepositie opleveren. In dat opzicht sluit dit aan bij de bredere waarschuwing uit Big Tech: AI-groei zonder cashflow is niet genoeg.
Voor SpaceX is dit ook een aanbodrisico
Voor SpaceX-beleggers vertelt dezelfde filing een ander verhaal. Aan de ene kant is het positief dat Alphabet na meer dan tien jaar nog altijd een groot belang houdt. Zo'n aandeelhouder geeft geloofwaardigheid aan het groeiverhaal rond raketlanceringen, Starlink en toekomstige ruimte-infrastructuur.
Aan de andere kant hangt er mogelijk veel aanbod boven de markt. SpaceX ging in juni naar de beurs tegen $135 per aandeel, steeg kort naar $225,64 en noteerde daarna rond $116. Dat is bijna 49% onder de piek. Na het eerste kwartaalrapport van SpaceX op 4 augustus beginnen beperkingen op een deel van Alphabet's positie te versoepelen. Alphabet heeft niets gezegd over verkoopplannen, maar een bedrijf met bijna $200 miljard aan investeringsplannen heeft in elk geval reden om liquiditeit serieus te bekijken.
SpaceX ging in juni naar de beurs maar noteert onder zijn IPO-prijs:
Dat maakt het recente stuk over de forse daling van SpaceX extra relevant. De lange termijn kan aantrekkelijk blijven, maar de waardering rond $1,5 biljoen laat weinig ruimte voor tegenvallers. Zeker als een grote buitenstaander later aandelen mag verkopen.
De betere beleggerscase zit niet in de raket
Voor mij maakt het SpaceX-belang Alphabet aantrekkelijker, maar het verandert de kern van de beleggingscase niet. Een toekomstige verkoop van deze aandelen kan wel extra kapitaal vrijmaken en zo verdere AI-investeringen ondersteunen. Toch blijft de belangrijkste vraag dezelfde: vertalen die enorme investeringen zich uiteindelijk ook in hogere omzet, winst en vrije kasstroom? Dáár zal Alphabet op worden afgerekend.
Mijn oordeel is duidelijk: tussen Alphabet en SpaceX kies ik voor Alphabet. Minder spectaculair, maar financieel sterker, met bewezen kasstromen én extra verborgen waarde op de balans.
Wat beleggers moeten weten:
Waarom telt het SpaceX-belang voor Alphabet?
Het belang laat zien dat Alphabet een enorme verborgen waarde op de balans heeft, maar die waarde is voorlopig grotendeels papieren winst.
Kan Alphabet de SpaceX-aandelen snel verkopen?
Nee. De hele positie is beperkt verkoopbaar, waarbij $14,1 miljard zelfs vastligt tot en met het derde kwartaal van 2027.
Wat is nu het belangrijkste cijfer om te volgen?
Let vooral op de vrije kasstroom. Die laat zien of de AI-investeringen later genoeg rendement opleveren om de huidige uitgaven te dragen.
