Is SoFi nu een koopje of een valstrik nu de koers instort terwijl de omzet hard blijft groeien?
In het kort:
De SoFi koersdaling van 50% maakt het aandeel duidelijk interessanter, maar nog niet goedkoop.
Q2-omzet steeg 40% naar $1,21 miljard en de aangepaste EBITDA-marge bereikte 30%.
Vrije kasstroom is bij deze digitale bank misleidend, winst, boekwaarde en kredietkwaliteit tellen zwaarder.
Een koersdaling van 50% oogt als een koopkans, maar bij SoFi is de juiste vraag niet hoeveel het aandeel is gezakt. Belangrijker is of de winst sneller groeit dan de waardering afkoelt. Dat gebeurt nu deels: SoFi rapporteerde opnieuw recordomzet, hogere marges en sterke klantgroei. Toch vraagt de koers van $16,58 nog altijd om stevige uitvoering. Mijn korte oordeel: het aandeel is na de daling aantrekkelijker voor beleggers die volatiliteit aankunnen, maar het is geen vanzelfsprekend koopje.
SoFi staat sinds de top 50% lager:
Waarom de SoFi koersdaling de waardering verandert
Op basis van de slotkoers van 25 september bedraagt de beurswaarde ongeveer $22,4 miljard. Tegen de verwachte aangepaste winst van $0,60 per aandeel voor 2026 noteert SoFi rond 23 keer de winst. Dat is veel lager dan op de recente top, maar nog steeds een groeimultiple. De markt beloont SoFi dus niet alleen voor wat het nu verdient, maar ook voor verdere schaalvoordelen, stabiele kredietverliezen en succesvolle verkoop van meerdere producten aan dezelfde klant.
De daling lijkt daarom vooral een waarderingscorrectie, niet een instorting van de operationele cijfers. Dat verschil is essentieel: een lagere multiple kan een aandeel aantrekkelijker maken zonder dat de fundamentele verwachtingen verslechteren. Tegelijk blijft de veiligheidsmarge beperkt als de groei onverwacht afzwakt.
SoFi noteert aan een forward P/E van 23 ruim onder de top van 70:
De winst groeit nu mee met de omzet
In het tweede kwartaal steeg de aangepaste netto-omzet met 40% naar $1,206 miljard. De aangepaste EBITDA kwam uit op $357,8 miljoen, 44% meer dan een jaar eerder, goed voor een marge van 30%. De nettowinst bedroeg $156,6 miljoen en de verwaterde winst per aandeel $0,12. Daarmee groeit niet alleen de bovenkant van de resultatenrekening, ook de winstgevendheid verbetert.
De motor daarachter is breder dan kredietverlening. Het ledenbestand groeide 35% naar 15,8 miljoen en het aantal producten 42% naar 24,4 miljoen. Belangrijker: 51% van de nieuwe producten werd geopend door bestaande leden. Dat verlaagt in potentie de acquisitiekosten per product en verhoogt de opbrengst per klant. Juist die kruisverkoop moet ervoor zorgen dat winst uiteindelijk sneller kan groeien dan omzet.
Enkele kerncijfers Q2 SoFi:
De balans maakt vrije kasstroom misleidend
Bij een softwarebedrijf is vrije kasstroom doorgaans operationele kasstroom minus investeringen. Voor SoFi werkt die maatstaf slecht. Leningen, deposito's en verkopen van kredietportefeuilles bewegen door het kasstroomoverzicht en kunnen de uitkomst sterk laten schommelen, terwijl ze bij een bank tot de kernactiviteit behoren. Een klassieke vrije-kasstroommultiple kan daardoor een verkeerd beeld geven.
Zinvoller zijn kapitaalvorming, kredietkwaliteit en tastbare boekwaarde. SoFi eindigde het kwartaal met $45,5 miljard aan deposito's. Die vormden gemiddeld meer dan 90% van de verplichtingen en waren 156 basispunten goedkoper dan warehousefinanciering, wat volgens het bedrijf ongeveer $713 miljoen aan jaarlijkse rentelasten bespaart. De tastbare boekwaarde per aandeel steeg 56% naar $7,34. Tegen $16,58 betalen beleggers circa 2,3 keer die boekwaarde: verdedigbaar bij hoge groei, maar kwetsbaar bij oplopende kredietverliezen.
De waardering vraagt nog steeds om groei
De jaarverwachting ondersteunt de positieve case. SoFi mikt op $4,75 miljard tot $4,85 miljard aangepaste netto-omzet, ongeveer $1,6 miljard aangepaste EBITDA en $825 miljoen aangepaste nettowinst. Tegen de huidige beurswaarde noteert het aandeel daarmee op ongeveer 4,4 keer de verwachte omzet, terwijl de forward P/E rond 23 ligt. Dat is duidelijk interessanter dan voor de koersdaling, maar nog steeds geen lage waardering. De huidige koers veronderstelt dat SoFi zijn sterke groei de komende jaren kan vertalen in verdere winstgroei en hogere marges,
Het grootste risico zit in krediet en verwatering
De recordproductie van $14,8 miljard aan leningen versnelt de omzet, maar vergroot ook de gevoeligheid voor werkloosheid, wanbetaling en veranderende rente. Daarnaast stegen de marketingkosten in Q2 met 48%. Dat is acceptabel zolang nieuwe klanten later meer producten afnemen, zonder die kruisverkoop wordt groei duur. Ook aandelenbeloning blijft een aandachtspunt: toekomstige uitgifte kan de winstgroei per aandeel afremmen.
De bullcase verzwakt als leden- en productgroei duidelijk onder 30% zakt, de kredietverliezen sneller oplopen dan de rente-inkomsten of de EBITDA-marge niet verder verbetert. De volgende kwartalen moeten vooral aantonen dat SoFi meer verdient per bestaande klant zonder evenredig hogere marketinguitgaven.
Mijn oordeel: interessanter, nog geen spotprijs
Na de daling is SoFi kansrijker geworden, omdat 40% omzetgroei, een EBITDA-marge van 30% en stijgende boekwaarde nu tegen een lagere multiple beschikbaar zijn. Toch blijft het aandeel bovengemiddeld risicovol: rond 23 keer de verwachte winst is weinig ruimte voor een onverwachte kredietverslechtering. Voor mij is SoFi daarom aantrekkelijk voor een lange horizon en hoge risicotolerantie, maar niet goedkoop genoeg om de balansrisico's te negeren.
Wat beleggers moeten weten:
Waarom is vrije kasstroom bij SoFi lastig te gebruiken?
Omdat groei in leningen en deposito's de kasstromen sterk beïnvloedt. Voor SoFi geven winst, tastbare boekwaarde en kredietkwaliteit een zuiverder economisch beeld.
Welke waardering is nu het belangrijkst?
De koers staat rond 23 keer de verwachte aangepaste winst en 2,3 keer de tastbare boekwaarde. Beide vragen om aanhoudend hoge groei en beheerste verliezen.
Wat kan de positieve these bevestigen?
Verdere margegroei, meer producten per klant en stabiele kredietverliezen zijn de belangrijkste signalen dat SoFi zijn schaalvoordeel echt verzilvert.
Opmerkingen