Zó ver kan de beurs nog dalen als er een recessie komt

In het kort:

• De Amerikaanse economie kromp onverwacht met 0,3% in het eerste kwartaal van 2025, tegen een verwachte groei van 0,2%.

• Goldman Sachs waarschuwt dat aandelenkoersen verder kunnen dalen als er daadwerkelijk een recessie komt.

• Historische data laat zien dat de huidige beursdaling (-19%) mild is vergeleken met eerdere recessies (gemiddeld -47%).

De Amerikaanse economie is in het eerste kwartaal van 2025 onverwacht met 0,3% op jaarbasis gekrompen, tegenover een verwachte groei van 0,2%, zo blijkt uit nieuwe cijfers van het Bureau of Economic Analysis (BEA). Dat is een stevige trendbreuk met de groei van 2,4% in het vierde kwartaal van 2024. De krimp betekent niet automatisch dat de VS in een recessie zit, maar de kans daarop is volgens economen aanzienlijk toegenomen.

Het Amerikaanse GDP de afgelopen kwartalen:

Bron: TradingEconomics

De timing van deze terugval is opvallend. De krimp kwam al vóór de invoering van nieuwe importtarieven op 2 april, die een directe impact zullen hebben op consumentenprijzen en bedrijfswinsten. “De daling in het reële BBP werd voornamelijk veroorzaakt door een stijging van de importen en een daling van de overheidsuitgaven,” aldus de BEA. Investeringen, consumentenbestedingen en export stegen daarentegen licht.

Wat zegt de markt?

De S&P 500 is sinds begin april hersteld en staat nog maar 1% lager voor de maand, na eerder in enkele dagen tijd 13,8% te zijn gedaald. Maar volgens Goldman Sachs-strateeg Vickie Chang is dat herstel mogelijk misleidend. Zij waarschuwt dat de markt weliswaar rustiger oogt na het afnemen van het 'tarief-nieuws', maar dat de echte economische klap mogelijk nog moet komen.

“In eerdere correcties zagen we dat markten bodemen rond het dieptepunt van de economische cyclus. Maar als er een duidelijke oorzaak is van de zwakte, kan het al voldoende zijn dat die druk afneemt om een bodem in aandelen te rechtvaardigen,” zegt Chang.

Toch waarschuwt ze dat beleggers te vroeg kunnen juichen. “We denken dat er nog steeds aanzienlijke kwetsbaarheid is in een recessiescenario, ook al lijkt de grootste economische schok achter de rug.”

Historische context: waarom deze -19% correctie niet overdreven is

Goldman Sachs vergelijkt de huidige correctie met historische periodes van economische stress. Sinds 1950 zijn er vijf grotere correcties geweest zónder dat er sprake was van een recessie. Ter vergelijking:

• Gemiddelde beursdaling in niet-recessiejaren: < -20%

• Gemiddelde daling in recessies: -47%

• Huidige daling S&P 500: -19% vanaf top

Dat betekent dat de aandelenmarkt, ondanks de recente paniek, relatief veerkrachtig is gebleven. Als de VS wél in een recessie belandt, is er dus potentieel nog veel meer ruimte naar beneden.

Volgens Mark Hamrick, senior analist bij Bankrate, is het risico op recessie niet alleen zichtbaar in de cijfers, maar vooral voelbaar bij consumenten en bedrijven. “Elke krimp is zorgwekkend, maar het gaat vooral om het vooruitzicht,” zegt hij. Tarieven verhogen inflatierisico’s en drukken op de werkgelegenheid.

Ook JP Morgan-strateeg David Kelly waarschuwt voor een negatieve spiraal: lagere export, dalende voorraden, en minder consumentenvertrouwen. Hij verwacht dat de economische groei in 2025 zeer zwak tot negatief zal blijven, mede door federale bezuinigingen en verminderde toeristische bestedingen als gevolg van het buitenlandbeleid.

De eerste kwartaalkrimp is nog geen recessie, maar in combinatie met:

• stijgende importtarieven

• zwakker wordende arbeidsmarkt (ADP-data toonde lagere banengroei in april)

• afnemende overheidsuitgaven

• en historisch lage beurscorrectie

... neemt het risico snel toe. Beleggers moeten er nu maar op hopen dat de economie zich herstelt zonder in een klassieke recessie te belanden. Maar zoals de cijfers en Goldman Sachs waarschuwen: dat vertrouwen kan zeer kwetsbaar blijken.