Waarom AMD-aandelen nu zakken

In het kort:

• AMD verliest grip op de AI-hype doordat klanten mogelijk blijven hangen in proeforders en grote deals uitblijven

• Winstgevendheid staat onder druk omdat forse kortingen om marktaandeel te winnen de marges aantasten

• Geopolitiek en een hoge P/E maken het aandeel extra kwetsbaar in een markt die kritischer wordt

De beurs is zelden vriendelijk voor bedrijven die verwachtingen niet meteen kunnen waarmaken. Advanced Micro Devices, beter bekend als AMD, bevindt zich momenteel midden in zo’n fase. Jarenlang gold het bedrijf als de uitdager die op slimme wijze marktaandeel wist af te snoepen van Intel, en meer recent werd het zelfs gepositioneerd als een concurrent van Nvidia in de felbegeerde markt voor AI-chips. Beleggers die begin dit jaar instapten, konden zich rijk rekenen: het aandeel stond in 2025 al meer dan 30% hoger. Maar sinds midden augustus is de stemming omgeslagen. Het aandeel verloor sinds toen zo'n 16%, en sindsdien blijft de koers onder druk staan.

Koersontwikkeling AMD dit jaar:

Bron: Google Finance

Het begint allemaal bij de verwachtingen rond kunstmatige intelligentie. De AI-hausse van de afgelopen anderhalf jaar was de motor achter de rally in chipgerelateerde aandelen. Nvidia werd de belichaming van die golf en AMD volgde in zijn kielzog. De belofte was duidelijk: als AMD met zijn MI-serie accelerators slechts een deel van de vraag naar AI-processoren kon afsnoepen, zou dat miljarden aan extra omzet betekenen. Analisten en beleggers namen die redenering gretig over. Maar de realiteit van dit najaar wijkt pijnlijk af van die hoopvolle scenario’s.

Vertraging in AI-adoptie

Seaport-analist Jay Goldberg zette de toon met een onverwachte downgrade: van "Buy" naar "Hold". Zijn belangrijkste argument: de supply chain-checks wijzen op een vertraagde adoptie van AMD’s AI-accelerators. Met andere woorden, de markt die AMD dacht te veroveren, blijkt minder snel te groeien dan gehoopt. Bedrijven als Microsoft en Meta, die eerder als potentiële grootafnemers werden gepresenteerd, blijken terughoudender in hun investeringen. Zij herzien hun AI-budgetten, en dat maakt toekomstige bestellingen onzeker.

Dit raakt precies de kern van AMD’s huidige probleem: de klanten die enthousiast waren tijdens de lanceringen en de demo-evenementen, kopen wel testvolumes, maar ze zetten die proefprojecten niet om in grootschalige implementaties. Het zijn trial orders, geen massabestellingen. En zonder die massabestellingen droogt de beloofde omzetstroom snel op.

De timing is bovendien ongelukkig. De markt voor AI-chips is nog jong en beweegt razendsnel. Wie geen momentum weet te behouden, dreigt buitenspel gezet te worden door concurrenten die wel tractie hebben. Nvidia heeft in deze markt een duidelijke voorsprong, zowel in technologie als in software-ecosysteem. Dat AMD er niet in slaagt om nu al grote klanten te binden, kan ertoe leiden dat de afstand tot Nvidia alleen maar groter wordt.

Daar komt bij dat AMD’s management de zichtbaarheid over toekomstige inkomsten steeds verder verliest. Wanneer grote klanten hun budgetten herzien, wordt het voor een bedrijf bijna onmogelijk om betrouwbare prognoses te geven. Dat is funest voor het vertrouwen van beleggers. Niemand investeert graag in een onderneming waarvan de vooruitzichten van kwartaal tot kwartaal onvoorspelbaar zijn.

De druk van concurrentie en marges

Maar de vertraging in adoptie is slechts één deel van het verhaal. Een tweede zorg is de manier waarop AMD probeert de markt tóch te betreden: door forse kortingen te geven en allerlei ondersteuningsprogramma’s aan klanten aan te bieden. Op korte termijn klinkt dat misschien logisch. Als klanten twijfelen, verlaag je de drempel door lagere prijzen of extra services te bieden. Maar op langere termijn ondermijnt dit de winstgevendheid.

Goldberg waarschuwde dat dit soort kortingen de marges uithollen. AMD offert winst op om marktaandeel te winnen, en het is de vraag of dat uiteindelijk rendeert. Zeker nu de vraag zelf tegenvalt, lijkt de balans tussen groei en winstgevendheid uit te slaan naar een gevaarlijke kant. Het bedrijf loopt het risico om veel waarde weg te geven zonder dat daar structurele klantrelaties tegenover staan.

Bron: AMD IR

Bovendien is de concurrentie niet stil blijven staan. Broadcom heeft openlijk verklaard dat het meer marktaandeel in de AI-chipmarkt wil veroveren. Nvidia blijft ondertussen de absolute marktleider en kan zijn prijzen makkelijker handhaven dankzij zijn dominante positie. Voor AMD betekent dit dat het zich in een prijsoorlog bevindt die het nauwelijks kan winnen.

Daarbovenop speelt het sentiment dat de bredere AI-trade zijn glans begint te verliezen. Goldman Sachs wees er recent nog op dat de euforie rond AI mogelijk te ver is doorgeschoten. Beleggers die eerder blind in AI-aandelen stapten, kijken nu kritischer naar de feitelijke resultaten. AMD wordt daardoor dubbel gestraft: het profiteert minder van het enthousiasme en lijdt juist meer onder de scepsis.

De waardering van het aandeel maakt dit extra precair. Met een trailing koers-winstverhouding rond de 100 betaalden beleggers tot voor kort een forse premie voor de beloofde groei. Nu die groei niet vanzelfsprekend is, lijkt die premie steeds moeilijker te rechtvaardigen. Een hoge waardering kan snel een molensteen worden wanneer het vertrouwen wegvalt.

P/E GAAP:

Bron: Seeking Alpha

Handelsoorlogen en exportrestricties verergeren de situatie. Nieuwe Amerikaanse regels verplichten AMD, Nvidia en Intel om 15% van hun omzet uit China af te staan aan de Amerikaanse overheid. Dat is niet alleen een directe kostenpost, maar ook een factor die investeerders nerveus maakt over de geopolitieke kwetsbaarheid van de chipsector. AMD bevindt zich dus niet alleen in een commerciële strijd, maar ook in een geopolitiek krachtenveld waar het weinig controle over heeft.

De optelsom van al deze elementen verklaart waarom AMD-aandelen nu onderuitgaan. De markt ziet een bedrijf dat zijn beloftes over AI nog niet waarmaakt, dat marges inlevert om marktaandeel te winnen, dat worstelt met supply chain-problemen en dat bovendien opereert in een omgeving van geopolitieke risico’s en hevige concurrentie.

Dat betekent niet dat het lange termijnverhaal van AMD definitief mislukt is. Analisten benadrukken nog steeds dat de fundamenten van het bedrijf sterk zijn. De EPYC-serverchips blijven goed verkopen, en ook buiten de AI-activiteiten kent AMD nog altijd solide groeidomeinen. Maar de recente daling toont dat beleggers zich voorlopig niet blind laten leiden door optimistische langetermijnscenario’s.

De realiteit van de markt is dat verwachtingen snel verschuiven. Waar beleggers enkele maanden geleden nog dachten dat AMD dé uitdager van Nvidia zou worden in de AI-markt, zien zij nu vooral de risico’s van een onderneming die zich in een te vroeg stadium heeft vastgepind op groeiverhalen die nog niet worden ondersteund door harde cijfers.

Het dalen van AMD’s aandeel is dus geen plotseling ongeluk, maar een logische correctie.