Onderschatten beleggers massaal dit aandeel?

In het kort:

• Alphabet laat groei zien in zowel YouTube als Google Cloud, maar blijft onder de radar bij veel beleggers.

• Terwijl AI-bedrijven volop in de spotlights staan, wordt dit aandeel opvallend laag gewaardeerd.

• Het ecosysteem van Google toont veerkracht, ook nu discussies over concurrentie en regulering blijven spelen.

Er zijn momenten op de beurs waarop een aandeel bijna ongemerkt achterblijft, terwijl de fundamenten juist steeds sterker worden. Beleggers jagen vaak de winnaars van gisteren achterna, of ze raken in de ban van nieuwe hypes. Het gevolg is dat bepaalde aandelen minder aandacht krijgen dan ze verdienen. Een goed voorbeeld daarvan is Alphabet, het moederbedrijf van Google. Terwijl veel beleggers hun blik richten op kleinere AI-spelers of bedrijven die elke maand in de krantenkoppen staan, wordt Alphabet relatief laag gewaardeerd. Dat is vreemd, want de onderneming heeft in de afgelopen kwartalen opnieuw laten zien dat ze niet alleen enorm winstgevend is, maar ook nog steeds groei laat zien in vrijwel alle onderdelen.

De ironie is dat juist de belegger die op zoek is naar stabiliteit, groei en een sterke balans, vaak in Alphabet zou kunnen vinden waar hij naar op zoek is. Toch lijken veel beleggers te twijfelen. Misschien komt dat door de constante discussies over AI-concurrentie of door de angst dat Google zijn macht in zoekadvertenties verliest. Maar wie verder kijkt, ziet dat dit aandeel nog altijd een van de meest indrukwekkende verhalen in de wereldwijde aandelenmarkt vertelt.

Het ecosysteem

Een van de redenen dat Alphabet mogelijk wordt onderschat, is omdat het bedrijf zo groot en alomtegenwoordig is. Voor veel beleggers voelt Google bijna vanzelfsprekend. Het is het startpunt van het internet, het platform dat iedereen gebruikt. Juist daardoor denken sommige beleggers dat de groei er wel uit moet zijn. Maar de praktijk laat iets anders zien.

Alphabet beschikt over een ecosysteem dat uniek is in de wereld. Van zoekmachine tot YouTube, van Android tot Google Maps, van Gmail tot de cloud. Elk product staat niet op zichzelf, maar versterkt de andere onderdelen. Voor beleggers is dat belangrijk, want zo’n ecosysteem maakt een bedrijf veel robuuster. Waar Apple vooral afhankelijk is van hardware en Amazon van e-commerce en cloud, kan Google inkomsten genereren op talloze manieren.

Neem YouTube. Veel beleggers zien het nog altijd als een video-platform, maar de cijfers laten iets veel groters zien. De advertentie-inkomsten van YouTube liggen inmiddels op hetzelfde niveau als Netflix’ totale omzet. Voeg daar de groei van betaalde abonnementen bij, zoals YouTube Premium, en het wordt duidelijk dat dit geen losstaand onderdeel meer is, maar een miljardenbusiness binnen Alphabet.

Dan is er Google Cloud. Voor beleggers misschien het minst zichtbare, maar in potentie het krachtigste onderdeel. Cloud groeit met meer dan 30% per jaar en is inmiddels winstgevend. Daarbij heeft Alphabet een orderboek van ruim 100 miljard dollar aan toekomstige omzet.

Voor beleggers is dat een zeldzaam soort zekerheid. Je kunt bijna uittekenen dat dit de komende jaren steeds meer geld gaat opleveren. En in een tijd waarin AI en data-opslag steeds belangrijker worden, staat Google Cloud er uitstekend voor.

Toch zijn beleggers vaak sceptisch. Ze focussen op de marges die lager zijn dan bij Microsoft of op de concurrentie met Amazon Web Services. Maar juist doordat de cloudmarkt enorm groeit en bedrijven vaak meerdere leveranciers gebruiken, hoeft Alphabet niet de grootste te zijn om toch enorme waarde te creëren. Voor beleggers in aandelen is dat een factor die vaak wordt onderschat.

De waardering

Wat beleggers misschien nog het meest zou moeten opvallen, is dat Alphabet qua waardering achterblijft bij zijn grote concurrenten. Terwijl Microsoft, Amazon en zelfs Meta op hogere multiples handelen, noteert Alphabet rond een koers-winstverhouding die eerder aan een gemiddeld S&P 500-bedrijf doet denken. Voor beleggers die gewend zijn aan dure technologie-aandelen is dat opmerkelijk.

PE GAAP:

Bron: Seeking Alpha

Waarom dit zo is, is lastig precies te duiden. Misschien komt het door de jarenlange discussies over regulering, de rechtszaken rond advertentiemacht, of door het idee dat AI de zoekmachine van Google kan bedreigen. Maar tot nu toe hebben die risico’s nauwelijks doorgewerkt in de cijfers. Zoekadvertenties blijven groeien, YouTube wint terrein, en Cloud maakt steeds meer winst.

EPS groei versus aandelenkoers Google:

Het is natuurlijk waar dat Alphabet niet zonder risico’s is. Beleggers moeten rekening houden met hoge investeringen in AI-infrastructuur en met mogelijke boetes of regelgevende ingrepen. Maar tegelijkertijd heeft Alphabet een kaspositie van bijna 100 miljard dollar. Dat geeft het bedrijf een uitzonderlijk sterke buffer, en voor beleggers in aandelen is dat een geruststelling. Een onderneming met zo’n balans kan zich permitteren om miljarden te investeren in nieuwe technologie, zonder dat de winstgevendheid in gevaar komt.

Vergelijk dat eens met kleinere AI-aandelen die door beleggers vaak hoger worden gewaardeerd. Daar ontbreekt vaak de winst, de kaspositie of de schaal. Alphabet heeft dat allemaal wel, maar wordt toch gezien als minder spannend. Voor beleggers die voorbij de hype willen kijken, is dat misschien juist de grootste kans.

Een beleggingsessay is pas geloofwaardig als er ook ruimte is voor kritische noten. En die zijn er zeker. Alphabet geeft miljarden uit aan infrastructuur en dat betekent dat de vrije kasstroom tijdelijk onder druk staat. Beleggers die kijken naar korte termijn rendementen, kunnen daarvan schrikken.

Daarnaast blijft regulering een reëel risico. Er zijn landen die overwegen om Google’s dominante positie in zoekmachines te breken. Als dat daadwerkelijk zou gebeuren, kan dat pijn doen. Ook de afhankelijkheid van advertentie-inkomsten blijft een zwak punt. Als de economie vertraagt, worden marketingbudgetten vaak als eerste gekort.

Voor beleggers in aandelen is het dus belangrijk om deze risico’s niet te negeren. Maar de vraag is wel of deze bedreigingen zwaarder wegen dan de kansen. Tot nu toe laat Alphabet zien dat het telkens in staat is zich aan te passen. Van desktop naar mobiel, van tekst naar video, en nu van zoekmachine naar AI-integratie. Dat is precies het soort veerkracht dat beleggers eigenlijk zouden moeten waarderen.

Alphabet is dus een aandeel dat door beleggers vaak te simpel wordt weggezet als “te groot” of “te volwassen”. Maar wie beter kijkt, ziet een onderneming die nog altijd groeit, die enorme investeringen doet in de technologie van de toekomst, en die wordt gewaardeerd alsof het een doorsnee bedrijf is. Voor beleggers die aandelen zoeken met zowel stabiliteit als groeipotentieel, kan Alphabet daarom veel interessanter zijn dan de markt nu denkt.

Het zou zomaar kunnen dat beleggers dit aandeel massaal onderschatten.