Nabeschouwing AMD: geen vertraging, maar uitgestelde versnelling

In het kort:

• AMD boekte in Q2 2025 een recordomzet van $7,7 miljard (+32% YoY), aangedreven door sterke vraag naar AI‑chips en pc‑processors. Toch kreeg het aandeel na de cijfers een klap van ‑7%.

• De groeivertraging in het datacentersegment (+14%) lijkt een tegenvaller, maar is in feite het gevolg van een gereguleerde pauze. De export van AI‑chips naar China werd tijdelijk stilgelegd, maar komt later dit jaar weer op gang.

• Lisa Su’s echte boodschap aan beleggers is strategisch: de vertraagde MI308‑omzet ligt al op de plank en kan, zodra de exportvergunningen rond zijn, in één klap tot honderden miljoenen dollar extra omzet leiden in H2 2025 of H1 2026.

• Ondertussen groeit de free cash flow met 169% YoY, en wordt de MI350‑productielijn opgeschaald, met hogere ASP’s. De echte AI‑acceleratie komt dus nog.

Topline verrast, marge daalt door politiek

Categorie	Q2 2025 (non-GAAP)	Q2 2024	Groei YoY
Omzet	$7,685 miljoen	$5,835 miljoen	+32%
Winst per aandeel	$0,48	$0,69	–30%
Brutomarge	43%	53%	–10 ppt
Free Cash Flow	$1,18 miljard	$439 miljoen	+169%
Data Center omzet	$3,24 miljard	$2,83 miljard	+14%
Client & Gaming omzet	$3,62 miljard	$2,14 miljard	+69%

Wat Lisa Su écht zegt

In het earnings call lichtte CEO Lisa Su toe waarom de datacentergroei relatief beperkt bleef, ondanks de torenhoge vraag naar AI‑accelerators:

"Most of our inventory was not in finished goods, so it was work in process, and it will take us a couple of quarters to run through that. The exact timing of revenue and contribution will depend a bit on when [the licenses] are actually granted."

Lees tussen de regels:

• De $800 miljoen aan voorraad die AMD moest afboeken is niet weggegooid. Het is grotendeels onvoltooide MI308-inventaris die wacht op exportvergunningen.

• Zodra de Amerikaanse overheid de licenties goedkeurt, kan AMD de chips afmaken, leveren en als omzet boeken.

• De verwachting is dat dit in H2 2025 of H1 2026 gebeurt, wat dan voor een “vertraagde groeiversnelling” zal zorgen.

  
  

Dit is niet alleen damage control. AMD vervangt volatiliteit door voorspelbaarheid, een kwaliteit die hyperscalers én beleggers waarderen.

Waarom het Data Center-resultaat misleidend zwak lijkt

Segment	Omzet Q2 2025	YoY Groei	Opmerking
Data Center	$3,24 mrd	+14%	Zonder exportban en ramp-up: +32–45% (geschat)
Client	$2,52 mrd	+67%	Ryzen Zen 5 desktop en AI‑laptops
Gaming	$1,10 mrd	+73%	Radeon + consoles
Embedded	$824 mln	–4%	Slappe industriële vraag

De AI-chip MI308 was specifiek voor de Chinese markt gemaakt na een eerdere export restrictie maar werd toch geblokkeerd voor verkoop aan Chinese klanten, wat AMD dwong tot een voorraadafschrijving van $800 miljoen, ofwel ruim 10 procentpunt papieren brutomargeverlies.

Maar zoals Su zegt: de chips waren nog niet eens klaar. De potentiële omzet ligt dus in de pipeline, niet in de prullenbak.

De stille motor die de markt negeert

Periode	FCF	YoY Groei
Q2 2024	$439 mln	–
Q2 2025	$1,18 mrd	+169%

De free cash flow steeg 5,3x sneller dan de omzet. AMD’s FCF-marge verbeterde van 8% naar 15%. Dit toont:

• De AI-business is niet alleen groeiend, maar ook winstgevend.

• De productmix (meer EPYC & MI350) en operationele efficiëntie verbeteren structureel.

• AMD hoeft geen schulden aan te gaan om verder te ontwikkelen

  
  

MI350 & MI400: de volgende versnelling komt eraan

MI350:

• Sinds juni 2025 in productie

• Verwerkt modellen tot 520 miljard parameters

• Geheugenbandbreedte van 8 TB/s (vs. 4,8 TB/s bij Nvidia H200)

• ASP verhoogd van $15.000 naar $25.000 (bron: Newsis/HSBC)

  
  

MI400 en MI450:

• MI400 Helios-platform gepland voor 2026: full-stack oplossing met Instinct GPU’s, Venice-CPU’s en Vulcano-DPU’s.

• MI450 komt eind 2026 als antwoord op Nvidia’s Blackwell B200.

  
  

AMD’s strategie: niet concurreren op schaal, maar op openheid (ROCm), prijs-prestatie en interoperabiliteit op de lange termijn.

Marges herstellen sneller dan de omzet

Indicator	Guidance Q3 2025
Omzet	$8,7 mrd (+28% YoY)
Brutomarge	54% (vs. 43% in Q2)

Dat de omzetgroei niet versnelt, heeft deels te maken met timing: de MI308‑inkomsten uit China tellen nog niet mee en het feit dat de nieuwe chips pas dit kwartaal zijn gelanceerd en bedrijven nog in een test fase zitten om deze op te schalen.

Maar het margeherstel van +11 ppt toont dat de AI-chips buiten China (MI350, EPYC) met veel hogere marges worden verkocht dan het gemiddelde AMD‑product.

Strategische narratief: wat Lisa Su wil dat beleggers onthouden

"We’re working closely with the administration."— Lisa Su

Ze laat tussen de regels door zien dat AMD nu een gepolitiseerd technologiebedrijf is. Met andere woorden: een speler op wereldniveau. En ze weet dat het verplaatsen van 500 megawatt AI‑capaciteit (zoals met partner HUMAIN) geen sprint is, maar een marathon.

Su bouwt dus aan een duurzaam ecosysteem: AI‑hardware, open software, en partnerschappen met hyperscalers, zonder de afhankelijkheid van gesloten Nvidia‑technologie en focust dus op de lange termijn.

De markt straft het verkeerde signaal af

• De daling van –7% na de cijfers komt door de "zwakke" datacenter‑groei en de "voorzichtige" outlook.

• Maar wie de context begrijpt, ziet een bedrijf dat:

  • Omzet aan het opsparen is

  • FCF spectaculair laat groeien

  • Een sterkere positie krijgt in AI‑infrastructuur

  • Nog niet alle groeikaarten heeft uitgespeeld

Analistenschattingen

Analist	Koersdoel
UBS	$210
Andere analisten	$180–$227

Dit is geen correctie, dit is compressie

Wat AMD laat zien is géén mislukking. Het is een tussenfase: een tijdelijk ingehouden groeiverhaal dat, zodra de juiste vergunningen vallen, en de nieuwe chips de test fase hebben overleefd in een stroomversnelling komt.

De markt kijkt naar vertraging.Lisa Su vertelt over versnelling.

Advies van analisten: instappen onder $165 biedt een unieke kans. Want wie vandaag koopt, zit op de eerste rij wanneer MI308 loskomt, MI350 versnelt, en MI400 AMD’s definitieve AI‑doorbraak inluidt. Het echte verhaal van AMD wordt pas in 2028 bevestigd en in 2026 in kaart gebracht. Wie in AMD investeert, neemt een grote risico en gaat er van uit dat Nvidia niet de enige speler zal zijn op de middel lange termijn.