Is dit groeiaandeel een koopkans voor 16 april?
- Jelger Sparreboom
- 3 uur geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
Een bedrijf dat profiteert van een nauwelijks zichtbare, maar cruciale infrastructuur waar dagelijks miljarden doorheen stromen
Technologie die diep geïntegreerd raakt in militaire systemen, waardoor vervanging praktisch onhaalbaar wordt
Groei die spectaculair oogt, maar waarvan een groot deel nog moet worden waargemaakt
De meeste beleggers kijken omhoog. Naar AI, naar software, naar chips. Ik merk dat mijn aandacht de laatste tijd juist vaker naar beneden verschuift. Letterlijk. Naar de oceaanbodem, waar een groot deel van de wereldeconomie fysiek draait. Dat klinkt abstract, maar dat is het niet. Meer dan 95% van al het internationale dataverkeer loopt via onderzeese kabels. Energie, communicatie, defensie, alles komt daar samen.
En precies in die wereld opereert Kraken Robotics. 16 april deelt dit bedrijf haar kwartaalcijfers waarop de koers waarschijnlijk hard zal reageren.
Koers Kraken Robotics
Wat mij intrigeert aan dit bedrijf is dat het zich positioneert op een plek waar technologische complexiteit en geopolitieke urgentie samenkomen. Dat is vaak waar outsized rendementen kunnen ontstaan. Tegelijkertijd zijn dat ook de plekken waar verwachtingen snel te ver vooruit kunnen lopen op de realiteit.
Het businessmodel van Kraken lijkt op het eerste gezicht vrij breed, maar er zit een duidelijke kern in. Het bedrijf ontwikkelt en levert technologie voor operaties onder water. Denk aan sonar, batterijen, sensoren en complete systemen die gebruikt worden door militaire partijen, energiebedrijven en onderzoeksorganisaties. Die technologie wordt verkocht als product, maar ook steeds vaker als dienst, via een soort “robotics-as-a-service” model.
Die verschuiving is belangrijk. Productverkoop is vaak cyclisch en afhankelijk van grote orders. Services zorgen voor terugkerende inkomsten en stabiliteit. In de cijfers zie je dat ook terug. De service-inkomsten groeien sneller dan de productkant en dragen inmiddels een groot deel van de winstgevendheid. In de eerste negen maanden van 2025 kwam het grootste deel van de winst zelfs uit de services, terwijl het productsegment nog verlieslatend was.
Wat Kraken onderscheidt, lijkt vooral te zitten in de technologie zelf en hoe diep die wordt geïntegreerd in systemen van klanten. Een goed voorbeeld zijn de SeaPower-batterijen. Traditioneel moeten batterijen onder water beschermd worden tegen extreme druk, vaak met zware metalen behuizingen. Kraken kiest een andere aanpak, waarbij de batterij de druk als het ware “accepteert” via een polymeren structuur. Dat maakt de systemen lichter en efficiënter, met een bereik tot 6.000 meter diepte.
Dat klinkt technisch, maar het heeft directe economische implicaties. In toepassingen zoals onbemande onderwater voertuigen, waar gewicht en energieverbruik cruciaal zijn, kan dat het verschil maken. En zodra zo’n batterij eenmaal geïntegreerd zit in een platform, wordt het extreem lastig om die te vervangen. Dat creëert een vorm van lock-in die je zelden ziet bij jonge bedrijven.
Die lock-in wordt nog sterker door de relatie met Anduril. Dit is een private defensiespeler die snel groeit en inmiddels miljardencontracten binnenhaalt, onder andere voor autonome onderzeeërs zoals de Ghost Shark. Kraken levert batterijen voor deze systemen. Als Anduril opschaalt, groeit Kraken in theorie automatisch mee.
Dat is precies waar veel van de bullish narratieven vandaan komen. Er zijn berekeningen die suggereren dat alleen al de productiecapaciteit van Anduril kan leiden tot honderden miljoenen aan jaarlijkse omzet voor Kraken, afhankelijk van hoeveel voertuigen daadwerkelijk gebouwd worden en tegen welke prijs per unit. In sommige scenario’s komt dat neer op $400 miljoen of meer aan potentiële omzet uit één klant.
Omzet Kraken
Maar daar zit meteen de eerste spanning.
Die groei is nog geen realiteit. Het is een projectie, gebaseerd op aannames over productie, adoptie en budgetten. In de cijfers van 2025 zie je iets interessants. Op kwartaalbasis groeit de omzet sterk, met 60% jaar-op-jaar groei in Q3. Maar als je kijkt naar de eerste negen maanden van het jaar, blijkt dat de organische groei zelfs negatief was. Zonder acquisities zou de omzet licht zijn gedaald.
Dat soort dynamiek zie je vaker bij bedrijven in een overgangsfase. Kraken beweegt van een R&D-gedreven organisatie naar een commerciële speler. Dat betekent dat de timing van orders, leveringen en contracten een grote rol speelt. Het maakt de cijfers grillig en moeilijk voorspelbaar.
Die grilligheid wordt ook erkend door het management. In de guidance voor 2025 wordt expliciet aangegeven dat kwartaalresultaten sterk kunnen fluctueren door de timing van orders en shipments. Dat is een belangrijk detail, omdat het aangeeft dat de omzet nog niet volledig gestabiliseerd is.
Wat wel opvalt, is de margeontwikkeling. De brutomarge liep op naar ongeveer 59% in Q3, wat relatief hoog is voor een hardware-achtig bedrijf. Dat wijst op pricing power en mogelijk op een gunstige productmix, met meer service-inkomsten. De EBITDA-marge van ruim 25% in dat kwartaal suggereert dat het model op schaal winstgevend kan zijn.
Brutomarge
Toch blijft de vraag hoe duurzaam die marges zijn wanneer de productie echt opschaalt. In eerdere kwartalen stonden de marges onder druk door hogere kosten en investeringen in capaciteit. Het bedrijf is bezig met het bouwen van nieuwe fabrieken, waaronder een faciliteit in Nova Scotia die uiteindelijk tot $200 miljoen aan jaarlijkse capaciteit zou kunnen ondersteunen.
Dat brengt ons bij een ander cruciaal punt: kapitaalintensiteit.
Kraken heeft een sterke kaspositie opgebouwd, met meer dan $120 miljoen aan cash na een aandelenuitgifte. Dat geeft ruimte om te investeren in productie, voorraad en acquisities. Tegelijkertijd betekent het ook dat groei deels gefinancierd wordt via verwatering. Het aantal uitstaande aandelen groeit al jaren, met een CAGR van meer dan 10%.
Voor een bedrijf dat nog in de schaalfase zit, is dat niet ongebruikelijk. Maar het betekent wel dat toekomstige rendementen per aandeel minder vanzelfsprekend zijn dan de groei van de omzet doet vermoeden.
Als je kijkt naar de waardering, wordt het spanningsveld nog duidelijker. Met een marktkapitalisatie van rond de $1,8 miljard en een verwachte omzet van ongeveer $120–135 miljoen in 2025, komt de price-to-sales ratio uit rond de 14–15x. Dat is hoog, zeker voor een bedrijf dat nog geen stabiele organische groei laat zien.
Er zijn scenario’s waarin die waardering gerechtvaardigd kan worden. Als de omzet richting $350–600 miljoen groeit in de komende jaren, zoals sommige analyses suggereren, en de marges op peil blijven, dan kan de multiple snel dalen. In dat geval lijkt de huidige waardering meer een vooruitbetaling op toekomstige groei.
Maar dat scenario vereist een vrij strakke uitvoering. De productie moet opgeschaald worden zonder grote fouten. De vraag naar onderwater systemen moet daadwerkelijk versnellen. En belangrijke klanten zoals Anduril moeten hun eigen groeiplannen waarmaken.
Dat laatste punt is misschien wel het meest onderschatte risico. Kraken is sterk afhankelijk van een klein aantal klanten. In sommige rapporten wordt gesproken over meer dan 50% van de omzet die van slechts drie klanten komt. Dat maakt het bedrijf kwetsbaar voor veranderingen in budgetten, strategie of technologiekeuzes van die partijen.
Er is ook een meer subtiel risico. Een deel van de aantrekkingskracht van Kraken lijkt voort te komen uit de indirecte blootstelling aan Anduril. Als Anduril ooit naar de beurs gaat, kan dat kapitaal verschuiven van Kraken naar de bron zelf. Dat zou tijdelijk druk kunnen zetten op de waardering.
Aan de andere kant zijn er ook minder voor de hand liggende groeipaden. Kraken positioneert zich steeds nadrukkelijker buiten defensie, bijvoorbeeld in offshore energie en nucleaire toepassingen. De acquisitie van 3D at Depth voegt LiDAR-technologie toe die gebruikt kan worden voor inspectie van onderzeese infrastructuur en zelfs kernreactoren.
Dat laatste is interessant, omdat de wereldwijde bouw van nieuwe reactoren toeneemt. Met tientallen projecten in ontwikkeling kan dat een structurele vraag creëren naar inspectie- en monitoringdiensten. Hetzelfde geldt voor offshore wind en datakabels, waar de behoefte aan onderhoud en beveiliging groeit.
Advertorial
Waar veel groei- en technologieverhalen afhankelijk zijn van aannames en timing, zoeken beleggers vaak ook naar inkomstenstromen die minder gevoelig zijn voor cycli en verwachtingen. Vastgoed met stabiele huurders en voorspelbare kasstromen kan daarin een rationele aanvulling vormen binnen een gespreide portefeuille.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd, en een brede spreiding over solide huurders. In april geldt een actie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 één maand extra uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.
