Dit aandeel keldert -47%, waarom beleggers nu toch kopen
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
De winst krimpt terwijl de omzet groeit, een combinatie die vaak tot scherpe koersdalingen leidt
Een kernactiviteit verliest snel aan marges door externe kosten, precies op het moment dat kapitaal naar nieuwe, onzekere projecten stroomt
Tegelijk ontstaat er onder de oppervlakte een compleet ander bedrijf, met groeimotoren die nog nauwelijks in de cijfers zichtbaar zijn
De koersdaling van circa 47% voelt op het eerste gezicht als een klassieke correctie na teleurstellende cijfers. Wie alleen naar de recente kwartaalresultaten kijkt, ziet een onderneming die omzetgroei combineert met druk op marges en winst. Dat beeld klopt, maar het is slechts een deel van het verhaal. Terwijl ik door de cijfers en transcripten heen ga, ontstaat een ander beeld: dit is geen bedrijf dat tijdelijk tegenwind heeft, maar een bedrijf dat zichzelf opnieuw probeert uit te vinden.
Koers Xiaomi
Die transformatie is precies wat de markt op dit moment moeilijk kan waarderen.
Wat dit bedrijf feitelijk doet, is verschuiven van een relatief voorspelbaar model naar een complex ecosysteem. Jarenlang draaide het vooral om smartphones, met daar omheen accessoires en slimme apparaten. Dat model was begrijpelijk, schaalbaar en redelijk goed te waarderen. Inmiddels begint dat fundament te verschuiven.
De cijfers laten dat scherp zien. In 2025 groeide de totale omzet naar RMB 457 miljard, een stijging van 25%, terwijl de nettowinst zelfs 44% toenam. Op groepsniveau oogt dat sterk. Maar onder die groei verschuift de winstbijdrage zichtbaar. Waar smartphones eerder dominant waren, daalt hun bijdrage aan de brutowinst snel. In het vierde kwartaal zakte dat aandeel naar ongeveer 15%, waar het eerder nog ruim boven de 40% lag. Tegelijk groeit een nieuwe tak, gericht op elektrische voertuigen en AI, naar meer dan een derde van de brutowinst.
Omzet Xiaomi
De kern van het oude model blijft echter belangrijk. Smartphones vormen nog steeds ruim 40% van de omzet. Dat segment staat nu onder druk door stijgende componentkosten, met name geheugen. Tijdens de earnings call werd dit expliciet benoemd. Volgens het management zijn de prijsstijgingen sterker en langduriger dan eerder verwacht. “The cycle of hikes may be longer… and the price hikes are going to be higher than I had expected,” gaf de president aan.
Dat detail is essentieel. Geheugen is een groot onderdeel van de kostprijs van smartphones. Wanneer die prijzen stijgen, wordt het lastig om marges vast te houden zonder prijzen te verhogen. Tegelijk wil het bedrijf zijn marktpositie beschermen. Dat leidt tot een spanningsveld. Het management gaf aan dat het probeert kosten eerst intern op te vangen om consumentenprijzen stabiel te houden. Pas wanneer dat niet meer mogelijk is, worden prijsverhogingen overwogen.
Die strategie klinkt klantvriendelijk, maar heeft een duidelijke consequentie: margedruk op korte termijn.
Brutomarge
Daar komt bij dat de smartphone-markt zelf minder hard groeit. Verzendingen blijven hoog, met 165 miljoen toestellen en een wereldwijde top-3 positie, maar de groei vertraagt. In sommige regio’s, zoals India, zijn er zelfs duidelijke dalingen. De combinatie van afnemende groei en stijgende kosten zorgt ervoor dat dit segment tijdelijk minder aantrekkelijk wordt als winstgenerator.
Het is precies deze ontwikkeling die beleggers nerveus maakt. Een traditioneel winstgevend segment verliest zijn kracht, terwijl de nieuwe groeimotoren nog in opbouw zijn.
Die nieuwe groeimotoren zijn echter omvangrijk. De autosector is daar het meest zichtbare voorbeeld van. In 2025 leverde het bedrijf ruim 410.000 voertuigen af en wist het voor het eerst een positieve operationele winst te realiseren in deze tak. Dat is opvallend snel voor een nieuwe speler in een kapitaalintensieve industrie. De brutomarge van deze divisie ligt rond de 24%, wat relatief sterk is in vergelijking met veel concurrenten.
De vraag is echter hoe duurzaam dat is. De markt voor elektrische voertuigen vertraagt wereldwijd, en ook het management erkent dat 2026 “pressure” zal brengen. Tegelijk blijft de ambitie hoog, met een doelstelling van 550.000 leveringen. Dat impliceert verdere groei, maar ook verdere investeringen.
Ik merk dat dit precies het punt is waar de waardering complex wordt. De autoactiviteiten lijken veelbelovend, maar vereisen kapitaal en brengen onzekerheid met zich mee. De traditionele activiteiten genereren nog steeds cash, maar staan onder druk. Het resultaat is een hybride profiel dat moeilijk in een standaard multiple te vangen is.
Naast auto’s speelt een tweede, minder tastbare ontwikkeling: AI. Het management positioneert AI nadrukkelijk als de kern van toekomstige innovatie. De investeringsplannen zijn omvangrijk. Er wordt gesproken over RMB 60 miljard in drie jaar, en zelfs RMB 200 miljard over vijf jaar aan R&D. Dat zijn bedragen die eerder horen bij pure technologiebedrijven dan bij een consumentenelektronicaspeler.
Wat deze strategie onderscheidt, is de focus op integratie. Het bedrijf beschikt over meer dan 1 miljard apparaten binnen zijn ecosysteem. Smartphones, huishoudelijke apparaten, auto’s en wearables vormen samen een netwerk waarin data en functionaliteit samenkomen. Volgens het management ligt de waarde van AI juist in die combinatie. “The real data value of AI far surpasses single category companies,” werd expliciet gesteld.
Dat klinkt overtuigend, maar roept ook vragen op. De commercialisatie van AI staat nog in de kinderschoenen. Tijdens de call werd erkend dat het “too early” is om duidelijke verdienmodellen te definiëren. Dat betekent dat een groot deel van de huidige investeringen voorlopig geen directe opbrengst genereert.
Tegelijk zijn er interessante signalen. De ontwikkeling van eigen large language models, zoals MiMo, en de integratie daarvan in producten zoals auto’s en smart homes laten zien dat het bedrijf probeert controle te houden over zijn technologie. Ook experimenten met AI-agents op smartphones wijzen in die richting. Het doel lijkt een ecosysteem waarin software, hardware en data volledig geïntegreerd zijn.
Die strategie doet denken aan andere platformbedrijven, maar met een bredere fysieke component. Het bedrijf spreekt zelf over de combinatie van “person, vehicle, home” als één geheel. Dat idee is ambitieus en potentieel krachtig, maar de uitvoering is complex en kapitaalintensief.
Een minder zichtbaar, maar relevant onderdeel is de IoT-tak. Deze divisie groeit stabiel en bereikte een omzet van RMB 123 miljard. De marges liggen hier hoger dan bij smartphones, rond de 23%. Tegelijk ligt de gemiddelde verkoopprijs relatief laag, wat volgens het management ruimte biedt voor verdere “premiumization”. Dat is een belangrijk woord in de strategie. Door producten duurder en geavanceerder te maken, probeert het bedrijf marges te verbeteren.
Interessant is dat deze premiumstrategie vooral in het buitenland lijkt te werken. In Europese winkels worden relatief veel high-end producten verkocht. Dat suggereert dat het merk langzaam een andere positionering krijgt buiten China.
Toch zijn er ook hier risico’s. De groei van IoT werd in 2025 deels ondersteund door subsidies voor huishoudelijke apparaten, die inmiddels zijn afgebouwd. Daarnaast blijft de concurrentie intens, zowel van gevestigde merken als van nieuwe spelers.
Wanneer ik alles samenbreng, ontstaat een beeld van een bedrijf in overgang. De markt lijkt vooral te reageren op de korte termijn. Lagere marges in smartphones, stijgende kosten en hoge investeringen drukken de winstverwachtingen. Dat vertaalt zich in een lagere koers en een hogere forward P/E, ondanks een ogenschijnlijk redelijke trailing multiple van rond de 17x.
Advertorial
De combinatie van margedruk en grote investeringen maakt duidelijk hoe belangrijk stabiele kasstromen zijn binnen een portefeuille. Juist in fases waarin bedrijfsmodellen verschuiven, kan vastgoed zorgen voor voorspelbare inkomsten en balans.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In april geldt een maandactie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 een extra maand uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.
