Dit AEX defensieaandeel verloor meer dan 50%: is dit juist de grootste koopkans?

In het kort

• CSG is sinds de beursgang fors gedaald, ondanks sterke omzet- en winstgroei en een recordorderboek dat voor meerdere jaren zicht biedt op inkomsten.

• De koersdruk komt vooral door de hoge waardering bij de beursgang, de beperkte vrije verhandelbaarheid van het aandeel en twijfels over de houdbaarheid van de sterke groei.

• De huidige waardering oogt aantrekkelijker, maar het herstel hangt af van blijvend hoge defensie-uitgaven, succesvolle uitvoering van de orderportefeuille en verdere groei van de kasstromen.

Het aandeel CSG heeft sinds de beursgang een bijzonder volatiele periode achter de rug. De Tsjechische defensiegroep begon eind januari met handelen op Euronext Amsterdam en bereikte korte tijd later een hoogste koers van €35,50. Inmiddels noteert het aandeel rond €15,50, waardoor meer dan de helft van de beurswaarde vanaf de piek is verdwenen.

Die koersdaling staat opvallend genoeg tegenover de sterke operationele prestaties van het bedrijf. CSG profiteert van de groeiende vraag naar munitie, militaire voertuigen en andere defensieproducten. Beleggers lijken zich echter zorgen te maken over de hoge verwachtingen bij de beursgang, het beperkte aantal vrij verhandelbare aandelen en de vraag hoe duurzaam de huidige groei is.

Wat doet CSG precies?

CSG staat voor Czechoslovak Group en is uitgegroeid tot een van de grotere Europese defensiebedrijven. De onderneming produceert onder meer artilleriemunitie, tankmunitie, raketten, militaire voertuigen, radarsystemen en onderdelen voor de luchtvaartindustrie.

Het bedrijf is actief in Europa en de Verenigde Staten en levert aan overheden, krijgsmachten en defensiebedrijven. Een belangrijk deel van de groei komt uit de sterk gestegen vraag naar munitie, doordat Europese landen hun voorraden opnieuw moeten aanvullen.

CSG bezit daarnaast verschillende bekende merken en dochterbedrijven. Door eerdere overnames is de onderneming ook een grote producent van klein kaliber munitie geworden voor zowel militaire als civiele klanten.

Omzet groeit uitzonderlijk snel

CSG realiseerde in 2025 een omzet van ongeveer €6,74 miljard. Dat was ruim 70 procent meer dan een jaar eerder. De nettowinst steeg met ongeveer 32 procent naar bijna €700 miljoen.

Ook in het eerste kwartaal van 2026 bleef de onderneming groeien. De omzet nam met bijna 14 procent toe tot ongeveer €1,5 miljard. De operationele marge lag daarbij boven 24 procent, wat bijzonder hoog is voor een industrieel defensiebedrijf.

De orderportefeuille bedroeg volgens de meest recente cijfers ongeveer €44 miljard. Dat betekent dat CSG voor meerdere jaren werk heeft binnengehaald en veel zicht heeft op toekomstige inkomsten. De huidige beurswaarde ligt rond €15,5 miljard, terwijl het aandeel tegen ongeveer veertien keer de verwachte winst wordt verhandeld.

Waarom is de koers dan zo hard gedaald?

Een belangrijke verklaring is dat de beursgang tegen een zeer hoge waardering plaatsvond. Beleggers waren begin 2026 bereid veel te betalen voor Europese defensieaandelen, waardoor de koers na de introductie snel opliep.

CSG N.V. koers

Toen het enthousiasme rond de sector afnam, kwam CSG extra hard onder druk te staan. Het aandeel is relatief nieuw, waardoor er nog weinig historische informatie beschikbaar is over de prestaties als beursgenoteerde onderneming.

Daarnaast is slechts een beperkt gedeelte van de aandelen vrij verhandelbaar. Oprichter en topman Michal Strnad houdt nog altijd een groot belang in het bedrijf. Een kleine free float kan ervoor zorgen dat relatief beperkte koop- of verkooporders grote koersbewegingen veroorzaken.

De koers bereikte eerder een hoogste stand van €35,50, maar sloot op 24 juli op €15,51. Sinds het begin van het jaar bedraagt het verlies daarmee ongeveer 38 procent, terwijl de daling vanaf het record nog veel groter is.

Munitie blijft de belangrijkste groeimotor

De sterkste activiteit van CSG is de productie van munitie. Europese landen verhogen hun defensiebudgetten en proberen voorraden aan te vullen die door jarenlange onderinvesteringen en leveringen aan Oekraïne zijn afgenomen.

Nieuwe fabrieken en productielijnen moeten de productie van artilleriegranaten verder verhogen. CSG bouwt onder meer nieuwe capaciteit in de Verenigde Staten en werkt samen met verschillende Europese landen om de lokale munitieproductie uit te breiden.

Deze investeringen kunnen de omzet de komende jaren verder ondersteunen. De hoge vraag biedt CSG bovendien ruimte om gunstige prijzen te vragen, al kunnen de marges normaliseren wanneer de productiecapaciteit binnen de sector sterk toeneemt.

Lees ook: Dit is waarom ik verwacht dat Micron binnenkort een nieuw record neerzet

Uitbreiding in de Verenigde Staten

CSG probeert minder afhankelijk te worden van Europa. Door overnames en nieuwe investeringen heeft het bedrijf een belangrijke positie opgebouwd op de Amerikaanse markt.

De onderneming investeert onder meer in een nieuwe artilleriefabriek in Iowa. Ook breidt CSG zijn activiteiten op het gebied van militaire voertuigen, raketmotoren en onbemande luchtvaartsystemen uit.

De Verenigde Staten vormen de grootste defensiemarkt ter wereld. Een sterkere positie in dit land kan CSG toegang geven tot grotere en langdurige contracten, maar betekent ook dat het bedrijf moet voldoen aan strenge regelgeving en lokale productievoorwaarden.

Is het aandeel nu goedkoop?

Op basis van de huidige winst lijkt de waardering niet extreem hoog. Een verwachte koers-winstverhouding van ongeveer veertien ligt onder de waarderingen van verschillende andere snelgroeiende Europese defensiebedrijven.

De grote orderportefeuille en sterke marges maken het aandeel op het eerste gezicht aantrekkelijk. Wanneer CSG zijn omzet en winst de komende jaren verder verhoogt, kan de recente koersdaling achteraf een interessante instapkans blijken.

Toch blijft voorzichtigheid nodig. De winst is sterk afhankelijk van de uitzonderlijk hoge vraag naar munitie. Wanneer conflicten afnemen of defensiebudgetten minder snel groeien, kunnen de verwachtingen worden verlaagd.

Daarnaast bestaat het risico dat grote aandeelhouders in de toekomst extra aandelen verkopen. Een groter aanbod van aandelen kan opnieuw druk zetten op de koers, zelfs wanneer de resultaten goed blijven.

Kan de koers herstellen?

Een herstel richting de eerdere recordkoers vereist waarschijnlijk meer dan alleen goede kwartaalcijfers. CSG moet aantonen dat de huidige groei meerdere jaren kan worden volgehouden en dat de recordorders ook daadwerkelijk worden omgezet in omzet en vrije kasstroom.

De volgende resultaten worden daarom belangrijk. Beleggers zullen vooral letten op de ontwikkeling van de marges, nieuwe orders en de hoeveelheid geld die nodig is om de productiecapaciteit uit te breiden.

Het aandeel is vanaf de piek zeer hard gedaald, terwijl de onderliggende onderneming nog altijd groeit. Daardoor is de verhouding tussen risico en potentieel aantrekkelijker geworden. CSG blijft echter een volatiel defensieaandeel waarvan de koers sterk kan reageren op geopolitieke ontwikkelingen, nieuwe contracten en veranderingen in het marktsentiment.

Analisten rekenen op aanhoudende omzetgroei

Analisten verwachten dat de omzet van CSG de komende jaren gestaag blijft stijgen. Voor 2026 ligt de gemiddelde raming op 8,53 miljard euro, wat neerkomt op een groei van 9,81 procent. In 2027 wordt vervolgens gerekend op 9,94 miljard euro omzet en een groei van 16,57 procent.

Omzetverwachtingen analisten

Voor 2028 loopt de gemiddelde verwachting verder op naar 11,64 miljard euro, goed voor een groei van 17,11 procent. De tien analisten die het aandeel volgen, liggen met hun ramingen relatief dicht bij elkaar, wat erop wijst dat de markt redelijk veel vertrouwen heeft in het groeipad van CSG.

Tegelijkertijd daalt de voorwaartse koers-omzetverhouding van 2,07 in 2026 naar 1,51 in 2028. Dat kan betekenen dat de waardering aantrekkelijker wordt wanneer CSG de verwachte omzetgroei daadwerkelijk weet waar te maken.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.

Word lid!