De Fed doet een belangrijke waarschuwing die je niet mag negeren

In het kort:

• Jerome Powell waarschuwde dat aandelen duur zijn, een zeldzame en veelzeggende uitspraak van een Fed-voorzitter.

• De Shiller koers-winstverhouding staat rond de 40, de tweede hoogste stand in 154 jaar, en elke eerdere piek boven 30 werd uiteindelijk gevolgd door forse marktcorrecties.

• De huidige hoge waarderingen zijn geconcentreerd in een handvol AI-gedreven megabedrijven, wat de rally kwetsbaar maakt voor tegenvallende winsten.

  
  

De Amerikaanse aandelenmarkten staan op recordhoogtes. De S&P 500, Dow Jones en Nasdaq hebben de afgelopen maanden meerdere keren nieuwe pieken bereikt, gedreven door de enorme verwachtingen rondom kunstmatige intelligentie en de sterke prestaties van een handvol megabedrijven. Maar achter die euforie klonk onlangs een opvallend nuchtere stem: die van Fed-voorzitter Jerome Powell.

Tijdens een speech in Rhode Island werd Powell gevraagd naar hoe de Federal Reserve kijkt naar de huidige stand van de aandelenmarkten. Zijn antwoord bevatte zes woorden die beleggers wakker zouden moeten schudden: “Equity prices are fairly highly valued.” Met andere woorden: aandelen zijn op dit moment duur.

Opvallend genoeg spreken Fed-voorzitters zelden zo direct over de waarderingen op de beurs. De Fed richt zich officieel op werkgelegenheid en prijsstabiliteit, niet op de aandelenkoersen. Dat Powell zich hierover uitlaat, is dus een signaal dat zelfs binnen de centrale bank zorgen bestaan over hoe ver de waarderingen zijn opgelopen.

De geschiedenis herhaalt zich meestal

Powells waarschuwing roept herinneringen op aan december 1996, toen toenmalig Fed-voorzitter Alan Greenspan in een speech de term irrational exuberance introduceerde. Hij verwees naar de buitensporige beurswaarderingen tijdens de opkomst van het internet.

Destijds waren beleggers in de ban van een technologische revolutie die de wereld zou veranderen — en dat gebeurde ook. Bedrijven als Amazon en Google kwamen voort uit die periode. Maar tegelijkertijd ontstond er een speculatieve bubbel: winsten bleven achter bij de koersstijgingen, waarderingen liepen op tot historische hoogtes en veel bedrijven zonder winst werden tegen extreme prijzen verhandeld.

Toch duurde het ruim drie jaar voordat die bubbel daadwerkelijk barstte in 2000. Dat laat zien dat hoge waarderingen niet automatisch tot een onmiddellijke crash leiden. Innovaties zoals AI vandaag kunnen de winstgroei tijdelijk ondersteunen, net zoals het internet dat destijds deed. De fundamentele trend kan sterk zijn, maar waardering en tijdslijn lopen niet altijd synchroon.

Wat echter opvalt, is dat de geschiedenis een hardnekkig patroon laat zien: telkens wanneer waarderingen extreem hoog worden, volgt er vroeg of laat een stevige correctie. De timing verschilt, maar het eindresultaat is vaak vergelijkbaar: de lucht moet een keer uit de koersen.

De Shiller koers-winstverhouding

Dat patroon is goed zichtbaar in de zogenoemde Shiller koers-winstverhouding, ook bekend als de CAPE-ratio. Deze ratio kijkt naar de gemiddelde, inflatiegecorrigeerde winst van de afgelopen tien jaar. Dat maakt hem veel stabieler dan de traditionele koers-winstverhouding, die door tijdelijke winstdalingen of pieken flink kan schommelen.

De CAPE-ratio wordt door veel economen en analisten gezien als de beste lange termijn maatstaf voor de waardering van de aandelenmarkt. Historisch gezien ligt de gemiddelde waarde sinds 1871 rond de 17,3. Dat niveau weerspiegelt grofweg de balans tussen winstgroei en beleggersoptimisme over een zeer lange periode.

Vandaag staat de ratio rond de 40, de tweede hoogste stand in 154 jaar. Alleen eind 1999, vlak voor het uiteenspatten van de dotcom-bubbel, lag het niveau hoger (44,2). Elke keer dat de Shiller P/E boven de 30 is uitgekomen, volgde uiteindelijk een correctie van minstens 20 procent in de S&P 500, Dow Jones of Nasdaq. Tijdens de Grote Depressie liep dat zelfs op tot bijna 90 procent.

Belangrijk: de Shiller P/E is geen timing-instrument. De dotcom-bubbel bleef bijvoorbeeld nog jaren extreem hoog gewaardeerd voordat de correctie kwam. Maar statistisch gezien bevindt de markt zich nu in een zone die historisch vrijwel altijd tot forse dalingen heeft geleid.

Waarom deze situatie uniek is

Wat deze periode bijzonder maakt, is dat de extreem hoge waarderingen geconcentreerd zijn in een klein aantal megabedrijven, vooral in de tech-sector. Bedrijven zoals Nvidia, Microsoft, Amazon en Alphabet hebben de afgelopen twee jaar enorme stijgingen doorgemaakt, gevoed door de verwachtingen rondom kunstmatige intelligentie.

Beleggers zijn bereid fors te betalen voor de potentiële winstgroei die AI op lange termijn kan opleveren. Nvidia bijvoorbeeld noteert een koers-winstverhouding die vele malen hoger ligt dan het marktgemiddelde, omdat het bedrijf gezien wordt als dé leverancier van de infrastructuur achter de AI-revolutie. Deze waarderingen trekken de gehele index mee omhoog, omdat deze bedrijven een groot gewicht hebben in de S&P 500 en Nasdaq.

Daar komt bij dat de renteverhogingscyclus van de Fed momenteel gepauzeerd is, wat extra brandstof heeft gegeven aan de rally. Lagere financieringskosten verhogen de theoretische waarde van toekomstige winsten in waarderingsmodellen, wat vooral groeiaandelen bevoordeelt.

Maar de keerzijde is duidelijk: de marges voor teleurstelling zijn minimaal. Als de winstgroei van deze megabedrijven vertraagt, of als AI minder snel rendeert dan verwacht, kan de hele markt snel corrigeren. De waarderingen zijn inmiddels zo hoog dat zelfs een kleine verandering in groeiverwachtingen of rentestanden een groot prijseffect kan hebben.

Waarschuwing niet negeren, maar ook niet panikeren

Jerome Powells boodschap was subtiel, maar historisch gezien veelzeggend. De waarderingen op de aandelenmarkten bevinden zich in zeldzaam terrein, en dat verhoogt het risico op correcties in de komende jaren. Dat wil niet zeggen dat de bullmarkt direct ten einde komt. AI en sterke bedrijfswinsten kunnen de rally nog een tijd ondersteunen.

Voor beleggers betekent dit vooral: wees je bewust van de waarderingen en temper je verwachtingen. Lange termijn beleggen blijft historisch de meest succesvolle strategie, maar periodes van exuberantie worden vaak gevolgd door een realitycheck. De geschiedenis heeft dat keer op keer bewezen.

Op zoek naar een stabiele inkomstenbron? Het SynVest Dutch RealEstate Fund realiseert sinds 2020 een gemiddeld rendement van 8,6% per jaar, dankzij stabiele huurinkomsten uit supermarkten en gezondheidscentra. Beleggers ontvangen maandelijks een voorschotuitkering van 6% op jaarbasis, ondersteund door een breed gespreide vastgoedportefeuille in Nederland.

Alleen in oktober: bij een inleg vanaf €10.000 ontvang je nu één maand extra uitkering bovenop het reguliere rendement. Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of dit vastgoedfonds bij jouw beleggingsdoelen past.

Gratis brochure Synvest