Beleggers dumpen dit aandeel, terwijl de winst juist nu begint te exploderen
- Jelger Sparreboom
- 1 dag geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort
Uber groeit nog altijd rond de twintig procent, terwijl de winst veel harder oploopt.
Robotaxi’s vormen tegelijk een bedreiging voor de machtspositie en een nieuwe bron van aanbod.
De waardering draait uiteindelijk om één vraag: hoeveel economische waarde levert het platform in de toekomst?
Uber brengt mensen naar een vliegveld, laat boodschappen bezorgen en verkoopt inmiddels hotelkamers via dezelfde app. Het bedrijf verwerkte in het eerste kwartaal van 2026 voor $53,7 miljard aan boekingen, verspreid over 3,6 miljard ritten en bestellingen. Het aantal maandelijkse gebruikers kwam uit op 199 miljoen. De boekingen groeiden op constante valuta met 21 procent, terwijl het operationele resultaat op aangepaste basis met 42 procent steeg. Dat verschil vertelt een groot deel van het huidige verhaal. Uber krijgt schaal zonder voor iedere extra transactie opnieuw een compleet kantoor, betalingssysteem of klantenserviceapparaat te hoeven bouwen.
Koers Uber
De app lijkt simpel. Iemand tikt een bestemming in, een auto verschijnt en ergens gaat een digitaal kassageluid af. Onder die zwarte kaart met bewegende autootjes draait een markt die per wijk moet bepalen hoeveel vraag er komt, hoeveel chauffeurs beschikbaar zijn en welke prijs nodig is om beide kanten bij elkaar te brengen. Een lege auto verdient niets. Een klant die acht minuten naar een draaiend laadwieltje kijkt verdwijnt naar een andere app. De kwaliteit van Uber zit daardoor grotendeels in dichtheid. Veel klanten trekken chauffeurs aan, veel chauffeurs verkorten de wachttijd en die kortere wachttijd trekt weer klanten aan.
Die lus verklaart waarom de omvang van Uber economisch relevant blijft, ook nu consumenten makkelijk verschillende apps op hun telefoon zetten. Er bestaat nauwelijks een formele overstapdrempel.
Mobility levert nog steeds het grootste deel van de winst, al schuift Delivery langzaam naar voren. De boekingen bij Delivery groeiden in het eerste kwartaal met 23 procent op constante valuta. Het segmentresultaat steeg met 43 procent tot $961 miljoen. Mobility kwam uit op ongeveer $2 miljard aan segmentresultaat. De bezorgtak is daarmee uitgegroeid tot een serieuze winstbron en vangt een deel van de onzekerheid rond personenvervoer op.
Omzet
Binnen Delivery verandert het assortiment stilletjes. Restaurantmaaltijden blijven belangrijk, terwijl boodschappen en winkelartikelen harder terrein winnen. In Australië groeit Uber Delivery volgens het bedrijf nog altijd met ruim 30 procent, ondanks de hoge penetratie van maaltijdbezorging. Canada en Japan groeien rond twintig procent of daarboven. De ruimte zit daar vooral in categorieën die vroeger met een rammelend winkelwagentje, een parkeerbon en een half uur lichte wanhoop werden afgehandeld.
Uber One maakt die verbreding economisch interessanter. Het abonnement passeerde vijftig miljoen leden en groeide rond vijftig procent op jaarbasis. Leden besteden ongeveer drie keer zoveel als andere gebruikers. Zij nemen inmiddels ongeveer de helft van de boekingen binnen Mobility en Delivery voor hun rekening.
Dat hoeft geen magische klantentrouw te zijn. Iemand die maandelijks betaalt voor bezorgvoordelen opent de Uber-app sneller wanneer een taxi nodig is. De credits uit een hotelboeking kunnen later verdwijnen in een rit naar huis. Het systeem houdt bestedingen binnen dezelfde digitale omheining. Elke extra dienst maakt het abonnement bruikbaarder en elke actieve abonnee maakt een nieuwe dienst goedkoper om te lanceren.
De hoteldeal met Expedia past precies in die logica. Uber biedt ongeveer 700.000 hotels aan binnen de app. Leden ontvangen Uber-credits en kortingen op een selectie van accommodaties. De inventaris en de operationele rommel van hotelboekingen blijven grotendeels bij Expedia liggen, terwijl Uber zijn bestaande publiek naar een extra transactiemoment stuurt.
Het bedrijf probeert zo de voordeur van stedelijke consumptie te worden. Een rit naar Schiphol, een vergeten oplader en een hotelnacht komen in hetzelfde account terecht. Dat klinkt als het oude verhaal van de superapp, een term die meestal eindigt in een presentatie met een CEO die “ecosysteem” zegt totdat de koffie koud is. Bij Uber zit er tenminste echte frequentie onder. Veertig miljoen ritten en bestellingen per dag vormen een stevige gewoonte, zelfs wanneer veel gebruikers de app slechts zien als een zwarte knop voor vervoer.
Autonome voertuigen zetten druk op die gewoonte. Waymo en andere aanbieders kunnen hun eigen klantrelatie opbouwen. Wanneer een robotaxivloot voldoende dekking heeft, hoeft de eigenaar de ritten niet via Uber te verkopen.
Uber reageert door breed te wedden. Het bedrijf werkt met ruim dertig autonome partners en verwacht eind 2026 in maximaal vijftien steden actief te zijn met autonome ritten. Het aantal autonome ritten via het platform groeide in het eerste kwartaal ruim tien keer op jaarbasis. Via Uber Autonomous Solutions helpt het partners met commerciële uitrol en operationele ondersteuning.
De redenering is helder. Een fabrikant kan een voertuig bouwen dat zelfstandig door San Francisco rijdt. Daarmee is het commerciële probleem nog lang niet opgelost. De auto moet worden opgeladen, schoongemaakt en verzekerd. Er zijn klanten nodig op rustige uren. Iemand moet betalingen afhandelen en een woedende passagier helpen die zijn telefoon op de achterbank heeft laten liggen. Uber bezit veel van die infrastructuur al.
Dat geeft het bedrijf onderhandelingsmacht zolang het de vraag controleert. De schaal is fors: ruim 200 miljoen maandelijkse gebruikers en ongeveer $190 miljard aan jaarlijkse boekingen rond het moment van de recente strategische presentatie. De vrije kasstroom nadert $10 miljard per jaar. Zo’n distributiemachine is aantrekkelijk voor robotaxibedrijven die hun dure vloot snel willen vullen.
De dreiging blijft scherp. Een vlooteigenaar met superieure technologie kan bereid zijn jarenlang verlies te slikken om klanten rechtstreeks binnen te halen. Alphabet heeft diepe zakken. Amazon kan Zoox lang financieren.
Daar staat een scenario tegenover waarin autonome aanbieders versnipperd blijven. De ene partij beheerst enkele Amerikaanse steden. Een andere partij werkt vooral in het Midden-Oosten. Lokale regels en wagenparkbeheer vertragen uitbreiding. In zo’n wereld wordt Uber de plek waar voertuigen van verschillende exploitanten doorlopend worden gevuld. De technologie onder de motorkap wisselt, de klant blijft in dezelfde app.
De vrije kasstroom groeide in drie jaar ongeveer tien keer, terwijl de boekingen met een factor 1,7 toenamen. Die kasstroom financiert investeringen in autonome voertuigen en eventuele overnames. Het bedrijf koopt ook eigen aandelen in wanneer andere bestedingen de interne rendementseis niet halen.
De waardering weerspiegelt het ongemak rond die investeringen. Uber noteert op ongeveer 21,7 keer de verwachte winst, bij een beurswaarde van circa $134 miljard. De omzetgroei over het voorafgaande jaar lag rond achttien procent. Die multiple oogt bescheiden naast de groei van het operationele resultaat. Hij bevat tegelijk een duidelijke waarschuwing: de markt vertrouwt er nog niet volledig op dat Uber de economische tolpoort blijft wanneer menselijke chauffeurs langzaam uit het straatbeeld verdwijnen.
Forward PE
De huidige winstgroei komt voor een deel uit gewone schaalwerking. Verzekeringskosten in de Amerikaanse Mobility-tak dalen na jaren van tegenwind. Uber gebruikt een deel van die besparing voor lagere ritprijzen, wat de vraag stimuleert. In Los Angeles versnelde de ritgroei merkbaar nadat prijzen daalden. Dit proces laat zien hoe het platform zijn kostenvoordeel kan terugpompen in volume, waarna het grotere volume de vaste kosten over extra ritten verdeelt.
Daar zit de kern van de waardering. Bij aanhoudende boekingsgroei kan de winst lang harder stijgen dan het transactievolume. Bij agressieve concurrentie verdwijnt een deel van die hefboom in promoties en lagere tarieven. Robotaxi’s kunnen de kostenstructuur verbeteren, terwijl vlooteigenaren een groter deel van de ritprijs opeisen.
