Apollo’s hoofdeconoom Sløk slaat alarm: vertraagde AI-winsten dreigen je portefeuille te raken

In het kort:

• Wall Street rekent erop dat hyperscalers vanaf 2028 weer fors meer vrije kasstroom genereren.

• Amazon, Meta, Google en Microsoft moeten intussen in 2026 naar verwachting meer dan 700 miljard dollar uitgeven aan AI infrastructuur.

• Als die kasstroom later komt, waarschuwt Apollo voor margedruk, meer schuldfinanciering en bredere verliezen in de S&P 500.

• Steeds meer beleggers optimaliseren hun rendement door te kijken hoe professionals dit doen. eToro, een van de grootste sociale beleggingsnetwerken ter wereld, maakt dit mogelijk via een community waar je kunt volgen, delen en leren van andere beleggers.

Magnificent Seven aandelen dragen een groot deel van de beursrally, maar steeds meer van dat verhaal hangt aan één aanname: AI moet vanaf 2028 veel vrije kasstroom opleveren. Torsten Sløk, hoofdeconoom van Apollo Global Management, waarschuwt dat de markt kwetsbaar wordt als die opbrengsten later komen. De kosten lopen nu al hard op, terwijl de beloning nog grotendeels in verwachtingen zit.

Dat maakt het verhaal minder comfortabel dan de koersen doen vermoeden. Amazon, Meta, Google en Microsoft investeren zwaar in kunstmatige intelligentie, datacenters en rekenkracht. De bedrijven blijven winstgevend en financieel sterk, maar hun vrije kasstroom is door de investeringsgolf flink gedaald.

Voor beleggers draait het daardoor niet alleen om de vraag of AI groot wordt. Die vraag lijkt op de beurs voorlopig beantwoord. De lastigere vraag is of de opbrengsten snel genoeg binnenkomen om de huidige uitgaven, afschrijvingen en extra schulden te dragen.

Techaandelen dragen de beursrally, maar AI-verwachtingen vergroten kwetsbaarheid

Bron: Reuters

AI investeringen slokken kasstroom op

Amazon, Meta, Google en Microsoft geven in 2026 naar verwachting meer dan 700 miljard dollar uit. Bank of America analisten Savita Subramanian en Vivek Arya zien daardoor een duidelijke omslag. De vier bedrijven zijn veranderd van “bron van kasstromen” in “gebruiker van kasstromen”.

Die formulering is nuchter, maar veelzeggend. Big Tech stond jarenlang bekend om hoge marges, sterke balansen en enorme kasstromen. Nu gedragen dezelfde bedrijven zich meer als kapitaalintensieve ondernemingen die eerst zwaar moeten bouwen voordat de opbrengsten zichtbaar worden.

De reden is duidelijk. AI vraagt om chips, datacenters, stroom en lange investeringscycli. Dat is geen klein uitbreidingsproject, maar een infrastructuurgolf waarbij het geld ruim voor de omzet de deur uitgaat.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!

AI-datacenters vragen miljardeninvesteringen en drukken vrije kasstroom

Bron: AMCO Enclosures

Apollo ziet risico voor marges

Sløk noemt teleurstellende winstcijfers het eerste risico. Als de verwachte stijging van vrije kasstromen vertraagd wordt “terwijl toegezegde investeringen (capex) en hoge afschrijvingen volgens planning doorgaan,” kunnen de marges onder druk komen te staan. Dat is precies het soort spanning dat in een groeiverhaal vaak pas laat zichtbaar wordt.

Bank of America wijst erop dat de huidige hyperscalers financieel gezonder zijn dan de techleiders uit de jaren negentig, die hard onderuitgingen rond 2000 en 2001. Dat tegenargument telt. Deze bedrijven beginnen niet vanaf zwakke balansen en hebben bestaande activiteiten die veel winst opleveren.

Toch haalt dat de kern van Sløks waarschuwing niet weg. Dezelfde Bank of America analisten noemen de huidige Big Tech bedrijven “minstens zo kapitaalintensief als oliebedrijven”. Voor technologiebedrijven die lang als lichte kasstroommachines werden gezien, is dat een flinke draai.

eToro is een van de meest toonaangevende sociale beleggingsnetwerken ter wereld en wil de manier waarop mensen beleggen veranderen. Het platform combineert multi-asset beleggen met sociale samenwerking: in een actieve community kun je inzichten delen, andere beleggers volgen en continu bijleren. Via eToro krijg je toegang tot aandelen, ETF's, crypto en talloze andere beleggingsmogelijkheden, allemaal via één gebruiksvriendelijk platform.

S&P 500 leunt op Big Tech

Het tweede risico zit in de index zelf. De Magnificent Seven bedrijven wegen zo zwaar in de beursgraadmeters dat tegenvallers bij een paar grote namen al snel verder reiken dan de technologiesector. Sløk schrijft dat deze aandelen inmiddels zo’n groot deel van de indices vormen dat de pijn zich zal verspreiden naar chips, stroom, datacenters en de gehele S&P 500.

Daar zit de ongemakkelijke kant voor brede marktbeleggers. De S&P 493, de rest van de index zonder de zeven grootste techreuzen, kan worden meegesleurd door verkoopdruk in namen die juist jarenlang de stijging trokken. Niet elk bedrijf in de brede markt draagt hetzelfde AI risico, maar de index beweegt wel sterk mee met de grootste winnaars.

Dat maakt spreiding minder zuiver dan zij op papier lijkt. Veel indexfondsen en ETF’s geven beleggers automatisch een forse blootstelling aan Big Tech. De vraag is dus niet alleen hoe Amazon, Meta, Google en Microsoft presteren, maar ook hoeveel van de S&P 500 al op hun AI succes vooruitloopt.

Schuldmarkt kijkt naar hyperscalers

De derde kwetsbaarheid zit bij de financiering. Door de daling van de vrije kasstroom hebben de Magnificent Seven bedrijven meer schulden uitgegeven om hun investeringsplannen te betalen. Zolang de winstgroei volgt, hoeft dat beeld niet meteen te schuren.

De volgorde is alleen cruciaal. Als de interne kasstromen het tempo van de uitgaven niet bijhouden, wordt de schuldmarkt belangrijker. Sløk waarschuwt dat hyperscalers bij tegenvallende winstontwikkeling zelfs ratingverlagingen kunnen riskeren.

Dat zou een ander beeld geven van Big Tech dan beleggers gewend zijn. Niet alleen dominante platforms met hoge winstmarges, maar ook bedrijven die steeds meer kapitaal nodig hebben om hun positie vast te houden. Daar wordt Wall Street nerveus van, zeker als de kasstroom pas later aantrekt dan nu wordt verwacht.

2028 wordt meetlat voor Magnificent Seven aandelen

Wall Street kijkt vooral naar 2028, omdat de vrije kasstroom van hyperscalers dan volgens de verwachtingen fors moet stijgen. Tot die tijd blijft het verschil tussen winst per aandeel en vrije kasstroom belangrijk. Als de winst er goed uitziet maar de kasstroom achterblijft, wordt de kwaliteit van die winst sneller onderwerp van discussie.

Sløk vat de kwetsbaarheid scherp samen: “Met zoveel inzet op zo weinig namen zou een langzamere winstuitbetaling niet enkel een sectorprobleem zijn, maar het risico vergroten dat de economie in recessie raakt en de S&P 500 een correctie ondergaat.” Dat is geen voorspelling die beleggers blind hoeven over te nemen. Het is wel een waarschuwing dat de AI rekensom weinig ruimte laat voor vertraging.

Voor Magnificent Seven aandelen wordt 2028 daarmee geen verre stip aan de horizon. Elk kwartaalrapport van Amazon, Meta, Google en Microsoft zal langs dezelfde meetlat worden gelegd: blijven de AI uitgaven beheersbaar, en komt de vrije kasstroom dichterbij of schuift de belofte opnieuw vooruit.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!