Met Amazon en Meta als klant heeft Qualcomm meer ruimte voor verrassingen dan het dure Marvell
In het kort:
Qualcomm krijgt door AI-deals met Amazon en Meta een nieuwe groeimotor die nog nauwelijks in de huidige winst zit.
Marvell bewijst zijn AI-kracht al met 46% datacentergroei, maar rond 84 keer de winst zijn de verwachtingen veel hoger.
Qualcomm biedt de meeste koersruimte, mits de nieuwe serverchips vanaf 2028 op tijd en met gezonde marges worden geleverd.
Qualcomm en Marvell zijn allebei uitdagers in de AI-infrastructuur, maar de beurs waardeert hun kansen totaal anders. Marvell groeit al hard dankzij optische verbindingen, netwerkswitches en chips op maat voor grote cloudbedrijven. Qualcomm moet zijn datacenterdoorbraak nog bewijzen, maar heeft met Amazon en Meta twee klanten binnengehaald die de schaal van het bedrijf kunnen veranderen.
Voor beleggers is dat verschil belangrijk. Marvell is vandaag de sterkere AI-onderneming, terwijl Qualcomm de aantrekkelijkere asymmetrie biedt: minder AI-omzet in de huidige cijfers, een veel lagere waardering en daardoor meer ruimte voor positieve verrassingen. Mijn oordeel is daarom helder: Qualcomm heeft vanaf het huidige niveau meer opwaarts potentieel, maar ook meer uitvoeringsrisico.
De sterke koersstijging heeft de waardering van Marvell Technology flink opgedreven:
Waarom het Qualcomm aandeel door AI-deals kan herwaarderen
Qualcomm presenteerde in juni het Dragonfly-platform met de C1000-serverprocessor en de AI300-versneller. De producten richten zich vooral op AI-inference: het draaien van getrainde modellen tegen zo laag mogelijke kosten per antwoord. De commerciële beschikbaarheid van de C1000 wordt pas in 2028 verwacht. Toch zijn er al meerjarige afspraken. Meta koos Qualcomm voor toekomstige serverprocessors en Amazon werkt met het bedrijf aan chips op maat en optische verbindingen tot 1,6 terabit per seconde.
De constructie met Amazon is het tastbaarste bewijs. Volgens de SEC-melding kreeg Amazon warrants op maximaal 25 miljoen Qualcomm-aandelen tegen 161,26 dollar. De tranches worden vrijgegeven bij commerciële afspraken, bindende orders en daadwerkelijke aankopen, tot maximaal 60 miljard dollar aan betalingen. Dat bedrag is geen gegarandeerde orderportefeuille. Wel waren 3,75 miljoen aandelen direct verworven op basis van eerste aankoopverplichtingen. Amazon heeft dus een financiële prikkel om Qualcomm als leverancier te laten slagen.
Qualcomm financiert deze sprong bovendien met een bestaande winstmachine. In het derde kwartaal van boekjaar 2026 bedroeg de omzet 9,95 miljard dollar en de winst 1,87 dollar per aandeel. De omzet daalde wel 4% en de winst per aandeel 20%, wat laat zien waarom diversificatie nodig is. Daartegenover groeiden automotive en Internet of Things samen 28%. Dat maakt Qualcomm minder afhankelijk van één AI-product dan veel jonge chipuitdagers.
Qualcomm ziet omzet en EPS dalen:
Marvell is verder, maar de beurs weet dat al
Marvell hoeft zijn relevantie voor AI-datacenters niet meer te bewijzen. In het tweede kwartaal van boekjaar 2027 steeg de omzet 37% naar 2,74 miljard dollar. De datacenteromzet groeide 46%, aangejaagd door optische chips, switching, opslag en chips op maat. De brutomarge bedroeg 53,1% volgens de boekhoudregels en 58,9% aangepast. De operationele kasstroom kwam uit op 606 miljoen dollar.
Dat is een sterke combinatie van volume, marge en kasstroom. Marvell profiteert bovendien van de bottleneck die ontstaat wanneer duizenden AI-processors steeds meer data tussen racks moeten verplaatsen. De nieuwe 2-nanometer optische technologie past precies in dat probleem.
Marvell Technology omzet en EPS:
De waardering maakt Qualcomm interessanter
Bij koersen rond 192 dollar voor Qualcomm en 255 dollar voor Marvell bedraagt de verhouding tussen koers en gerapporteerde winst ongeveer 22 tegenover 84. Die vergelijking is niet perfect: Marvell groeit sneller en acquisities drukken de boekhoudkundige winst. Toch is het verschil groot genoeg om de lat zichtbaar te maken. Marvell moet sterke design wins, hoge AI-investeringen en margeverbetering blijven leveren. Qualcomm hoeft voorlopig vooral aannemelijk te maken dat de datacenteromzet vanaf 2028 echt op gang komt.
Dit kan de Qualcomm-case breken
Het grootste risico is tijd. De belangrijkste serverproducten verschijnen pas in 2028, terwijl Nvidia, AMD en de eigen chips van cloudbedrijven niet stilstaan. Vertraging, tegenvallende softwareondersteuning of lagere marges kunnen de verwachte tweede groeicurve uitstellen. Volledige uitoefening van de Amazon-warrants kan daarnaast voor ruim 2% verwatering zorgen, al ontvangt Qualcomm dan ook miljarden aan uitoefenprijs.
Marvell kent andere risico’s: een hoge klantconcentratie, afhankelijkheid van enkele grote ontwerpwinsten en een waardering die weinig ruimte laat voor een groeivertraging. De eerstvolgende belangrijke katalysator is de beleggersdag van 6 oktober 2026. Daar moet Marvell duidelijk maken hoeveel van de verhoogde vooruitzichten al contractueel is verankerd en welke brutomarge de groei in chips op maat oplevert.
Qualcomm heeft de betere verhouding tussen kans en prijs
Marvell is op dit moment het bewezen AI-infrastructuurbedrijf, maar Qualcomm is het aandeel met de meeste koersruimte. De combinatie van Amazon, Meta, energiezuinige inferencechips en een waardering van ongeveer 22 keer de winst biedt meer ruimte voor herwaardering dan Marvells veel hogere multiple. De these blijft alleen overeind als Qualcomm de route naar omzet vanaf 2028 concreter maakt. Sterk maar nog onbewezen is hier aantrekkelijker geprijsd dan sterk en al duur.
Wat beleggers moeten weten:
Waarom heeft Qualcomm meer koersruimte?
Omdat de markt nog weinig datacenterwinst inprijst, terwijl Amazon en Meta de commerciële geloofwaardigheid vergroten.
Is Marvell operationeel niet sterker?
Jawel. De datacenteromzet groeit al 46%, maar de waardering veronderstelt dat die sterke groei lang aanhoudt.
Welk signaal kan de analyse ontkrachten?
Uitstel van Dragonfly-producten, zwakke marges of het uitblijven van concrete serveromzet richting 2028 zou de Qualcomm-these breken.
Opmerkingen