Kan AI-begeleiding de marge van Hims helpen herstellen?
In het kort
Hims & Hers breidt AI-begeleiding uit naar afslankklanten op het Hims-platform. De financiële kans zit in betere klantbinding en efficiëntere ondersteuning, terwijl medische beslissingen bij zorgverleners blijven. Die belofte komt op een belangrijk moment: de omzet groeit, maar de brutomarge en kasstroom staan onder druk. Bij $29 per aandeel moet het bedrijf bewijzen dat internationale schaal en nieuwe technologie ook geld opleveren na productkosten, overnames en financiering.
Een patiënt die hulp nodig heeft, koopt geen verzameling losse softwarefuncties. Die wil een begrijpelijk antwoord, passende begeleiding en zo nodig snel contact met een zorgverlener. Hims probeert steeds meer van die stappen in één omgeving te verbinden. Voor beleggers is de interessante vraag hoeveel extra waarde dat oplevert ten opzichte van een website die alleen een behandeling verkoopt.
Op 24 september beschreef technisch directeur Mo Elshenawy hoe AI-begeleiding wordt uitgerold naar Hims-afslankklanten. Het systeem gebruikt, na toestemming, context uit het behandeltraject en verwijst medische vragen door naar het zorgteam. De productbelofte is daarmee concreter dan een algemene chatbot, maar de financiële opbrengst is nog niet aangetoond.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Een zorgrelatie kan waardevoller zijn dan een losse bestelling
Hims verdient aan toegang tot behandeling, producten en begeleiding via een digitaal platform. Het voordeel van terugkerende klanten is eenvoudig: het bedrijf hoeft niet iedere maand dezelfde klant opnieuw via advertenties binnen te halen. Als iemand langer blijft en passende aanvullende diensten afneemt, kunnen acquisitiekosten over meer omzet worden uitgesmeerd.
AI kan daar op twee manieren bij helpen. Ten eerste kan betere bereikbaarheid voorkomen dat klanten afhaken omdat zij zich onvoldoende begeleid voelen. Ten tweede kan automatische afhandeling van niet-medische vragen de druk op ondersteunende teams verlagen. Dat zijn economische mogelijkheden, geen reeds gemeten resultaten van de nieuwe uitrol.
Stel dat een klant anders na vier maanden vertrekt en door goede begeleiding zes maanden blijft. Dan komen er twee maanden omzet bij zonder een nieuwe advertentiecampagne voor diezelfde persoon. Maar er komen ook product-, bezorg- en zorgkosten bij. Klantbehoud creëert pas waarde als die extra maanden een positieve bijdrage leveren. De omzet per abonnee op zichzelf vertelt dat niet.
Het belangrijke onderscheid is hetzelfde als bij zakelijke AI-software: een overtuigende demonstratie is nog geen financieel rendement. In Rabi's analyse van de kwartaalcijfers van ServiceNow wordt dat verschil tussen contractwaarde, groei en de bijbehorende kosten uitgewerkt. Bij Hims hoort daar nog een extra toets bij: de dienstverlening moet ook klinisch verantwoord en betrouwbaar blijven.
De margeproef is al zichtbaar in de kwartaalcijfers
De cijfers van 10 augustus over het tweede kwartaal laten $753,2 miljoen omzet zien, 38% meer dan een jaar eerder. De brutomarge daalde van 76% naar 64%. Het gewone nettoverlies bedroeg $86,3 miljoen, of $0,37 per aandeel; de vrije kasstroom was $68,2 miljoen negatief. De aangepaste EBITDA bedroeg wel positief $60,3 miljoen.
EBITDA is winst vóór rente, belasting en afschrijvingen. Bij een aangepaste variant worden daarnaast bepaalde kosten weggelaten. Dat kan helpen om operationele ontwikkelingen te volgen, maar het is geen bedrag dat vrij beschikbaar is voor aandeelhouders. Investeringen, financiering en uitgesloten kosten verdwijnen er niet door.
Wat betekent een brutomarge van 64% praktisch? Van iedere $100 omzet resteert $64 na de directe kosten, voordat marketing, productontwikkeling en de rest van de organisatie worden betaald. Vorig jaar was dat $76. Bij dezelfde omzet moet de organisatie dus met aanzienlijk minder geld dezelfde taken uitvoeren.
Een productmix met meer dure geneesmiddelen kan de omzet verhogen en tegelijk het margepercentage verlagen. Dat hoeft niet verkeerd te zijn als de brutowinst in dollars en het klantbehoud voldoende toenemen. Het wordt problematisch wanneer een hogere omzet vooral hogere bedragen aan leveranciers doorgeeft, terwijl Hims zelf de dure klantwerving blijft betalen.
Het mixvoorbeeld gebruikt eigen aannames, omdat Hims geen afzonderlijke brutomarge voor iedere behandelcategorie publiceert. Het laat zien waarom extra verkochte dollars niet allemaal hetzelfde waard zijn. De volgende stap in de beoordeling is de verhouding tussen brutowinst, marketinguitgaven en de duur van de klantrelatie.
Internationale groei moet ook zonder overnames overtuigen
In hetzelfde kwartaal bedroeg de Amerikaanse omzet $621,8 miljoen, 16% meer dan een jaar eerder. De internationale omzet kwam uit op $131,4 miljoen, tegenover $7,5 miljoen een jaar eerder. De in juni afgeronde overname van Eucalyptus speelt daarbij een grote rol. De groepsgroei is daarom geen zuivere maatstaf voor groei uit bestaande activiteiten.
Eucalyptus kan Hims toegang geven tot lokale zorgrelaties, klanten en kennis. Een bewezen organisatie overnemen kan sneller zijn dan alles zelf opbouwen. De prijs is dat integratie, financiering en lokale regelgeving eveneens worden overgenomen. Een platform dat in één land efficiënt draait, is niet vanzelf identiek toepasbaar in een ander zorgstelsel.
AI vergroot die complexiteit mogelijk. Taal, medische richtlijnen, gegevensbescherming en verantwoordelijkheden kunnen verschillen. Een centrale technologie kan schaalvoordelen bieden, maar lokale controle blijft nodig. Het optimistische scenario vraagt dus méér dan de Amerikaanse werkwijze naar extra landen kopiëren.
Het sterkste tegenargument komt van de macht van leveranciers
Hims bezit de klantrelatie, maar bezit niet automatisch het intellectuele eigendom van de belangrijkste geneesmiddelen. Producenten kunnen verkoopkanalen aanpassen, prijzen veranderen of meer direct contact met patiënten zoeken. Apotheken, andere digitale zorgaanbieders en traditionele zorgverleners blijven bovendien alternatieven.
De discussie over samengestelde afslankmiddelen heeft eerder laten zien hoe snel het verdienmodel door juridische en commerciële veranderingen kan verschuiven. Het artikel van 9 februari over de scherpe koersdaling bij Hims geeft daar historische context bij. De toen beschreven situatie is geen actuele uitspraak over welke behandeling vandaag voor een individuele patiënt beschikbaar is.
Het positieve antwoord van Hims is een bredere dienstverlening. Wanneer patiënten blijven vanwege gemak, begeleiding en vertrouwen, kan het platform minder afhankelijk worden van één product. Maar dat vertrouwen is kwetsbaar. Fouten, gebrekkige doorverwijzing of onduidelijke gegevensverwerking kunnen de reputatie en kosten raken. Het bedrijf beschrijft veiligheidscontroles voor AI; dat is een noodzakelijke werkwijze, geen bewijs dat fouten zijn uitgesloten.
Schuld en overnameverplichtingen horen bij de waardering
Eind juni stonden tegenover $841 miljoen cash en kortlopende beleggingen circa $1,365 miljard converteerbare schuld, $703 miljoen uitgestelde overnamebetalingen en ongeveer $163 miljoen voorwaardelijke overnamevergoedingen. Wie deze posten als schuldachtige verplichtingen behandelt, komt op ongeveer $1,39 miljard netto verplichtingen. De voorwaardelijke bedragen kunnen nog veranderen; leaseverplichtingen zijn in deze eenvoudige vergelijking niet apart meegenomen.
Een converteerbare lening kan later aandelen worden. In de scenario's worden de leningen als schuld behandeld en worden extra aandelen voor andere verwatering verondersteld. Als een lening daadwerkelijk wordt omgezet, moet zowel het schuldbedrag als het aandelental worden aangepast. Alleen de schuld weghalen zou de waarde overschatten; alleen aandelen toevoegen zou de last dubbel tellen.
Welke omzet en marge zijn nodig voor $29?
Het verhandelbare instrument is Hims & Hers Class A, NYSE HIMS, ISIN US4330001060. De slotkoers op 2 oktober om 16.00 uur New Yorkse tijd was $29. De waardering hieronder gebruikt dollars, inclusief dollaromzet, en eigen aannames in plaats van analistenconsensus.
Met 280 miljoen toekomstige verwaterde aandelen, $0,8 miljard netto verplichtingen en 2,2 keer omzet als ondernemingswaarde vraagt een koers van $29 ongeveer $4,05 miljard omzet. Voor 10% jaarlijks koersrendement tot eind 2029 wordt dat ongeveer $5,39 miljard. De rekensom is: gewenste aandelenwaarde plus nettoschuld, gedeeld door de gekozen omzetmultiple.
Waarom 2,2 keer omzet? Dat kan bijvoorbeeld worden gedragen door een operationele marge van 10% en een ondernemingswaarde van 22 keer operationele winst. Bij slechts 5% marge verdubbelt die laatste verhouding. Een lage omzetmultiple kan dus duur zijn als de structurele winstgevendheid laag blijft. Het middenpad vraagt daarom richting 10% operationele marge; het gunstige pad ongeveer 17%, en het bearpad blijft rond 4% steken. Dat zijn toekomstige aannames, geen bestaande positieve winstbasis.
Pak je kans! Word lid met de code GRAAG en krijg 50 procent korting.
Lees ook: Dit is waarom Hims & Hers een kwart van zijn beurswaarde verliest, over de kwetsbaarheid van distributie wanneer producenten en toezichthouders de spelregels beïnvloeden.
De scenario's tonen drie mogelijke jaareindekoersen voor elk van 2027, 2028 en 2029, met de bijbehorende omzet, waarderingsmultiple, nettoschuld en aandelenbasis. Er wordt geen dividend verondersteld. Het bearpad laat extra financieringsdruk en meer verwatering zien; het gunstige pad vraagt dat groei, margeherstel en schuldafbouw elkaar versterken.
Voor de AI-uitrol zou vooral bewijs over klantbehoud, afhandelingstijd, zorgkwaliteit en kosten per actieve klant de analyse verbeteren. Meer gebruik van de app is nuttig, maar onvoldoende. Hims wordt als belegging overtuigender wanneer betere begeleiding zichtbaar samengaat met meer brutowinst per klant en een herstellende kasstroom. Tot die tijd is AI een serieuze operationele kans die haar prijs nog moet verdienen.
Foto: Hims & Hers, technisch directeur Mo Elshenawy. Officiële persfoto bij zijn benoeming in mei 2025, archief.
Opmerkingen