Is dit technologische Amerikaanse chipaandeel nu koopwaardig?

In het kort:

• Marvell Technology is een ontwerper van chips voor de digitale infrastructuur, maar de koers is dit jaar sterk gedaald door onzekerheid in de markt.

• Het bedrijf werkt met een 'fabless' model en richt zich op vijf segmenten, waarvan Datacenter de grootste groeimotor is.

• Ondanks de recente daling zijn analisten positief over de langetermijnvooruitzichten, vooral vanwege de sterke positie in de groeiende AI-markt.

De techsector staat bekend om zijn volatiliteit en snelle veranderingen. Bedrijven die vandaag de top bereiken, kunnen morgen alweer aan de zijlijn staan. Een sprekend voorbeeld hiervan is Marvell Technology, een naam die veel beleggers kennen, maar die de laatste tijd met uitdagingen kampt. Waar het bedrijf de afgelopen jaren een indrukwekkende groei doormaakte, ligt de koers van Marvell dit jaar flink onder druk, met een year-to-date daling van maar liefst 40%. Deze significante daling roept de vraag op over de toekomstperspectieven van de chipmaker.

Marvell richt zich op het ontwerpen en ontwikkelen van halfgeleiders. Dit zijn de chips die onmisbaar zijn voor moderne digitale infrastructuur. Denk hierbij aan data-infrastructuur, netwerken voor datacenters en de chips die nodig zijn voor 5G-communicatie. Het bedrijf speelt een cruciale rol in het verbinden van de wereld en is een sleutelfiguur in de razendsnelle ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie, de cloud en de overgang naar de slimme stad. De technologieën van Marvell vormen de ruggengraat van de digitale economie.

De scherpe daling van de koers van Marvell is een direct gevolg van de onzekerheid in de markt. Dit is niet primair te wijten aan een brede recessievrees, maar eerder aan specifieke factoren.

Beleggers reageerden negatief op de minder dan indrukwekkende vooruitzichten (guidance) van het bedrijf, ondanks sterke resultaten. Daarnaast is er sprake van zwakte in de afzetmarkt van datacenters en de telecomsector, wat de vraag naar chips heeft verminderd. Ook zorgen geopolitieke risico's en de druk op de marges door de focus op minder winstgevende custom silicon-projecten voor nervositeit op de markt.

Performance Marvell Year to Date:

Bron: Tradinview

Het Verdienmodel van Marvell

Als belegger is het cruciaal om te begrijpen waar de inkomsten van een bedrijf vandaan komen. Bij een complexe halfgeleiderfabrikant als Marvell Technology kan dat een uitdaging zijn. In de kern ontwerpt en ontwikkelt Marvell de geavanceerde chips die onmisbaar zijn voor onze digitale infrastructuur. Ze produceren deze chips niet zelf, maar besteden de fabricage uit. Marvell's kracht ligt in de expertise van hun ingenieurs die de intellectuele eigendom van de chips creëren. Dit bedrijfsmodel, ook wel bekend als een 'fabless' model, stelt het bedrijf in staat zich volledig te focussen op innovatie en ontwerp, zonder de enorme investeringen in en het onderhoud van dure chipfabrieken. Hun afnemers zijn de techreuzen die datacenters, netwerken, en cloudoplossingen bouwen, en die de ruggengraat vormen van de moderne economie.

Producten en Diensten per Segment

Marvell's verdienmodel is opgebouwd rondom vijf kernsegmenten die samen de totale omzet genereren. Elk segment bedient een specifieke markt met een gespecialiseerd portfolio aan halfgeleiders.

Datacenter

Dit is het grootste en meest belangrijke segment van Marvell. Hierin worden halfgeleiders geleverd voor cloud datacenters en AI-infrastructuur. De producten variëren van processors voor servers tot chips die de verbinding tussen servers en andere apparaten in het datacenter verzorgen. Met de explosieve groei van cloud computing en de opkomst van AI-toepassingen is dit segment de belangrijkste groeimotor van Marvell.

Verhoogde forecast van investeringen van grote bedrijven: 

Bron: Marvell IR

Binnen de wereld van halfgeleiders, met name in de context van AI en datacenters, wordt veel gesproken over XPU's en XPU attach. Een XPU is een verzamelnaam voor verschillende soorten processors (bijvoorbeeld CPU's, GPU's en DPU's) die worden gebruikt voor berekeningen en versnelling in AI-systemen. Marvell's verdienmodel richt zich in toenemende mate op de XPU attach-markt, wat verwijst naar de halfgeleiders die nodig zijn om al deze XPU's met elkaar en met de rest van het netwerk te verbinden.

XPU:

Bron: Marvell IR

Dit omvat de kernproducten van dit segment, waaronder:

• Optische Interconnects: Chips die zorgen voor snelle dataoverdracht over lange afstanden binnen datacenters. Dit zijn de 'verkeersregelaars' die enorme hoeveelheden data door de glasvezelnetwerken leiden.

• Custom ASIC's: Dit zijn chips die op maat zijn gemaakt voor de specifieke eisen van een klant, zoals een techgigant die een eigen chip wil voor zijn AI-applicaties. Deze chips zijn uniek en bieden een aanzienlijk concurrentievoordeel voor de klant, maar vergen ook een intensieve samenwerking tussen Marvell en de klant, wat zorgt voor een sterke band.

• Gedeelde verwerkingseenheden: Deze chips verwerken grote hoeveelheden data voor toepassingen zoals AI en High Performance Computing (HPC), wat cruciaal is voor de nieuwe generatie datacenters.

• Opslag-Controllers: Dit zijn chips die de data-opslag binnen de datacenters beheren, van traditionele schijven tot de nieuwste generatie solid-state drives (SSD's).

De groei in de vraag naar XPU's in datacenters drijft daardoor ook de vraag naar Marvell's connectiviteitsoplossingen aan. Hoe meer XPU's er in een datacenter worden geïnstalleerd, hoe meer XPU attach-chips er nodig zijn. Deze dynamiek vormt een belangrijke pijler van het toekomstige verdienmodel van Marvell. Hierbij streven zij naar een toekomstig marktaandeel van 20%.

Totale verwachtte marktomvang voor dit segment: 

Bron: Marvell IR

Enterprise Networking

Dit segment richt zich op het leveren van chips voor netwerkinfrastructuur binnen bedrijven, universiteiten en andere grote organisaties. Marvell's producten zorgen voor betrouwbare en veilige data-uitwisseling, essentieel voor moderne bedrijven. De producten omvatten:

• Ethernet-switches en controllers: Chips die het dataverkeer regelen binnen een lokaal netwerk.

• Wifi en Bluetooth chips: Draadloze chips die de connectiviteit binnen de gebouwen verzorgen.

• Beveiligingsprocessors: Chips die de netwerken beschermen tegen cyberaanvallen.

Carrier Infrastructure

Marvell levert hier chips aan telecombedrijven die de infrastructuur van 5G-netwerken opbouwen en beheren. De opmars van 5G en de steeds grotere datastroom zorgen voor een voortdurende vraag naar Marvell's producten. Voorbeelden van producten zijn:

• Basisband-processors: Chips die de communicatie tussen de mobiele telefoon en het 5G-netwerk verwerken.

• Glasvezel-chips: Chips die de data-overdracht over de lange afstanden in het 5G-netwerk verzorgen.

• Vastgeheime chips: Chips die de communicatie van en naar mobiele communicatie-apparatuur op de 5G-torens aansturen.

Automotive

Dit segment richt zich op de auto-industrie. Met de opkomst van slimme auto's en de vraag naar betere connectiviteit in voertuigen groeit dit segment gestaag. Marvell biedt hier chips voor:

• In-car netwerken: Chips die de verbindingen tussen de verschillende systemen in een auto regelen.

• Rijhulpsystemen: Chips voor geavanceerde rijhulpsystemen (ADAS) en infotainment.

• Voertuig Ethernet-oplossingen: Technologie die de complexiteit van de bekabeling in een auto vermindert en snellere communicatie mogelijk maakt. Dit is een belangrijk aspect van de elektrische auto.

Consumer

Dit segment richt zich op de chips voor consumentenelektronica, zoals gameconsoles, televisies en andere apparaten. De chips zorgen voor de connectiviteit en de verwerking van data in deze apparaten. Hoewel dit segment kleiner is dan de rest, is het nog steeds belangrijk voor de omzet van Marvell.

Benieuwd naar een Nederlands chipbedrijf? Lees dan nu ook gratis een diepgaande aandelen analyse: Deepdive Besi - Is dit technologische groeiaandeel juist gewaardeerd?

De Omzetverdeling van Marvell

De omzet van Marvell wordt verdeeld over de vijf genoemde segmenten. De verdeling is niet vaststaand en kan variëren afhankelijk van de marktomstandigheden en strategische keuzes van het bedrijf. Op dit moment is het Datacenter-segment de absolute omzetkampioen, verantwoordelijk voor een groot deel van de totale omzet en groei. Dit is logisch gezien de groei in de AI-markt en de toenemende vraag naar geavanceerde chips voor datacenters. Daarna volgen de andere segmenten, met Enterprise Networking en Carrier Infrastructure als belangrijke bijdragers aan de totale omzet. De Automotive- en Consumer-segmenten zijn kleiner, maar met de groei van de elektrische auto en de toenemende vraag naar smart home-apparatuur, zullen deze segmenten naar verwachting ook hun bijdrage vergroten.

Omzetverdeling van Q2 2026(gebroken boekjaar): 

Bron: Marvell IR

Verwachtingen van analisten

Op basis van recente analyses van financiële instellingen is de consensus over het aandeel Marvell Technology overwegend positief, ondanks de recente koersdaling. De overgrote meerderheid van de 33 analisten die het aandeel de afgelopen drie maanden hebben geanalyseerd, raadt aan het aandeel te kopen of 'strong buy' te geven. Slechts een klein deel van de analisten heeft een 'hold' aanbeveling. Er zijn momenteel geen 'sell' of 'strong sell' ratings gegeven, wat duidt op een algemeen optimistisch sentiment over de langetermijnvooruitzichten van het bedrijf. Dit suggereert dat de recente sell-off door de markt wordt gezien als een tijdelijke reactie op de tegenvallende vooruitzichten op korte termijn.

Analisten hebben een duidelijke consensus over het koersdoel voor Marvell op de middellange termijn. Het gemiddelde 12-maanden koersdoel ligt op $88,41, wat een aanzienlijk opwaarts potentieel van meer dan 30% vertegenwoordigt ten opzichte van de huidige koers van $67,94. De spreiding van de koersdoelen is breed, met een laagste koersdoel van $70,00 en een hoogste van $122,00. Deze brede spreiding weerspiegelt de onzekerheid in de markt over de timing van het herstel van de vraag in de datacenter- en telecomsegmenten, maar ook het vertrouwen van analisten in het unieke groeipotentieel van Marvell's custom silicon-oplossingen en hun leidende positie in de AI-infrastructuur.

De optimistische vooruitzichten van analisten zijn gebaseerd op de overtuiging dat Marvell zich richt op de snelstgroeiende segmenten van de halfgeleidermarkt, namelijk kunstmatige intelligentie en cloud computing. Hoewel de vraag op de korte termijn uitdagingen kent, verwachten analisten dat de sterke positionering van Marvell in de AI-datacentermarkt, met name via de verkoop van hun custom ASIC's en XPU attach-oplossingen, op de langere termijn tot een sterke omzetgroei zal leiden. De recente koersdaling wordt door veel analisten dan ook gezien als een buitenkansje voor de langetermijnbelegger om in te stappen tegen een aantrekkelijke waardering.

Verwachting van analisten voor de komende 12 maanden:

Bron: Marvell IR