00:00 / 01:04

Is AST SpaceMobile een ruimtevaart hype of een serieuze belegging?

Rabi Safi
7 minuten geleden
7 minuten om te lezen

De kwartaalcijfers bewijzen dat AST SpaceMobile kan bouwen en lanceren. Ze bewijzen nog niet dat het bedrijf een rendabel mobiel netwerk kan exploiteren. Vergeleken met SpaceX betaalt de beurs vandaag vooral voor wat in 2030 misschien bestaat.

Een omzetexplosie die minder zegt dan zij lijkt

De omzet steeg van $1,2 miljoen naar $31,5 miljoen. Dat oogt spectaculair, maar de samenstelling is belangrijker dan het groeipercentage. Ongeveer $24,4 miljoen kwam uit gateways en aanverwante producten. Daar stond $22,4 miljoen aan productkosten tegenover, goed voor een productbrutomarge van slechts circa 8%. Nog eens $7,1 miljoen kwam uit diensten, voornamelijk mijlpalen voor de Amerikaanse overheid.

De dienst waarvoor beleggers ASTS bezitten, gewone smartphones rechtstreeks laten verbinden met de BlueBird-satellieten, heeft commercieel nog nul dollar omzet gegenereerd. Dit kwartaal bewijst dus dat AST apparatuur kan leveren en overheidsmijlpalen kan factureren. Het bewijst nog niet hoeveel consumenten de dienst gaan gebruiken, wat zij ervoor betalen of welk deel van die opbrengst na de verdeling met telecomoperators bij AST overblijft.

Q2 2026	Werkelijk	Analistenverwachting	Beoordeling
Omzet	$31,5 mln	$34,1–$35,1 mln	Misser van circa 8–10%
GAAP EPS	-$0,77	circa -$0,26 tot -$0,32	Veel zwakker; vertekend door BB7
Totale brutomarge	circa 25%	n.v.t.	Nog geen volwassen netwerkmarge
Kapitaaluitgaven	$610,4 mln	$575–$650 mln bedrijfsindicatie	Binnen planning, maar zeer hoog
Cash plus restricted cash	$2,72 mrd	—	$736 mln lager dan eind Q1

Het nettoverlies van $230,9 miljoen bevat een afboeking van $125,9 miljoen op BlueBird 7. De satelliet werd door de bovenste trap van Blue Origins New Glenn in een te lage baan afgezet en verbrandde uiteindelijk in de atmosfeer. De verzekeraar vergoedde slechts ongeveer $32,5 miljoen. Dat is een eenmalige verliespost, maar ook een pijnlijke demonstratie van het bedrijfsmodel: één fout buiten AST kan in één klap een kostbaar ruimtevaartuig vernietigen.

Technisch echt, commercieel nog een belofte

AST bouwt in feite zendmasten in de ruimte. De grote BlueBird-antennes gebruiken spectrum van mobiele operators om ongewijzigde smartphones te bereiken. De operator behoudt de klantrelatie; AST levert vanuit de ruimte dekking waar aardse masten ontbreken en deelt vermoedelijk in de opbrengst. Dat wholesale-model kan aantrekkelijk zijn: AST hoeft geen wereldwijd consumentenmerk op te bouwen en kan aanhaken bij AT&T, Verizon, Vodafone, Rakuten en tientallen andere operators.

De nieuwste BlueBirds hebben antenne-arrays van ongeveer 2.400 vierkante voet. AST verwacht uiteindelijk pieksnelheden van 150 tot 200 Mbps per coverage cell. Het bewezen record op de oudere Block 1-satellieten is 98,9 Mbps. Dat is indrukwekkend, maar een demonstratie is nog geen netwerk onder commerciële belasting. Capaciteit per bundel, handovers, drukke regio's, beschikbaarheid binnenshuis en de uiteindelijke omzet per gebruiker zijn nog onbekend.

AST meldt meer dan 60 operatorpartners met samen ruim drie miljard abonnees. Dat zijn geen drie miljard AST-klanten. Het is theoretisch distributiebereik. Veel afspraken zijn niet exclusief en toekomstige gebruiksafhankelijke vergoedingen zijn juist wegens onzekerheid nog niet in de harde omzetverplichtingen opgenomen.

De planning beweegt opnieuw

Na de lanceringen van BlueBird 8 tot en met 13 heeft AST 13 ruimtevaartuigen in een baan om de aarde. Satellieten 14 tot en met 16 zouden spoedig verzendklaar zijn; 17 tot en met 46 bevinden zich in uiteenlopende productiefasen.

Daar staat een duidelijke verschuiving tegenover. In het vorige kwartaal mikte AST op ongeveer 45 satellieten in 2026. Nu spreekt het bedrijf over ongeveer 45 in begin 2027. Dat klinkt als een klein verschil, maar voor een onderneming zonder commerciële netwerkopbrengsten is een kwartaal vertraging een kwartaal extra kosten, rente en technologisch risico.

Ongeveer 25 satellieten zijn nodig voor niet-continue dekking in geselecteerde markten, 45 tot 60 voor continue dekking in de belangrijkste regio's en circa 90 voor de beoogde wereldwijde dekking. Beta-activiteit in 2026 is nadrukkelijk nog niet hetzelfde als een volledig commerciële dienst.

Ook de omzetprognose verdient een factcheck. AST handhaafde de eerdere jaarbandbreedte van $150 miljoen tot $200 miljoen; deze werd niet verhoogd. Na slechts $46,3 miljoen in de eerste jaarhelft moet in de tweede helft nog $103,7 miljoen tot $153,7 miljoen worden verdiend, 2,2 tot 3,3 keer de H1-omzet. Het contractboek van circa $1,3 miljard helpt, maar van de $1,2 miljard formele resterende prestatieverplichtingen verwacht AST slechts 6,6% binnen twaalf maanden te erkennen.

AST SpaceMobile tegenover SpaceX

SpaceX is niet alleen concurrent. Het lanceert ook BlueBirds voor AST. Dat vat de machtsverhouding treffend samen: AST huurt de logistieke ruggengraat van een partij die tegelijk een eigen satellietmobiel netwerk uitrolt.

	AST SpaceMobile	SpaceX
Q2-omzet	$31,5 mln	$7,81 mrd
Connectivity-omzet	$0 uit commerciële SpaceMobile-dienst	$4,29 mrd brede Starlink-connectivity; mobiel niet apart gemeld
Betalende/connectivity-klanten	Nog geen commerciële AST-gebruikers gerapporteerd	12 mln Starlink-lijnen
Satellietpositie	13 ruimtevaartuigen; 25/45–60/90 zijn cruciale drempels	Meer dan 10.000 Starlink-satellieten; circa 650 dedicated mobile-satellieten eind Q1
Lanceringen	Afhankelijk van SpaceX, Blue Origin en andere aanbieders	Eigen Falcon- en Starship-infrastructuur
Model	Wholesale via mobiele operators	Verticaal geïntegreerd: lancering, satellieten, retail en partners

AST heeft wel een mogelijke technische en commerciële niche. De enorme antennes kunnen per satelliet meer capaciteit leveren, terwijl het wholesale-model operators niet frontaal aanvalt. SpaceX bezit echter de lanceringen, een enorme satellietvloot, spectrum, twaalf miljoen aansluitingen en een bestaande connectivity-operatie met in Q2 een operationele marge van 38,6%. SpaceX verkoopt nu connectiviteit; AST verkoopt voorlopig vooral de mogelijkheid van mogelijk rijkere connectiviteit later.

De risico's, zonder verdoving

1. Het netwerk is nog niet commercieel bewezen. Een geslaagde snelheidstest zegt niets over massaal gebruik, congestie, uptime, prijsstelling of churn. Dat zijn precies de variabelen waarop de huidige waardering rust. Het historische waarschuwingsbord is groot: bij de beursgangpresentatie in 2020 projecteerde AST ongeveer $1 miljard EBITDA voor 2024. De werkelijkheid in 2024 was $4,4 miljoen omzet en ongeveer $243 miljoen operationeel verlies. Dat ontkracht de technologie niet, maar verplicht beleggers om elk jaartal van het management zwaar te korten.

2. De kapitaalbehoefte is structureel. In de eerste jaarhelft verbruikte AST ruim $145 miljoen operationele kasstroom en bijna $980 miljoen netto-investeringskasstroom. Het bedrijf had eind juni $2,72 miljard cash inclusief restricted cash tegenover circa $3,02 miljard schuld. Na een nieuwe converteerbare lening in juli ligt de pro-formaliquiditeit boven $3,7 miljard, maar ook de brutoschuld boven $4 miljard. Op de Q1-call zei de CFO nog geen plannen voor extra convertible debt in 2026 te hebben; twee maanden later werd toch $1,15 miljard opgehaald. Dat is geen schandaal, maar wel een waarschuwing dat financieringsuitspraken een korte houdbaarheid hebben. 'Volledig gefinancierd' betekent niet zelf-financierend of verwateringsvrij.

3. De constellatie is nooit af. Alleen de directe materialen en lanceringen voor ruim negentig Block 2-satellieten worden geraamd op gemiddeld $21 miljoen tot $23 miljoen per satelliet, samen ongeveer $1,9 miljard tot $2,1 miljard. Grondstations, spectrum, personeel, testexemplaren en latere vervanging komen daar nog bij.

4. Verwatering is al zichtbaar. De economische aandelenbasis nam in ongeveer twintig maanden met circa 31% toe. De aandelenbeloning bedroeg in de eerste jaarhelft circa $119 miljoen, ruim tweeënhalf keer de halfjaaromzet. De nieuwe juli-convertible converteert aanvankelijk rond $79,57; een voor $111 miljoen gekochte capped call dempt verwatering slechts tot $149,20. Bij succes kunnen nieuwe aandelen ontstaan, bij tegenvallers blijft de schuld gewoon staan. Oprichter Abel Avellan beheerst via superstemrecht bovendien ongeveer 88% van de stemmen: publieke beleggers financieren de uitrol, maar hebben weinig invloed op de kapitaalallocatie.

5. De concurrentie wacht niet. SpaceX heeft schaal en eigen lanceringen. Amazon wil na de overname van Globalstar duizenden direct-to-device-satellieten inzetten, terwijl Rocket Lab met Iridium en SES met Lynk eveneens complete ecosystemen bouwen. Nationale licenties, spectrumcoördinatie en interferentie kunnen de uitrol bovendien per land vertragen.

De beurs heeft 2030 al ingeprijsd

Op dit moment zijn er circa 389,2 miljoen aandelen uitstaand, inclusief de aan AST LLC gekoppelde B- en C-aandelen. Daarmee bedraagt de aandelenwaarde ongeveer $26,8 miljard. Na verwerking van de juli-convertible komt de pro-forma ondernemingswaarde rond $27,2 miljard uit.

Dat is ongeveer 165 keer de omzetconsensus van 2026, 37 tot 40 keer de ramingen voor 2027 en circa 14,5 keer de verwachte omzet van 2028. Analisten verwachten zelfs in 2028 nog licht negatieve vrije kasstroom. De omzetraming voor 2030 van ongeveer $3,55 miljard rust bovendien op slechts drie analisten en loopt uiteen van grofweg $2,7 miljard tot $5,1 miljard. Het gemiddelde oogt precies; de onderliggende kennis is dat niet.

De dertien analisten vóór de cijfers kwamen gemiddeld uit op een koersdoel van ongeveer $80,48, met een bandbreedte van $42,50 tot $108 en een Hold-consensus. Vanaf de slotkoers is dat circa 17% theoretisch potentieel. Voor een onderneming met dit uitvoeringsrisico is dat geen royale veiligheidsmarge, en de doelen moeten na de cijfers nog worden bijgewerkt.

Scenario eind 2030	Omzet	EBITDA en multiple	Verwaterde aandelen	Koers 2030 / CAGR vanaf $68,76	Huidige waarde bij 15% discontering
Bear	$2,0 mrd	$0,50 mrd × 10	430 mln	circa $9 / -37% p.j.	circa $5
Basis	$3,2 mrd	$1,34 mrd × 17	425 mln	circa $53 / -6% p.j.	circa $28
Bull	$5,0 mrd	$2,50 mrd × 20	430 mln	circa $119 / +13% p.j.	circa $64

Scenario's zijn eigen berekeningen, geen bedrijfsprognoses. In bear en basis is respectievelijk $1,0 miljard en $0,5 miljard nettoschuld aangenomen; in bull $1,0 miljard nettocash. De marges in basis en bull zijn bewust royaal.

De marktprijs ligt dus zelfs iets boven de contante waarde van dit bullscenario. Om vanaf $68,76 nog 10% per jaar te verdienen, moet ASTS eind 2030 ongeveer $104 noteren. Bij $3,55 miljard omzet en een EBITDA-marge van 45% zou daarvoor nog altijd een multiple van ongeveer 28 keer EBITDA nodig zijn. Dat is geen onmogelijk resultaat, maar wel een combinatie van snelle lanceringen, hoge adoptie, uitzonderlijke marges en aanhoudende beleggersenthousiasme.

Belegging of space-hype?

Alhoewel dit soort aandelen eigenlijk niet te waarderen zijn, vind ik het wel belangeijk om altijd realistisch te kijken naar potentie. AST SpaceMobile is geen luchtkasteel. De satellieten bestaan, de technologie werkt in tests, de operatorrelaties zijn waardevol en overheidstoepassingen kunnen een tweede inkomstenbron worden. Wie het bedrijf simpelweg als fraude of PowerPoint-project wegzet, mist de technische vooruitgang.

Maar wie ASTS rond $65 tot $70 een normale groeibelegging noemt, mist de financiële werkelijkheid of kennis. De kernomzet is nog nul, de planning is opnieuw verschoven, de cashbehoefte is enorm en SpaceX beschikt al over schaal die AST nog moet bouwen. De huidige beurswaarde koopt niet de onderneming van vandaag, maar een zeer succesvolle versie van 2030.

Mijn praktische waarderingszone ligt rond $30–$35 voor het basisscenario. Tussen $45 en $55 is hoogstens een kleine speculatieve tranche verdedigbaar wanneer de belegger een verlies van 50% tot 80% kan verdragen en zijn positie speculatief wil noemen. Onder $25–$30 ontstaat pas een serieuze veiligheidsmarge en zelfs daar niet wanneer de techniek of financiering breekt. Boven $65 wordt vrijwel volledig op het bullscenario ingezet.