Klarna haalt $1,4 miljoen omzet per werknemer terwijl aandeel 71% onder top staat

In het kort:

• Klarna zegt dat de omzet per werknemer is gestegen van ongeveer $400.000 naar $1,4 miljoen, een toename van circa 250%.

• De AI-klantenservice doet inmiddels werk dat volgens CEO Sebastian Siemiatkowski overeenkomt met ongeveer 850 medewerkers en verkort de afhandeltijd van 12 naar 2 minuten.

• De CEO kocht eind augustus voor $10 miljoen aandelen, maar tegen $12,87 staat de koers nog ongeveer 71% onder de 52-weeks top.

Klarna laat op dit moment een opvallende tegenstelling zien. Operationeel wordt het bedrijf volgens CEO Sebastian Siemiatkowski veel efficiënter, terwijl de beurskoers juist dicht bij het laagste niveau van het afgelopen jaar staat. Tijdens de Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference gaf de topman een cijfer dat die tegenstelling scherp samenvat: de omzet per werknemer is volgens hem gestegen van ongeveer $400.000 naar $1,4 miljoen.

Dat is geen kleine verbetering. De omzet per werknemer ligt daarmee ongeveer 3,5 keer zo hoog als enkele jaren geleden. Tegelijk kocht Siemiatkowski eind augustus via Flat Capital 692.506 Klarna-aandelen voor in totaal ongeveer $10 miljoen. De gemiddelde aankoopprijs bedroeg $14,37. Donderdag sloot het aandeel op $12,87.

De productiviteit is volgens Klarna met 250% gestegen

Een stijging van $400.000 naar $1,4 miljoen omzet per werknemer betekent dat deze productiviteitsmaatstaf met ongeveer 250% is toegenomen. Siemiatkowski vertelde dat de totale omzet in dezelfde periode ongeveer is verdubbeld, terwijl Klarna minder mensen aannam dan er via natuurlijk verloop vertrokken.

Daar zit een interessante rekensom achter. Als de omzet ongeveer verdubbelt maar de omzet per werknemer tegelijkertijd 3,5 keer zo hoog wordt, impliceert dat op basis van deze afgeronde cijfers dat Klarna nu met grofweg 43% minder werknemers dezelfde relatieve omzetbasis zou kunnen draaien dan voorheen. Dat is geen officieel personeelscijfer, maar het laat wel zien hoe groot de operationele hefboom achter de uitspraken van de CEO is.

Bron: Klarna Investor Relations.

AI doet inmiddels werk van ongeveer 850 medewerkers

De meest concrete verklaring komt uit de klantenservice. Klarna behoorde tot de eerste grote bedrijven die een AI-agent grootschalig inzette voor klantcontact. Eerder sprak het bedrijf over werk dat overeenkwam met ongeveer 700 medewerkers. Volgens Siemiatkowski is dat inmiddels gestegen naar ongeveer 850.

Belangrijk is dat hij daarbij niet zei dat Klarna 850 mensen heeft ontslagen. De strategie was juist om minder snel nieuwe werknemers aan te nemen dan het natuurlijke personeelsverloop van ongeveer 15% tot 20% per jaar. De efficiencywinst ontstaat daardoor vooral doordat vertrekkende werknemers niet één op één worden vervangen.

Ook de snelheid veranderde fors. Een gesprek met een menselijke klantenservicemedewerker duurde volgens de CEO gemiddeld ongeveer 12 minuten voordat het probleem was opgelost. Bij de AI-agent was dat circa 2 minuten. De afhandeltijd ligt daarmee ongeveer 83% lager.

Toch draait het beleggersverhaal niet alleen om kosten

Kostenbesparing alleen maakt Klarna nog geen sterk groeiverhaal. De andere helft van de strategie is dat klanten het platform vaker gaan gebruiken. In het tweede kwartaal steeg de omzet met 27% naar $1,04 miljard en namen de transaction margin dollars met 42% toe naar $446 miljoen. De omzet per actieve consument groeide 24%.

Klarna heeft inmiddels meer dan 120 miljoen actieve consumenten en ruim 1,2 miljoen aangesloten merchants. De Klarna Card telde in het tweede kwartaal 6,5 miljoen actieve gebruikers, tegenover 1,3 miljoen een jaar eerder. De kaart moet ervoor zorgen dat Klarna niet alleen bij incidentele online aankopen wordt gebruikt, maar ook bij dagelijkse betalingen.

Klarna ontwikkelt zich tot bank en commerceplatform

Bron: Klarna.

Apple, Walmart en JPMorgan veranderen de distributie

De groei komt bovendien steeds minder alleen uit klassieke buy now, pay later-betalingen. Klarna werkt inmiddels met Apple en Walmart aan grotere financieringsaankopen in de Verenigde Staten. Via betalingsverwerkers zoals Stripe, Worldpay en JPMorgan wil het bedrijf daarnaast standaard beschikbaar zijn voor merchants zonder dat iedere winkel Klarna afzonderlijk hoeft te integreren.

Die distributiestrategie kan financieel belangrijk zijn. Siemiatkowski stelt dat Klarna hierdoor minder eigen verkopers en marketing nodig heeft om merchants te bereiken. In plaats van duizenden bedrijven één voor één te overtuigen, kan Klarna via grote betalingsplatforms direct bij veel meer checkout-punten beschikbaar worden.

De grootste markt laat tegelijk zien waar het risico zit

Niet alles gaat volgens plan. Duitsland, historisch een van de belangrijkste markten voor Klarna, viel tegen. Het bedrijf verlaagde in augustus zijn volumeverwachting nadat de Duitse onlineverkopen zwakker bleken dan eerder verwacht. De CEO erkende tijdens de conferentie dat zo'n aanpassing geloofwaardigheid kost bij beleggers.

Dat is extra relevant omdat Duitsland juist een aantrekkelijk winstprofiel heeft. Klarna gebruikt daar goedkope bankachtige betaalrails en zegt dat de brutomarges op sommige transacties in de 50% tot 60%-range liggen. Zwakkere groei in zo'n markt kan daardoor relatief veel impact hebben op de totale winstontwikkeling.

De CEO staat inmiddels zelf ruim 10% onder zijn aankoopprijs

Het meest zichtbare signaal van vertrouwen kwam eind augustus. Siemiatkowski kocht 692.506 aandelen tegen gemiddeld $14,3669 per aandeel, samen ongeveer $10 miljoen. Bij de slotkoers van $12,87 staat die aankoop op papier ongeveer 10,4% lager. Dat komt neer op ruim $1 miljoen minder marktwaarde dan op het moment van aankoop.

Tegelijk ligt de huidige koers ongeveer 71% onder de 52-weeks top van $44,75. Dat maakt duidelijk dat de markt voorlopig veel sceptischer is dan de operationele productiviteitscijfers suggereren. Beleggers vragen niet alleen of Klarna efficiënter wordt, maar vooral hoeveel van die efficiency uiteindelijk als structurele winst per aandeel overblijft.

Hier zit de belangrijkste rekensom voor beleggers

In het tweede kwartaal boekte Klarna $91 miljoen aangepast operationeel resultaat op $1,04 miljard omzet. Dat is een aangepaste operationele marge van ongeveer 8,7%. De omzet groeit hard en de personeelsproductiviteit stijgt sterk, maar het bedrijf bevindt zich nog steeds in een fase waarin een groot deel van de extra marge opnieuw wordt geïnvesteerd in groei.

Daarom is $1,4 miljoen omzet per werknemer vooral interessant als voorbode. Als Klarna de omzet per medewerker verder verhoogt terwijl de groei van transaction margin dollars boven de omzetgroei blijft, kan de winst veel sneller stijgen dan de omzet. Als zwakke markten, hogere financieringskosten of kredietverliezen die hefboom opeten, blijft de spectaculaire productiviteitsverbetering vooral een operationeel cijfer.

De beurs wacht op de stap van efficiency naar winst per aandeel

Siemiatkowski zei tijdens de conferentie zelf dat de focus eerst ligt op transaction margin dollars en dat die uiteindelijk moeten doorstromen naar winst per aandeel. Dat is precies de brug die Klarna nu nog moet bouwen. Het bedrijf heeft al aangetoond dat AI en automatisering de kostenbasis radicaal kunnen veranderen.

De volgende test is moeilijker. Klarna moet bewijzen dat een omzet per werknemer van $1,4 miljoen niet alleen indrukwekkend klinkt, maar ook leidt tot structureel hogere marges en winst per aandeel. Zolang dat bewijs nog niet volledig zichtbaar is, blijft het contrast tussen de operationele efficiency en de lage beurskoers waarschijnlijk het interessantste onderdeel van het Klarna-verhaal.