Dit aandeel kan enorm profiteren van de volgende AI-revolutie

10 aug

4 minuten om te lezen

In het kort:

De omzet steeg in 2025 met 14% naar $6,8 miljard, terwijl de aangepaste operationele marge in Q4 37% bereikte.
De productomzet groeide in het vierde kwartaal met 20%; Unified SASE en Security Operations boekten samen 24% groei.
Rond 29 keer EV/EBIT is dit aandeel kwalitatief sterk, maar de waardering verlangt aanhoudende groei en hoge kasstromen.

Fortinet hoort bij de meest winstgevende cybersecuritybedrijven ter wereld. De onderneming combineert eigen netwerkapparatuur met beveiligingssoftware, abonnementen en ondersteuning. Dat model leverde in 2025 niet alleen 14% omzetgroei op, maar ook een aangepaste operationele marge van 37% in het vierde kwartaal en een vrije kasstroommarge van bijna 37%. De hoofdcase is daardoor helder: Fortinet groeit niet meer alleen door firewalls te verkopen, maar bouwt een breder platform met terugkerende inkomsten. Voor beleggers is de vraag vooral hoeveel van die kwaliteit al in de waardering zit.

Wat doet Fortinet precies?

Fortinet beveiligt netwerken, apparaten, cloudomgevingen en werknemers die op afstand inloggen. De kern bestaat uit FortiGate-firewalls en het besturingssysteem FortiOS. Rond die basis verkoopt het bedrijf FortiGuard-abonnementen voor actuele dreigingsinformatie en FortiCare voor technische ondersteuning. Klanten kunnen daar Secure SD-WAN, endpointbeveiliging, cloudbeveiliging, e-mailbeveiliging en Security Operations aan toevoegen.

Het verschil met pure softwarebedrijven is dat Fortinet zelf hardware ontwerpt, inclusief gespecialiseerde chips. Daardoor kan het veel beveiligingsfuncties tegen relatief lage kosten in één apparaat combineren. Het nadeel is meer blootstelling aan productcycli en voorraden. Het voordeel is een grote geïnstalleerde basis waar jarenlang diensten aan kunnen worden verkocht.

Waarom de laatste cijfers overtuigen

Over heel 2025 nam de omzet met 14% toe tot ongeveer $6,8 miljard. Vooral het vierde kwartaal was sterk: de productomzet steeg met 20%, een belangrijk signaal omdat nieuwe apparaten later extra abonnementsinkomsten opleveren. De aangepaste operationele marge bereikte 37%. Fortinet wist groei dus te combineren met uitzonderlijke kostenbeheersing.

Fortinet omzet en winstontwikkeling:

Ook de strategische groeipijlers kregen vaart. Unified SASE, waarmee netwerktoegang en beveiliging via één platform worden samengebracht en Security Operations groeiden samen 24%. De billings van Unified SASE stegen in Q4 zelfs met 40%. Billings zijn de gefactureerde contractwaarde en lopen vaak vooruit op toekomstige omzet. Dat cijfer ondersteunt de gedachte dat Fortinet buiten de traditionele firewallmarkt marktaandeel kan winnen.

Diensten maken de kasstroom sterker

Hardware opent bij Fortinet meestal de deur, maar abonnementen bepalen steeds meer de economische waarde. Zodra een klant FortiGate en FortiOS gebruikt, wordt overstappen kostbaar doordat beleid, beheer en beveiligingsdata nauw zijn geïntegreerd. FortiGuard en FortiCare leveren vervolgens terugkerende inkomsten met hoge marges. Dat model hielp Fortinet in boekjaar 2025 aan 2,2 miljard dollar vrije kasstroom op 6,80 miljard dollar omzet, goed voor een vrije kasstroommarge van ongeveer 32,5%.

Fortinet vrije kasstroom ontwikkeling:

De sector beweegt tegelijk richting bredere beveiligingsplatforms. SentinelOne breidt vanuit endpointbeveiliging uit, terwijl Palo Alto Networks klanten naar één geïntegreerd platform probeert te trekken. Fortinet onderscheidt zich met eigen hardware, chips, software en een groot netwerk van wederverkopers. Die verticale integratie kan kosten verlagen en klanten langer binden, maar vergroot ook het belang van succesvolle productvernieuwing.

Fortinet aandeel cijfers en waardering

Na de jaarcijfers noteerde Fortinet tegen ongeveer 57 keer de gerealiseerde winst en 53 keer de verwachte winst. Ook de ondernemingswaarde lag rond 29 keer de verwachte operationele winst. Dat is geen lage waardering, maar de premie blijft verdedigbaar zolang Fortinet dubbelcijferige omzetgroei, een operationele marge boven 30% en sterke vrije kasstroom vasthoudt.

Lees ook: Koop minstens 1 van deze 3 cloudbedrijven voor het te laat is

Een deel van de recente winstgroei kwam echter uit hogere marges, terwijl die niet onbeperkt kunnen blijven stijgen. Vanaf hier moet vooral de omzet versnellen om de huidige waardering te dragen. Beleggers moeten daarom letten op productomzet, billings en de groei van Unified SASE. Een terugval naar lage enkelcijferige groei zou de koers kwetsbaar maken, zeker nu beleggers al betalen voor aanhoudende winstgroei.

Fortinet handelt aan een P/E van 57:

De belangrijkste risico's

Het eerste risico is dat de productgroei opnieuw wegvalt zodra de vervangingscyclus afzwakt. Dan vertraagt later ook de instroom van nieuwe abonnementen. Daarnaast concurreren Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cisco, Zscaler en Check Point om dezelfde beveiligingsbudgetten. Klanten willen minder losse leveranciers, waardoor alleen platforms met aantoonbaar brede en goed geïntegreerde oplossingen winnen.

Verder kunnen overnames zoals Lacework en Next DLP de productportefeuille verbreden, maar integratie kost tijd en kan de focus verwateren. De positieve these breekt voor mij wanneer billings meerdere kwartalen duidelijk achterblijven bij de omzetgroei, terwijl de operationele marge daalt. Dan zou blijken dat Fortinet winstgevendheid koopt met minder groei in plaats van beide te combineren.

Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content en live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers. Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code WINST.

Sterk bedrijf, veeleisende prijs

Fortinet is fundamenteel aantrekkelijk door de eigen technologie, grote klantenbasis, hoge marges en uitzonderlijk sterke kasstroom. De verbreding naar SASE en Security Operations voegt bovendien nieuwe groeimotoren toe naast firewalls. Ik verwacht dat cybersecurity belangrijker wordt naarmate kunstmatige intelligentie meer data, processen en digitale aanvallen genereert. Fortinet kan daarvan profiteren dankzij de combinatie van hardware, software en geïntegreerd netwerkbeheer.

Rond 29 keer EV/EBIT is het aandeel echter niet goedkoop genoeg om zwakke uitvoering te negeren. Mijn oordeel blijft daarom sterk bedrijf, maar stevig gewaardeerd aandeel. Productomzet, billings en de groei van de nieuwe beveiligingsplatforms moeten de komende kwartalen bevestigen dat Fortinet daadwerkelijk een van de winnaars van de AI gedreven beveiligingsvraag wordt.