Drie aandelen in mijn portefeuille (Rabi) die deze week cijfers rapporteren
- Rabi Safi
- 2 dagen geleden
- 17 minuten om te lezen
Hier kan je doorklikken naar relevante stukjes:
Woensdagavond is voor voor mij geen gewone cijferavond. Alphabet, ServiceNow en Tesla rapporteren alle drie na het sluiten van Wall Street. Samen vertegenwoordigen ze bijna €275.000, oftewel 19,22% van een belegd portefeuille van ongeveer €1,4M, zonder de cashpositie. Een gezamenlijke koersbeweging van 10% zou, als de rest van de portefeuille stilstaat, dus ongeveer 1,92 procentpunt toevoegen of kosten. Dus niet heel spectaculair maar wel belangrijk omdat ze natuurlijk indirect alle andere aandelen beinvloeden.
Alphabet bepaalt met zijn AI-capex mede het sentiment rond Nvidia, AMD, Marvell, Micron en ASML. ServiceNow is een lakmoesproef voor Salesforce, MongoDB en in mindere mate Palantir. Tesla beweegt op eigen merites, maar de cijfers van General Motors, GE Vernova en NextEra geven nuttige context over autovraag, elektriciteitsinfrastructuur en energieopslag.
Bedrijf | Belangrijkste kwartaalverwachting | Werkelijke toets | Waardering rond 17 juli |
Alphabet | Omzet circa $116,8–117,1 mrd; genormaliseerde EPS $2,87–2,90 | Search, Cloud, Cloud-marge en capex; boekwinst op Anthropic apart houden | Circa 23,4× verwachte winst 2027; eigen waardering circa $356 versus koers $346,77 |
ServiceNow | Omzet circa $3,92–3,93 mrd; aangepaste EPS $0,86 | cRPO-groei, autonome groei zonder Armis, AI-ACV en nieuwe outlook | Circa 24,9× winst 2026 en 18,8× modelmatige FCF; eigen waardering circa $142 versus koers $103,24 |
Tesla | Officiële sell-sideconsensus: omzet $27,58 mrd tot $26.36 mrd; aangepaste EPS $0,55 | Automarge zonder credits, vrije kasstroom en aantoonbare robotaxi-, FSD- en Optimus-voortgang | Circa 183× aangepaste en 305× GAAP-winst 2026; koers $380,84 zit al in de basiswaardering |
Mijn korte conclusie vooraf: ServiceNow biedt op papier de beste verhouding tussen groei en waardering, Alphabet is operationeel het sterkst maar na de rally ongeveer redelijk geprijsd, en Tesla heeft veruit de hoogste bewijslast. Dat zegt niet automatisch welk aandeel donderdag stijgt. Rond cijfers reageert de markt op het verschil tussen resultaat en verwachting, en vooral op wat al in de koers zat. Sentiment is slecht en dus grote kans dat er ondanks goede cijfers, toch nog een afstraffing volgt.
De optiesmarkt illustreert die spanning. Vlak voor de earnings wordt grofweg een beweging ingeprijsd van ongeveer 5,5–6% voor Alphabet, circa 12% voor ServiceNow en rond 7,5% voor Tesla. Toegepast op de opgegeven posities is dat samen ongeveer €23.000, of 1,6% van de totale portefeuille, wanneer alle drie dezelfde kant op bewegen. Dat is geen voorspelling, maar ik vind het wel leuk om soms te checken omdat er toch mensen zijn die hun geld op het spel zetten om te gokken op de verwachtte koers.
Zie hier een voorbeeld van ServiceNow op de optiesmarkt:
Goed om te weten voor beginners: alle EPS-cijfers zijn daarom gelabeld als GAAP of aangepast/non-GAAP waar dat verschil materieel is. Bij Service now is bijvoorbeeld het verschil tussen GAAP en Non Gaap erg zichtbaar in de PE ratio die volgens veel plekken op 63 zit omdat ze met GAAP rekenen.
Wat staat er voor de portefeuille op het spel?
Positie | Waarde | Gewicht | Effect op totale portefeuille bij 10% koersbeweging |
Alphabet | €121.521 | 8,47% | Circa 0,85 procentpunt |
ServiceNow | €98.252 | 6,85% | Circa 0,69 procentpunt |
Tesla | €55.914 | 3,90% | Circa 0,39 procentpunt |
Totaal | €275.687 | 19,22% | Circa 1,92 procentpunt |
Dit rekent alleen de directe posities door. In werkelijkheid kan Alphabet de grootste totale invloed hebben, omdat een capexverhoging of onverwachte Cloud-versnelling ook doorwerkt in de waardering van de hele AI-keten. ServiceNow heeft een kleinere indirecte kring, maar de softwaresector is na de winstwaarschuwing van IBM nerveus. Daardoor kan een paar procentpunt cRPO-groei woensdagavond meer sectorwaarde verplaatsen dan de kale omzetbeat doet vermoeden.
1. Alphabet: een geweldig kwartaal kan door één boekhoudregel onleesbaar worden
Alphabet publiceert woensdag na beurs; de call begint om 22.30 uur Nederlandse tijd. De datum is officieel bevestigd door Alphabet.
De consensus onder analisten
Alphabet Q2 2026 | Verwachting | Q2 2025 | Impliciete groei |
Totale omzet | $116,8–117,1 mrd | $96,43 mrd | Circa +21% |
Omzet ex-TAC | Circa $101,0 mrd | $81,72 mrd | Circa +24% |
Genormaliseerde EPS | $2,87–2,90 | $2,31 | Circa +24–26% |
Operationele winst | Circa $40–41 mrd | $31,27 mrd | Circa +29–31% |
Operationele marge | Ongeveer 35% | 32,4% | Circa +2,5 procentpunt |
Google Services | Circa $94,3 mrd | $82,54 mrd | Circa +14% |
Google Search | Circa $62,5–63,4 mrd | $54,19 mrd | Circa +15–17% |
Google Cloud | Circa $22,2–22,5 mrd | $13,62 mrd | Circa +63–65% |
De brede consensus ligt rond $116,8 miljard omzet en $2,90 genormaliseerde winst per aandeel. Sommige analisten rekenen op ongeveer $63,29 miljard Search-omzet en $22,47 miljard Cloud-omzet. Het is belangrijk om op te merken dat allerlei analisten, met andere cijfers rekenen. Meestal nemen mensen een gemiddelde daarvan maar ik vind het juist interessanter om de bredere gemiddelde te kijken tussen de laagste en de hoogste zodat je een beter beeld hebt.
Pas op voor de Anthropic winst
Dit is de belangrijkste factcheck van de hele week. Anthropic haalde eind mei kapitaal op tegen een waardering van ongeveer $965 miljard. Alphabet heeft naar schatting circa 14% economisch belang. Bank of America denkt dat de herwaardering in Q2 een ongerealiseerde winst van ongeveer $80 miljard kan veroorzaken en komt daardoor op een GAAP-EPS van mogelijk $8,38, terwijl de operationele Street-verwachting ongeveer $2,90 is.
Die winst hoort onder “Other income, net”, niet in de operationele winst. Q1 liet hetzelfde mechanisme zien: Alphabet boekte $37,7 miljard aan overige inkomsten, vooral door ongerealiseerde effectenwinsten, waarna de GAAP-EPS naar $5,11 sprong. Wie woensdag alleen “EPS versus $2,90” vergelijkt, kan dus een enorme maar analytisch zinloze beat melden.
De juiste volgorde is:
1. beoordeel omzet, operationele winst en operationele marge;
2. vergelijk de onderliggende EPS met circa $2,87–2,90;
3. rapporteer de Anthropic-herwaardering afzonderlijk;
4. tel de boekwinst niet op alsof Search of Cloud ineens veel winstgevender werd.
Search moet laten zien dat AI geen kannibaal is
In het eerste kwartaal groeide Search nog 19% naar $60,4 miljard. De relevante vraag is niet langer of Google AI in Search kan zetten; dat heeft het gedaan. De vraag is of AI Overviews en AI Mode het aantal commerciële zoekopdrachten, de advertentieklik en uiteindelijk de omzet per gebruiker verhogen zonder de kosten per query te laten ontsporen.
Een Search-groei van 15–17% zou aantonen dat de kernactiviteit voorlopig bijzonder veerkrachtig blijft ondanks ChatGPT, alternatieve zoekinterfaces en de opkomst van AI-agents. Onder circa 13% ontstaat een lastiger verhaal: dan kan de markt zich afvragen of de hoge AI-investeringen vooral defensief zijn. Boven 17% wordt het argument sterker dat generatieve AI Google juist meer inventaris en betere targeting geeft.
Cloud is de motor én de rechtvaardiging van de capex
Google Cloud groeide in Q1 met 63% naar $20,03 miljard. De operationele winst verdrievoudigde naar $6,60 miljard en de marge steeg naar 32,9%. De backlog kwam uit op $462 miljard, bijna een verdubbeling ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Alphabet verwacht iets meer dan de helft daarvan binnen 24 maanden als omzet te herkennen. Deze cijfers komen uit Alphabets officiële Q1-release en call die je hier kunt lezen.
Voor Q2 rekent de markt op circa $22,2–22,5 miljard Cloud-omzet, ongeveer 63–65% groei. Bank of America zit met circa 70% groei nog hoger. De Cloud-marge is minstens zo belangrijk. Na 32,9% in Q1 is een bandbreedte van ongeveer 30–35% verdedigbaar. De overname van Wiz geeft volgens Alphabet gedurende de rest van 2026 een lage enkelcijferige procentuele tegenwind voor de Cloud-marge. Een marge rond of boven 33% ondanks die integratie zou sterk zijn.
Voor Nvidia, AMD, Marvell, Micron en ASML is dit de centrale read-through. Sterke Cloud-vraag plus een verder oplopende backlog betekent dat de honger naar GPU’s, TPU’s, HBM, networking en geavanceerde chipproductie niet alleen uit optimisme bestaat, maar al in contracten zit.
De capexrekening wordt steeds groter
Alphabet investeerde in Q1 al $35,7 miljard. Het verhoogde de capexprognose voor heel 2026 naar $180–190 miljard en zei dat 2027 “significantly” hoger zal liggen. Op het midden van de jaarprognose moet Alphabet na Q1 gemiddeld bijna $50 miljard per kwartaal investeren in Q2 tot en met Q4.
Dit is zowel het sterkste bull- als bearargument. De bull zegt: een bedrijf dat Cloud met meer dan 60% laat groeien en $462 miljard backlog heeft, moet capaciteit bouwen. De bear zegt: de afschrijvingen, energie-uitgaven en financieringsbehoefte lopen jaren voor de kasopbrengst uit. Bank of America acht zelfs een verhoging naar $190–200 miljard mogelijk.
De operationele kasstroom in Q1 was $45,8 miljard, maar na capex bleef slechts $10,1 miljard vrije kasstroom over. Op trailing-twaalfmaandsbasis bedroeg de FCF $64,4 miljard. Bij een beurswaarde rond $4,2 biljoen is dat een FCF-rendement van slechts ongeveer 1,5%. Alphabet oogt dus redelijk op winst, maar opvallend duur op actuele vrije kasstroom.
Waardering Alphabet
Bij $346,77 noteert Alphabet op ongeveer 24,2 keer de gemiddelde EPS-raming van $14,32 voor 2026 en 23,4 keer de raming van circa $14,85 voor 2027. De 2026-winst kan door beleggingen worden vervuild; 2027 is daarom de schonere ankerwaarde. Het vijfjaarsgemiddelde van de forward P/E lag volgens analisten rond 21,7 keer. Alphabet staat dus niet extreem duur, maar ook niet meer met een duidelijke korting.
Scenario Alphabet | Aannames | Indicatieve waarde |
Bear | FY2027 EPS $13,50; 20× multiple; Search-groei onder 10%; Cloud-groei onder 40%; capex boven $200 mrd | $270 |
Basis | FY2027 EPS $14,85; 24× multiple; Search-groei in de midden-tieners; Cloud-groei 50–60%; Cloud-marge rond 30% | $356 |
Bull | FY2027 EPS $16,00; 27× multiple; Search-groei 15–17%; Cloud-groei boven 60%; Cloud-marge in de midden-dertig procent | $432 |
Mijn fair-valuezone ligt ruwweg op $330–380, met een midden rond $355–360. Dat maakt Alphabet rond $347 redelijk geprijsd. Het gemiddelde analistenkoersdoel rond $433–438 suggereert meer ruimte, maar daarvoor moet de snelle Cloud-groei lang aanhouden én moet de markt bereid blijven de capexgolf grotendeels door de vingers te zien.
2. ServiceNow: de omzet is belangrijk, de contractpijplijn is belangrijker
ServiceNow rapporteert woensdag na beurs; de call begint om 23.00 uur Nederlandse tijd.
Consensus en outlook van NOW zelf
ServiceNow Q2 2026 | Verwachting/outlook | Q2 2025 |
Totale omzet, consensus | $3,92–3,93 mrd | $3,215 mrd |
Abonnementsomzet, bedrijfsoutlook | $3,815–3,820 mrd | $3,113 mrd |
Groei abonnementsomzet | +22,5% gerapporteerd; +21–21,5% valuta-neutraal | — |
Aangepaste EPS-consensus | $0,86 | Circa $0,82, split-adjusted |
cRPO-groei, outlook | +19% gerapporteerd; +19,5% valuta-neutraal | cRPO van $10,92 mrd |
Non-GAAP operationele marge | 26,5% | 27,0% |
De totale omzetconsensus van circa $3,93 miljard impliceert grofweg 22% groei op jaarbasis. De openbare EPS-consensus ligt rond $0,86, met een brede band van ongeveer $0,76 tot $0,92.
De splitcorrectie moet je in gedachten houden. De aangepaste EPS die je vaak ziet van $4,09 in Q2 2025 is na de 5-voor-1-split ongeveer $0,82. Een consensus van $0,86 betekent dus circa 5% groei, geen implosie van de winst.
Waarom cRPO de echte lat is
cRPO staat voor het deel van gecontracteerde omzet dat ServiceNow naar verwachting in de komende twaalf maanden boekt. Het is geen perfecte maatstaf, contractduur, facturatiemoment en valuta kunnen het cijfer bewegen, maar voor een SAAS bedrijf zegt het meer over toekomstige groei dan één kwartaalomzet.
ServiceNow begeleidt naar 19,5% valuta neutrale cRPO-groei. Daarvan komt naar schatting ongeveer 1,25 procentpunt van de overname van Armis. De autonome groei is dus grofweg 18,25%. Dat is de ongemakkelijke kern: de headline kan 19,5% zijn terwijl de onderliggende activiteit verder vertraagt. Dat is ook de reden dat veel SAAS bedrijven een dreun hebben gekregen.
Mijn praktische reactiematrix:
- 20% of meer cRPO-groei, met stevige autonome groei: duidelijk positief.
- 19–20%, in combinatie met goede Q3-outlook: voldoende.
- 18–19%, terwijl Armis al bijdraagt: bevestigt vertraging.
- Onder 18%: problematisch voor de groeimultiple en waarschijnlijk ook voor Salesforce en MongoDB.
In Q1 was de cRPO nog $12,64 miljard, 22,5% hoger dan een jaar eerder. De abonnementsomzet groeide 22% naar $3,67 miljard, RPO 25% naar $27,7 miljard en de vrije kasstroom bedroeg $1,67 miljard.
AI is inmiddels omzet, maar nog niet automatisch incrementele omzet
Het aantal klanten dat meer dan $1 miljoen aan Now Assist-ACV besteedt, groeide in Q1 met meer dan 130%. ServiceNow sloot zestien deals met meer dan $5 miljoen nieuwe ACV en eindigde met 630 klanten die jaarlijks meer dan $5 miljoen besteden. Het doel voor AI-gerelateerde ACV in 2026 is verhoogd van $1 miljard naar meer dan $1,5 miljard.
Dat is serieuze commerciële tractie. De nuance: ServiceNow bouwt AI steeds vaker standaard in commerciële producttiers. Een stijging van “AI-ACV” kan daardoor deels classificatie en bundeling zijn. De meest overtuigende bewijzen zijn hogere totale contractwaarde, meer producten per klant, stabiele renewals en aantoonbaar gebruik.
Armis is logisch, maar allesbehalve gratis
ServiceNow betaalde circa $7,75 miljard in contanten voor cybersecuritybedrijf Armis en financierde een deel met $4 miljard schuld. Strategisch is de combinatie begrijpelijk: het platform krijgt zicht op en beveiliging van apparaten, industriële systemen en andere assets. Financieel is de prijs stevig, ruwweg 23 keer de geschatte jaarlijkse omzet of ARR van Armis.
Armis voegt circa 1,25 procentpunt abonnementsomzetgroei toe, maar drukt naar verwachting de operationele marge met ongeveer 0,75 procentpunt en de vrije-kasstroommarge met circa 2 procentpunten. Voor heel 2026 verwacht ServiceNow nu:
- abonnementsomzet van $15,735–15,775 miljard;
- non-GAAP operationele marge van 31,5%;
- subscription gross margin van 81,5%;
- vrije-kasstroommarge van 35%.
Een outlookverhoging die uitsluitend uit Armis of valuta komt, is minder waardevol dan een verhoging van de autonome groei in de ogen van beleggers.
IBM heeft de lat psychologisch veranderd
IBM meldde vorige week vervroegd dat Q2-omzet ongeveer $17,2 miljard wordt, tegenover $17,86 miljard verwacht, en dat aangepaste EPS op $2,93 uitkomt tegenover circa $3,01. Management zei dat klanten budget naar servers, opslag en geheugen verschoven en dat grote softwaredeals later sloten. Het aandeel verloor daarop ongeveer een kwart van zijn waarde.
IBM is geen zuivere ServiceNow-peer, maar het signaal is relevant: AI kan softwarebudget niet alleen vergroten, maar tijdelijk ook kannibaliseren doordat infrastructuur eerst betaald moet worden. Wanneer ServiceNow ondanks die omgeving boven 20% cRPO blijft groeien, is dat een krachtige bevestiging van platformkwaliteit. Bij een zwakke outlook krijgt het IBM-verhaal juist navolging.
Waardering ServiceNow
Bij een koers van $103,24 en een beurswaarde rond $106–107 miljard noteert ServiceNow op ongeveer:
Maatstaf | Multiple |
FY2026 aangepaste EPS van circa $4,15 | 24,9× |
FY2027 aangepaste EPS van circa $5,05 | 20,4× |
FY2028 aangepaste EPS van circa $6,19 | 16,7× |
TTM vrije kasstroom van circa $4,62 mrd | 23,0× |
Modelmatige FY2026 FCF bij 35% marge | Circa 18,8× |
Dit is veel minder veeleisend dan de historische ServiceNow multiple en aantrekkelijk voor een bedrijf dat nog rond 20% groeit. Toch is de headline-FCF niet volledig “gratis” voor aandeelhouders: aandelenbeloning bedroeg in Q1 $547 miljoen, ongeveer 14,5% van de omzet, en wordt in de kasstroom teruggeteld. Inkoop beperkt verwatering, maar kost echt geld.
Scenario ServiceNow | Aannames | Indicatieve koers eind 2028 |
Bear | FY2028 EPS $5,50; 18× multiple; cRPO-groei van 16–17%; langdurige druk door Armis | $99 |
Basis | FY2028 EPS $6,19; 23× multiple; autonome groei van 18–20%; FCF-marge rond 35% | $142 |
Bull | FY2028 EPS $6,70; 27× multiple; cRPO-groei boven 20%; duidelijke AI-upsell en snel margeherstel | $181 |
Deze waarden gebruiken een multiple op de winst van 2028 en zijn dus geen ongedisconteerde “fair value vandaag”. Teruggerekend tegen 9% rendement per jaar zijn de drie scenario’s grofweg $80, $115 en $146. Rond $103 is ServiceNow naar mijn oordeel daarom aantrekkelijk, maar niet zonder eventrisico. Het basispad biedt ruimte, maar minder dan de ongedisconteerde $142 suggereert. Onder $90 wordt de veiligheidsmarge overtuigender; boven $140 moet AI steeds zichtbaarder in autonome groei en marge verschijnen. Visa kan volgens berekeningen 14% per jaar opleveren.
Tesla: recordleveringen zijn bekend, de prijs ervan nog niet
Tesla is niet echt fan van analisten doorgaans en publiceerde op 17 juli een eigen, door 23 sell-sideanalisten samengestelde consensus.
Tesla Q2 2026 | Officiële analistenconsensus | Q2 2025 | Groei/verandering |
Automotive omzet | $20,05 mrd | $16,66 mrd | +20% |
Energy-omzet | $3,77 mrd | $2,79 mrd | +35% |
Services en overig | $3,76 mrd | $3,05 mrd | +24% |
Totale omzet | $27,58 mrd | $22,50 mrd | +23% |
Brutomarge | 19,5% | 17,2% | +2,3 procentpunt |
Operationele marge | 5,4% | 4,1% | +1,3 procentpunt |
GAAP EPS | $0,36 | $0,33 | +9% |
Aangepaste EPS | $0,55 | $0,40 | +38% |
Operationele kasstroom | $3,45 mrd | $2,54 mrd | +36% |
Capex | $6,70 mrd | $2,39 mrd | +180% |
Vrije kasstroom | -$3,25 mrd | +$0,15 mrd | Verslechtering van circa $3,4 mrd |
De volledige tabel staat hier voor de nerds. Het verschil komt waarschijnlijk door een eerdere peildatum en andere analistenselectie.
De leveringen waren fantastisch en de koers daalde alsnog
Tesla produceerde 451.758 voertuigen en leverde 480.126 auto’s af, 25% meer dan een jaar geleden en circa 19% boven de voorafgaande Visible Alpha-consensus. Energy deployments bereikten 13,5 GWh, ongeveer 41% meer dan vorig jaar.
Dat de koers na die publicatie toch daalde, is leerzaam. De markt wist dat volume zou herstellen en wil nu weten hoeveel prijs, financieringssteun en incentives Tesla daarvoor heeft opgeofferd.
De consensus voor automotive-omzet gedeeld door de leveringen komt uit op ongeveer $41.750 per auto. Dat is geen zuivere gemiddelde verkoopprijs, de omzet bevat ook leases, software en emissiekredieten, maar het ligt circa 4% onder Q2 2025 en ongeveer 8% onder Q1 2026. De volumegroei kan dus deels zijn gekocht met een goedkopere mix en stimuleringsmaatregelen.
Automarge zonder credits is de belangrijkste winstregel
Tesla’s automotive brutomarge exclusief emissiekredieten steeg van 15,0% in Q2 2025 naar 19,2% in Q1 2026. Voor Q2 bestaat geen officiële consensusregel; openbare previews clusteren iets boven 18%, met een bredere band van 18–20%.
Mijn drempels:
- Boven 19%: zeer sterk; volume en winstkwaliteit gaan samen.
- 18–19%: acceptabel en ongeveer ingeprijsd.
- 17–18%: het volumeherstel is duur gekocht.
- Onder 17%: duidelijke waarschuwing voor prijsdruk en ongunstige mix.
Let ook op het verschil tussen aangepaste en GAAP-winst. De consensus sluit ongeveer $754 miljoen aan na-belasting aandelenbeloning uit. Daardoor kan aangepaste EPS 38% groeien terwijl GAAP EPS slechts 9% stijgt. Voor een aandeel met deze waardering verdient GAAP meer gewicht dan gebruikelijk.
De kasstroom is de pijnlijke regel
Tesla gaat in 2026 naar verwachting ongeveer $25,3 miljard investeren, bijna driemaal de $8,5 miljard van 2025. Voor Q2 rekent de consensus op $3,45 miljard operationele kasstroom, $6,70 miljard capex en dus $3,25 miljard negatieve vrije kasstroom. Voor heel 2026 staat de gemiddelde verwachting op ongeveer -$9,85 miljard FCF.
Dit is geen acute liquiditeitscrisis. De consensus verwacht eind Q2 nog circa $41 miljard cash en beleggingen. Het is wel een fundamentele verandering: beleggers betalen een extreem hoge winstmultiple terwijl het bedrijf voorlopig cash inzet voor AI-chips, robotaxi’s, Cybercab, batterijen en Optimus.
De call moet daarom concreet antwoord geven op vijf vragen:
1. Hoeveel betaalde robotaxiritten, voertuigen en operationele gebieden zijn er werkelijk?
2. Wanneer begint serieproductie van Cybercab en op welke schaal in 2026?
3. Groeit het aantal betalende FSD-abonnementen overtuigend boven de 1,28 miljoen van Q1?
4. Hoeveel bruikbare Optimus-robots bouwt Tesla, niet hoeveel een fabriek ooit theoretisch kan bouwen?
5. Wanneer leveren de $25 miljard investeringen meetbare omzet en kasstroom op?
Waardering Tesla
Tesla is niet te waarderen gezien de gelovige aanhang a la Bitcoin maar we proberen het toch... Bij $380,84 en een beurswaarde rond $1,35 biljoen noteert Tesla op:
Waardering Tesla
Maatstaf | Waardering |
P/E 2026 op GAAP EPS van $1,25 | Circa 305× |
P/E 2026 op aangepaste EPS van $2,08 | Circa 183× |
P/E 2027 op consensus van $2,45–2,56 | Circa 149–155× |
Price-to-sales 2026 | Circa 12,8× |
Verwachte vrije kasstroom 2026 | -$9,85 mrd |
Zelfs op een gemiddelde EPS-raming van ongeveer $3,29 voor 2028 is de multiple nog circa 116 keer. Tesla kan dus niet als gewone autofabrikant worden verdedigd. De markt betaalt voor toekomstige autonomie, software, robotica en energie.
Een simpele realitycheck maakt dat tastbaar. Als de auto-, energy- en serviceactiviteiten zeer royaal op driemaal de verwachte 2026-omzet worden gewaardeerd en ongeveer $33 miljard eindejaarscash wordt toegevoegd, ontstaat circa $350 miljard, grofweg $100 per aandeel. De overige ongeveer $1 biljoen beurswaarde is dan een impliciete prijs voor robotaxi, FSD, Optimus, chips en overige optionaliteit. Dit is geen precieze fair value, maar wel een nuttige decompositie van wat de koper betaalt.
Scenario Tesla | Aannames | Indicatieve waarde |
Bear | Dalende automarge, langdurige cashburn en robotaxi/Optimus blijven vooral een belofte | $150–200 |
Basis | Automarge van 18–19%, sterke groei bij Energy en beperkte maar aantoonbare AI-vooruitgang | $375–425 |
Bull | Aantoonbare robotaxi-schaal, snelle FSD-groei en een geloofwaardige opschaling van Cybercab en Optimus | $500–600 |
Rond $381 staat Tesla al in de basiszone. Een omzetbeat alleen is daarom onvoldoende. Voor een overtuigend positief rapport wil ik omzet rond of boven $28 miljard, automarge zonder credits van minimaal 19%, aangepaste EPS boven $0,55, vrije kasstroom duidelijk beter dan -$3 miljard en harde commerciële AI-mijlpalen zien.
De overige kwartaalcijfers: consensus en betekenis voor de portefeuille
De tabel hieronder bevat alle aanvullende bedrijven die in de portefeuille-analyse als relevante read-through zijn genoemd. Bedrijfsoutlooks krijgen voorrang; waar geen outlook bestaat, staat de actuele openbare consensus. De cijfers zijn afgerond en kunnen tot de publicatie nog verschuiven. TE Connectivity rapporteert zijn fiscale derde kwartaal 2026; Deckers en Booz Allen hun fiscale eerste kwartaal 2027. De overige vermeldingen zijn kalenderkwartalen, tenzij het bedrijf zelf anders rapporteert.
Bedrijf | Moment | Verwachting voor het kwartaal | Waar vooral op letten | Relevantie |
Dinsdag vóór beurs | Omzet circa $138,4 mln; EPS circa $0,64–0,65 | AI-datacenter-power, capaciteit en klantconcentratie | Nvidia en de bredere AI-powerketen | |
Dinsdag vóór beurs | Omzet circa $45,96 mrd; aangepaste EPS $3,13–3,19 | Amerikaanse prijzen, incentives, EV-verliezen en jaaroutlook | Context voor Tesla en de autovraag | |
Dinsdag nabeurs | Omzet $427,4 mln; aangepaste EPS circa $0,39–0,43 | ACV, cloudgroei en AI-automatisering | Salesforce en enterprise-workflows | |
Woensdag vóór beurs | Omzet circa $10,77 mrd; aangepaste EPS circa $3,17 | Orders, marges bij Power en Electrification en het verlies bij Wind | AI-stroomvraag, elektriciteitsnetten en Tesla Energy | |
Woensdag vóór beurs | Fiscaal Q3: eigen outlook van circa $5,0 mrd omzet en $2,83 aangepaste EPS | Digital Data Networks, automotive en industriële orders | Datacenterconnectiviteit en cyclische vraag | |
Woensdag nabeurs | Voorlopig al gemeld: omzet $17,2 mrd en aangepaste EPS $2,93, onder de oude consensus | Segmentdetails, vrije kasstroom, AI-bookings en outlook | ServiceNow, Salesforce, MongoDB en IT-budgetten | |
Woensdag nabeurs | Consensus: omzet circa $5,24 mrd en EPS $1,90–1,91; eigen bandbreedte $5,0–5,4 mrd en $1,77–2,05 | Industrie, automotive, voorraden en fab-investeringen | Brede chipcyclus en context voor ASML | |
Donderdag vóór beurs | Omzet circa $3,45–3,46 mrd; EPS ongeveer $0,27 | Herstel bij auto en industrie, brutomarge, voorraden en datacenter-power | ASML en cyclische halfgeleiders | |
Donderdag nabeurs | Omzet circa $14,4 mrd; aangepaste EPS $0,20–0,22 | DCAI, pc’s, 18A- en 14A-yields, foundryklanten, capex en vrije kasstroom | AMD, Nvidia en ASML | |
Donderdag nabeurs | Eigen omzetoutlook $160–170 mln; aangepaste EPS circa $0,29 | Optische en connectivity-vraag, brutomarge en kaspositie | Relatief directe read-through voor Marvell | |
Donderdag nabeurs | Fiscaal Q1 2027: omzet circa $1,02 mrd; EPS circa $0,87 | Hoka, UGG, internationale groei, direct-to-consumer en tarieven | Consument en indirect Shopify | |
Donderdag nabeurs | Eigen outlook: totale omzet $648–653 mln, abonnementsomzet $628–633 mln en EPS $1,15–1,17 | ARR, AI-producten, seats, vrije kasstroom en schuld | Cloudsoftware en bedrijfsbudgetten | |
Vrijdag vóór beurs | Omzet circa $19,69 mrd; EPS $4,40–4,41 | Bestedingen, travel & entertainment, kredietverliezen en fees | Consument en indirect Shopify | |
Vrijdag vóór beurs | Omzet circa $8,18 mrd; aangepaste EPS $1,08 | Groei bij FPL, renewables- en storage-backlog en datacentercontracten | AI-stroomvraag en Tesla Energy | |
Vrijdag vóór beurs | Omzet circa $35,3–35,5 mrd; aangepaste EPS $1,28 | Wireless net adds, churn, Frontier-synergieën en broadband | Consument en abonnementen; zeer indirect relevant voor Shopify | |
Vrijdag vóór beurs | Omzet circa $13,52 mrd; EPS circa $10,00–10,24 | Internetklanten, ARPU, mobiele groei, vrije kasstroom en de Cox-deal | Consument en abonnementen; slechts indirect relevant voor Shopify | |
Vrijdag vóór beurs | Fiscaal Q1 2027: omzet circa $2,81 mrd; aangepaste EPS circa $1,49 | Backlog, book-to-bill, defensie- en intelligence-AI en overheidsbudgetten | Palantir en overheids-AI |
Wat de chipleveranciers samen kunnen vertellen, want de halfgeleider-read-throughs vallen in drie groepen uiteen.
Ten eerste de klassieke cyclus. Texas Instruments en STMicroelectronics zeggen meer over automotive, industrie en voorraadnormalisatie dan over Nvidia’s nieuwste accelerators. Een sterke analoge cyclus is positief voor de breedte van de chipmarkt en voor de bezettingsgraad van oudere productieprocessen. Voor ASML is dat nuttige context, maar niet de belangrijkste orderdriver.
Ten tweede compute en foundry. Intel is veel directer. Visible Alpha verwacht ongeveer $5,6 miljard DCAI-omzet, circa 42% groei, terwijl Client Computing rond $8,0 miljard en slechts licht hoger wordt geraamd. Let vooral op 18A- en 14A-yields, externe foundryklanten en kapitaaldiscipline. Een sterke servervraag is goed voor de AI-keten; een agressief foundry-investeringsplan zonder zichtbare klanten kan juist druk zetten op de waardering.
Ten derde de nieuwe bottlenecks. Vicor, MaxLinear en TE Connectivity meten respectievelijk power delivery, optische/connectivity-onderdelen en datacenterverbindingen. AI-systemen worden niet alleen beperkt door rekenchips, maar ook door stroom, koeling, geheugen en netwerkbandbreedte. Wanneer deze kleinere leveranciers hun vooruitzichten verhogen, ondersteunt dat het idee dat de investeringsgolf zich verbreedt.
Toch blijft Alphabet de belangrijkste chippublicatie van de week. Een verhoging van $10 miljard in Alphabets capexplan weegt voor Nvidia, Micron, Marvell en ASML waarschijnlijk zwaarder dan een paar procent omzetverschil bij een kleine componentenleverancier.
Wat de softwaregroep samen kan vertellen
ServiceNow is de zuiverste test van enterprise-workflowsoftware. IBM heeft vooraf al een waarschuwing afgegeven: klanten gaven tijdelijk voorrang aan servers, opslag en geheugen, waardoor softwaredeals niet op tijd sloten. Pegasystems en RingCentral laten vervolgens zien of die druk breed of bedrijfsspecifiek is.
Voor Salesforce en MongoDB zijn drie signalen belangrijk:
1. blijft cRPO/ARR rond 20% groeien bij de beste softwarebedrijven;
2. ontstaat AI werkelijk als extra ACV, of wordt bestaande functionaliteit alleen anders verpakt;
3. kunnen marges standhouden terwijl bedrijven AI-capaciteit inkopen en acquisities integreren?
Voor Palantir voegt Booz Allen een ander perspectief toe. Sterke defensie- en intelligenceboekingen bevestigen de vraag naar overheids-AI. Zwakte in civiele contracten hoeft Palantir niet één op één te raken, maar kan wel op politieke en budgettaire frictie wijzen.
Eindconclusie: drie aandelen, drie totaal verschillende bewijslasten
Alphabet hoeft niet te bewijzen dat het kan groeien; de consensus veronderstelt al ruim 20% omzetgroei en meer dan 60% Cloud-groei. Het moet bewijzen dat die groei de steeds grotere AI-rekening rechtvaardigt. De boekwinst op Anthropic kan het persbericht spectaculair maken, maar verandert niets aan die vraag.
ServiceNow moet laten zien dat de autonome contractgroei dicht bij 20% blijft en dat Now Assist meer is dan een nieuw label op bestaande omzet. De huidige waardering is aantrekkelijker dan jarenlang het geval was. Daardoor is een gematigde vertraging deels ingeprijsd, maar de markt zal een zwakke cRPO-outlook niet vergeven.
Tesla heeft de zwaarste opdracht. De recordleveringen zijn al bekend. Nu moeten marges, GAAP-winst en kasstroom aantonen dat het volume economisch waardevol is. Tegelijk verlangt een multiple van 183 keer de aangepaste jaarwinst concreet bewijs dat robotaxi, FSD en Optimus ooit meer worden dan optiewaarde.
Als ik de drie puur op fundamentele risico-rendementsverhouding rangschik, staat ServiceNow bovenaan, Alphabet daar vlak achter en Tesla op afstand derde. Als ik kijk naar bedrijfskwaliteit en voorspelbaarheid, staat Alphabet bovenaan. Als ik kijk naar mogelijke koersuitslag op één avond, kan ServiceNow juist de grootste uitschieter worden.
De belangrijkste voorbereiding is daarom niet gokken welke EPS een cent hoger uitvalt. Het is vooraf bepalen welke cijfers de thesis bevestigen:
- Alphabet: Search 15%+, Cloud circa 60%+, Cloud-marge rond 30–35% en geen onbegrensde capex-escalatie.
- ServiceNow: totale cRPO-groei 20% of beter, stabiele autonome groei en geloofwaardig margeherstel na Armis.
- Tesla: automarge zonder credits minstens 18–19%, FCF beter dan circa -$3 miljard en meetbare commerciële AI-voortgang.
