Bij ASML telt op 14 oktober vooral het orderboek
In het kort
ASML publiceert op 14 oktober 2026 de resultaten over het derde kwartaal. Het aandeel noteerde op 6 oktober om 15.15 uur in Amsterdam op 1.663,20 euro. Dat is een andere uitgangspositie dan een jaar geleden: de markt rekent nu nadrukkelijk op een nieuwe investeringsgolf voor AI-chips. De jaarverwachting van 43 tot 45 miljard euro omzet en 54 tot 56 procent brutomarge ondersteunt dat optimisme. Alleen moet het orderboek laten zien dat plannen van chipfabrikanten ook werkelijk in machines worden omgezet.
De Amsterdamse notering ASML.AS luidt in euro en heeft ISIN NL0010273215. De instrumentpagina van De Belegger bevestigde koers, beurs en valuta. Bij ASML loopt omzet niet gelijk aan bestellingen. Een klant kan vandaag een systeem reserveren dat pas later wordt geleverd, geïnstalleerd en als omzet geboekt. Daarom zegt één kwartaalomzet veel over uitvoering, terwijl nieuwe orders iets zeggen over de jaren daarna.
De komende cijfers draaien om de verhouding tussen omzet en nieuwe orders
In het tweede kwartaal behaalde ASML 9,3 miljard euro omzet, een brutomarge van 54 procent en 2,9 miljard euro nettowinst. Voor het derde kwartaal gaf het bedrijf een omzetbandbreedte van 11 tot 12 miljard euro en een brutomarge van 55 tot 57 procent. Dat is sterk. Toch kan de koers teleurgesteld reageren wanneer nieuwe bestellingen niet meegroeien, omdat beleggers al verder kijken dan dit boekjaar.
De officiële kwartaalpublicatie is daarbij belangrijker dan losse marktgeruchten. Een order is geen omzet en een raamovereenkomst is geen geïnstalleerde machine. Bij ASML kan timing bovendien veel verschuiven: acceptatie door de klant en contractvoorwaarden bepalen wanneer een systeem in de cijfers verschijnt.
De ordermodule gebruikt een eenvoudige book-to-bill. Dat is de waarde van nieuwe bestellingen gedeeld door de systeemomzet. Boven één groeit het orderboek; onder één krimpt het. Serviceomzet wordt apart gezet, omdat onderhoud en upgrades niet op dezelfde manier in nieuwe systeemorders terugkomen. Een hoge ratio in één kwartaal is niet automatisch duurzaam, maar een reeks zwakke kwartalen zou slecht passen bij de huidige koers.
In onze eerdere analyse van EUV, High-NA en China staat waarom ASML meer is dan een gewone machinebouwer. Klanten kunnen voor de kleinste chipstructuren nauwelijks om EUV heen. Die technologische positie geeft prijszettingsmacht, maar maakt de omzet ook afhankelijk van een kleine groep klanten met grote, schokkerige budgetten.
High-NA vergroot de omzet per systeem en de uitvoeringsrisico’s
High-NA is de nieuwe generatie EUV met een hogere numerieke apertuur. In gewone taal: de machine kan fijnere patronen printen. Voor chipmakers kan dat processtappen besparen, maar de systemen zijn duur en de productielijn rond zo'n machine moet opnieuw worden ingericht. Een proefinstallatie of demonstratie is daarom niet hetzelfde als brede productie.
ASML en Intel werken aan de verdere inzet van High-NA. Dat levert technische kennis en referenties op, maar pas structurele orders van meerdere klanten maken het platform financieel volwassen. De grootste waardedrijver is niet alleen de verkoopprijs. Het zijn ook onderhoud, onderdelen, software en upgrades gedurende de levensduur. Daardoor kan een grotere geïnstalleerde basis nog jaren serviceomzet leveren.
De margemodule laat zien hoe productmix doorwerkt. Een hogere brutomarge betekent dat na directe productiekosten meer van elke omzet-euro overblijft. Daar moeten nog onderzoek, verkoop, belasting en werkkapitaal vanaf. High-NA kan de marge verhogen wanneer prijzen sneller stijgen dan kosten. In de vroege productiefase kan het omgekeerde gebeuren door inefficiëntie, training en kostbare onderdelen.
Het tegenargument tegen een strenge orderlat is sterk: klanten stellen bestellingen soms uit zonder hun langetermijnplannen te schrappen. Een paar grote orders kunnen van kwartaal naar kwartaal verschuiven. Bovendien heeft ASML een grote servicebasis die de omzet dempt. Daarom moet de belegger niet één getal isoleren, maar nieuwe orders, brutomarge, leveringsschema en klantcommentaar samen lezen.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER.
De koers vraagt om ongeveer 70 euro winst per aandeel in 2029
Bij 1.663,20 euro, 8 procent gewenst koersrendement en een eindwaardering van 30 keer de winst is in 2029 ongeveer 70 euro winst per aandeel nodig. De formule is de koers maal drie jaar samengesteld rendement, gedeeld door de eindmultiple. Een eindmultiple van 25 vraagt veel meer winst; 35 keer verlaagt de winstvereiste, maar maakt de uitkomst afhankelijker van enthousiasme.
Die rekensom is niet onmogelijk. De omzet kan groeien door meer EUV-systemen, hogere prijzen, High-NA en service. Maar een groot deel van het succes moet tegelijk plaatsvinden: klanten moeten fabrieken bouwen, exportregels mogen de afzet niet te sterk beperken en ASML moet zijn leveringsketen opschalen zonder marge weg te geven. De koers biedt weinig bescherming tegen een orderpauze.
Het artikel over ASML’s aandelenplan voor medewerkers helpt bij een ander per-aandeelpunt. Beloning in aandelen is economisch een kostenpost wanneer het aandeelental stijgt. Aandeleninkoop compenseert dat pas wanneer de verwaterde teller daadwerkelijk daalt. In deze waardering tel ik die effecten niet dubbel.
Drie paden na de kwartaalpublicatie
In het bear-scenario vallen orders terug, drukt exportbeperking de mix en daalt de waardering. Mogelijke jaareindekoersen zijn dan 1.320 euro in 2027, 1.180 euro in 2028 en 1.100 euro in 2029. Het middenpad veronderstelt dat AI-investeringen doorzetten en service meegroeit: 1.740, 1.900 en 2.080 euro. In het gunstige pad versnelt High-NA en blijft de brutomarge boven 55 procent: 1.950, 2.300 en 2.700 euro.
Deze scenario's zijn geen voorspellingen van het kwartaalresultaat. Ze verbinden toekomstige winst per aandeel met een waardering en maken zichtbaar welke verwachtingen al in de koers zitten. De beurs kan op 14 oktober vooral reageren op boekingen en toelichting, ook wanneer de gerapporteerde omzet netjes binnen de bandbreedte valt.
ASML bezit een bijna onvervangbare technologie, maar onvervangbaarheid maakt elk ordermoment nog niet voorspelbaar. Bij 1.663,20 euro wil ik eerst zien dat het orderboek de AI-belofte draagt; pas dan verdient de koers zijn geringe foutmarge.
Opmerkingen